4. Спрос на деньги

Проблема спроса на деньги

определение величины денежных средств, которой хотят располагать экономические агенты

КЛАССИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ДЕНЕГ

основана на

количественная теория денег

КТД появилась в XVIв. как реакция на "революцию цен" в Европе после открытия Америки (цены выросли в 3 − 5 раз). Родоначальниками КТД вXVI−XVIIIвв. были в основном философы: Ж.Боден, Ш.Монтескье, Дж.Локк, Д.Юм. Позже значительный вклад в ее развитие внес Д.Рикардо.

основная мысль

количество денег M_S в экономике определяет уровень цен P,

а темпы роста денежной массы ∆M/M − темпы инфляции ∆P/P

1. Уравнение обмена: MV = PY

Допущение: V=V−const

1) устойчивая структура сделок

2) редкие технические изменения в банковской системе

( или их отсутствие)

Допущение о постоянстве скорости обращения денег верно, если скорость обращения денег изменяется во времени с постоянным темпом под влиянием трансакционных технологий. Более корректная трактовка неизменности скорости обращения денег означает отсутствие краткосрочных колебаний ее величины.

Изменение количества денег M при Vconst вызывает пропорциональное

изменение номинального объема ВНП:

PY

M = -------

V

Это означает, что между M_SиPY("передаточный механизм") существует непосредственная связь: ↑M_S→ ↑PY

Уравнение обмена рассматривает деньги как техническое средство обмена,обслуживающее товарооборот и выполняющее функции средства обращения и платежа.

Реальный ВНП меняется медленно (а в коротком периоде Y−const).Поэтому колебания номинального ВНП (PY) определяются только изменением уровня цен. Данное свойство денег не оказывать влияния на реальные показатели впервые открыл и сформулировал английский философ Д.Юм. Оно получило названиепринципа нейтральности денег.

Принцип нейтральности денег

в долгом периоде однократное изменение количества денег M_Sвлияет только на абсолютный уровень цен, не изменяя реальный объем выпускаY

V

P = M ----- V − const

Y Y = Y^* − const

Темповая запись уравнения обмена

(при незначительных изменениях входящих в него составляющих)

∆M /M + ∆ V /V = ∆ P /P + ∆ Y /Y

∆M/Mрегулируется ЦБ

∆ V/Vотражает изменение спроса на деньги, но приV−const∆V/V= 0

∆ P/Pтемп инфляции

∆ Y/Yотражает технологические изменения, но в условиях полной

занятости Y=Y^*−constи ∆Y/Y= 0

Темп роста денежной массы ∆M /M определяет темп инфляции ∆ P/P

2. В условияхкредитного обращенияденежная масса стала взаимодействовать с финансовыми активами банков и корпораций. Возникла реальная потребностьбыстрого превращенияразличных финансовых и реальных активовв наличные деньги.

Эта способность богатства превращаться в деньги получила название ликвидности.

Фактор ликвидности был учтен английским экономистом Артуром Пигу

в "кембриджском уравнении" (теория кассовых остатков):

M = k×PY

1

K= ---- коэффициент ликвидности (степень монетизации ВНП),

Vпоказывающий долю наличности в доходе (постоянная величина)

Номинальные кассовые остатки

денежные средства, хранимые в виде наличности (кассы), k×PY

Реальные кассовые остатки

(M/P)^d = (1/V) ×Y = k ×Y

Согласно КТД, основным фактором спроса на деньгиявляетсяреальный доход Y.

Кембриджский вариант КТД рассматривает деньги как средство обращения и накопления

3.Развитие КТД связано с именем американского экономиста И.Фишера, который раскрыл связь между инфляцией и ставками процента и выделил в качествефактора спроса на деньги номинальную ставку процентакак альтернативную форму хранения денег: чем выше ставка процента, тем меньше спрос на деньги.

Уравнение Фишера

связь между номинальной и реальной ставками процента

i = r + π^e

Номинальная ставка процента, i

ставка, устанавливаемая банками по кредитным операциям

Реальная ставка процента, r

реальная покупательная способность дохода, полученного в виде процента

(M/P)^d = L( i, Y) или L ( r +π^e, Y)

¯ + ¯ +

В долгом периоде, когда действует принцип нейтральности денег, увеличение предложения денег M_Sне повлияет на реальную ставку процентаr, но динамика номинальной ставки процентаiполностью совпадет с динамикой инфляции π^e.

