PashninaAV

15.3. Основные показатели статистики денежного обращения

Статистический анализ денежного обращения начинается с анализа различных теорий денежного обращения.

Количественная теория денег — экономическая доктрина, объ-

ясняющая взаимосвязь между уровнями цен на товары (услуги) и стоимостью денег, т. е. между уровнем инфляции и количеством денежных знаков в обращении. Основной формулой и основой количественной теории денег является классическое уравнение обмена

MV = PY,

где М — количество денег в обращении; V — скорость обращения денег;

Р — уровень цен, инфляции;

Y — уровень реального объема производства.

На базе основных постулатов количественной теории денег сформулирован так называемый закон денежного обращения, в соответствии с которым количество денег в статистике и динамике определяется по формуле

M = PY / V .

Если первая часть уравнения больше второй, мы говорим о наличии инфляции. Факторов, вызывающих инфляцию, множество, но основными из них являются:

•выпуск излишней денежной массы в обращение;

•снижение объемов производства в секторах экономики;

•наличие бюджетного дефицита;

•диспропорции между спросом и предложением товаров и услуг. С первой половины XX в. количественная теория денег раздели-

лась на два направления:

1)трансакционный вариант И. Фишера (1867–1947), который первым разработал ряд экономико-статистических моделей, отражающих взаимосвязь основных макроэкономических показателей и элементов денежного обращения;

2)монетаризм М. Фридмена. После великого кризиса 1929– 1933 гг. количественная теория денег утратила свою актуальность, поскольку начали широко использовать элементы теории денег, которая была сформулирована английским экономистом Д. М. Кейнсом (1883– 1946) в работе «Трактат о деньгах» (1939).

Кейнс рекомендовал противодействовать кризисному падению производства с помощью инфляционной политики, заключающейся в эмиссии денег (дополнительных) для понижения нормы процентной

201

ставки и стимулирования капитальных вложений, или инвестиций. Он назвал свою теорию спроса на деньги теорией предпочтения ликвид-

ности.

Основные положения монетаристской теории могут быть сформулированы следующим образом:

1.Функция спроса на деньги является более стабильной и определена статистически, в отличие от многих составляющих совокупности спроса.

2.Деньги являются товаром, замещающим множество других товаров. Из этого следует вывод, что денежно-кредитная политика оказывает прямое воздействие на совокупный спрос, в отличие от кейнсианской теории, в соответствии с которой денежно-кредитная политика оказывает прямое воздействие только на динамику финансовых активов.

3.В отличие от кейнсианской теории, согласно которой проблема платежного баланса является проблемой только товарных рынков, монетаризм считает, что эта проблема связана с динамикой валютных резервов, респективно — с денежным обращением.

Система статистических показателей, характеризующих денежное обращение, основывается на категориях, связанными с функциями денег, определениями денежной массы и ее структуры.

Деньги выполняют функции меры стоимости, средства обращения, средства платежа, средства накопления и сбережения. Во внешнеэкономических отношениях они функционируют как мировые деньги.

В соответствии с указанными функциями система показателей денежного обращения включает следующие показатели:

• денежную массу и ее структуру;

• показатели, отражающие операции на счетах, с депозитами, зо-

лотым запасом государства;

• показатели, отражающие операции с валютой в международных экономических отношениях.

В процессе обращения товаров, оказания услуг и совершения различных платежей происходит движение денег во внутреннем обороте в наличной и безналичной формах. Всю денежную массу можно представить как совокупный денежный агрегат (М3), включающий в качестве составных частей денежные агрегаты М0, М1, М2. При построении этих агрегатов каждая последующая величина возрастает на предыдущую.

М3 — денежная масса в обороте, измеряемая совокупным объемом покупательных и платежных средств, обслуживающих хозяйственный

202

оборот и принадлежащих частным лицам, предприятиям и государству (кроме центрального правительства)

Переход от денежного агрегата М0 к денежному агрегату М3 на примере стандартов МВФ показан в таблице.

Самостоятельным компонентом денежной массы является показатель денежной базы. Денежная база включает денежный агрегат М0, денежные средства в кассах банков, обязательные резервы в коммерческих банках, в Центральном банке. Для контроля за динамикой денежной массы используется показатель «денежный мультипликатор».

где М2 — денежная масса в обращении; Н — денежная база; С — наличные деньги;

D — депозиты;

R — обязательные резервы коммерческих банков.

Предельная величина денежного мультипликатора находится в обратной зависимости к ставке обязательных резервов, устанавливаемой Центральным банком для коммерческих банков.

