
- •ОГЛАВЛЕНИЕ
- •1. Организационно-методический раздел
- •2. Рынок производных финансовых инструментов как составная часть рынка ценных бумаг (Тема 1)
- •3.1. Общая характеристика форвардного контракта
- •3.2. Цена поставки, форвардная цена, цена форвардного контракта
- •4. Организация и функционирование фьючерсного рынка (Тема 3)
- •4.1 . Общая характеристика фьючерсного контакта
- •4.2. Организация фьючерсной торговли
- •4.3. Ценообразование фьючерсных контрактов
- •4.4. Цена доставки
- •5.1 Общая характеристика опционных контрактов
- •5.2. Спецификации кодов фьючерсных и опционных контрактов
- •5.4. Волатильность и ее виды
- •5.5. Организация опционной торговли
- •6. Фьючерсные стратегии (Тема 5)
- •7.1. Стратегии рынка “быков”
- •7.2. Стратегии рынка “медведей”
- •7.3. Стратегии на устойчивом и колеблющемся рынке
- •8. Самостоятельная работа
- •9. ФОРМЫ КОНТРОЛЯ
- •Библиографический список
- •Рекомендуемые электронные ресурсы
- •Перечень наглядных и других пособий, методических указаний и материалов к техническим средствам обучения

Выигрыши
5 |
|
|
|
0 |
65 |
|
|
70 |
цена акции |
||
|
Потери
Рис. 5.4. Выигрыши-потери продавца опциона Пут
5.2. Спецификации кодов фьючерсных и опционных контрактов
Коды срочных контрактов в РТС состоят из следующих частей:
Коды фьючерсов
|
C |
|
|
M |
|
Y |
|
|
|
|
|
|
|
|
Коды опционов (с 26.02.2009) |
|||||
C |
P |
|
K |
M |
|
Y |
|
|
|
|
|
|
|
C – код базового актива, 2 символа,
P – цена страйк, переменное количество символов, К – тип расчетов,
M – месяц исполнения (а также тип для опциона), 1 символ, Y – год исполнения, 1 символ.
Кодирование базового актива (поле «C»)
Код |
Код базового |
|
|
базового |
актива |
Название базового актива |
|
актива |
на основном |
||
|
|||
(поле «C») рынке РТС |
|
||
18 |
|
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-АД №46018 |
|
20 |
|
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-АД №46020 |
|
21 |
|
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-ПД №46021 |
|
61 |
|
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-ПД №25061 |
|
99 |
|
Облигации федерального займа выпуска ОФЗ-ПД №26199 |
|
AU |
AUDU |
Курс австралийский доллар – доллар США |
|
BR |
BR |
Нефть сорта «BRENT» |
|
CH |
CHMF |
Обыкновенные акции ОАО «Северсталь» |
|
CU |
CU |
Медь Grade A |
|
DZ |
|
Дизельное топливо марки Л-0,2-62 (ГОСТ 305-82) |
|
EB |
RGLB30 |
Облигации внешнего облигационного займа РФ с погашением |
|
|
|
31 марта 2030 |
|
|
|
37 |
|
|
и номером государственной регистрации SK -0CM -128 |
|
ED |
ED |
Курс евро-доллар |
|
Eu |
Eu |
Курс евро-рубль |
|
F4 |
FEES04 |
Облигации ОАО «ФСК ЕЭС» 4-го выпуска |
|
FS |
FEES |
