3.2. Метод капитализации дохода

В общем виде расчёт осуществляется по формуле

V = I / K, (1)

где V – стоимость оцениваемого предприятия;

I – ожидаемый годовой доход (чистая прибыль) после даты оценки;

К – ставка капитализации, или коэффициент преобразования дохода в стоимость объекта.

Необходимо учитывать, что данный метод применяется нечасто в связи со значительными колебаниями величин прибыли из-за нестабильности экономической ситуации.

Числовой пример приведён в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Пример расчёта стоимости предприятия методом капитализации дохода

Принятые обозначения	Показатель	Значение
I	Ожидаемая годовая чистая прибыль после даты оценки, тыс. руб.	11574,62
К	Ставка капитализации, %	18,15
V	Стоимость предприятия, тыс. руб.	63772,01

3.3. Метод дисконтирования денежных потоков

Использование данного метода связано с предположениями о колебании будущих доходов по годам прогнозного периода, в течение которых предприятие осуществляет существенно влияющий на денежные потоки инвестиционный проект или является недавно созданным. Считается, что стоимость данного бизнеса (за которую покупатель-инвестор не заплатит больше, а собственник не продаст за меньшую величину) связана с прогнозирумыми будущими дохо­дами.

Под денежными потоками понимаются ожидаемые периодические поступления денежных средств в связи с функционированием предприятия, а не разовое поступление всей суммы.

Данный метод имеет свои преимущества, к которым относятся:

– учёт доходности предприятия;

– прием во внимание перспектив развития.

К недостаткам данного метода следует отнести:

– трудности долговременного прогнозирования в условиях становления рыночной экономики;

– неоднозначность расчёта норм капитализации и дисконтирования и т.д.

Сущность метода дисконтирования денежных потоков заключается в исчислении стоимости бизнеса (предприятия) посредством сложения ожидаемых от него потоков дохода. В общем виде данный метод можно представить следующим образом:

PV = CF₁ / (1+DR) + CF₂ / (1+DR)² + … + CF_n / (1+DR)ⁿ + FV/(1+DR)ⁿ, (2)

где PV – текущая (настоящая, дисконтированная, приведённая) стоимость, стоимость бизнеса;

CF_n – доход n-го периода;

FV – реверсия, или стоимость предприятия в конце постпрогнозного периода;

DR – ставка дисконтирования;

n – последний год прогнозного периода.

В данном случае под денежным потоком понимается приток средств на рассматриваемое предприятие за минусом оттока.

3.4. Метод стоимости чистых активов

Данный метод используется в связи с тем, что балансовая стоимость активов предприятия часто не эквивалентна реальной (рыночной) стоимости. В связи с тем, что наблюдается дефицит рыночной информации, данный метод наиболее востребован в настоящее время, т.к. для его реализация основывается на балансе предприятия с последующей корректировкой значений для получения обоснованных значений. Кроме этого, предприятие может иметь обязательства по отношению к другим организациям и государству. Поэтому стоимость бизнеса может быть представлена как

К = А – О, (3)

где К – собственный капитал,

А – активы,

О – обязательства.

При определении рыночной стоимости совокупных активов необходимо учитывать:

– недвижимое имущество наукоёмкого предприятия;

– машины, оборудование;

– запасы товарно-материальных ценностей и готовой продукции;

– дебиторскую задолженность;

– пакеты ценных бумаг, которыми владеет предприятие;

– расходы будущих периодов.

Важно отметить, что определяется рыночная цена каждого перечисленного элемента активов. При этом устаревшие запасы списываются, ценные бумаги оцениваются по рыночной стоимости, дебиторская задолженность – с учётом сроков её генерации и т.д.