Сетевая экономика / Лекции и практические по сетевой экономике (Белых А.Н.) / СЭ_Лекция 4 Практическая РОССИЙСКАЯ ПРАКТИКА ИНТЕРНЕТ-ТРЕЙДИНГА

РОССИЙСКАЯ ПРАКТИКА ИНТЕРНЕТ-ТРЕЙДИНГА

Россия относится к странам с развивающимися рынками и, соот­ветственно, находящимся в стадии становления законодательства, регулирующего функционирование финансовых рынков. Тем не ме­нее с начала становления рыночной экономики было принято нема­ло законов, относящихся к регулированию отношений в этой сфере. Среди них можно отметить Гражданский кодекс, Федеральные зако­ны «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг» и ряд других документов.

Коротко структуру российского рынка можно представить следу­ющим образом. Рынок делится на первичный и вторичный. На первич­ном рынке осуществляется первоначальное размещение финансовых инструментов. На вторичном рынке, который делится на организован­ный и неорганизованный, обращаются уже существующие финансо­вые инструменты. Отметим, что неорганизованный рынок не имеет отношения к интернет-трейдингу, поэтому ограничимся лишь упо­минанием о нем. Организованный рынок состоит из бирж и других торговых систем.

В России существует достаточно большое количество торговых платформ, где непосредственно совершаются операции купли-прода­жи. Среди них ММВБ, Российская торговая система (РТС), Москов­ская фондовая биржа, Санкт-Петербургская валютная биржа и др.

Остановимся коротко на двух крупных биржевых структурах ор­ганизованного рынка: ММВБ и РТС (Фондовая биржа РТС).

ММВБ по праву считается торговой площадкой № 1 в России. На ее основе создана общенациональная система торгов, которая была сформирована в середине 1990-х гг. на базе единой технологической платформы. ММВБ сотрудничает с региональными валютно-фон-довыми биржами: ЗАО «Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа» (Владивосток), ЗАО «Нижегородская валютно-фондовая биржа» (Нижний Новгород), ЗАО «Ростовская валютно-фондовая биржа» (Ростов-на-Дону), ОАО «Самарская валютная межбанковская биржа» (Самара), ЗАО «Санкт-Петербургская валют­ная биржа» (Санкт-Петербург), ЗАО «Сибирская межбанковская валютная биржа» (Новосибирск), ЗАО «Уральская региональная ва­лютная биржа» (Екатеринбург). Например, поданным ММВБ тор­говый оборот в 2006 г. вырос в 1,5 раза по сравнению с предыдущим годом и составил 11,9 трлн руб.

Торговля ведется во всех основных секторах российского финан­сового рынка: валютном, фондовом, секторе государственных бумаг

и денежном, срочном. ММВБ является самым большим и ликвид­ным рынком, доступным интернет-трейдингу, который осуществля­ется через шлюз биржи, функционирующий с 2000 г.

Российская торговая система (РТС) была создана в середине 1995 г. как российский аналог американской торговой системы NASDAQ. На современном этапе использование интернет-шлюза и технологии «поставка против платежа» с предварительным депони­рованием активов позволяет Секции Гарантированных котировок, являющейся полноценной электронной биржевой системой, гаран­тировать немедленное заключение и исполнение сделок и, тем са­мым, обеспечивать потребности интернет-трейдинга. Наряду с ней существует система RTS Quadro, позволяющая через системы интер­нет-трейдинга в анонимном режиме торговли осуществлять бирже­вые операции с российскими акциями с расчетами по заключенным сделкам в долларах США.

Кроме перечисленных структур следует отметить депозитарии и расчетно-клиринговые организации, а также сравнительно молодой рынок деривативов. К функциям депозитария относятся учет и пе­ревод прав на финансовые инструменты. Расчетно-клиринговые ор­ганизации оказывают услуги по определению взаимных денежных обязательств участников сделки после ее совершения на организо­ванном рынке.

Как уже отмечалось выше, интернет-трейдинг представляет собой интерактивный процесс торговли финансовыми инструментами при помощи компьютера, в течение которого клиенты (трейдеры) обме­ниваются соответствующей информацией с брокером в режиме ре­ального времени, а брокер обменивается информацией с соответ­ствующей торговой платформой. Поэтому необходимо упомянуть о брокерах и их программном обеспечении, которое они поставляют своим клиентам.

Общее количество интернет-брокеров, предоставляющих своим клиентам доступ на ММВБ и РТС, исчисляется несколькими сот­нями. В их числе инвестиционные компании, банки, биржи и т.д. Каждый брокер предлагает своим клиентам систему интернет-трей­динга, разработанную или им самим, или сторонними организаци­ями.