Обыкновенные акции ОАО «ФСК ЕЭС» |
|
G8 |
GAZP08 |
Облигации ОАО «Газпром» 8-го выпуска |
|
G9 |
GAZP09 |
Облигации ОАО «Газпром» 9-го выпуска |
|
GD |
GOLD |
Аффинированное золото в слитках |
|
GM |
GMKR |
Акции ГМК «Норильский никель» |
|
GU |
GBPU |
Курс фунт стерлингов – доллар США |
|
GZ |
GAZR |
Акции ОАО «Газпром» |
|
HY |
HYDR |
Обыкновенные акции ОАО «РусГидро» |
|
LK |
LKOH |
Акции НК «ЛУКойл» |
|
M0 |
|
10-ти летние облигации Городского облигационного |
|
|
(внутреннего) займа Москвы |
||
|
|
||
M3 |
|
3-х летние облигации Городского облигационного |
|
|
(внутреннего) займа Москвы |
||
|
|
||
M6 |
MOOB06 |
Облигации Московского областного внутреннего |
|
|
|
облигационного займа 6-го выпуска |
|
M7 |
MOOB07 |
Облигации Московского областного внутреннего |
|
облигационного займа 7-го выпуска |
|||
MP |
MOPR |
Ставку трехмесячного кредита MosPrime |
|
MR |
MPRI |
Среднюю ставку однодневного кредита (депозита) на |
|
Московском денежном рынке MosPrime overnight |
|||
|
|
||
MT |
MTSI |
Обыкновенные акции ОАО «МТС» |
|
NK |
NOTK |
Обыкновенные акции ОАО «НОВАТЭК» |
|
OC |
OGKC |
Обыкновенные акции ОАО «ОГК-3″; |
|
OD |
OGKD |
Обыкновенные акции ОАО «ОГК-4″; |
|
PD |
PLD |
Аффинированный палладий в слитках |
|
PT |
PLT |
Аффинированную платину в слитках |
|
PZ |
PLZL |
Обыкновенные акции ОАО «Полюс Золото» |
|
R6 |
RZHD06 |
Облигации ОАО «РЖД» 6-го выпуска |
|
R7 |
RZHD07 |
Облигации ОАО «РЖД» 7-го выпуска |
|
Rc |
RTScr |
Индекс РТС – Потребительские товары и розничная торговля |
|
RI |
RTSI |
Индекс РТС |
|
Rk |
RTSt |
Индекс РТС – Телекоммуникации |
|
RN |
ROSN |
Акции ОАО «НК Роснефть» |
|
Ro |
RTSog |
Индекс РТС – Нефть и Газ |
|
RS |
RTSSTD |
Индекс RTS Standard |
|
RT |
RTKM |
Акции ОАО «Ростелеком» |
|
SG |
SNGP |
Привилегированные акции ОАО «Сургутнефтегаз» |
|
Si |
Si |
Курс доллар-рубль |
|
SN |
SNGR |
Акции ОАО «Сургутнефтегаз» |
|
SP |
SBPR |
Привилегированные акции ОАО «Сбербанк России» |
|
SR |
SBRF |
Обыкновенные акции ОАО «Сбербанк России» |
|
|
|
38 |
SU |
SUGA |
Сахарный песок, изготовленный в соответствии с ГОСТ 21-94 |
SA |
SUGR |
Сахар-сырец |
SV |
SILV |
Аффинированное серебро в слитках |
TN |
TRNF |
Привилегированные акции ОАО «Транснефть» |
TT |
TATN |
Обыкновенные акции ОАО «Татнефть» |
UI |
URSI |
Обыкновенные акции ОАО «Уралсвязьинформ» |
UK |
URKA |
Обыкновенные акции ОАО «Уралкалий» |
UR |
UR |
Нефть сорта «URALS» |
VB |
VTBR |
Обыкновенные акции ОАО «Банк ВТБ» |
|
Кодирование цены страйк для опционов (поле «P»)
Для опционов в поле «цена страйк» указывается цена базового актива (цена фьючерсного контракта). В свою очередь, цена фьючерсного контракта это цена пакета акций, входящих в один контракт.
