6.2. Финансирование дефицита бюджета

Финансирование дефицита денежных средств сектора государствен­ного управления включает консолидированное финансирование дефици-

172 • Глава 6. Дефицит государственного бюджета

та федерального бюджета, бюджетов субъектов федерации, муниципаль- .ных образований и внебюджетных фондов. Центральное место занимает финансирование дефицита федерального государственного бюджета. Финансирование дефицита государственного бюджета представляет i собой покрытие недостатка доходов и соответственно равно величине \ дефицита.

Общий объем финансирования определяется на основе сопоставле-3 ния расходов органов государственного управления и источников их по- j крытия. Он равен величине заимствования, осуществленного органами I государственного управления, минус погашение долга, минус приобрете- ] ние финансовых требований к субъектам других секторов экономики] в целях управления ликвидностью за вычетом продаж или погашения та-1 ких требований, плюс чистое уменьшение остатков денежных средств] (без учета изменений, вызванных переоценкой их стоимости). Следуем отметить, что в финансирование включается только погашение основной ] суммы долга, в то время как выплата процентов отражается в категории расходов.

Финансирование дефицита бюджетов осуществляется двумя основ-1 ными способами: за счет государственных и муниципальных займов и за! счет эмиссии новых денег. На финансирование дефицита оказывает так-] же влияние увеличение или уменьшение у органов государственного управления остатков ликвидных финансовых средств. Таким образом, \ категория финансирования включает заимствование, погашение (выпла­ту) задолженности и изменение остатков средств органов государствен-ного управления на счетах в банках, государственных резервов нацио-',; нальной валюты и ценных бумаг.

Финансирование дефицита с помощью займов. Категория финансиро-1 вания охватывает потоки платежей, поступающих к сектору государст- ] венного управления и исходящих от него, которые приводят к возникно- j вению или погашению платежных требований. К ней относятся опера- ] ции, посредством которых осуществляется управление ликвидными средствами в целях обеспечения бесперебойного функционирования ор-, ганов государственного управления. Таким образом, государственные] финансы оказываются участниками рынка денежных капиталов. В отли- j чие от обязательных и безвозвратных налоговых и неналоговых поступле-ний заемные средства предоставляются на условиях возвратности и плат- j ности. При этом денежные средства могут предоставляться либо в виде непосредственных банковских ссуд, либо в обмен на ценные бумаги.

Для финансирования дефицита бюджетов с помощью займов при­влекаются свободные денежные средства других секторов экономики и внешнего мира путем использования различных финансовых инстру­ментов: размещение государственных долговых обязательств и прямые

6.2. Финансирование дефицита бюджета • 173

кредиты от других уровней государственного управления, международ­ных организаций развития, правительств, банков и поставщиков. В этом плане заимствование как категория государственных финансов отражает денежные отношения между органами государственного управления и юридическими и физическими лицами, в которых первые могут высту­пать как в роли кредиторов, так и заемщиков. Государство прибегает к выпуску долговых обязательств (эмиссии ценных бумаг) для финанси­рования дефицита бюджета, рефинансирования старых долгов, финанси­рования различных программ, например проведения антиинфляцион­ных мероприятий, финансирования непредвиденных государственных расходов, например в случае выпуска жилищных сертификатов и облига­ций внутренних займов. Государственные долговые обязательства счита­ются наиболее надежным видом ценных бумаг. Этим обусловлена их по­вышенная привлекательность для инвесторов и одновременно относи­тельно низкая доходность.

Возможности размещения государственных ценных бумаг и стои­мость обслуживания государственного долга во многом определяются их качественными характеристиками. Они могут быть обращающимися или необращающимися, именными или предъявительскими, размещаемыми в принудительном порядке или на основе добровольности, размещаемы­ми на аукционах или по подписке, краткосрочными или долгосрочными, купонными или дисконтными, индексируемыми или неиндексируемы-ми, погашаемыми в установленный срок или с правом досрочного пога­шения. Существенной характеристикой государственных долговых обя­зательств является их доходность, определяемая купонной ставкой или величиной дисконта. Возможен также выпуск выигрышных займов, по которым выплата дохода осуществляется на основе тиражей выигрышей. Однако инвесторы в большинстве предпочитают получение стабильного дохода на основе процентов, объявляемых при эмиссии облигаций и дру­гих ценных бумаг.

