6.2.2. Методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов

Эффективность инвестиционных проектов характеризует­ся системой показателей:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД);

• индекс доходности (ИД);

• внутренняя норма доходности (ВНД);

• срок окупаемости (Ток).

1. Чистый дисконтированный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным до­ходом понимается разница между, приведенной к настоящей стои­мости, суммой чистого денежного потока за период эксплуатации ин­вестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию.

Положительный денежный поток	Инвестиционный доход от функционирования проекта						Доход от ликвидации активов
Периоды	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Отрицательный денежный поток		Инвестиционные затраты					Расходы по ликвидации активов

Рис. 5. Принципиальная схема формирования денежных потоков по отдельному инвестиционному проекту.

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где Rt- результаты, достигаемые наt-м шаге расчета;

3t– текущие затраты, осуществляемые на том же шаге;

Е — норма дисконта;

t- номер шага расчета (t = 1, 2, ..., Т).

где r- ставка рефинансирования, объявленная ЦБ РФ на данный период;j- темп инфляции, объявленный Правительством РФ на данный период;p- поправка на предпринимательский риск в зависимости от целей проекта. Величинаpможет быть принята по табл. 11.

Таблица 11

Риск	p, %	Примечание
Низкий	3-5	Вложения при интенсификации на базе освоенной техники
Средний	8-10	Увеличение объема продаж существующей про­дукции
Высокий	13-15	Производство и продвижение на рынок нового продукта
Очень высокий	18-20	Вложения в исследования и инновации

На практике часто пользуются модифицированной форму­лой:

_T 1

ЧДД = ∑ (R_t - З_t^*) × --------- - К, (5)

_{t = 0 (1 + Е)}^t

где 3_t^* – эксплутационные затраты на t- м шаге без учета капитальных вложений;

К - сумма дисконтированных капитальных вложений, т.е.

_T 1

К = ∑ К_t × --------- , (5)

_{t = 0 (1 + Е)}^t

К_t - капитальные вложения на t- м шаге

Характеризуя показатель „чистый дисконтированный доход" следует отметить, что он может быть использован не только для сравнитель­ной оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Инвестиционный про­ект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вло­женный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значе­нием показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость