Инвестиционный анализ, Аюпова С.Г / ИНВЕСТИЦИИ,Аюпова / krylovmet-2

сы организаций всех форм собственности и физических лиц, вклю- чая международные организации и финансовые институты;

–денежные заемные средства (кредиты, займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях (график погашения, процентная ставка);

–средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (лизинг). Условия возврата этих средств определяются договором аренды (лизинга).

Ассигнование инвестиционных проектов за счет средств федерального бюджета регламентируется положениями:

–Указа Президента Российской Федерации от 17.09.1994 г.

¹1928 «О частных инвестициях в Российской Федерации»;

–Указа Президента Российской Федерации от 20.01.1996 г. ¹ 70 «О внесении изменений и дополнений в Указ Президента Российской Федерации от 17.09.1994 г. ¹ 1928»;

–Постановления Правительства Российской Федерации от 01.05.1996 г. ¹ 534 «О дополнительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации»;

–Постановления Правительства Российской Федерации от 22.11.1997 г. ¹ 1470 «Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития Российской Федерации».

Согласно указанным документам, государственная поддержка предоставляется высокоэффективным инвестиционным проектам с долей собственных средств инвестора не менее 20% от стоимости проекта. Критерием эффективности для инвестиционных проектов принят срок окупаемости капитальных вложений, не превышающий, как правило, двух лет. Отбор проектов осуществляется на конкурсной основе. Доля государственной поддержки установлена в размере не более 20% от стоимости проекта. Допускается привлечение инвестором заемных средств.

Государственная поддержка проектам-победителям конкурсов оказывается предоставлением:

–средств федерального бюджета на возвратной основе на срок не более 24 месяцев;

–государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ и реализации акций на рынке по истечении двух лет с начала получения прибыли от реализации проекта;

–государственных гарантий по возмещению за счет средств федерального бюджета части вложенных инвестором финансовых ресур-

11

сов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора.

Правовые основы отношений, возникающих в процессе осуществления российских и иностранных инвестиций, а также совместных инвестиций в поиски, разведку и добычу минерального сырья на территории РФ, устанавливает Федеральный закон в области недропользования и инвестиционной деятельности «О соглашениях о разделе продукции» ¹ 225-ФЗ от 30.12.95 г. (в редакции Федеральных законов от 07.01.1999 г. ¹ 19-ФЗ, от 18.06.01 г. ¹ 75-ФЗ). Закон регулирует отношения, возникающие в процессе заключения, исполнения и прекращения соглашений о разделе продукции, и определяет основные правовые условия таких соглашений.

Соглашение о разделе продукции является договором, в соответствии с которым Российская Федерация предоставляет субъекту предпринимательской деятельности – инвестору – на возмездной основе и на определенный срок исключительные права на поиски, разведку, добычу минерального сырья на участке недр, указанном в соглашении, и на ведение связанных с этим работ, а инвестор обязуется осуществить проведение указанных работ за свой счет и на свой риск.

Соглашение должно определять все необходимые между сторонами отношения в соответствии с положениями Закона. Сторонами соглашения являются:

–Российская Федерация (государство), от имени которой в соглашении выступают правительство РФ и орган исполнительный власти субъекта РФ, на территории которого расположен предоставляемый в пользование участок недр, или уполномоченные им органы;

–инвесторы, граждане РФ, иностранные граждане, юридические лица, осуществляющие вложение собственных, заемных или привлеченных средств в объем инвестирования.

Произведенная продукция подлежит разделу между государством

èинвестором в соответствии с соглашением, которое предусматривает определенные условия и порядок в соответствии с Федеральным законом. В течение срока действия соглашения инвестор освобождается от взимания налогов и сборов за исключением единого социального налога, налога на прибыль. Уплата налога на добавленную стоимость и акцизов осуществляется с учетом особенностей, установленных Налоговым кодексом РФ.

Учет финансово-хозяйственной деятельности инвестора при выполнении работ по соглашению осуществляется в соответствии с Приказом Минфина РФ от 11.08.1999 г. ¹ 53н «Об утвержденных Указаниях по отражению в бухгалтерском учете и отчетности операций при исполнении соглашений о разделе продукции».

