6. Основные цели и методы кредитно−денежной политики. Эффективность кредитно−денежной политики

Кредитно−денежная политика

• частьобщеэкономической политики государства;

• относительно самостоятельнаясистема воздействия на

экономику;

• форма косвенногорегулирования денежного рынка: комплекс

взаимосвязанных мероприятий ЦБ по регулированию

совокупного спроса ADчерез изменение предложения денегM_S

Кредитно−денежная политика призвана стимулировать деловую активность в период спада и ограничивать ее при "перегреве" экономики путем воздействия на состояние кредита и денежного обращения.

Цели кредитно−денежной политики

Конечные

достижение оптимального соотношения между углами "магического 4^хугольника"

• экономический рост

• полная занятость (смягчение циклических колебаний на рынках товаров,

капиталов и труда)

• стабильность цен

• устойчивый платежный баланс

Эти цели реализуются во взаимодействии с другими направлениями экономической политики − фискальной, структурной, валютной, внешнеторговой.

Промежуточные

• денежная масса, M_S

• ставка процента, R

• обменный курс, E_N

Реализация этих целей непосредственно относится к деятельности ЦБ:

монополия на денежную эмиссию позволяет контролировать наличную составляющую денежного обращения; преобладание депозитной части предложения денег и особая роль ЦБ в формировании кредитных ресурсов банковской системы создает основу для воздействия на объемы банковских кредитов.

Методы кредитно−денежной политики

Общие

влияют на рынок ссудных капиталов в целом

• операции на открытом рынке (купля−продажа государственных

ценных бумаг);

• учетная (дискόнтная) и ломбардная политика;

• изменение норм обязательных резервов;

• установление целевых ориентиров динамики денежной массы

(таргетирование);

• добровольные соглашения;

• девизные операции

Селективные

направлены на регулирование отдельных видов кредита, кредитования отдельных отраслей (секторов) экономики или предприятий

• прямое ограничение кредитов путем установления лимитов,

квот по учету векселей;

• ограничение темпа роста кредитных операций;

• установление контроля по отдельным видам кредита;

• установление максимальных процентов по отдельным видам вкладов;

• регулирование процентных ставок

Общая направленность методов

кредитно−денежной политики

изменение банковских резервов, а значит, денежной базы MBи в конечном счете денежной массыM_S

Операции на открытом рынке

купля−продажа ЦБ государственных ценных бумаг по рыночному или заранее установленному курсу с последующим совершением обратной сделки

• наиболее гибкий (рыночный) метод, отражающий активную роль ЦБ и высокую эффективность в коротком периоде, т.к. прямо (непосредственно) влияет на уровень банковской ликвидности;

• используется в странах с развитым фондовым (вторичным)рынком,т.к. деятельность ЦБ на первичном рынке запрещена или существенно ограничена законом;

• ЦБ заключает контракты с комбанками о купле−продаже государственных ценных бумаг на основе 2^хметодов:

* голландского− по одинаковой ставке процента для всех

кредитных институтов,

* американского− по разным ставкам процента для разных

кредитных институтов

В России основной вид государственных ценных бумаг − ГКО, что делает рынок капитала неустойчивым и зависимым от государственной политики.

Высокий уровень доходности ГКО повышает цену на все заемные средства, сдерживая инвестиции в реальный сектор экономики.

Учетная (дискόнтная) политика

изменение ставки процента (ставки рефинансирования),

по которой ЦБ кредитует коммерческие банки

• основана на учете и покупке векселей, ранее учтенных комбанками, с удержанием учетного процента (дискόнта)

Учет векселей

Рефинансирование

приобретение векселей банком до истечения срока их погашения

обмен ценных бумаг с истекшим сроком погашения на новые виды ценных бумаг

• активно использовалась в 30−40^егг.XXв.