Соединение КТД и уравнения Фишераустанавливает зависимость между темпом инфляции π и изменением номинальной ставки процентаiв соотношении "1 × 1", которая называетсяэффектом Фишера.

КТД + Уравнение Фишера

M →PP→ i

↑ M_S (1%) → ↑ π (1%) → ↑ i (1%)

Функция спроса на реальные кассовые остатки

(M/P)^d =L ( r , Y)

¯ +

(M/P)^d = kY − hR

k,h− коэффициенты чувствительности спроса

на деньги к доходу и реальной ставке процента

КЕЙНСИАНСКАЯ ТЕОРИЯ ДЕНЕГ

основа

теория предпочтения ликвидности

1. Мотивы спроса на деньги(предпочтения ликвидности)

Трансакционный

L = L(Y)

+

использование денег для сделок (средство платежа); связан с планируемыми расходами

Факторы:

1) уровень номинального дохода;

2) временнόй интервал между получением дохода и его

расходованием:

− чем короче (продолжительнее) этот интервал, тем меньше

(больше) трансакционный спрос на деньги M_dt;

− при постоянном периоде выплат M_dtсоставляет постоянную

часть денежного дохода.

В данном случае объяснение спроса на деньги Дж.Кейнса совпадает с объяснением КТД:M=k×PY(кембриджское уравнение).

Спекулятивный

L = L(r)

¯

желание избежать потерь при хранении облигаций в связи

с колебаниями ставки процента (средство накопления)

Спекулятивный спрос зависит от динамики ставки процента по облигациям.

доход по облигации

Курс облигации = ---------------------------------

ставка процента

При высокой ставке процентапо облигациям спрос на деньги снижается: ↑R→ ↓P_облиг→ ↑D_облиг(M_da) → ↓M_d

При низкой ставке процентапо облигациям спрос на деньги растет: ↓R→ ↑P_облиг→ ↓D_облиг(M_da) → ↑M_d

Предосторожности

L = ( r, Y)

¯ +

возможность в будущем осуществить непредвиденные расходы

Функция спроса на деньги

(M/P)^d =L ( r , Y)

¯ +

− номинальный доходоказываетпрямое влияниена денежный спрос по трансакционному

мотиву и частично по мотиву предосторожности.

Различие:

* трансакционный спрос M_dtсвязан спланируемымирасходами,

* спрос по мотиву предосторожности M_P− снепредвиденнымирасходами;

− ставка процентаоказываетобратное влияниена денежный спрос по спекулятивному

мотиву и частично по мотиву предосторожности.

Введение Дж. Кейнсом спекулятивного мотива и мотива предосторожности означало, что домохозяйства сталкиваются с будущей неопределенностью.

Различие:

* спрос на деньги по мотиву предосторожности связан с непредвиденными расходами

(и неожиданным снижением дохода),

* спекулятивный спрос связан с неопределенностью будущих источников дохода.

Для сравнения:в классической теориивообще, и в теории денег в частности, никакой

неопределенности нет: домохозяйства знают о своих будущих расходах.

Вывод Дж. Кейнса: спрос на деньги − величина неустойчивая и непредсказуемая

2.В связи с наличием в портфеле активов денег и облигацийскорость обращения денег

V изменчива и непредсказуема:

деньги для сделок (M_dt) имеютV> 0

деньги в активах (M_da) имеютV= 0, т.к. не включены в поток "доходы − расходы".

Общая скорость обращения денег определяется пропорцией между "активными" и

"мертвыми" деньгами.

Функция скорости обращения денег

V = V( r, M_S)

+ ¯

↑ M_S→ ↓R→ ↑M_da→ ↓V

↓ M_S→ ↑R→ ↓M_da→ ↑V

Вывод Дж. Кейнса:

между предложением денег M_S и номинальным объемом ВНП стабильная и непосредственная связь отсутствует.

3.Связь между предложением денег M_S и номинальным объемом ВНП

("передаточный механизм") опосредована движением ставки процента, что

резко снижает эффективность КДП:

↑ M_S→ ↓R→ ↑I(R) → ↑PY

↓ M_S→ ↑R→ ↓I(R) → ↓PY

Обобщение классического и кейнсианского подходов позволяет определить факторы спроса на деньги.

