Инноватика

Глава 19. Экономическая эффективность инновационных проектов

Ток

задают, в связи с чем для укрупненного определения срока окупаемости капиталовложений (инвестиций, затрат) можно воспользоваться методом графического интегрирования. Его сущность состоит в следующем. Для приближенного построения графика первообразных функций К(t) и Э(t) разбиваем площадь соответствующей криволинейной трапеции, ограниченной названными функциями, на вертикальные полоски с помощью линий, проведенных из точек t0 t1 t2..... (рис.19.3) Каждую из таких полосок заменяем прямоугольником, с тем же основанием. Выберем полюс – Р с расстоянием ОР=1 и проведем лучи РК1; РК2........ и соответственно РЭ1; РЭ2; РЭ3.... Искомую линию приближенно можно заменить ломаной, звенья которой последовательно будут параллельны лучам, исходящим из полюса Р. Точка пересечения ломаных линий по искомым функциям К(t) ;Э(t) позволяет укрупнено определить срок окупаемости – Ток.

Срок окупаемости - это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Из графика видно, что инвестиции, равно как и результаты от их использования могут быть рассредоточены по шкале времени. По

579

Раздел V. ИННОВАЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ

этой причине экономические последствия выполнения проектов принято рассматривать как результаты многошагового t0-t1;t1-t2;t2-t3...

процесса инвестирования реципиента6.

Оценка эффективности капиталовложений в инновационные проекты осуществляется на основании общих требований, предъявляемых к инвестиционным проектам.

Основной документ для оценки эффективности инвестиционных проектов7 включает расчеты и обоснования:

−назначения расчетов, основных принципов и методов расчета эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов;

−выполнение предварительных расчетов и определение эффективности инвестиционного проекта в целом;

−определение общественной эффективности проекта;

коммерческой эффективности проекта; эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров; бюджетной эффективности проекта; инфляции при оценке инвестиций; неопределенностей и рисков при оценке эффективности;

−практических рекомендаций;

−использования показателей эффективности при отборе

инвестиционных проектов для финансирования.

При оценке эффективности инвестиционных проектов по названной методике различают показатели:

−экономической эффективности, которые отражают затраты и результаты по проекту как его участников, так и народного хозяйства страны, региона или города.

−коммерческой (финансовой) эффективности, которые учитывают финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

−бюджетной эффективности, которые отражают последствия влияния инвестиционного проекта на федеральный, региональный и местный бюджеты;

6организации, использующей инвестиции

7Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов.2-я редакция / Коссов В.В., Лифшиц В.Н., Шахназаров А.Г. М.: Экономика, 2000. 421 с.

580

Глава 19. Экономическая эффективность инновационных проектов

Оценку затрат и результатов реализации инвестиционного проекта осуществляют за расчетный период, продолжительность которого (горизонт расчета) принимают с учетом:

−продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

−нормативного срока службы технологического оборудования;

−достижения заданных показателей эффективности (прибыли, дохода, нормы прибыли на капитал).

−горизонта расчета, который измеряют количеством шагов

расчета (месяц, квартал, год).

Все затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, принято подразделять на первоначальные (единовременные), текущие и ликвидационные, которые имеют место соответственно на стадиях: подготовки производства, функционирования или эксплуатации проекта и ликвидации инвестиционного проекта.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляют путем приведения (дисконтирования) их к начальному времени внедрения проекта. Для этой цели используют норму дисконта, которая равна приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Экономическая (народнохозяйственная) эффективность.

Показатели экономической (народнохозяйственной) эффективности отражают интегральный (общий) эффект в целом по стране, включающий эффект предприятия, реализующего проект, и бюджетный эффект. Выбор различных вариантов проектов проводится по наибольшему значению показателя интегрального народнохозяйственного экономического эффекта.

При расчете показателей экономической эффективности в состав результатов от реализации проекта включают:

−конечные производственные результаты (выручку от произведенной продукции);

−выручку от реализации имущества и объектов интеллектуальной собственности (лицензий на право использования изобретений, ноу-хау, программ для ЭВМ и т.п.), создаваемых участниками проекта;

−социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участников проекта на

581

Раздел V. ИННОВАЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ

социальную и экологическую обстановку в регионах, здоровье населения;

− прямые финансовые результаты (прибыль, налоги, амортизация).

Социальные, политические, экологические и иные результаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматривают как дополнительные показатели эффективности и учитывают при принятии решения о реализации инвестиционного проекта.

Дисконтирование – это приведение будущих денежных потоков к текущему периоду с учетом изменения стоимости денег с течением времени. Формула дисконтированной текущей стоимости денежных потоков выглядит следующим образом:

дохода, который можно получать на свои деньги, если отказаться от анализируемых инвестиций и поместить их, например, в банковские депозиты, стабильные ценные бумаги, т.е. ставка «естественного прироста денег».

