Экономическая оценка инвестиций / Методические указания по оценке эффективности инвестиционных проектов (Москва 2008г.)

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ (не утверждены, проект)

Рекомендации разработаны авторским коллективом в составе: Руководители: В.В.Коссов, В.Н.Лившиц, А.Г.Шахназаров.

2

2.ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ И

2.4.ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ НА РАЗНЫХ СТАДИЯХ РАЗРАБОТКИ И

4.ОЦЕНКА ОБЩЕСТВЕННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

4.2.РАСЧЕТ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ И ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОБЩЕСТВЕННОЙ

5.ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЙ

5.5.ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ПРЕДПРИЯТИЙ-УЧАСТНИКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО

6.ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА СТРУКТУРАМИ БОЛЕЕ

3

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ (не утверждены, проект)

7.ОЦЕНКА БЮДЖЕТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

8.УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

9.УЧЕТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ

9.2.ФОРМИРОВАНИЕ БАЗИСНОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПРОЕКТА И РАСЧЕТ

4

5

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ (не утверждены, проект)

ПРЕДИСЛОВИЕ

Настоящая третья редакция Методических рекомендаций по расчету эффективности инвестиционных проектов (далее — “Рекомендаций”) подготовлена на основании второй редакции этого документа1, с учетом опыта его использования и изменений, произошедших за это время в российской экономике. Она заменяет вторую редакцию Рекомендаций и по сравнению с ней более адекватно отражает особенности оценки эффективности инвестиционных проектов2 в условиях современной переходной российской экономики и содержит более полное и конкретизированное описание основных методов такого расчета.

Из особенностей нынешней российской экономики, не отраженных в зарубежных методических разработках и соответствующих им компьютерных программах, Рекомендации учитывают:

•относительно высокую и переменную во времени инфляцию, динамика которой часто не совпадает с динамикой валютных курсов;

•относительно высокую, переменную во времени и различающуюся для различных российских и зарубежных участников проекта стоимость денег, разброс и динамичность ставок дисконта, кредитных и депозитных процентных ставок;

•возможность использования в проектах нескольких валют одновременно;

•неоднородность инфляции, то есть различие по видам продукции и ресурсов темпов роста цен на них;

•специфическую роль государства, заключающуюся в:

регулировании цен на некоторые важные для реализации многих инвестиционных проектов виды товаров и услуг;

оказании поддержки некоторым инвестиционным проектам при общей ограниченности бюджетных средств;

•недостаточную эффективность рынков, в особенности рынка ценных бумаг и недвижимости, и как следствие — существенное различие между “справедливой” и рыночной стоимостью ценных бумаг и имущества;

•значительную неопределенность исходной информации для оценки инвестиционных проектов и высокий риск, связанный с их реализацией;

•сложность и нестабильность налоговой системы;

•отличие от западной системы бухгалтерского и статистического учета.

По сравнению со второй редакцией в настоящих Рекомендациях:

• Большее внимание уделено расчету общественной эффективности, являющемуся

1См. “Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция) ”, утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем России, 21 июня 1999 г., М,: ЭКОНОМИКА, 2000. — далее Рекомендации 2000 года.

2Подробные определения см. в разделе П1.1 Приложения 1.

6

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ (не утверждены, проект)

основным для некоторых типов проектов.

•Более полно изложены методы расчета эффективности проектов, в частности, подробнее освещены методы учета инфляции и различных аспектов фактора времени.

•Методы учета факторов риска и неопределенности уточнены и приближены к используемым в экономически развитых странах.

•Учтены особенности оценки эффективности некоторых видов проектов.

•Уточнены определения основных понятий.

•Излагаемые методы и примеры их использования скорректированы с учетом требований Налогового Кодекса РФ.

Как и во второй редакции, Рекомендации не ставят перед собой цели описать конкретные алгоритмы оценки эффективности во всех случаях, которые могут встретиться на практике. Для учета особенностей оценки отдельных типов инвестиционных проектов органы государственного управления и коммерческие структуры могут разрабатывать соответствующие методические документы, базируясь на общих положениях Рекомендаций.

Рекомендации основываются на существующих нормативных документах, прежде всего, на Федеральном законе “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений” от 25 февраля 1999 года № 39 – ФЗ (с последующими изменениями) и Налоговом Кодексе РФ. По мере появления новых нормативных документов (например, при изменении налогового законодательства или системы бухгалтерского учета) отдельные приведенные в Рекомендациях положения и процедуры могут потребовать корректировки, однако принципы и методы оценки эффективности инвестиционных проектов при этом сохранятся.

В настоящее время методы оценки эффективности инвестиционных проектов используются также при оценке стоимости имущества и бизнеса. Поэтому при подготовке Рекомендаций учитывались также определения и требования российских, европейских и международных стандартов оценки.

