Порядок эмиссии корпоративных ценных бумаг

Требования к их выпуску и размещению установлены законодательно. Например, порядок принятия решения о выпуске ценных бумаг, правила составления проспекта ценных бумаг и государственной регистрации, процедура их размещения и регистрации отчета об итогах выпуска. Также введены в практику правила приостановления размещения выпуска ценных бумаг, признания его недействительным и внесения изменений в сведения о государственной регистрации.

Выпуск ценных бумаг проходит ряд этапов. Первый этап заключается в принятии решения о размещении ценных бумаг, второй этап — утверждение решения о выпуске ценных бумаг, третий этап связан с государственной регистрацией выпуска ценных бумаг, четвертый — знаменуется размещением ценных бумаг, апятый этап завершается государственной регистрацией отчета об итогах выпуска ценных бумаг.

Особенности процедуры эмиссии свойственны прежде всего: эмиссии акций, размещаемых при учреждении акционерного общества; эмиссии дополнительных акций; эмиссии акций, размещаемых путем конвертации при изменении прав акционеров и номинальной стоимости, при консолидации и дроблении; эмиссии ценных бумаг, размещаемых путем подписки; эмиссии ценных бумаг, размещаемых путем конвертации в них конвертируемых ценных бумаг.

Порядок эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг

Эмиссия этого вида ценных бумаг осуществляется отдельными выпусками (траншами), в рамках которых присваиваются им серии, разряды и номера. Также регламентированы условия появления обязательств по ценным бумагам, если установлен:

• предельный размер государственного или муниципального долга;

• предельный объем заемных средств;

• предельный объем расходов на обслуживание долга.

Генеральные условия эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг являются основным документом, в котором указан вид ценных бумаг, номинальная стоимость и форма выпуска, срочность обращения (кратко-, средне- и долгосрочные), валюта обязательств, порядок размещения и исполнения обязательств, ограничения на оборачиваемость и круг лиц, которым ценные бумаги могут принадлежать на праве собственности или ином вещном праве.

Особенностью эмиссии государственных ценных бумаг является то, что эмитент принимает решение об их выпуске в форме нормативного правового акта. Условия эмиссии ценных бумаг должны также содержать информацию о бюджете заемщика, о суммарной величине долга заемщика на момент выпуска ценных бумаг, об исполнении бюджета заемщика. Генеральные условия эмиссии ценных бумаг РФ должны быть зарегистрированы, а ценные бумаги получить государственный регистрационный номер.

Размещение ценных бумаг предусматривает отчуждение, например, эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Публичное размещение ценных бумаг представляет собой размещение путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж, а также иных организаторов торговли на рынке цепных бумаг с соблюдением определенного порядка и правил.

Размещение ценных бумаг осуществляется различными способами:

1. Размещение акций при учреждении акционерного обществаосуществляется путем их распределения среди учредителей общества.

2. Размещение акций путем распределения среди акционеровосуществляется за счет добавочного капитала акционерного общества, остатков фондов специального назначения акционерного общества по итогам предыдущего года (за исключением резервного фонда и фонда акционирования) и нераспределенной прибыли общества прошлых лет.

3. Размещение акций при изменении номинальной стоимости путем увеличения номинальной стоимости акций возможно только за счет имущества общества (сумма, на которую увеличивается уставный капитал, не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой его уставного капитала и резервного фонда).

При изменении прав в результате конвертации акции подлежат погашению или аннулированию.

При консолидации в каждую акцию, размещаемую путем конвертации, конвертируются две и более акции той же категории, общая номинальная стоимость которых равна ее номинальной стоимости.

При дроблении в каждые две и более акции, размещаемые путем конвертации, конвертируется одна акция той же категории, номинальная стоимость которой равна их общей номинальной стоимости.

4. Размещение ценных бумаг путем подписки сопровождается заключением договора на размещение ценных бумаг путем открытой или закрытой подписки.

5. Размещение ценных бумаг при реорганизации юридических лиц может быть выполнено с помощью коэффициента конвертации (коэффициента распределения) акций, рассчитанного с учетом результатов их консолидации и дробления.

В результате сложилась целостная система государственной регистрации цепных бумаг, причем без выполнения этой процедуры размещение ценных бумаг запрещено. Это правило строго выполняется при размещении государственных облигаций и эмиссионных ценных бумаг.

Размещение ценных бумаг может быть осуществлено и с помощью андеррайтинга. В этом случае андеррайтер – лицо, принимающее на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента. Обычно в качестве андеррайтера выступают инвестиционные банки, которые объединяются в синдикат, организующий и контролирующий функции андеррайтеров.

Таким образом, андеррайтинг — процедура размещения ценных бумаг синдикатом андеррайтеров, выступающих гарантом их продажи.