Кодирование типа расчетов (поле «К»)
Символ |
Базовый актив |
Категория |
Тип расчетов |
в коротком коде |
|||
A |
Фьючерс |
Американский |
Уплата премии |
B |
Фьючерс |
Американский |
Маржируемый |
Кодирование месяца исполнения (поле «M»)
Для фьючерсов: |
Для опционов: |
|
||
Месяц |
Код |
Месяц |
Код опциона Код опциона |
|
|
фьючерса |
|
КОЛЛ |
ПУТ |
Январь |
F |
Январь |
A |
M |
Февраль |
G |
Февраль |
B |
N |
Март |
H |
Март |
C |
O |
Апрель |
J |
Апрель |
D |
P |
Май |
K |
Май |
E |
Q |
Июнь |
M |
Июнь |
F |
R |
Июль |
N |
Июль |
G |
S |
Август |
Q |
Август |
H |
T |
Сентябрь |
U |
Сентябрь |
I |
U |
Октябрь |
V |
Октябрь |
J |
V |
Ноябрь |
X |
Ноябрь |
K |
W |
Декабрь |
Z |
Декабрь |
L |
X |
Кодирование года исполнения (поле «Y»)
Год исполнения фьючерса и опциона кодируется одной цифрой от 0 до 9. 9 – 2009 год, 0 – 2010 год, 1 – 2011 год, 2 – 2012 год.
39

5.3. Ценообразованиеопционов. Временнойраспад.
Итак, каждый опцион имеет свою стоимость (премию), эта та сумма, которую инвестор должен заплатить, чтобы стать держателем опциона. Есть три составляющие, наиболее влияющие на ценообразование премии опциона. Это:
Цена базового актива
Время до истечения опциона
Волатильность
Уплачиваемая за опцион премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости.
Внутренняя стоимость - это разница между текущей стоимостью базового актива и ценой страйк опциона. То есть - это та сумма, которую вы получите при немедленном исполнении опциона и закрытии позиции по базовому активу.
Пример 5.3. Если текущая цена фьючерса 14500, то внутренняя стоимость опциона Колл со страйком 14000 равна 500. Исполнив опцион, держатель сможет купить фьючерс по 14000 и, продав его по 14500, получит 500.
Если текущая цена фьючерса 13300, то внутренняя стоимость опциона Пут со страйком 14000 равна 700. Исполнив опцион, держатель сможет продать фьючерс по 14000, и купив их по 11300, получит 700.
Опцион Колл имеет внутреннюю стоимость, только если его цена исполнения (страйк) ниже текущей цены базового актива. Опцион Пут имеет внутреннюю стоимость, только если его цена выше цены базового актива. Стоит отметить, что внутренняя стоимость опциона не может быть отрицательной.
Но на рынке опционы торгуются выше своей внутренней стоимости. Дополнительная сумма называется временной стоимостью.
Премия опциона всегда равна сумме его внутренней и временной стоимости.
ПРЕМИЯ ОПЦИОНА = ВНУТРЕННЯЯ СТОИМОСТЬ + ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ
Пример 5.4. Если текущая цена фьючерса 30500, а опцион Колл со страйком 30000 торгуется по 900, то его внутренняя стоимость составляет
500, а временная 900-500=400.
Если текущая цена фьючерса 29300, а опцион Пут со страйком 30000 торгуется по 850, то его внутренняя стоимость составляет 700, а
временная 850-7000=150.
Но бывает так, что один или оба компонента имеют нулевое значение. Если у опциона нет внутренней стоимости, то его цена на рынке
40

равна временной стоимости. Если у опциона нет временной стоимости, то его цена равна внутренней стоимости или говорят, что опцион торгуется по паритету. В зависимости от наличия (отсутствия) внутренней или временной стоимости различают три типа опционов.
ITM (in-the-money) - опцион в деньгах. Имеет положительную внутреннюю стоимость. Опцион Колл будет в деньгах, если цена базового актива торгуется выше цены страйк опциона. Опцион Пут будет в деньгах, если цена базового актива торгуется ниже цены страйк.
OTM (out-of-money) - опцион вне денег. Опцион не имеет внутренней стоимости. Вся премия складывается только из временной стоимости. Опцион Колл будет вне денег, если цена базового актива торгуется ниже цены страйк. Опцион Пут будет вне денег, если цена базового актива торгуется выше цены страйк.