ММВБ и РТС выработали требования, предъявляемые к внешним программно-техническим средствам и порядку их подключения к Программно-техническим комплексам биржевых торговых систем.

В табл. 16.1 приведена информация о сертифицированных ММВБ и РТС системах интернет-трейдинга.

Сравнительно новым и перспективным направлением в россий­ской практике биржевой торговли в течение нескольких последних лет являются попытки использования механических торговых систем (МТС) в автоматическом режиме ведения торговли, который реали­зован в виде торговых (биржевых) роботов. Во многих системах ин­тернет-трейдинга присутствуют возможности создания торговых роботов.

Конструкция торгового робота предполагает наличие двух ком­понентов: алгоритм его работы и программное обеспечение, являюще­еся поддержкой функционирования этого алгоритма. Первый ком­понент связан с формализацией процесса принятия торговых решений, что же касается второго компонента, то его предназначение в программной реализации соответствующих процедур [1,2].

Первый компонент робота играет ведущую роль и на данном эта­пе проработан в меньшей степени, чем второй. Это объясняется про­блемами анализа и использования различного рода информации при принятии торговых решений. Трудности, возникающие на этом пути, связаны, в частности, с разработкой и использованием систем ис­кусственного интеллекта, основанных на распознавании текстов. Многие задачи разработки и применения систем искусственного ин­теллекта в биржевой торговле еще ждут своего решения, во всяком случае, на данном этапе эти системы не получили столь широкого распространения, как торговые системы, использующие математи­ческие, графические (технический анализ) методы анализа цен фи­нансовых инструментов. Поэтому на данном этапе основой алгорит­ма, согласно которому работает торговый робот, является торговая стратегия, формализованная на языке математики, посредством тех или иных соотношений [2-5]. Например, можно рассмотреть очень простой алгоритм, в основе которого лежит сравнение цен закрытия текущей и предыдущей сессий. Если цена закрытия текущей сессии выше цены закрытия предыдущей сессии, ценная бумага покупается и держится до тех пор, пока цена закрытия текущей сессии не станет меньше цены закрытия предыдущей. В этом алгоритме практически не учтена история движения котировок, что, по мнению многих фи­нансовых аналитиков, недопустимо: при принятии торгового реше­ния в конкретный момент времени необходимо учитывать историю изменения котировок в течение некоторого промежутка времени. Поэтому, заменив, например, цену закрытия предыдущей торговой сессии значением того или иного среднего этих цен в течение неко­торого промежутка времени, можно в некоторой степени устранить слабые места предыдущего алгоритма.

Для оценки эффективности работы этих или других стратегий проводится бэк-тестинг (проверка на исторических данных). В случае положительных результатов стратегию можно использовать на прак­тике.

Отметим, что мнение, заключающееся в обязательной оптимиза­ции параметров, не бесспорно. Существует и другой подход к по­строению торговых алгоритмов, позволяющий обходиться без нее [6]. В его основу положен тезис, что поток биржевых цен пред­ставляет собой случайную, нестационарную последовательность, а создать устойчивую торговую систему с оптимизируемыми пара­метрами на такой последовательности нельзя. Объяснением этому является то обстоятельство, что найденные оптимальные значения параметров на одном временном промежутке могут не являться та­ковыми для другого временного промежутка, что влечет за собой неустойчивость работы системы и требует постоянной переоптими­зации (оптимизировать заново) ее параметров. Поэтому из сообра­жений надежности надо разрабатывать торговые системы без пара­метров, во всяком случае, без таких параметров, которые требуют оптимизации на исторических рядах данных о ценах.

Например, к системам без параметров можно отнести систему, построенную на стратегии «купил и держи» или покупке биржевого индекса в виде формирования соответствующего инвестиционного портфеля, т.е. портфеля, состоящего из ценных бумаг, входящих в биржевой индекс. Кстати, стратегия, построенная на описанном выше алгоритме принятия решения путем сравнения текущих цен закрытия с предыдущими ценами, тоже относится к таковым. Суще­ствует множество более сложных торговых стратегий без оптимиза­ции параметров.

Любая торговая стратегия в разные периоды времени приводит к различным финансовым результатам и связана с различными степе­нями риска. Мы не будем подробно обсуждать многоплановое поня­тие риска, а отметим лишь, что под риском в данном контексте по­нимается просадка (падение) кривой доходности [7].

Второй компонент торгового робота должен обеспечить про­граммную реализацию следующих процессов:

• получение информации в режиме реального времени;

• создание МТС и их тестирование на исторических и случайных данных;

• генерирование сигналов на покупку или продажу в зависимости от результатов анализа входной информации;

• совершение сделок по сигналам МТС.