12

3.Формирование стратегии развития предприятия

Âэкономической литературе под стратегией понимается определение основных долгосрочных целей и задач предприятия, а также утверждение курса действий и распределения ресурсов, необходимых для достижения этих целей. Стратегическая альтернатива определяется путем сопоставления возможностей и ресурсов предприятия с учетом приемлемого уровня риска. Процесс выработки стратегии заключается в установлении общих направлений, продвижение по которым обеспечивает рост и укрепление позиций предприятия. Стратегию предприятия можно сформулировать как свод целевых установок для детальной разработки конкретных разделов бизнес-плана.

Процесс стратегического планирования представляет собой последовательность трех этапов: стратегический анализ, целеполагание и стратегический выбор. Учет и глубокое осмысление главных целей предприятия, отраженных в стратегии его развития, служат основой для разработки бизнес-плана. При разработке стратегии бизнес-плана и инвестиционного плана первоначально учи- тываются экономические интересы собственников, инвесторов, работников предприятия, потребителей продукции, поставщиков. Затем, после анализа ситуации, определяются главная цель и стратегия фирмы. На следующем этапе определяются задачи по использованию производственного потенциала, включая материальные, трудовые, финансовые и инвестиционные ресурсы. На завершающем этапе разрабатываются долгосрочный и оперативный бизнес-планы предприятия, составной частью которых является инвестиционный план.

Стратегии предприятия строятся по иерархическому принципу. Это означает, что все структурные подразделения имеют свои собственные стратегии развития, «поглощенные» стратегией развития предприятия в целом и скоординированные между собой. Стратегическое планирование представляет собой непрерывный процесс, оно не заканчивается моментом формирования стратеги- ческого плана.

Процесс формирования целей развития предприятия – многошаговый, с обратными связями. На всех этапах стратегического управления происходит возврат к ранее поставленным целям, поскольку все, что делается на предприятии, ориентировано на достижение этих целей. Отсюда на любом дальнейшем этапе возможны как корректировка целей, так и их полное переформулирование.

13

Сформулированная стратегия должна быть использована для разработки инвестиционных проектов методом поиска. Роль стратегии в поиске заключается в сосредоточении внимания на определенных участках или возможностях и в исключении всех остальных возможностей как несовместимых с выбранной стратегией. В рамках общей стратегии предприятие должно разработать инвестиционную стратегию. Задача, которая стоит перед руководством в процессе стратегического управления, заключается, прежде всего, в обеспечении сходимости процесса, т.е. определении баланса между целями и конкретной инвестиционной программой предприятия, обеспечивающей их достижение. Инвестиционные проекты, разрабатываемые на предприятии, должны соответствовать его стратегии.

При выборе инвестиционной стратегии необходимо предусмотреть:

–достижение экономического и социального эффектов от рассматриваемых мероприятий – для каждого объекта инвестирования используют свои методы оценки эффективности, а затем отбирают те инвестиционные проекты, которые при прочих равных условиях обеспечивают субъекту инвестиционной деятельности максимальную эффективность;

–достижение такого уровня доходов от результатов финансо- во-хозяйственной деятельности, который позволил бы заплатить налоги, а также выплатить дивиденды акционерам, проценты по кредитам и займам;

–получение наибольшей прибыли на вложенный капитал;

–рациональное распоряжение средствами на реализацию неприбыльных инвестиционных проектов, направленных на достижение социального, экологического, научно-технического эффекта;

–минимизацию инвестиционных рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта;

–соответствие мероприятий, осуществляемых в рамках реализации инвестиционного проекта, законодательным и другим правовым актам РФ, регулирующим инвестиционную деятельность.

Предприятие, как уже было сказано, является центром действия интересов собственников, инвесторов, сотрудников, поставщиков, потребителей, а также государства. При таком подходе стратегия является инструментом, при помощи которого собственники (акционеры), инвесторы и работники стремятся наилучшим образом реализовать их цели. Составной частью стратегии субъекта инвестиционной деятельности является инвестиционная полити-

14

ка, которая определяет выбор наиболее рациональных путей реализации инвестиционного проекта.