Факторы спроса на деньги

• уровень дохода;

• ставка процента;

• скорость обращения денег

(M/P)^d = L ( Y , r , V)

+ ¯ ¯

Общий спрос на деньги

Спрос на деньги для сделок M_dt

Спрос на деньги со стороны активов M_da

− изменяется пропорционально

изменению номинального ВНП;

− не зависит от ставки процента

(абсолютно неэластичен по ставке

процента)

− изменяется обратно пропорционально ставки

процента;

− связан с функцией денег как средства

накопления (сбережения)

M_d = M_dt + M_da

M_d = L₁(Y) + L₂ (R)

+ ¯

Соединение предложения денег и спроса на деньги дает картину денежного рынка и определяет равновесную ставку процента, при которой (M/P)^S= (M/P)^d. Любое другое значение ставки процента изменяет структуру портфеля активов, в результате чего она смещается в новую точку равновесия.

Монетаризм

современная интерпретация КТД

чикагская школа − М.Фридман

К.Бруннер

А.Мельтцер

70^егг.XXв. ознаменовались кризисом кейнсианской теории и возрождением неоклассического направления, связанного с именем основоположника монетаризма М.Фридмана. За совместную работу с А.Шварц "История денежного обращения в США 1867 − 1960" (1963) он был удостоен Нобелевской премии по экономике 1976 г.

особенность

от разработки теории спроса на деньги на микроуровне (поведение отдельного субъекта экономики) до создания теории формирования денежного спроса в масштабе всей экономики и влияния его изменения на макроуровне

основная мысль монетаризма

"только деньги имеют значение":

изменение денежной массы оказывает решающее воздействие

на уровень цен, доходы и занятость

1.Скорость денег Vстабильна и не зависит от предложения денег.

В долгом периоде скорость движения денег изменяется, но постепенно и

предсказуемым образом.

2. Расширенная трактовка "портфеля активов" по сравнению с Дж. Кейнсом:

в него входят не только облигации, но любые виды реальных и финансовых активов.

3.Признаниеналичия определенного временнόго лагамежду изменением предложения

денег и номинальным объемом ВНП:

в условиях кризиса от 5 до 21 месяца

в период подъема до 14 месяцев

(по М.Фридману, от 6-8 месяцев до 2 лет)

Поэтому необходима эффективная долгосрочная денежная политика, главной целью

которой является обеспечение ценовой стабильности и устойчивости денежной

единицы. В этом случае объектом макрорегулированиястановитсяобъем денежной

массы (M_S).

4. "Монетарное правило Фридмана":

ежегодное увеличение денежной массы M_S должно соответствовать

ежегодному темпу роста реального объема ВНП.

За основу контроля взят денежный агрегат М2.

"Монетарное правило" М.Фридмана получило практическое применение в 70^е гг. XX в.

в Великобритании ("тэтчеризм"), Франции, Швейцарии, ФРГ, в других европейских

странах, а также в США ("рейганомика") в виде политики таргетирования.

Политика таргетирования

установление целевых ориентиров роста денежной массы

Способы

1) ограничение ежегодных темпов прироста денежной массы;

2) установление "вилки" ("коридора") или определенной

контрольной цифры

Собственный механизм действия целевых ориентиров заключается в изменении адаптивных инфляционных ожиданий участников рынка, что исключает его использование в коротком периоде и предназначен исключительно для долгосрочной стабилизации денежного обращения. Эффективность проведения данной политики зависит от степени доверия к денежным властям.

Последствия нарушения

"монетарного правила"

∆M/M> ∆Y/Yраскручивание инфляции

∆M/M< ∆Y/Yзамедление темпов экономического роста

Теория рациональных ожиданий

("новые классики")

признание наличия рациональных ожиданий при гибкости номинальных переменных стало основой принципа "супернейтральности денег"

Принцип супернейтральности денег

ожидаемые изменения в росте денежной массы не влияют на реальные показатели даже в коротком периоде

Политика контроля денежной массы M_S и в коротком, и в долгом периоде направлена на ограничение темпов инфляции