Рекомендации состоят из двух частей: основного текста и приложений. В приложения вынесены необходимые пояснения, разделы, включающие важный, но более специальный материал, примерные формы ряда расчетных таблиц3 и некоторые примеры. Примеры (в в основном тексте и приложениях) служат для иллюстрации теоретических положений и потому весьма упрощены (в том числе — в части исчисления налогов).

Авторы выражают глубокую благодарность Е.Р.Орловой, Г.А.Панферову, Э.И.Позамантиру, принявшим весьма продуктивное участие в обсуждении Рекомендаций,

3 Рекомендации не регламентируют формы таблиц — при условии отражения в них всей необходимой информации они могут быть представлены и в иной, более удобной для конкретного проекта, форме.

7

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ (не утверждены, проект)

а также О.Б.Еремину, С.В.Лившиц, Б.Г.Литвину, И.М.Матерову, В.Ю.Леушину, А.Ю.Петрову, М.С.Розману, А.Г.Свинаренко, предоставившим ценные материалы, предложения и замечания в процессе их разработки.

8

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ (не утверждены, проект)

ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ

1.НАЗНАЧЕНИЕ РЕКОМЕНДАЦИЙ

1.1.Методические Рекомендации содержат описание корректных (непротиворечивых и отражающих правила рационального экономического поведения хозяйствующих субъектов) методов расчета эффективности инвестиционных проектов.

Вэтих целях Рекомендации предусматривают:

•унификацию терминологии и перечня показателей эффективности проектов, разрабатываемых различными проектными организациями, а также подходов к их определению;

•систематизацию и унификацию требований, предъявляемых к предпроектным и проектным материалам при рассмотрении расчетов эффективности инвестиционных проектов, а также к составу, содержанию и полноте исходных данных для проведения этих расчетов;

•рационализацию расчетов показателей эффективности, сближение расчетного механизма с нормативными требованиями и расчетными формами, принятыми в международной практике;

•установление требований к экономическому сопоставлению вариантов технических, организационных и финансовых решений, разрабатываемых в составе отдельного инвестиционного проекта;

•учет особенностей реализации отдельных видов инвестиционных проектов, обусловливающих использование нестандартных методов оценки эффективности.

1.2. Рекомендации предназначены для предприятий и организаций всех форм собственности, а также для органов государственной власти и управления, участвующих в разработке, экспертизе и реализации проектов.

При привлечении сторонних проектно-изыскательских организаций Рекомендации могут являться основой для формулирования требований к технико-экономическим расчетам и обоснованиям при выдаче этим организациям заданий на разработку проектных материалов.

1.3.Рекомендации используются для:

•оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов;

•оценки эффективности участия хозяйствующих субъектов в проектах;

•принятия решений о государственной поддержке инвестиционных проектов;

•сравнения альтернативных (взаимоисключающих) проектов или вариантов проекта;

•оценки экономических последствий реализации конкретного проекта;

•оценки экономических последствий отбора для реализации группы инвестиционных проектов из некоторой их совокупности при наличии финансовых и других ограничений ;

9

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ (не утверждены, проект)

•подготовки заключений по экономическим разделам при проведении государственной, отраслевой и других видов экспертиз обоснований инвестиций, технико-экономических обоснований и бизнес-планов инвестиционных и инновационных программ и проектов;

•принятия экономически обоснованных решений об изменениях в ходе реализации проектов в зависимости от вновь выявляющихся обстоятельств (экономический мониторинг).

Рекомендации могут быть использованы в качестве основы для создания нормативнометодических документов по разработке и оценке эффективности отдельных видов инвестиционных проектов, учитывающих их специфику.

Ряд методических положений Рекомендаций может быть использован также в оценочной деятельности, при оценке имущества и бизнеса.

2. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ И ФИНАНСОВОЙ РЕАЛИЗУЕМОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

2.1. Инвестиционные проекты и различные виды их эффективности

Для целей оценки эффективности в настоящих Рекомендациях под инвестиционным проектом (ИП, проектом) понимается комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели и требующих для своей реализации осуществления инвестиций. Под инвестиционной программой понимается совокупность (обычно взаимосвязанных) инвестиционных проектов, ориентированных на достижение заданной общей цели. При оценке эффективности инвестиционная программа может рассматриваться как “большой” инвестиционный проект.

Инвестиционные проекты условно подразделяются на реальные и финансовые. Реальные проекты предусматривают инвестиции в реальные активы (здания, сооружения, оборудование и т.п.), финансовые — вложения в инструменты финансового рынка (акции, облигации, опционы и т.п.). Рекомендации предназначены для оценки обоих типов проектов, однако основное внимание уделено оценке эффективности реальных проектов. Некоторые особенности оценки эффективности финансовых проектов отражены в Приложении 4.

Под участниками инвестиционного проекта понимаются субъекты, которые должны осуществлять действия, предусмотренные инвестиционным проектом. Одним из участников инвестиционного проекта является инвестор (участников-инвесторов может быть несколько). Кроме того, в необходимых случаях и в зависимости от типа проекта в число участников могут включаться поставщики, подрядчики, кредиторы, а также

10