Инвесторы, как собственники, так и работники (персонал) предприятия, преследуют определенные цели – экономические или социальные (или те и другие вместе). Под целью можно понимать состояние, достижение которого желаемо в будущем. Для более точной характеристики целей и способов их достижения необходимо разработать стратегию развития предприятия. В этом смысле стратегия развития предприятия представляет собой более широкое понятие, включающее как цели, так и средства и стимулы их реализации. При таком подходе стратегия является инструментом, при помощи которого собственники (акционеры), инвесторы и работники стремятся наилучшим образом реализовать их цели.

Так, инвесторы, вкладывая в предприятие свои финансовые средства, требуют их возмещения (возврата кредита, например) или их сохранения и получения определенного процента (доходов), а иногда и участия в управлении. Цели предприятия в этом случае состоят в получении такого уровня доходов от результатов инвестиционной, операционной и финансовой деятельности, который позволил бы заплатить налоги, а также выплатить дивиденды, возвратить кредиты и заплатить проценты по ним. Одновременно с этим необходимо создать условия для сохранения и развития капитала. Кроме того, следует представить собственникам капитала возможность участия в управлении предприятием.

Работники предприятия (персонал) отдают в распоряжение руководителей свою производительную силу, знания, опыт и требуют справедливой заработной платы, участия в прибыли, создания безопасных условий труда и сохранения рабочих мест. Цели предприятия в данном случае должны состоять в обеспечении своевременной выплаты заработной платы в соответствии с тарифными соглашениями и премий из прибыли, а также в гарантиях сохранения рабочих мест и обеспечения безопасных условий труда.

Государство обеспечивает соблюдение налогового и правового порядка и требует от предприятий выплаты необходимых налогов

èотчислений во внебюджетные фонды. Потребители продукции

èпоставщики также связаны с предприятиями определенными целями. Инвесторов и персонал предприятия, особенно руководителей, следует рассматривать как главных заинтересованных лиц в реализации намеченных целей.

Сохранение, эффективное функционирование и успешное развитие предприятия, а также наиболее полное удовлетворение зап-

15

росов потребителей, таким образом, являются главными целями предприятия. Реализация этих целей достигается благодаря повышению ценности (доходности) капитала. Соответственно, и управление ресурсами, используемыми предприятием, подчинено этим целям.

Ценность капитала находит количественное выражение в превышении суммы всех денежных поступлений над расходами, которые возникают в результате хозяйственной деятельности предприятия. Если денежные потоки дисконтируются при помощи нормы дисконта, отражающей требования как акционеров, так и кредиторов или инвесторов к эффективности использования финансовых ресурсов, то величина чистого дохода даст количественную характеристику ценности совокупного капитала предприятия. Она является важнейшей целевой характеристикой как для инвестора, так и для руководства предприятием. Если из ценности совокупного капитала вычесть ценность капитала инвесторов, то полученная величина будет характеризовать ценность собственного капитала предприятия. Стратегия использования совокупного и собственного капитала должна разрабатываться предприятиями любого типа: унитарными, акционерными.

Если ожидается снижение ценности собственного капитала, руководству предприятия следует принимать меры для улучшения ситуации либо путем ограничения притязаний акционеров и работников предприятия, либо путем реализации инновационноинвестиционных проектов. В крайнем случае, следует закрыть предприятие.

Таким образом, предприятие является центром действия интересов собственников, инвесторов, сотрудников, поставщиков, потребителей, а также государства и может быть определено как экономическая и социально-техническая система, функционирующая в целях максимизации ценности капитала. Достижение этой главной цели должно базироваться на учете всей совокупности целей, возникающих в процессе финансово-производственной деятельности предприятия. К ним относятся: материальные (производственные) цели – это программа выпуска продукции, выполнения работ или оказания услуг определенного уровня качества; стоимостные (денежные) цели – это стремление к прибыли, ее распределение, обеспечение ликвидности и т. д.; а также социальные цели – желаемые в будущем взаимоотношения между работниками на предприятии, уровень доходов персонала, интересная работа, культура производства, защита окружающей среды. Учет и глубокое осмысление главных целей предприятия, отра-

16

женных в стратегии его развития, служат основой для разработки бизнес-плана его развития.