Краткосрочные государственные ценные бумаги выпускаются, как правило, с дисконтом. Долгосрочные, как показывает мировая практика, в основном являются купонными ценными бумагами. К краткосрочным относятся ценные бумаги со сроком обращения до одного года, к средне­срочным — со сроком обращения от одного года до пяти лет. Долгосроч­ные государственные долговые ценные бумаги выпускаются правитель­ством и другими органами государственной власти со сроком погашения свыше пяти лет. Они размещаются по цене, близкой к номиналу, с регу­лярной (раз в год или полгода) выплатой по купонам и погашаются по но­миналу. Купонный доход может быть фиксированным или с плавающей ставкой. Может иметь место индексация. В большинстве стран использу-

174 • Глава 6. Дефицит государственного бюджета

ются долгосрочные государственные долговые обязательства с фиксиро-1ванными процентными ставками.

Развитие рынка государственных и корпоративных ценных бумаг по-1 зволяет создать финансовый фонд для регулирования экономической конъюнктуры и денежного обращения. Этот фонд может быть использо-' ван для формирования портфеля ценных бумаг и операций по сглажива-1 нию ценовых колебаний и иных операций с ценными бумагами.

Финансирование дефицита за счет выпуска новых денег. Государст-1 венное заимствование, погашение задолженности и изменение остатков ликвидных финансовых активов являются неэмиссионными способами! покрытия дефицита бюджета. Покрытие дефицита за счет выпуска новых денег увеличивает денежную массу в обращении и способствует разви-1 тию инфляционных процессов. При этом собственно эмиссия новых де- Т нег рассматривается как функция финансового сектора экономики, в то! время как сделанные на этой базе займы у центрального банка отражают­ся в категории финансирования. В условиях неразвитого рынка государ­ственных ценных бумаг займы у центрального банка являются основным внутренним источником финансирования дефицита бюджета. Однако и в условиях высокоразвитого рынка государственных долговых обяза­тельств органы государственного управления могут и практически ис­пользуют займы у центральных банков.

Изменение остатков ликвидных финансовых активов включает изме­нение остатков денежных средств (наличных и депозитов) и изменение финансовых требований к другим секторам, приобретенных органами го­сударственного управления в целях управления ликвидностью. Такой подход позволяет определить, насколько сектор государственного управ­ления в состоянии покрывать свои расходы и обеспечивать кредитова­ние, не увеличивая при этом объема своих финансовых обязательств и (или) не уменьшая резервов ликвидных средств. Включение изменения остатков денежных средств органов государственного управления на сче­тах в банках и резервов наличных денег в состав операций финансирова­ния объясняется тем, что влияние этих операций на экономическое разви­тие аналогично операциям заимствования. Хотя использование ранее на­копленных ресурсов не сопровождается привлечением заемных средств, оно также приводит к увеличению общего спроса в экономике, как и по­лучение кредитов из центрального банка, поскольку и в том и в другом случае потребности других секторов экономики в финансовых ресурсах в текущем периоде не уменьшаются. Подобным образом увеличение ос­татков средств органов государственного управления на банковских сче­тах за счет использования средств других секторов ведет к сокращению общего спроса на ресурсы в данном периоде аналогично погашению за­долженности центральному банку.

6.2. Финансирование дефицита бюджета • 175

Наряду с указанными выше инструментами факторами финансиро­вания дефицита бюджета могут быть трансферты центрального банка, представляющие собой внереализационную прибыль (убытки) от пере­оценки иностранной валюты и золота в результате изменения валютного _курса. Такие трансферты аналогичны получению кредита от центрально­го банка, хотя и не означают увеличения долговых обязательств прави­тельства перед центральным банком. Внереализационная прибыль пред­ставляет собой бухгалтерскую запись, появляющуюся в результате пере­оценки в национальной валюте резервов иностранной валюты или золотого запаса. Подобное начисление внереализационной прибыли не означает поступления каких-либо денежных средств из-за границы и не уменьшает размера требований на финансовые ресурсы со стороны дру­гих экономических единиц внутри страны. Поэтому любые трансферты внереализационных прибылей, связанных со стоимостной переоценкой, должны включаться в объем финансирования органов государственного управления центральным банком. Внереализационные убытки вследст­вие стоимостной переоценки, понесенные органами государственного управления, отражаются в виде отрицательной записи в финансирова­нии, получаемом от центрального банка. Этот вид операций финансиро­вания имеет существенное значение при плавающем валютном курсе. В условиях «валютного коридора» роль этого вида операций финансиро­вания снижается.