ATM (at-the-money) - опцион на деньгах. Это опцион, страйк которого совпадает с текущей ценой базового актива, либо очень близок к ней. Премия такого опциона гораздо ниже премии опциона в деньгах. И фактически такой опцион не имеет внутренней стоимости, а только временную.
Одно из важнейших свойств временной стоимости - она убывает с приближением к дате истечения срока (экспирации) опциона. Это называется временным распадом. То есть опцион с каждым прошедшим днём теряет некоторую свою стоимость. Поэтому не рекомендуется держать купленные опционы до даты их истечения.
Понятия временная стоимость и временной распад являются важными факторами в ценообразовании опционной премии. Понятие этих свойств опционов инвестору будет необходимо всякий раз, когда он захочет совершить сделку с опционом. Потому что, очень часто оценка или выбор опционной стратегии обуславливается именно зависимостью стоимости опциона от поведения временного распада. Иногда эта зависимость может работать на инвестора, а иногда - против.
Почему происходит временной распад?
Дело в том, что с приближением к дате экспирации у базового актива становиться всё меньше и меньше времени, чтобы совершить движение в благоприятное направление для покупателя опциона. Благоприятным движением назовем движение в ту сторону, когда опцион становиться всё глубже в деньгах.
Предположим, на рынке есть два опциона Колл с одинаковым страйком, но с разной датой истечения, и они торгуются по одинаковой цене. Какой следует купить опцион, - который истекает в этом квартале или тот, который истекает в следующем квартале? Оценив перспективы покупателя, очевидно, следует купить тот, который истекает в следующем квартале. Ибо возможности у базового актива совершить благоприятное движение в течение следующего квартала, вероятно, будут намного
41

больше, чем возможность сделать это в текущем квартале. Поэтому в реальном мире эти два опциона вряд ли торговали бы по одной и той же цене. Поскольку у опциона, который истекает в следующем квартале, есть больше шансов движения выше, его временная стоимость будет значительно больше. Дело в том, что продавец опциона хочет себя подстраховать от движения опциона в неблагоприятную сторону для него и в нужную сторону для покупателей, поэтому он и назначает большую премию за опцион.
Соответственно, приближаясь с каждым днём к дате экспирации, опцион будет дешеветь - терять часть временной стоимости, т.к. возможности у базового актива совершить благоприятное движение становиться всё меньше и меньше. Это и есть временной распад.
Но, зависимость стоимости опциона от времени у различных опционов разная. Итак, имеется три типа опционов: на деньгах, вне денег и в деньгах.
Посмотрим графически, как ведёт себя временной распад в зависимости от типа опциона. На рис. 5.5 представлен временной распад опциона в деньгах (ITM)
Рис. 5.5. Зависимость временного распада опциона в деньгах (ITM) от количества оставшихся дней до исполнения опциона
Как видно на графике зависимость стоимости опциона от времени является почти линейной. Вообще, чем дальше опцион в деньгах, тем меньшую долю его премии составляет временная стоимость. Так как вероятность того, что опцион истечёт бесполезным, минимальна, и с каждым днём эта вероятность становиться всё меньше и меньше. К концу истечения срока опцион торгуется практически по паритету, то есть его
42

премию, целиком составляет внутренняя стоимость. Поэтому такие опционы являются дорогими.
На рис. 5.6 представлен временной распад опциона вне денег (OTM)
Рис. 5.6. Зависимость временного распада опциона вне денег (OTM) от количества оставшихся дней до исполнения опциона
Зависимость практически такая же, как и у опциона в деньгах. За исключением того, что опцион вне денег истекает вообще ничего не стоящим, так как вся его премия состоит только из временной стоимости. Опционы вне денег являются дешёвыми, так как вероятность того, что они окажутся в деньгах небольшая.
Рассмотрим самый интересный опцион на деньгах (ATM) (рис. 5.7)
Рис. 5.7. Зависимость временного распада опциона на деньгах (ATM) от количества оставшихся дней до исполнения опциона
43