В соответствии с экономическим законом денежного обращения в каждый данный период количество денежных единиц, необходимых для обращения, определяется по формуле

D = M Цср. ,

С0

где М — масса реализованных товаров; Цср. — средняя цена товаров;

С0 — скорость оборота денежной единицы.

203

Из этой формулы получаем уравнение обмена

D · С0 = М · Цср. .

Когда D · С0 > М · Цср., происходит обесценивание денег. Указанное уравнение обмена впервые приведено И. Фишером. Современный монетаризм также основывается на уравнении М. Фишера.

Обесценивание денег, проявляющееся в форме роста цен на товары и услуги, возникает вследствие переполнения избыточной денежной массы при отсутствии адекватного увеличения товарной массы. Инфляция, как правило, измеряется с помощью двух индексов-дефля- торов (дефлятора ВВП и индекса потребительских цен).

К важным показателям статистики денежного обращения относится показатель, характеризующий изменения покупательской способности рубля (IПСР), который определяется как обратная величина индекса потребительских цен (IПЦ). В самом общем виде этот показатель можно определить по формуле

где q — объем товаров и услуг, потребляемых населением и включаемых в их денежные расходы в текущем периоде;

р0 и р1 — цены на товары и услуги, потребляемые населением соответственно в базисном и отчетном периодах.

15.4. Основные показатели статистики кредита

Открытие кредита (кредитной линии) — это соглашение, согласно которому кредитор обязуется на определенных условиях предоставить в распоряжение заемщика, т. е. клиента, определенную сумму, которую тот сможет использовать по своему усмотрению.

Основные показатели кредитной статистики могут быть сгруппированы следующим образом:

•показатели, связанные с условиями и возможностями выдачи кредита;

•показатели расчета процентов за выданный кредит;

•показатели, связанные с анализом уровня кредитного риска для заемщика (банка) или уровня кредитоспособности клиента.

К первой группе относится максимальный размер риска на одно-

го заемщика или группу взаимосвязанных заемщиков:

(Крз / К) · 100 %,

где Крз — совокупная сумма требований банка к заемщику; К — капитал банка, в который входят уставный и добавочный ка-

питал.

204

При расчете данного показателя в группу взаимосвязанных заемщиков включаются все дочерние предприятия изависимые организации.

Рассмотрим показатели второй группы. В зависимости от того, меняется ли процент за кредит за период его возврата, различают следующие показатели:

1. Простые процентные ставки.

J = P · T · C,

где J — сумма процентов, которые выплачивает клиент за все время использования кредита;

Р — первоначальный размер кредита; Т — срок кредита; С — ставка наращения кредита.

2. Сложные процентные ставки.

Основная формула расчета сложных процентов имеет следующий

вид:

S = P · (1 + C)n,

где S — нарастающая сумма, n — срок наращения,

С — ставка наращения кредита.

Величину q = 1 + c называют множителем наращения по сложным процентам.

Ктретьей группе относятся показатели, с помощью которых анализируют уровень кредитоспособности, платежеспособности клиента,

атакже уровень кредитного риска для банка.

Кнаиболее традиционным показателям статистического анализа финансовой устойчивости клиента относятся:

- показатель «2К + З», с помощью которого анализируют кредитный рейтинг заемщика (К), размер его капитала (К) и заемную мощность (З);

- показатель «2К-З-Д-Зг», который дает возможность анализировать кредитный рейтинг (К), капитал (К), заемную мощность (З), движение денежных средств (Д), залог (Зг);

- система «Пять опор качества кредита», с помощью которой анализируется общее состояние отрасли (сектора), конкурентоспособность, финансовый менеджмент заемщика, качество его маркетинговой деятельности и качество предлагаемого залога.

Рассмотрим основные коэффициенты, применяемые при статистическом анализе кредитоспособности заемщиков или уровня кредитного риска для банка.

205

1. Коэффициент автономии

К = общая величина собственных средств.

а

итог финансового баланса клиента

Оптимальное значение Ка = 0,5 – 0,6. Это означает, что сумма собственных средств заемщика должна составлять примерно половину всех средств предприятия.

2. Коэффициент маневренности

К = собственный оборотный капитал.

М

собственный капитал заемщика

Величина коэффициента не должна быть меньше 0,5. С его помощью анализируют эффективность использования собственных средств клиента.

3. Коэффициент покрытия (Кп), который рассчитывается как сумма оборотных средств заемщика, распределенная на сумму краткосрочной задолженности.