Финансирование дефицита государственного бюджета может осуще­ствляться как за счет внешнего заимствования, так и за счет заимствова­ния внутри страны. Влияние внутреннего и внешнего заимствования на величину финансовых ресурсов страны, платежный баланс и рост эконо­мической активности различно. С этой точки зрения существенным яв­ляется разграничение между внутренним и внешним заимствованием.

В соответствии с Бюджетным кодексом РФ источники финансирова­ния дефицита бюджета утверждаются органами законодательной (пред­ставительной) власти в законе (решении) о бюджете на очередной фи­нансовый год по основным видам привлеченных средств. При этом кре­диты Банка России, а также приобретение Банком России долговых обязательств Российской Федерации, субъектов РФ, муниципальных °бразований при их первичном размещении не могут быть источниками финансирования дефицита бюджета. В качестве источников финансиро­вания дефицита федерального бюджета Бюджетным кодексом РФ пре­дусмотрены следующие. Внутренние источники: кредиты, получен­ные Рф от кредитных организаций в валюте РФ; государственные зай-^мы, осуществляемые путем выпуска ценных бумаг от имени РФ; бюджетные ссуды, полученные от бюджетов других уровней бюджетной ^системы РФ. Внешние источники: государственные займы, осуществляв-

176 • Глава 6. Дефицит государственного бюджета

мые в иностранной валюте путем выпуска ценных бумаг от имени РФ;|кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм, между-j народных финансовых организаций, предоставленные в иностранной ван люте. В качестве источников финансирования дефицита бюджетов субъ-| ектов РФ Бюджетным кодексом предусмотрены внутренние государст-,; венные займы за счет выпуска субъектом РФ ценных бумаг, бюджетные^ ссуды, полученные от других уровней бюджетной системы РФ, и креди-i ты, полученные от кредитных организаций. Согласно Бюджетному ко-J дексу субъекты Федерации могут также привлекать внешние займы в по-рядке, предусмотренном законодательством РФ. Источниками финанси-;; рования дефицита местного бюджета могут быть муниципальные займы, \ осуществляемые путем выпуска ценных бумаг от имени муниципального | образования, и кредиты кредитных организаций.

Профицит представляет собой превышение полученных органами го-: сударственного управления доходов, официальных трансфертов и сумм в счет погашения кредитов над расходами и валовым кредитованием. Он используется для уменьшения объема долговых обязательств органов го­сударственного управления, увеличения запасов ликвидных средств или на увеличение расходов. Превышение суммы доходов и полученных; трансфертов над величиной текущих расходов характеризует величину сбережений, которые могут быть использованы для чистого приобрете­ния сектором государственного управления финансовых активов, нефи-нансбвых активов, оплаты долговых обязательств и чистых капитальных';' трансфертов, а если исключить полученные трансферты, то получится величина собственных сбережений.

Доходы, фактически полученные при исполнении бюджета сверх ут­вержденных законом (решением) о бюджете, согласно Бюджетному ко­дексу РФ направляются органом, исполняющим бюджет, на уменьшение размеров дефицита и выплаты, сокращающие долговые обязательства ■ бюджета, без внесения дополнений и изменений в закон (решение) о бюджете. В случае необходимости направить дополнительные доходы' на иные цели либо в случае превышения ожидаемых фактических расхо-дов над утвержденными более чем на 10% финансирование расходов бюджета сверх ассигнований, утвержденных законом (решением) о бюд­жете, осуществляется после внесения изменений и дополнений в этот за­кон (решение).