(рекомендации Дж.Кейнса) как антикризисный инструмент;

50−60^егг. − как инструмент антиинфляционного

регулирования;

70^егг. − как метод валютного регулирования;

в настоящее время значение учетной политики снижается, она рассматривается как индикатор направленности КДП

• с учетной ставкой процента связаны политика "дорогих" и

"дешевых" денег

Политика "дорогих денег"

повышение учетного процента и ограничение притока денег в кредитную систему ("сжатие кредита", т.к. банки также повышают свой процент за кредит) используется для борьбы с инфляцией

(продажа гос. облигаций,) ↑R% → ↓R_E→ ↓M_S→ ↓I(R) → ↓Y,↓L→ ↓π

↑rr

Политика "дешевых денег"

снижение учетного процента и рост кредитных ресурсов способствует выходу из спада и снижению безработицы

(покупка гос. облигаций,) ↓R% → ↑R_E→ ↑M_S→ ↑I(R) → ↑Y,↑L→ ↓u

↓rr

• дополнением учетной политики является ломбардная

(залоговая) политика

Ломбардная политика

предоставление ЦБ ссуд кредитным учреждениям под залог векселей, собственных и государственных ценных бумаг. Ломбардная ставка на 1−2 % превышает уровень учетной ставки (из-за высокого риска) и изменяется вслед за ней.

Политика

обязательных

резервов

установление минимальной доли депозитов, которую комбанки должны хранить в виде резервов на беспроцентном счете в ЦБ

• впервые данный метод КДП был применен в США в 1933 г.

и в дальнейшем широко использовался практически во всех развитых странах;

• с 70^хгг.XXв. наблюдается устойчивая тенденция к значительному снижению уровня резервных требований и появление возможности частичной компенсации (выплата процента), что повышает предсказуемость регулирующих мер.

Во избежание злоупотреблений максимальный размер обязательных резервов фиксируется в законе (Франция, Германия и др.).

В рамках ЕВС 1.01.1999 г. введены единые резервные требования для стран-членов. Одновременно в ряде стран (Великобритания, Канада, Люксембург) резервные требования были отменены как малоэффективные;

• наиболее жесткий ("грубый") методКДП, непригодный для текущего оперативного регулирования. Пересмотр резервных требований происходит 1−2 раза в год, причем величина обязательных резервов различна по видам вкладов (до востребования, срочным, валютным).

Добровольные соглашения

соглашения между ЦБ и комбанками о добровольном ограничении последними своей кредитной деятельности.

Со своей стороны ЦБ обязуется информировать кредитные учреждения о возможных негативных последствиях КДП.

Успешность использования этого метода зависит от наличия доверия к ЦБ и возможности "мягкого давления" на коммерческие банки.

Девизные операции

купля−продажа ЦБ инвалюты (валютные интервенции)

для поддержания в определенных пределах курса национальной валюты

Эффективность кредитно−денежной политики

Преимущества

• гибкость и оперативность принятия решений в соответствии

с экономической конъюнктурой;

• свобода от политического давления (относительная независимость ЦБ);

• отсутствие внутреннего лага

Недостатки

1)ЦБ не может полностью контролировать предложение денег(циклическая асимметрия):

• комбанки самостоятельно определяют величину избыточных резервов. Поэтому политика "дешевых" ("дорогих") денег лишь создает предпосылки для расширения (сокращения) предложения денег M_Sи увеличения (уменьшения) совокупных расходовAE(прежде всего инвестиций), но она не гарантирует, что банки воспользуются этой возможностью;

• ЦБ не может точно предусмотреть объем кредитов, выдаваемых коммерческими банками;

• величина коэффициента депонирования crопределяется поведением населения и причинами, не связанными с действиями ЦБ.

2)изменение предложения денегM_S может бытьчастично

компенсировано изменением скорости обращения денег V

в силу обратной связи между ними (кейнсианская точка зрения):

↑ M_S(политика дешевых денег) → ↓R→ ↑M_da→ ↓V

↓ M_S(политика дорогих денег) → ↑R→ ↓M_da→ ↑V

3)невозможность одновременно стабилизировать предложение денег M_S и ставку процента R:

стабилизация M_Sсопровождается колебаниями ставки процента, дестабилизируя экономику;

стабилизация R(снижение до первоначального уровня) предполагает увеличениеM_S, провоцируя раскручивание инфляции (↑ π). В свою очередь для сниженияRнеобходимо сократить предложение денег, что вызовет сокращение совокупных расходовAE, падение производства и углубление спада.

