23. Понятие дивидендной политики

Дивидендная политика – процесс оптимизации пропорций между потреблением и капитализацией прибыли в целях максимизации рыночной стоимости предприятия.

Ключевые вопросы дивидендной политики:

1. Должно ли предприятие выплачивать деньга акционерам или оно должно вкладывать эти деньги в интересы собственников?

2. Какую часть чистой прибыли должно выплатить предприятие в виде текущих дивидендов?

3. Должно ли предприятие поддерживать стабильный рост дивидендов или оно должно ежегодно менять размер дивидендов в зависимости от своих внутренних потребности в средствах и потоков денежных средств?

4. Влияет ли дивидендная политика на рыночную стоимость предприятия?

Теоретические подходы, объясняющие влияние дивидендной политики на рыночную стоимость предприятия:

1. Теория «иррелевантности дивидендов» доказывает, что ДП не имеет никакого отношения к стоимости компании.

2. Теория «синицы в руках» показывает, что увеличение дивидендных выплат ведет к росту стоимости компании.

3. Теория «налоговой дифференциации» основана на том, что выплата высоких дивидендов снижает рыночную стоимость акций предприятия.

24. Основные направления дивидендной политики компании

На практике оптимальная доля дивидендов – это функция 4ех факторов:

1. Предпочтение инвесторами дивидендов приросту капитала и значимость дивидендов для собственников.

2. Инвестиционные возможности предприятия.

3. Целевая структура капитала должна поддерживать баланс между определенным соотношением собственного и заемного капитала, формируемым финансовым руководством и собственниками предприятия, и достигнутым уровнем финансового рычага.

4. Возможность привлечения заемного капитала.

Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия:

1. Стадия жизненного цикла (на ранних стадиях жизненного цикла предприятие вынуждено больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов).

2. Необходимость расширения своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное производство основных фондов и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает).

3. Степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюктуре рынка, что обуславливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды ).

25. Выбор типа дивидендной политики

Факторы, определяющие дивидендную политику:

1. Влияние внешних условий (законодательство регулирует порядок выплаты дивидендов)

2. Ограничения правового характера – на выплату дивидендов может расходоваться прибыль и эмиссионный доход.

3. Ограничения контрактного характера – величина выплачиваемых дивидендов регулируется спец. контрактами, в случае если предприятие хочет получить долгосрочный кредит, чтобы обеспечить этот долг в контракте оговаривается предел, ниже которого не может опускаться нераспределенная прибыль.

4. Ограничения, связанные с недостаточной ликвидностью. Дивиденды м.б. выплачены если у предприятия есть денежные средства, использование для этих целей заемных средств может привести к потере ликвидности.

5. Ограничения в связи с расширением производства.

6. Ограничения, связанные с интересами акционеров. Держатели крупного пакета акций заинтересованы в использовании всей прибыли на инвестиции, а мелкого стремятся к получению дивидендов.

Наиболее распространенными теориями дивидендной политики являются:

1. Теория независимости дивидендов (Миллер и Модельянни). Дивидендная политика должна предусматривать направление основной массы прибыли на финансирование наиболее эффективных инвестиционных проектов, а обыкновенным акционерам дивиденды должны выплачиваться по остаточному принципу.

2. Теория предпочтительности дивидендов (Гордон и Линтнер). Максимизация дивидендов является более предпочтительной, чем капитализация прибыли. Противники теории утверждают, что доход, полученный в форме дивидендов в большинстве случаев реинвестируется в акции своей или аналогичных компаний, а это, в свою очередь, не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики.

3. Теория максимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений. Эффективность политики определяется критерием минимизации налоговых выплат на капитализируемую прибыль и получаемых льгот, а также налоговых выплат по текущим и предстоящим дохода собственника. Налогообложение текущих доходов в виде дивидендных выплат будет всегда выше, чем у предстоящих за счет временной стоимости денег и налоговых льгот по капитализируемой прибыли. Поэтому следует обеспечить минимум дивидендных выплат и максимально капитализировать прибыль. Эта теория зависит от системы льгот в конкретной системе налогообложения.

4. Теория сигнализирования построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций, в качестве базового элемента используют размер выплачиваемых по акциям дивидендов. Поэтому рост уровня дивидендных выплат определяет возрастание реальной и котируемой рыночной стоимости акций. Реализация таких же акций будет приносить акционерам дополнительный доход. Наряду с этим выплата высоких дивидендов сигнализирует о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде.

5. Теория клиентуры (соответствия дивидендной политики составу акционеров). Компания должна осуществлять дивидендную политику таким образом, чтобы удовлетворить ожидания большинства акционеров. Если большинство акционеров отдает предпочтение текущему дивиденду, то следует направить прибыль преимущественно на цели текущего потребления и, наоборот, если основной состав хочет капитализировать прибыль, то надо ее капитализировать. Та часть акционеров, которая будет не согласна с дивидендной политикой, реинвестирует свой капитал в акции других компаний. В результате состав клиентуры станет более однородным.