2. Индекс (коэффициент) доходности.

Показатель „индекс доходности" также может быть использо­ван не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериаль­ного при принятии инвестиционного решения о возможностях реали­зации проекта. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, денежный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход на инвестированные сред­ства. Иными словами, для реализации могут быть приняты реальные инвестиционные проекты только со значением показателя индекса до­ходности выше единицы.

1 _T 1

ИД = _{- ------}∑ (R_t - З_t^*) × --------- , (5)

К _{t = 0 (1 + Е)}^t

Правило: если ЧДД > 0, а ИД > 1, то проект эффективен.

3. Внутренняя норма доходностиявляется наиболее сложным показателем оценки эффективности реальных инвестиционных про­ектов. Она характеризует уровень доходности конкретного инвести­ционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой бу­дущая стоимость чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чис­тый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

В этом случае при ставке дисконта Евн чистый дисконти­рованный доход (ЧДД) окажется равным нулю:

<Правило: ><если ><ВНД равна ><или ><больше ><требуемой ><>инвестором< ><нормы ><дохода ><на ><капитал, ><то ><инвестиции ><в ><данный ><инвес­><тиционный ><проект ><оправданны.>

4. Срок окупаемости является одним из наиболее распрост­раненных и понятных показателей оценки эффективности инвестицион­ного проекта. <Срок ><окупаемости ><проекта ><(СО) ><- ><время, ><за ><которое ><посту­><пления ><от ><производственной ><деятельности ><предприятия ><покроют ><затраты ><на ><инвестиции. ><Измеряется ><СО ><в ><годах ><или >месяцах. Показатель „срока окупаемости" используется обычно для сравнительной оценки эффективности проектов, но может быть принят и как критериальный (в этом случае инвестиционные проекты с более высоким периодом окупаемости будут предприятием отвергать­ся). Основным недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те объемы чистого денежного потока, которые формиру­ются после периода окупаемости инвестиционных затрат. Так, по ин­вестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после пе­риода их окупаемости может быть получена большая сумма чистого денежного потока, чем по инвестиционным проектам с ко­ротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быст­ром периоде окупаемости последних).

<Результаты ><и ><затраты, ><связанные ><с ><осуществлением ><про­><екта, ><можно ><вычислить ><с ><дисконтированием ><(табл. ><11) ><или ><без ><него. ><Соответственно ><получается ><два ><различных ><срока ><окупае­><мости. ><Срок ><окупаемости >рекомендуется <определять ><с ><>использованием< ><дисконтирования:>

<>

<где ><Э ><_{год -}>< ><дисконтированный ><доход ><одного ><периода, ><принимаемый ><как ><годовая ><величина ><экономии ><при >реализации проектных решений:

<

<Таблица ><12> >

<Расчет ><дисконтированного ><дохода, ><тыс. >руб.

<Наименование >показателя	<Годы >реализации
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
Результаты(Rt)
<Инвестиции >проекта (К)
Эксплуатационные затраты (3*t)
<Прибыль >налогооблагаемая
< ><><Налог ><на ><прибыль ><(24 >%)
< ><><Чистая >прибыль
Амортизация
< ><><Денежный ><поток ><- ><эффект >проекта
<Коэффициент ><дисконтирования ><(при ><при­><нятой ><величине ><дисконта >Е)
<Дисконтированный ><эффект ><по >годам
<Чистый ><дисконтированный ><доход ><за ><Тлет>

<>

<На><основе><ЧДД><рассчитывается><индекс><доходности,><внутренняя><норма><доходности><и><срок><окупаемости.><При><этом><ВНД><может><быть><определена><графическим><методом,><как><это><показано><на><рисунке.><ЧДД₁ ><-><это><значение><ЧДД><определенное><в><проекте><><с><расчетным><значением>

<Е><= Е₁><,><а><ЧДД_2><-><это><новое><значение><ЧДД,><определенное><при><значении><><Е₂><,><при­><чем><Е₂><>><Е₁><.>

<Рис.6. ><Определение ><ВНД ><графическим ><методом>

Все рассмотренные показатели оценки эффективности реаль­ных инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаи­мосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сто­рон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов предприятия их следует рассматривать в комплексе.

Наряду с оценкой инвестиционных проектов по критерию эф­фективности осуществляется их оценка по уровню инвестиционного риска и уровню ликвидности. Мерой риска является ожидаемый уро­вень вариабельности показателя чистого денежного потока или ин­вестиционной прибыли по проекту, рассчитываемый с помощью среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации. Мера ликвидности это - период инвестирования до начала эксплуатации про­екта с учетом того, что осуществленный инвестиционный проект, приносящий реальный чистый денежный поток, может быть продан в относительно более короткий срок, чем объект незавершенный.

Окончательный отбор для реализации отдельных альтернатив­ных инвестиционных проектов осуществляется с учетом всех трех критериев исходя из приоритетов, определяемых предприятием.

<Итоги ><расчета ><инвестиционной ><оценки ><приводятся ><в ><обобщающей ><таблице ><показателей ><эффективности ><проекта ><(табл. ><12).>

<><Показатели ><эффективности ><проекта>

<Таблица 13

>

№ п/п	<Наименование ><><><><><><><><><><><><><><><><><><><><><><><><><><>< >показателей	Ед.изм.	Значение показателей		Откл. (+)
			<Базисный >вариант	Проектный< >вариант
1	<Инвестиции ><в ><реализацию >< >проекта	<тыс. >руб.
2	<Эксплуатационные ><затраты >< ><><при ><реализации ><проекта>	<тыс. >руб.
3	Годовая экономия от внедрения инвестиционного проекта (Rt - Зt*)	<тыс. >руб.
4	Период реализации инвестиционного проекта	лет
5	Показатели эффективности инвестиционного проекта: ЧДД ИД ВНД Срок окупаемости	лет