Кроме традиционного андеррайтинга, связанного с публичным предложением ценных бумаг к продаже и включающего в себя обязательство андеррайтера выкупить их, существует также андеррайтинг с гарантированными обязательствами и андеррайтинг по принципу наилучших усилий. Андеррайтинг с гарантированными обязательствами — это такой вид размещения, при котором андеррайтеры принимают на себя обязательство выкупить ценные бумаги, выпускаемые эмитентом, с их последующим размещением среди участников открытого рынка. Андеррайтинг по принципу наилучших усилий представляет собой операцию, при которой андеррайтеры, не принимая на себя обязательство выкупить нереализованный остаток, обязуются разместить ценные бумаги на лучших усилиях.

Обращение ценных бумаг осуществляется путем заключения гражданско-правовых сделок, сопровождающих переход прав собственности на ценные бумаги, как на первичном рынке, так и на вторичном. При этом государственной регистрации в обязательном порядке подлежит выпуск только эмиссионных ценных бумаг, а обращение их запрещается до полной оплаты и регистрации отчета об итогах выпуска. Публичное обращение эмиссионных ценных бумаг, в том числе ценных бумаг иностранных эмитентов, выпуск которых подлежит государственной регистрации, запрещается до регистрации проспекта ценных бумаг. Переход прав на ценные бумаги осуществляется согласно правилам, установленных в законодательном порядке.

Обращение ценных бумаг на вторичном рынке, держателем которого является фондовая биржа, осуществляется посредством операций и сделок.

Понятие операций и сделок на фондовой бирже по существу ассоциируется с тем, что в ее рамках функционирует важнейший биржевой механизм, формирующий цены на ценные бумаги. Этот ценообразующий механизм способен функционировать в следующих режимах. Во-первых, в режиме аукциона, который представляет собой способ публичной продажи ценных бумаг через аукционы: английский — с повышением цепы продажи или голландский — с их понижением. Во-вторых, в режиме торговой сессии, предусматривающей выполнение участниками торгов свободное приобретение и продажу ценных бумаг.

Поскольку участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие, то соответственно своему статусу они выполняют операции и сделки. Операция — это законченное действие или ряд действий с ценными бумагами, направленных на решение определенной задачи или достижение поставленной цели. К биржевым операциям относятся арбитражные, биржевые спекулятивные и фондовые операции.

Сделка — это действия юридических и физических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение прав и обязанностей по ценной бумаге. Сделки могут быть одно- или многосторонними.

К биржевым сделкам относятся стандартные и нестандартные сделки, фондовые арбитражные сделки — процентные и дивидендные, биржевые сделки, сделки бокс, встречные и закрывающие сделки, кассовые, срочные, крупные и офсетные, направленные на погашение ценных бумаг. Кроме этого существуют опционные, форвардные и фьючерсные сделки, свободные, с реальным товаром, с тиком повышения цены, с премией.

Особый интерес вызывают сделки с последующей фиксацией цены, как, например, фьючерсная сделка, при заключении которой стороны фиксируют лишь премию к биржевой котировке, а цена фьючерса устанавливается в любой момент времени до истечения срока поставки товара по выбору покупателя или продавца. Другая сделка — фиксированная сделка с ценными бумагами, например сделка с ценными бумагами, не предусматривающая этап сверки. Обычно такие сделки заключаются в биржевых электронных торговых системах, в которых ввод сделки с терминала считается одновременно и согласием на сверку. И, наконец, кроссированная сделка с ценными бумагами, такая как биржевая сделка, осуществляемая без прямого контакта покупателя и продавца.

Таким образом, основными операциями на рынке ценных бумаг являются: размещение ценных бумаг, их купля-продажа, кредитование иод залог ценных бумаг, различные арбитражные операции; конверсионные операции; операции репо (операции продажи ценных бумаг с обязательством последующего выкупа по оговоренной пене); маржинальные операции (покупка клиентом ценных бумаг на заемные средства, полученные у брокерской компании); учетные операции с векселями; кассовые операции (сделки, исполняемые немедленно); срочные операции (форвардные и фьючерсные) и др.

27. Операции на открытом рынке государственных ценных бумаг как инструмент денежно – кредитной политики

Под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа ЦБ казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций БР, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки.

Для регулирования краткосрочных процентных ставок применяются операции ЦБ с векселями и краткосрочными государственными облигациями. Их продажа ограничивает наличность денежного рынка и ведет к повышению рыночных ставок процента. Если ЦБ не желает допускать увеличения рыночной нормы процента, то он оказывает поддержку банкам, покупая у них краткосрочные ценные бумаги и векселя по текущим рыночным ставкам. Традиционным средством регулирования долгосрочных процентных ставок служат операции ЦБ с долгосрочными государственными обязательствами. Покупка таких обязательств ЦБ вызывает повышение их рыночного курса (в результате расширения спроса на них).