4. Коэффициент абсолютной ликвидности. Определяет степень мобильности активов заемщика, которая обеспечивает своевременную выплату его задолженности.

Модификацией коэффициента абсолютной ликвидности является коэффициент ликвидности (Кл), который представляет собой отношение суммы средств высокой и средней ликвидности к краткосрочной задолженности.

5. Коэффициент задолженности, который выражается отноше-

нием

Этот коэффициент характеризует зависимость клиента от внешних займов.

6. Индекс финансовой напряженности

К = величина заемных средств.

ФН

общая сумма капитала

Статистическое изучение сферы денежного обращения связано с анализом функционального, экономического и формального содержания денежных потоков. Социально-экономическая сущность статистики денежного обращения отражает общественно-производственные отношения физических и юридических лиц (субъектов экономики) в процессе материального производства и обращения.

206

Основным источником информации о денежном обращении в РФ являются баланс Центрального банка и балансы кредитных организаций. Эти балансы формируются в соответствии с планом счетов бухгалтерского учета в кредитных организациях. Иными словами, все обработанные цифровые данные, которые классифицированы или систематизированы определенным образом, являются статистикой, а источниками статистической информации выступают бухгалтерский баланс, формы статистической отчетности, данные финансовой отчетности.

Предоставление кредита является основной экономической функцией банков. Основным источником статистической информации о кредитах, взаимоотношениях между банком и клиентом является инструкция Центрального банка РФ № 17 «О составлении финансовой отчетности». В ней предусмотрено обязательное представление кредитными организациями информации в Банк России на регулярной основе. Со своей стороны Банк России представляет необходимую часть этой информации Государственному комитету РФ по статистике.

Тема 16. СТАТИСТИКА ФОНДОВОГО РЫНКА

16.1. Понятие фондового рынка и задачи статистики

Под фондовым рынком в широком смысле понимается рынок ценных бумаг. Он является важнейшей и неотъемлемой составляющей частью рыночной экономики. На фондовом рынке происходит процесс превращения сбережений в инвестиции и формируются межотраслевые перетоки капитала, обусловливающие структурные изменения в экономике. Состояние фондового рынка отражает текущую макроэкономическую конъюнктуру, и в зависимости от него разрабатываются меры денежной и бюджетной политики. Статистика должна определять обобщенные показатели состояния фондового рынка, характеризующие ценовые уровни, уровни процентных ставок и доходности, степень риска, объемы проводимых операций и вовлеченных финансовых активов. Изменяясь со временем, эти показатели формируют тенденции и создают ориентиры участникам рынка для принятия решений по управлению активами.

Выделяются следующие сегменты внутреннего фондового рынка в соответствии с различными типами ценных бумаг:

1)рынок государственных облигаций;

2)рынок муниципальных облигаций;

3)рынок акций корпоративных предприятий (фондовый рынок в узком смысле);

207

4) рынок корпоративных облигаций и векселей.

Следует признать наиболее однородными, информационно достаточными, емкими и организованными рынки государственных облигаций и акций корпоративных предприятий. Кроме того, для этих рынков важнейшим условием является обязанность участника торговли выполнять собственную заявку на покупку или продажу. Поэтому именно для них в первую очередь имеет смысл определять статистические показатели, обобщающие индивидуальные характеристики обращающихся на рынке ценных бумаг.

16.2. Индивидуальные характеристики ценной бумаги

Основной количественной характеристикой ценной бумаги является ее цена. Различают цену номинала и рыночные цены.

Цена номинала устанавливается эмитентом и в зависимости от типа ценной бумаги выполняет разные функции. Для государственных облигаций по цене номинала (1 млн р.) определяется абсолютное значение рыночной цены, которое измеряется в процентах от номинала, а также рассчитывается доходность, поскольку погашение облигации производится по цене номинала. Номинальная цена акций используется, как правило, в учетных целях, а основную содержательную нагрузку несет рыночная цена.

Рыночные цены образуются в ходе рыночных торгов. На каждый момент времени в течение торгового дня можно зафиксировать лучшие котировочные цены: цену покупки (максимальную цену среди всех заявок на покупку) и цену продажи (минимальную цену среди всех заявок на продажу), а также цену последней сделки. На основе котировочных цен и цен сделок могут рассчитываться различные усредненные цены: средняя цена по котировкам на покупку и продажу, средняя цена сделок за торговый день и т. д., которые могут применяться при вычислении обобщенных показателей рынка.

