Финансовая деятельность по проекту

№ строки	Наименование показателя	Значение показателя по шагам расчета
		Шаг 0	Шаг 1	…	Шаг Т
1	Собственный капитал (акции, субсидии и др.)
2	Краткосрочные кредиты
3	Долгосрочные кредиты
4	Погашение задолженностей по кредитам
5	Выплата дивидендов
6	Сальдо финансовой деятельности

Сальдо финансовой деятельности определяется:

• для проекта в целом: строка 1 + строка 2 + строка 3 – строка 4;

• для свободных средств реципиента: строка 1 + строка 2 + строка 3 – строка 4 – строка 5.

Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый поток реальных денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании данных, приводимых в таблице 21.

Порядок определения ликвидационной стоимости объекта при его ликвидации на Т-ом шаге (первом за пределом установленного для объекта срока службы) следующий:

1. Рыночная стоимость элементов объекта оценивается независимо, исходя из тех изменений, которые ожидаются в районе его расположения.

Таблица 21

Чистый поток реальных денег на стадии ликвидации объекта

№ п/п	Наименование	Земля	Здания, сооружения	Машины, оборудование	Всего
1	2	3	4	5	6
1	Рыночная стоимость
2	Затраты
3	Начислено амортизации
4	Балансовая стоимость на Т-ом шаге
5	Затраты по ликвидации
6	Доход от прироста стоимости капитала		нет	нет
7	Операционный доход (убытки)	нет
8	Налоги
9	Чистая ликвидационная стоимость

2. Балансовая стоимость объекта для шага Т определяется как разность между первоначальными затратами (строка 2) и начисленной амортизацией (строка 3), т.е. строка 4 = строка 2 – строка 3. При этом величина амортизации определяется из таблицы 19.

3. Прирост стоимости капитала (строка 6) относится к земле и определяется как разность между рыночной (строка 1) и балансовой (строка 4) стоимостью имущества.

4. Операционный доход (убытки), показываемый по строке 7, относится к остальным элементам капитала, которые реализуются отдельно, т.е. строка 7 = строка 1 – (строка 4 + строка 5).

5. Чистая ликвидационная стоимость каждого элемента представляет собой разность между рыночной ценой и налогами, которые начисляются на прирост остаточной стоимости капитала и доходы от реализации имущества, т.е. строка 9 = строка 1 – строка 8. Если в строке 7 показываются «убытки», то в строке 8 налог будет со знаком (-), а потому его значение должно добавляться к рыночной стоимости.

6. Объем чистой ликвидационной стоимости показывается по строке 9 в графе «Всего». Он заносится в таблицу 18 строку 7, графу «ликвидация» со знаком «плюс», если чистая ликвидационная стоимость положительна (доходы больше затрат), и со знаком «минус», если она отрицательна.

Если в проекте предусмотрены реинвестиции свободных денежных средств (например, помещение их на процентные вклады), значение графы «шаг Т» строки 4 в табл. 19 может зависеть от деятельности не только на Т –ом шаге, но и на предыдущих шагах.

В этом случае для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег.

Сальдо накопленных реальных денег В_t определяется:

(23)

Текущее сальдо реальных денег b_t определяется через B(t) по формуле:

b(t)= B(t) – B(t-1) (24)

Поток реальных денег вычисляется по формуле:

Р(t) = b(t) - Р₃(t) (25)

Положительное значение B(t) составляют свободные денежные средства на t-ом шаге.

Отрицательная величина B(t) означает дефицит денежных средств, который должен быть ликвидирован. Свободные денежные средства могут быть размещены на депозит или направлены в другие виды финансовых инвестиций только как альтернативный способ их приращения (в сравнении с привлечением кредита, внешним наращением акционерного капитала и др.) с целью преодоления отрицательного сальдо на последующих шагах расчетного периода. Размещение свободных денежных средств в финансовые инвестиции в размерах, превышающих потребности для устранения отрицательного сальдо, нецелесообразно.

Начальное значение В принимается равным реальному значению текущего счета участника проекта на начальный момент.

Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-ом шаге необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t-1)-ом шаге, пересчитанному с учетом результата реинвестиций свободных денежных средств (например, выплаты банковского процента по текущим вкладам), прибавить поступления, входящие в П(t), и вычесть все расходы (выплаты) на t -ом шаге, входящие в О(t), т.е. рассчитывается сумма значений в графе Т [строка 7 (табл.18) + (строка 3) + часть строки 4, зависящая от деятельности непосредственно на t-ом шаге – (минус) строка 5 + строка 6 + строка 9 + строка 11 (табл. 19) + строка 6 (табл. 20)].