С учетом дисконтирования определяют чистую приведенную стоимость (NPV– Net Present Value) 8 для оценки различных видов капиталовложений. Чистую приведенную стоимость рассчитывают с использованием прогнозируемых денежных потоков, связанных с планируемыми инвестициями:

где NCFi – чистый денежный поток для i-го периода, Inv – начальные инвестиции, r – ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлекаемого для инновационного проекта).

При положительном значении NPV считают, что данное вложение капитала является эффективным.

8 NPV – это текущая стоимость будущих денежных потоков инвестиционного проекта, рассчитанная с учетом дисконтирования, за вычетом инвестиций.

582

Глава 19. Экономическая эффективность инновационных проектов

Внутренняя норма рентабельности (IRR–Internal Rate of Return ) –

это ставка дисконтирования, при которой суммарная приведенная стоимость доходов от осуществляемых инвестиций равна стоимости этих инвестиций. IRR определяет максимальную стоимость привлекаемого капитала, при которой инвестиционный проект остается выгодным. В другой формулировке, это средний доход на вложенный капитал, обеспечиваемый данным инвестиционным проектом, т.е. эффективность вложений капитала в данный проект равна эффективности инвестирования под IRR процентов в какой-либо финансовый инструмент с равномерным доходом.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности (MIRR) – это вариант показателя IRR, модифицированный таким образом, чтобы устранить возможные неопределенности при расчетах. Как и IRR, MIRR характеризует ставку дисконтирования, при которой суммарная приведенная стоимость доходов от осуществляемых инвестиций равна стоимости этих инвестиций. Поскольку метод, используемый для расчета IRR, иногда приводит к неопределенностям, модифицированное значение IRR рассчитывается несколько иначе.

норма дохода на инвестированный капитал, которую приходится выплачивать за его использование; r – ставка дисконтирования; N – длительность проекта.

Индекс прибыльности (PI – Profitability Index ). Это отношение приведенных доходов, ожидаемых от инвестиции, к сумме инвестированного капитала:

583

Раздел V. ИННОВАЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ

капитала, привлеченного для инвестиционного проекта). При значениях PI > 1 считается, что данное вложение капитала является эффективным.

Срок окупаемости проекта (PBP) – это время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестициями. PBP показывает срок, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, с учетом дисконтирования, покрыли затраты на инвестиции.

Этот показатель определяется последовательным расчетом NPV для каждого периода проекта. Точка, в которой NPV станет положительным, будет точкой окупаемости (рис. 19.4).

PBP

NPV

Т

Рис. 19.4. График определения срока окупаемости проекта

Коммерческая эффективность. При расчете коммерческой эффективности в качестве эффекта выступает поток реальных денег. При осуществлении инвестиционного проекта выделяют три вида деятельности: инвестиционную, операционную и финансовую. В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток Оi(t) денежных средств. Потоком реальных денег (q(t)) называют разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта. Разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности на каждом шаге расчета называют также сальдо реальных денег.

584

Глава 19. Экономическая эффективность инновационных проектов

Необходимым критерием принятия инвестиционного (инновационного) проекта является положительное сальдо реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доход. Отрицательное сальдо реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств.

Бюджетная эффективность. Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов реализации инвестиционного (инновационного) проекта на доходы и расходы соответствующего бюджета. Бюджетный эффект определяют как превышение доходов соответствующего бюджета над расходами в связи с реализацией проекта.

Интегральный бюджетный эффект рассчитывают как сумму дисконтированных годовых бюджетных эффектов за весь срок реализации инвестиционного проекта или как превышение интегральных доходов бюджета над интегральными бюджетными расходами.

***

Справочные данные.

Всостав расходов бюджета обычно включают:

−средства прямого бюджетного финансирования;

−кредиты Центрального, региональных и уполномоченных банков, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;

−прямые бюджетные ассигнования на надбавки к ценам на топливо или энергоносители,

−выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с реализацией проекта;

−выплаты по государственным ценным бумагам;

−государственные гарантии инвестиционных расходов иностранным и отечественным инвесторам;

−средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба.

Всостав доходов бюджета, как правило, включают:

−налог на добавленную стоимость и все другие налоговые поступления в части, относящейся к осуществлению проекта;

−таможенные пошлины и акцизы от продукции, производимой в соответствии с проектом;

−эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;

585

Раздел V. ИННОВАЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ

−дивиденды по принадлежащим государству или региону акциям и другим ценным бумагам, выпускаемым с целью финансирования проекта;

−подоходный налог с заработной платы российских и иностранных работников, начисленной за выполнение работ, предусмотренных проектом;

−выплаты за пользование землей, водой и другими природными ресурсами, плату за недра;

−поступления от выдачи лицензий на право ведения геологоразведочных и других работ в части, связанной с осуществлением проекта;

−доходы от лицензирования, конкурсов, тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;

−поступления от погашения кредитов, выделенных за счет средств бюджета на обслуживание проекта;

−штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов.

