Не стоит покупать опционы глубоко в деньгах.

Покупая опционы на деньгах, обращайте внимание на оставшийся срок жизни этих опционов. Не стоит покупать их, когда осталось совсем немного времени до экспирации.

Высокая волатильность - дорогие опционы, не стоит их

покупать.

Низкая волатильность - дешёвые опционы, не стоит их

продавать.

12.Охарактеризуйте следующие простейшие операции с

опционами:

покупка опционов Колл для получения прибыли при росте цены базового актива, а опционов Пут - при убывании цены;

покупка опционов Колл как части инвестиционного плана (например, 10% капитала в опционах и 90% в акциях);

покупка опционов Колл для фиксирования цены покупаемого базового актива;

покупка опционов Колл для хеджирования короткой продажи

акций;

покупка опционов Пут для защиты стоимости наличных или покупаемых активов от падения цены;

покупка опционов Пут для защиты нереализованной прибыли длинных позиций от кратковременного падения цены актива;

продажа опционов Колл против длинной позиции в базовом активе для получения премии или для защиты активов от падения их цены на размер премии;

подписка непокрытых опционов Колл для реализации прибыли, не владея капиталом из базового актива;

подписка опциона Колл для получения премии либо для продажи базового актива по фиксированной цене.

6. Фьючерсные стратегии (Тема 5)

Спрэд

С помощью фьючерсных контрактов инвестор может формировать стратегии, которые называются спрэд. Спрэд заключается в одновременном открытии длинной и короткой позиции по фьючерсным контрактам. Формирование спрэда является менее рискованной стратегией, чем открытие только длинной или только короткой позиции. Кроме того, на западных биржах инвестор вносит меньший размер начальной маржи, поскольку в этом случае противоположные позиции компенсируют часть потерь или все возможные потери. С помощью спрэда инвестор исключает риск потерь, связанных с общим уровнем колебания

49

цен, и рассчитывает получить прибыль за счет отклонений в ценах, которые вызваны частными причинами.

Рассмотрим тактику проведения спрэдовых операций на примере так называемого “временного” спрэда.

“Временной” спрэд – одновременное открытие длинной и короткой позиций по фьючерсным контрактам на один и тот же базовый актив с различными датами исполнения. Цель “временного” спрэда заключается в стремлении получить прибыль от изменений в соотношении цен контрактов.

Покупатель спрэда рассчитывает на увеличение разницы между ценами контрактов в будущем, и наоборот. Следовательно, инвестор прибегает к формированию спрэда в том случае, когда считает, что разница между ценами различных фьючерсных контрактов не соответствует обычно наблюдаемым значениям и возможно ее изменение. Если прогнозируется определенное “схождение цен” фьючерсных контрактов с различными сроками исполнения (уменьшение разницы цен), то целесообразно формирование спрэда “на схождение цен”. В том случае, если спекулянт ожидает “расхождения цен” (увеличения разницы в ценах), он формирует спрэд «на расхождение цен». Очевидно, что при использовании спекулянтами спрэдовых стратегий определяющими становятся такие характеристики, как соотношение между ценами фьючерсных контрактов и тенденция изменения этого соотношения. Формируя спрэд, инвестор ориентируется на расхождение цен между различными фьючерсными контрактами вне зависимости от общей рыночной тенденции, т. е. вне зависимости от того, падают ли цены на фьючерсы или поднимаются.

Пример 6.1. Исходные данные о цене фьючерсного контракта на курс акций ОАО «ААА» приведены в табл. 6.1.

Предположим, инвестор рассчитывает, что в будущем разница в ценах продажи июньского и июльского фьючерсных контрактов увеличится (ориентируется на “расхождение” цен между июньскими и июльскими фьючерсными контрактами).

50

Он использует стратегию спрэда «на расхождение цен» (покупает спрэд):

1)продает 10 июньских фьючерсных контрактов по цене 3170 руб. за контракт;

2)покупает 10 июльских фьючерсных контрактов по цене 3200 руб. за контракт.

На 29.05 на рынке сложилась ситуация, которая оправдала прогнозы инвестора.

Он проводит офсетную сделку:

1) продает 10 июльских фьючерсных контрактов по цене 3450

руб.;

2)покупает 10 июньских фьючерсных контрактов по цене 3320

руб.

Результат спекулятивной операции:

Спрэд при закрытии позиции - спрэд при открытии позиции.= (34503320)*10 – (3200-3170)*10 = 1000 руб.

Прибыль составила 1000 руб.

Доход получен за счет того, что предположения инвестора оказались верными относительно соотношения между ценами контрактов: цены на июльские фьючерсы выросли в большей степени, чем на июньские, т.е. соотношение цен между фьючерсами изменилось в сторону, выгодную для торговца, – спрэд увеличился. Пример иллюстрирует ситуацию, при которой для инвестора не имеет значения направление общей рыночной тенденции (повышение цен на фьючерсы или их снижение). Это характерно для спрэдовых стратегий, которые, таким образом, дают участникам фьючерсного рынка возможность успешно играть на соотношениях цен между контрактами при любой рыночной тенденции.