ФИСКАЛЬНАЯ И МОНЕТАРНАЯ ПОЛИТИКА

В КЛАССИЧЕСКОЙ И КЕЙНСИАНСКОЙ МОДЕЛЯХ

Классическая модель

Кейнсианская модель

1.Макроэкономическая политика всегда пассивна, т.к. рыночная экономика внутренне стабильна и автоматически восстанавливает равновесие через гибкие номинальные показатели − цены, номинальная заработная плата, номинальная ставка процента. Поэтому вмешательство государства усиливает нестабильность и должно быть минимальным.

1.Макроэкономическая политика должна быть активной из-за внутренней нестабильности рыночной экономики. Нестабильность связана с недостаточной гибкостью рынка труда, жесткой заработной платой и неэластичностью цен в сторону понижения.

2.Основное уравнение −уравнение обмена:

MV=PY

совокупные совокупные

расходы потребителей= доходы продавцов

2.Основное уравнение −

уравнение совокупных расходов AE:

Y=C+I_g+G+X_n

Оба уравнения описывают кругооборот доходов и расходов в экономике

3.Фискальная политика имеет второстепенное значение, т.к. вызывает эффект вытеснения и провоцирует инфляцию, снижая тем самым ее стимулирующее влияние.

3.Фискальная политика имеет первостепенное значение, т.к. госзакупкиGоказывают непосредственное влияние на величинуADс мультипликативным эффектом на потребление; налогиT− эффективно воздействуют на потреблениеCи инвестицииI.

4.Монетарная политика эффективна в силу непосредственной связи между изменением предложения денегM_S и ВНП.

4.Монетарная политика неэффективна из-за длинного "передаточного механизма".

Связь между предложением денег и ВНП опосредована движением ставки процента, влияющей на инвестиции.

Определенные трудности осуществления стабилизационной политики связаны

с наличием временных лагов фискальной и монетарной политики.

Фискальная политика

характерны внутренние лаги, т.к. предполагают длительные обсуждения в парламенте.

Внутренний лаг − это промежуток времени между моментом экономического шока и моментом принятия ответных мер правительством.

Монетарная политика

характерны внешние лаги, т.к. ее воздействие наADпроисходит через определенный передаточный механизм.

Внешний лаг − это промежуток времени между принятием решения и реакцией экономики на него.

В среднем лаги фискальной и монетарной политики составляют 1 − 2 года.

СТИМУЛИРУЮЩАЯ КДП В МОДЕЛЯХ AD−AS и IS−LM

Кейнсианская теория является теорией "эффективного спроса" при активном вмешательстве государства.

В модели AD−AS можно выделить краткосрочный и долгосрочный эффект стимулирующей КДП.

Увеличение предложения денег M_S (политика "дешевых денег") на кейнсианском отрезке кривойASприводит в движение механизм краткосрочного регулирования денежного рынка:

↑M_S→ ↓R→ ↑I(R) → ↑Y, ↑L→ ↓u

В долгом периоде (классический отрезок) увеличение предложения денег M_S

вызовет только повышение уровня цен. Появление адаптивных ожиданий на дальнейший рост цен в будущем спровоцирует новый всплеск ADи новый виток инфляции:

↑M_S→ ↑P→E_инфл→ ↑AD→ ↑π

В этих условиях необходимо постоянное вмешательство государства в экономику в виде новых денежных инъекций, что фактически означает ее инфляционное финансирование.

выводы

• главное − стимулирование эффективного спроса, а не борьба с инфляцией, которая

является дополнительным генератором совокупного спроса AD;

• длинный "передаточный механизм" значительно снижает эффективность КДП по

сравнению с мерами бюджетно−налогового регулирования.

Анализ стимулирующей монетарной политики в модели IS−LMприводит к аналогичным выводам.

Чрезмерное увеличение предложения денег может привести экономику либо

в "ликвидную ловушку" (ставка процента, достигнув критически низкого уровня, перестает реагировать на увеличение денежной массы), либо в "инвестиционную ловушку" (изменение ставки процента не влияет на инвестиционный спрос вследствие пессимистических ожиданий предпринимателей).

В обоих случаях взаимодействие товарного и денежного рынков прекращается. Вывести экономику из этих "ловушек" может только стимулирующая бюджетно−налоговая политика (БНП) в отношении инвестиций.