К индивидуальным показателям акций относятся их рыночные коэффициенты: ЕР — отношение цены акции к прибыли компании в

расчете на одну акцию; DP — отношение дивиденда, выплаченного на

одну акцию, к ее цене. Эти коэффициенты используются для определения степени оценки акции на рынке и ее годовой доходности.

Важным показателем является количество ценных бумаг данного вида в обращении. Произведение рыночной цены на количество цен-

208

ных бумаг в обращении дает показатель, характеризующий емкость рынка (по государственным облигациям это стоимость ценных бумаг в обращении, по акциям — объем рыночной капитализации, или рыночная стоимость компании).

16.3. Индексы рынка государственных облигаций

На российском рынке государственных облигаций обращаются ценные бумаги, представляющие собой долговые обязательства государства перед их держателями. Государственные краткосрочные облигации (ГКО) размещаются на аукционе с дисконтом, т. е. по цене, определяемой в процентах от номинала, и гасятся по номиналу через заранее установленный срок. Доход держателя в расчете на одну ценную бумагу определяется как разница между номиналом и ценой приобретения. Для сопоставления с другими видами активных операций рас-

считывается доходность в годовом исчислении: y =100p− p 365t ,

где р — цена приобретения, % от номинала; t — срок до погашения, дней.

Размещение ГКО проходит преимущественно еженедельно, поэтому одновременно на рынке обращается около 30 ценных бумаг с различными сроками погашения. Для получения обобщенного показателя уровня доходности рынка ГКО, складывающегося на вторичных торгах, на каждый торговый день рассчитывается средняя доходность по формуле среднеарифметической взвешенной

y = ∑Qi pi di yi , ∑Qi pi di

где Qi, pi, di и уi — соответственно количество, средняя цена заключенных за день сделок, срок до погашения и доходность к погашению i-й ценной бумаги.

Средняя доходность представляет собой обобщенный показатель уровня рыночной процентной ставки. Как известно, процентная ставка тесно связана со сроком, на который предоставляется кредит, поэтому средняя доходность рынка ГКО должна дополняться показателем среднего срока до погашения, называемого дюрацией рынка.

Дюрация рынка рассчитывается как средняя арифметическая взвешенная по срокам до погашения обращающихся на рынке ценных бумаг. В качестве весов выступает стоимость обращающихся на рынке ценных бумаг по рыночным ценам:

209

y= ∑Qi pi di .

∑Qi pi

При рассмотрении временного ряда средней доходности ГКО нужно учитывать, что его значения не являются в полной мере сопоставимыми, поскольку дюрация рынка — величина непостоянная. Ценные бумаги с большим сроком погашения, как правило, характеризуются более высоким уровнем доходности, поэтому средняя доходность рынка может расти в результате повышения доли ценных бумаг с более продолжительными сроками погашения. Следовательно, для более корректного анализа динамики доходности среднюю доходность следует рассчитывать по более однородным группам ценных бумаг: например, со сроками погашения не более 30 дней, от 31 до 60 дней, от 61 до 120 дней, свыше 120 дней. Если затем общую среднюю доходность рынка рассчитывать как межгрупповую среднюю с фиксированными весами (т. е. долями каждой группы в общей рыночной стоимости рынка на начальную дату), то влияние структурного фактора в значительной степени можно устранить.

Другим видом государственных облигаций являются облигации федерального займа (ОФЗ) с переменным купоном. Доход по ним начисляется ежеквартально, однако процентная ставка по каждому купону устанавливается только непосредственно перед началом соответствующего ему купонного периода. Это означает, что доходность ОФЗ можно определять только к погашению текущего купона, а не к облигации в целом, поэтому доходность ОФЗ нельзя сопоставлять с доходностью ГКО (за исключением тех ОФЗ, у которых текущий купон является последним).

Средняя доходность ОФЗ рассчитывается по формуле средней доходности ГКО. При этом следует иметь в виду, что из-за больших различий в сроках до погашения средняя доходность ОФЗ утрачивает свою значимость в периоды нестабильного рынка, когда индивидуальные доходности к сроку погашения текущего купона могут существенно различаться. Еще в большей степени неоднородна совокупность всех выпусков ГКО и ОФЗ, поэтому рассчитывать среднюю доходность ГКО — ОФЗ в качестве обобщающего показателя рынка государственных облигаций не имеет смысла.

16.4. Фондовые индексы

Для получения общего представления о состоянии фондового рынка необходимо определить агрегированные показатели (фондовые

210