Конечно, прибыли инвестора могли быть большими, если бы он открыл только позицию на покупку 10 июльских фьючерсов, но и его убытки в случае неблагоприятного движения цен были бы неограниченными. Спрэд дал спекулянту возможность получить прибыль с ограниченным уровнем риска.

Таким же образом инвестор может извлекать прибыль в случае уменьшения разницы в ценах между фьючерсными контрактами

Пример 6.2. Исходные данные на курс акций ОАО «ААА» приведены в табл. 6.2.

Инвестор предполагает, что разница цен “июльский фьючерс – августовский фьючерс” завышена и в будущем возможно “схождение” между ценами контрактов на эти месяцы.

Он формирует спрэд “на схождение цен” (продает спрэд):

1)продает 10 августовских фьючерсных контрактов по цене 3400 руб. за контракт;

2)покупает 10 июльских фьючерсных контрактов по цене 3200 руб. за контракт.

29.06 спекулянт закрывает свою открытую позицию по спрэду (проводит офсетную сделку):

1)покупает 10 августовских контрактов по цене 3550 руб. за

контракт;

2)продает 10 июльских контрактов по цене 3450 руб. за

контракт.

Результат спекулятивной операции:

Спрэд при открытии позиции - спрэд при закрытии позиции.= (3400- 3200)*10-(3550-3450)*10 = 1000 руб.

В обоих примерах торговец оказался в прибыли, потому что сделал правильные прогнозы относительно изменения в соотношении цен фьючерсных контрактов разных месяцев.

Спрэд-бабочка

Одним из видов сложных фьючерсных стратегий является спрэд - “бабочка” (Spread Butterfly), который может объединять одновременно три разных фьючерсных контракта.

Как правило, эта стратегия включает в себя два “временных” спрэда,

укоторых средний фьючерсный контракт является общим.

Инвестор стремится получить прибыль за счет изменений в разнице цен между двумя спрэдами, т.е., по сути, спрэд -“бабочка” представляет собой спрэд спрэдов.

Пример 6.3. Исходные данные на курс акций ОАО «ААА» приведены в табл. 6.3.

Предположим, инвестор считает, что разница цен “июнь – июль” увеличится, а разница цен “июль – август” уменьшится, поэтому 04.06 он совершает следующие операции:

1) покупает спрэд “июнь – июль” (покупает 10 июльских фьючерсных контрактов; продает 10 июньских фьючерсных контрактов);

52

2) продает спрэд “июль – август” (продает 10 августовских фьючерсных контрактов; покупает 10 июльских фьючерсных контрактов).

В этом случае говорят, что инвестор продает спрэд-“бабочку”.

На 29.06 цена на июньские фьючерсные контракты выросла до 3320 руб. за контракт, цена на июльские фьючерсные контракты – до 3450 руб. за контракт, цена на августовские фьючерсные контракты – до 3350 руб. за контракт. Инвестор проводит офсетную сделку.

Результат спекулятивной операции.

Доход по спрэду “июнь – июль” составил на 1 контракт: (3170 - 3320) + (3450 - 3200) = + 100 руб.

Доход по спрэду “июль – август” составил на 1 контракт: (3450 - 3200) - (3550 - 3400) = + 100 руб.

Получаем результирующий доход на 1 контракт: 100 руб. + 100 руб.=

200руб.

Сучетом того, что в данном примере спекулянт оперировал “пакетами” в 10 фьючерсных контрактов с различными сроками исполнения, его прибыль составила:

200 * 10 = 2000 рублей

Спот-фьючерс

Одним из примеров стратегий, позволяющих инвестору получить гарантированный доход, является операция «спот-фьючерс».

Суть этой операции заключается в следующем: инвестор одновременно покупает базовый актив на спот-рынке и открывает позицию продавца на этот актив на фьючерсном рынке. При этом разницу в ценах между базовым активом и фьючерсом инвестор получит в любом случае, независимо от колебаний цен на рынках, если доведет свою фьючерсную позицию до исполнения.

Пример 5.4. 19 сентября инвестор покупает 50 000 акций ОАО «ААА» по цене 2,43 руб. за единицу, и продает 50 фьючерсных контрактов ( 1 контракт содержит 1000 обыкновенных акций ОАО «ААА» ) по цене 2650 руб. за контракт. Дата исполнения контракта - 15 декабря текущего года. Предположим, что в этот день цена акций ОАО «ААА» на спотовом рынке составит 1,90 руб. и рассчитаем доходность, полученную инвестором от проведения данной операции, при условии, что размер начальной маржи установлен в размере 510 руб. за один контракт.

На покупку 50 000 акций и внесение гарантийного обеспечения инвестор использует сумму в размере 2,43 * 50 000 + 510* 50 = 147 000 руб.

К дате исполнения контракта, т.е. к 15 декабря, убытки на спотовом рынке составили (1,90 – 2,43) * 50 000 = 26 500 руб., прибыль на фьючерсном рынке (2650 – 1900)* 50 = 37 500 руб.

Доходность составит (37 500 – 26 500) / 147 000 * 365 / 87* 100% = 31,39% годовых.

53