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы.

Таким образом, важным является расчет на безотрицательность – на конец каждого года функционирования организации. Она оценивается по результатам данных от всех трех видов деятельности. Если сальдо средств на каком-либо шаге расчета отрицательно, то необходимо принять меры по дополнительному привлечению средств или изменить организационный план инвестиционной фазы проекта, в противном случае инвестиционный проект не может быть реализован. Можно также пойти на снижение затрат, связанных с закупкой некоторого сырья и материалов или отказаться от покупки оборудования, а взять предварительно его в аренду и купить потом (например, на второй год работы). По итогам реализации мер выполняются повторные расчеты, в которых учитывается возвращение кредита раньше, чем предусмотрено договором.

При расчете потоков реальных денег следует иметь в виду принципиальное отличие понятий притоков и оттоков реальных денег от понятий доходов и расходов. Существуют определенные номинально - денежные расходы, такие как обесценение активов и амортизация основных средств, которые уменьшают чистый доход, но не влияют на потоки реальных денег, так как номинально - денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежных сумм.

Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли, но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Такие расходы не влияют на поток реальных денег.

С другой стороны, не все денежные выплаты (влияющие на поток реальных денег) фиксируются как расходы. Например, покупка товарно – материальных запасов или имущества связана с оттоком реальных денег, но не являются расходом.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, выступают следующие:

• чистый доход;

• чистый дисконтированный доход;

• внутренняя норма доходности;

• индекс доходности дисконтированных инвестиций;

• индекс доходности дисконтированных затрат.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.

Внутренняя норма доходности (ВНД)– это такое положительное число Е _внд¹, при котором чистый дисконтированный доход равен нулю.

(26)

где R – результаты, достигаемые на шаге m расчета;

З – затраты, осуществляемые на шаге m расчета;

m – номер шага расчета, m = 1…,Т;

Т – расчетный период проекта;

К – приведенные единовременные затраты (инвестиции);

Е _внд – внутренняя норма доходности.

Тогда, ВНД рассчитывается как корень следующего уравнения:

(27)

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение ВНД необходимо сопоставить с нормой дисконта Е. Проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительную ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательную ЧДД и поэтому неэффективны.

ВНД может определяться по формуле (27), либо графически (рис.1), либо путем подбора значений нормы дисконта (формула 5)

При расчете этого показателя предполагается полная капитализация получаемых чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы или направлены на погашение внешней задолженности. ВНД показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый уровень расходов.

Возможно использование внутренней нормы доходности для оценки устойчивости результатов определения эффективности инвестиционного проекта. Так, в случае попадания Е _внд в интервал Е < Е _внд < 1,1 х Е, может быть сделан вывод о незначительном «запасе прочности» проекта по эффективности и необходимости более тщательной оценки инвестиционных рисков.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДИ) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДИ равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДЗ) – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Основываясь на вышеперечисленных показателях, инвестор может принять решение о целесообразности или нецелесообразности инвестиционных вложений в данное предприятие.

Инвестиционный проект считается приемлемым, если его показатели эффективности имеют наименьшую зависимость от состояния внешней среды. Так как абсолютная независимость невозможна, большое значение имеет степень устойчивости проекта к изменению внешних условий, так называемый запас устойчивости – уровень предельных значений, за которыми процесс инвестирования неэффективен. Одним из таких предельных значений является критический объем производства (точка безубыточности).

Расчет точки безубыточности заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства или объема услуг, при котором проект остается безубыточным.

(28)

Чем ниже будет критический уровень производства, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях полной неопределенности будущих событий.

Для характеристики устойчивости проекта к воздействию риска определяется диапазон безопасности (ДБ) (граница безубыточности проекта) как отношение разности между проектным значением объема производства и безубыточным объемом производства к показателю объема производства по проекту в целом.

(29)

Чем больше будет значение диапазона безопасности, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого риска. Обычно проект считается устойчивым к влиянию риска, если диапазон безопасности превышает 25 – 30 %.

В контрольной работе должно быть приведено условие задачи, затем дано ее решение и общие выводы. Расчетные формулы должны приводиться в тексте работы в общем виде с объяснением буквенных обозначений.