Конструкция биржевого робота представляет собой комплекс разнородного, состыкованного между собой программного обеспе­чения [1]. Эта конструкция должна способствовать продвижению как биржевой информации, так и заявок на проведение биржевых операций.

Цикл движения информации в системе условно можно предста­вить в виде информации, поступающей с биржи, и информации, отправляемой на биржу. Биржевая информация через шлюз биржи поступает в торговую систему брокера. Далее, возможны два вари­анта.

В первом варианте информация поступает в клиентскую часть системы интернет-трейдинга, после чего она обрабатывается с по­мощью программ для технического анализа с целью выработки со­ответствующих рекомендаций (сигналов) для выполнения тех или иных биржевых операций.

Во втором варианте возможна организация непосредственного взаимодействия специализированного программного обеспечения для проведения технического анализа и выработки соответствующих сигналов с сервером брокера посредством программного интерфей­са подключения к нему (APT). Этим вариантом пользуются в основ­ном профессионально подготовленные участники автотрейдинга с точки зрения наличия требуемых навыков программирования, или те, кто по роду своей деятельности вынужден оптимизировать вре­менные затраты на обработку соответствующей информации, напри­мер маркет-мейкеры.

Поступившая в специализированное программное обеспечение для технического анализа биржевая информация обрабатывается с помощью алгоритмов механической торговой системы. В результате вырабатывается сигнал для осуществления соответствующих бирже­вых операций. Выработанные рекомендации в виде соответствующих ордеров, если такие должны быть выставлены, передаются на биржу, и на этом цикл завершается.

Приведем алгоритм работы торгового робота [7]. Он состоит из трех компонентов. Первый компонент представляет собой подгото­вительную работу, связанную с началом торгов (шаг 1). Сюда же от­носится и начало торговой сессии. Второй — это алгоритм работы торговой системы (шаг 2 — шаг 10). Этот алгоритм функционирует в двух режимах: режим ожидания благоприятной цены и торговли. И наконец, третий компонент связан с процедурой окончания торгов (шаг 11) и, в частности, торговой сессии. Остановимся подробнее на описании шагов алгоритма:

• шаг 1 — связан с началом торговли и распределением денежных средств по финансовым инструментам на начало торговой сес­сии;

• шаг 2 — расчет величины риска по финансовым инструментам;

• шаг 3 — определение через Интернет текущей стоимости фи­нансового инструмента;

• шаг 4 — если текущая стоимость рассматриваемого финансово­го инструмента не удовлетворяет предъявляемым требованиям, то переход к шагу 3;

• шаг 5 — если уровень риска выше предъявляемого, то переход к шагу 2;

• шаг 6 — в случае удовлетворения требований по цене и риску определяются уровни Stop Loss и Take Profit;

• шаг 7 — выставление ордера на покупку или продажу финансо­вого инструмента;

• шаг 8 — с помощью Интернета сравнивается рыночная цена финансового инструмента с ценой, указанной в ордере;

• шаг 9 — осуществление контроля текущего уровня цен путем его сравнения с заданными уровнями Stop Loss и Take Profit. Если уровни стоп-ордеров не достигнуты, то переход к шагу 8;

• шаг 10 — в случае достижения уровня стоп-ордера осуществля­ется его выставление, т.е. генерируется заявка на покупку или продажу финансового инструмента с целью выхода из рынка, в противном случае переход к шагу 2;

• шаг 11 — связан с окончанием торговли в связи с выставлением соответствующих стоп-ордеров или окончанием торговой сес­сии.

Если говорить о перспективах развития автотрейдинга, то, по рас­четам компании IBM, количество трейдеров в Лондонском Сити к 2015 г. сократится на 90% [1]. Аналогичные высказывания о резуль­татах использования торговых роботов приводятся и в книге Ю. Че­ботарева, который в своих прогнозах идет еще дальше [7]. Он рисует мрачные перспективы для профессии биржевых и финансовых ана­литиков и выдвигает предположение, что через 10 лет от этой про­фессии останется только термин. В то же время А. Элдер в своей монографии высказывает мнение, что «Сложная человеческая дея­тельность не поддается автоматизации. Компьютерные системы обу­чения не заменили учителей, а программы для расчета налогов не вызвали безработицу среди бухгалтеров...» [8]. Несомненно одно. Дальнейшее развитие компьютерных и информационных технологий будет постоянно влиять как на форму, так и на содержание деятель­ности на финансовых рынках, включая и интернет-трейдинг.