Увеличение цены облигаций означает снижение их фактической доходности, которая определяется отношением суммы купонного дохода по облигациям к ее рыночному курсу. Уменьшение фактической доходности долгосрочных облигаций приводит к снижению долгосрочных процентных ставок на рынке. Продажа облигаций ЦБ на открытом рынке вызывает падение их курса и повышение доходности облигаций, а значит, и долгосрочных процентных ставок. Кроме того, купля-продажа ценных бумаг оказывает влияние на процентные ставки через расширение или ограничение банковской наличности.

Операции на открытом рынке – наиболее важное средство контроля денежного предложения. Термин «операции на открытом рынке» относится к покупке и продаже государственных облигаций коммерческим банкам и населению в целом. Этот механизм денежно-кредитного регулирования обладает преимуществом гибкости – гос. ценные бумаги можно продавать или покупать в больших или меньших количествах, и его воздействие на резервы банка осуществляется достаточно быстро. Кроме того, по сравнению с изменением резервных требований операции на открытом рынке воздействуют более тонко и опосредованно.

Политика открытого рынка представляет собой ориентированный на гибкое регулирование процентных ставок рыночный метод. Эта политика может гармонично сочетаться с набором «реальной» процентной ставки в качестве индикатора денежно-кредитной политики и успешно включаться в традиционные методы интервенции на денежном рынке со стороны Центрального банка, который всегда выбирает для себя в качестве мишени интервенции процентную ставку. 

28. Опционы понятие виды сущность

Опцион – это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить (продать) определенное количество валюты по фиксированной в момент заключения сделки цене в определенный срок в будущем.

Сделки с опционами принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций.

В совершении опционной сделки принимают участие две стороны: продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). У держателя опциона (покупателя) есть право, а не обязательство реализовать сделку.

 В отличие от форварда опционный контракт не является обязательным для исполнения, его держатель может выбрать один из трех вариантов действий:

 ·     исполнить опционный контракт;

·     оставить контракт без исполнения;

·     продать его другому лицу до истечения срока опциона.

 Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить или продать актив, лежащий в основе опционной сделки, по заранее определенной цене.

Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, в качестве платы за риск держатель опциона в момент заключения сделки выплачивает надписателю премию, которая не возвращается держателю. Опционная премия – это денежная сумма, которую покупатель опциона платит за его приобретение, т.е. это цена опционного контракта.

В основе заключения опционных сделок лежит колебание валютного курса базисного актива. Участники рынка по-разному оценивают направление и темпы изменения валютных курсов по данному контракту. Из различия в их представлениях относительно будущей цены валюты и возникает возможность использования таких контрактов.

Опционная премия должна быть достаточно высокой, чтобы убедить продавца взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер премии определяется следующими факторами:

·    внутренней ценностью опциона – прибылью, которую мог бы получить владелец опциона при его немедленной реализации;

·    сроком опциона;

·    подвижностью валют – размером колебаний валютных курсов;

·    процентными издержками – изменением процентных ставок в валюте, в которой должна быть выплачена премия.

 Срок опциона (срок экспирации) – это момент времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих контрактных обязательств.

Базисная стоимость опциона – это цена, за которую покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения сделки и остается постоянной до истечения срока экспирации.

Валютные опционы в основном обращаются на биржах, для которых характерны постоянные изменения и различия в способах совершения сделок, однако все рынки опционов имеют и общие черты, такие как стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного расчета по принципу «никакого долга».

При торговле опционами сделки заключаются не на сумму, а на контракты, совокупная сумма которых соответствует необходимому объему покупки или продажи. Биржевые контракты выражаются в американских центах в расчете на валютную единицу, например: EUR/USD, CHF/USD, GBR/USD и т.д.

Величина отдельных контрактов на биржевых площадках различная. На Филадельфийской фондовой бирже величина контракта на EUR/USD, например, составляет 62500 евро, на GBR/USD величина контракта – 12500 фунтов. На Чикагской коммерческой бирже контракт составляет сумму 125000 евро, контракт на GBR/USD – 25000 фунтов.

Реже встречаются «розничные опционы», которые предлагают своим клиентам крупные коммерческие банки. Высокие обороты имеют опционы в долларах, а также в наиболее распространенных кросс-валютах: EUR/JPY, EUR/CHF и GBР/EUR. Отдельные контракты заключаются на определенные суммы торгуемой валюты. Долларовый контракт, например, заключается на сумму в 50000 долл. или кратную этой величине.

Опционный контракт заключается на основе специальной договоренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в процессе переговоров получить нестандартные условия с соответствующим изменением цены исполнения опциона и премии.

Опционы подразделяются на опционы покупателя, или колл-опционы, и опционы продавца – пут-опционы. Колл - опцион дает право его владельцу купить определенный актив в будущем по цене, зафиксированной в настоящий момент времени. Пут-опциондает право на продажу валюты при тех же условиях.

Таблица 10