Стратегию предприятия можно сформулировать в общем виде как свод целевых установок для более детальной проработки конкретных разделов бизнес-плана. Для предприятия, действующего

âсоциально-ориентированной рыночной экономике, главной установкой может быть достижение максимального финансового результата, выраженного в ценности капитала. Взаимосвязь стратегии и бизнес-плана можно также определить как процесс конкретизации главной цели предприятия и отражения ее в отдельных разделах бизнес-плана.

Âрамках стратегии развития (стратегического планирования) для разработки инвестиционного плана и оценки инвестиционных проектов могут быть поставлены и рассмотрены пути реализации следующих целей (кроме главной): достижения минимального и требуемого инвестором процента на капитал, увеличения средней нормы рентабельности капитала и рентабельности собственного капитала, уменьшения срока окупаемости инвестиций. Для оценки крупных инвестиций, имеющих важнейшее значение для будущего развития предприятия, в качестве целевых показателей служат показатели рентабельности продукции, ликвидности и обновления ассортимента.

При разработке стратегии, бизнес-плана и инвестиционного плана предприятия первоначально учитываются экономические интересы собственников, инвесторов, работников предприятия, потребителей продукции, поставщиков. Затем после анализа ситуации определяются главная цель и стратегия фирмы. На следующем этапе определяются задачи по использованию производственного потенциала, включая материальные, трудовые, финансовые ресурсы, инновации и инвестиции. Наконец, на завершающем этапе разрабатываются долгосрочный и оперативный бизнеспланы предприятия, составной частью которых является инвестиционный план. На каждом этапе реализации выбранной стратегии целесообразно вносить в бизнес-план и инвестиционные планы коррективы, которые диктуются реальным ходом событий.

Таким образом, замысел бизнес-плана реализуется в несколько этапов, включающих установление целей, определение выгодной рыночной позиции для фирмы, разработку комплекса мероприятий по достижению поставленных целей. Бизнес-план нуждается

âтщательном обосновании. С этой целью его разворачивают в систему частных задач: продуктовой, рыночной, инновационной, инвестиционной, развития производственного потенциала, финан-

17

Совокупность данных о системе всех инвестиционных проектов с их целевой направленностью представляет собой инвестиционную программу. Инвестиционная программа предприятия раскрывает основное содержание инвестиционного проекта и служит важным источником информации для разработки планов маркетинга, производства, финансового плана и бизнес-плана в целом. Законченный бизнес-план является важным средством для сообщения основных его идей инвесторам. Вместе с тем, бизнес-план позволяет согласовать инвестиционные программы с их финансовым обеспечением. Наконец, бизнес-план является тем рабочим инструментом, который дает возможность контролировать ход его выполнения и при необходимости вносить соответствующие изменения в его отдельные разделы, в том числе и в инвестиционный план.

Таким образом, в бизнес-плане должны осуществляться прямые и обратные связи между его составными частями, что создает благоприятные предпосылки для реализации инвестиционных программ.

19

Заключение

Следовательно, продуманный выбор экономически обоснованного инвестиционного проекта, реализация которого улучшает финансовое состояние предприятия и повышает эффективность его работы, разработка экономичной схемы финансирования инвестиционной деятельности являются неотъемлемыми частями стратегического развития предприятия.

Негативной характеристикой деятельности многих предприятий РФ является недостаточно продуманная стратегия их развития, что может отрицательно сказаться на выборе наиболее эффективных инвестиционных проектов. Если идея инвестиционного проекта не согласуется или противоречит стратегии предприятия, то капиталообразующие инвестиции могут оказаться неэффективными. Предприятие, реализующее инвестиционный проект в рамках разработанной стратегии, как правило, достигает более высоких результатов в сравнении с предприятиями, не имеющими четкой стратегии развития, рассчитанной на длительную перспективу.

20