Кдоходам бюджета приравниваются поступления во внебюджетные фонды. На основе величины годового бюджетного эффекта рассчитываются такие показатели, как срок окупаемости бюджетных затрат и степень участия государства (региона) в реализации инвестиционного проекта.

***

Показатель бюджетного эффекта отражает лишь ту часть эффекта, которая поступает в бюджет. Другая часть эффекта поступает в распоряжение инвесторов и предприятия, реализующего инвестиционный (инновационный) проект. Она характеризуется показателями коммерческой эффективности. Поэтому наряду с показателями коммерческой и бюджетной эффективности необходимо определять показатели народнохозяйственной эффективности.

Бизнес-план – описание практических действий по осуществлению инвестиций в инновационный проект. Программы для автоматизации расчетов инвестиционных проектов и подготовки проектов бизнес-планов условно можно разделить на две группы: универсальные, не зависящие от отрасли и конкретной задачи9 и отраслевые10.

Недостатком универсальных пакетов программ является необходимость выполнения большого количества вспомогательных расчетов. Если расчет инвестиционного проекта производят

9например, СОМFAR, Рrоjесt Eхреrt, «Альт-Инвест», «ИНЭК-Холдинг», «ТЭО-Инвест»

10например, «Energy Invest»

586

Глава 19. Экономическая эффективность инновационных проектов

профессионалы, то использование универсальных пакетов может быть предпочтительнее отраслевых11.

Технику имитационного моделирования инвестиционного проекта мы рассмотрим на примере технического перевооружения цеха по изготовлению зубчатых колес и использования системы

«Рrоjесt Eхреrt».

Вначале на экране монитора требуется заполнить раздел «общие данные»: наименование изделий, подлежащих постановке на производство; этап или стадию инвестиционного проектирования (предпроектная, ТЭО – технико-экономическое обоснование, задание на проектирование, проект, рабочая документация); цели проектирования по данным маркетинговых исследований, объемы продаж, стратегию поведения на рынке, данные о конкурентах; технико-экономические характеристики проекта (объемы производства, данные о качестве, конкурентоспособности и техническом уровне продукции, сведения об организационно-техническом уровне проекта производства, сведения о новых технологиях, патентах, лицензиях, способе создания или технического перевооружения, аренды); практическая реализация проекта (сроки, заказчики, подрядчики, решения, условия финансирования проекта, метод постановки изделий на производство, данные экспертизы и другие сведения). После рекомендуется ввести общие данные о валюте, налогах, инфляции, кредитах и т.д. в соответствии со структурой данных, перечисленных в меню.

Основой имитационного моделирования инвестиционного проекта служит оптимизированный сетевой график или календарный план-график выполнения проекта. Они служат моделью дальнейшей автоматизированной разработки как бизнес-планов, так и расчета показателей экономической эффективности проекта с помощью системы «Project Expert». Данные сетевого графика вводят в систему имитационного моделирования с помощью построения графика Гантта (календарного план-гафика или графика Перта). В результате ЭВМ автоматически строит общеизвестный в проектировании линейчатый график целевой программы технического перевооружения производства.

11 Например, «Альт-Инвест» хорошо зарекомендовал себя в машиностроительной промышленности, «ИНЭК-Холдинг» – при проведении санации предприятий, а «Ргоjесt Eхреrt» – в энергетической, металлургической и других отраслях.

587

Раздел V. ИННОВАЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ

После завершения работы с диаграммами инвестиционного плана в виде графика Гантта система имитационного моделирования предусматривает заполнение информации по данным маркетинговых исследований путем указания цен и объемов производства изделий, подлежащих постановке на производство.

Следующим этапом имитационного моделирования инвестиционных проектов на ЭВМ является сопоставление цен и объемов с затратами на производство по проекту, которые вводят с помощью окна «План производства». Для решения этой задачи система предусматривает при разработке плана производства учет затрат на персонал, прямых издержек на материалы и комплектующие, общих издержек, а также поступлений, например, от реализации отходов производства. После заполнения таких данных система рассчитывает бизнес-план.

В результате расчета бизнес-плана ЭВМ определяет прибыли и убытки, приводит отчет о движении денежных средств («кэш-фло»), баланс и показатели экономической эффективности, о которых шла речь выше.

Данные бизнес-плана могут служить основой для оценки использования собственного и заемного капитала, осуществления проекта, а также для решения задачи о рациональном управлении свободными средствами. На их основе формируют кредитный договор предприятия с банком либо с другим кредитным учреждением.

Для более наглядного представления основных результатов инвестиционного проекта система имитационного моделирования предусматривает наглядное в виде графиков и табличное представление изменений во времени основных показателей: окупаемости проекта, изменения прибыли, «кэш-фло» – потока наличных денег, налоговых отчислений и бюджетной эффективности, баланса наличности по предприятию, а также изменение других показателей инвестиционного проекта технического перевооружения.

Все результаты разработки проекта бизнес-плана в виде текстовых документов, таблиц и графиков система «Project Expert» оформляет в виде проектной документации, которая выводится на печать для дальнейшего использования.

588