Финансы предприятий

401

жей или инвестиционным налоговым кредитом. Лизинговая сделка может включать в себя оказание дополнительных услуг: приобретение прав на интеллектуальную собственность («ноу-хау», лицензионных прав, прав на товарные знаки, марки и др.), осуществление шеф-монтажных работ, послегарантийное обслуживание и ремонт и др. Участники договора лизинга по взаимному соглашению могут применять ускоренную амортизацию предмета лизинга. При этом норма амортизационных отчислений, установленная для равномерного метода амортизации, увеличивается на коэффициент ускорения в размере не выше трех.

Лизингополучатель уплачивает лизингодателю плату за владение и пользование имуществом, предоставленным ему по договору лизинга. Размер, форма и периодичность лизинговых платежей устанавливаются в договоре лизинга по соглашению сторон.

Сумму платы за лизинг можно рассчитать двумя методами:

1. Общая сумма лизингового платежа начисляется равными долями в течение всего срока договора в соответствии с согласованной сторонами периодичностью:

П = С х Р / [1 - 1 / (1 + P)t]),

где П — сумма платежа по лизингу; С — стоимость лизингового имущества;

Р — процентная ставка за время платежа, в долях единицы; t —количество платежей по договору, ед. .

Пример. Стоимость лизингового имущества — 300 тыс. USD. Срок лизинга

— 3 года. Процентная ставка — 5 % годовых. Выплата платежей по лизингу производится равными суммами 2 раза в год.

Общее количество платежей составит: t = 2 * 3 = 6.

Размер процентной ставки в долях единицы за полгода (т.е. за время одного платежа) составляет:

Р = 5/2 = 2,5 % = 0,025 ед.

Сумма одного платежа равна:

П = 300 х 0,025 / [1 - 1 / (1 + 0,025)6] = 54,466 тыс. USD.

402

2. Расчет платы за лизинг производится за каждый период платежа. Этот расчет производится как сумма оплаты всех расходов лизингодателя и его вознаграждение.

Расчет производится по формуле:

П = В + А + И + К + У + Н + С, где П — общая сумма лизингового платежа;

В — комиссионное (процентное) вознаграждение лизингодателя; А — сумма амортизационных отчислений по лизинговому имуществу; И- инвестиционные затраты (издержки);

К — оплата процентов за использованные лизингодателем кредиты, взятые на приобретение лизингового имущества;

У— стоимость дополнительных услуг;

Н— НДС;

С — страховые взносы за страхование предмета лизинга, уплаченные лизингодателем.

Лизинговые платежи, кроме платы за основные платежи (процентное вознаграждение), включают в себя: амортизацию имущества за период, охватываемый сроком договора; инвестиционные затраты (издержки); оплату процентов за кредиты, использованные лизингодателем на приобретение имущества (предмета лизинга); плату за дополнительные услуги лизингодателя; предусмотренный договором НДС; страховые взносы за страхование предметов лизинга, если оно осуществляется лизингодателем; налог на это имущество, уплаченный лизингодателем.

14.4. Международная концессия — франчайзинг

Франчайзинг (привилегия, право) — система передачи или продажи лицензий на технологию и товарный знак. Международная ассоциация франчайзинга IFA (International Franchise Association) определяет франчайзинг как продолжающиеся отношения, при которых франчайзер передает исключительные права, основанные на лицензионном соглашении, заниматься предпринимательской деятельно-

403

стью плюс помощь в обучении, маркетинге, управлении в обмен на финансовую компенсацию от франчайзинга.

Сущность франчайзинга заключается в том, что фирма (франчайзер), имеющая высокий имидж на рынке, передает на определенных условиях неизвестной потребителям фирме (франчайзиату) право, то есть лицензию (франчайз) на деятельность по своей технологии и под своим товарным знаком и получает за это определенную компенсацию (доход). Франчайзер — это лицензиар франчайза, то есть правообладатель. Франчайзиат — это лицензиат франчайза, то есть пользователь.

Основной принцип франчайзинга: сочетание ноу-хау франчайзера с капиталом франчайзиата. Франчайзиат выполняет две функции: поставка капитала для создания торгового предприятия; руководство собственным торговым предприятием. Франчайзер несет субсидиарную ответственность по предъявляемым к франчайзиату требованиям о несоответствии качества товаров (работ, услуг), продаваемых франчайзиатом по договору франчайза (коммерческой концессии). Франчайзиат по окончании срока договора имеет право на заключение договора на новый срок на тех же условиях. Франчайзер имеет право отказать в заключении договора на новый срок при условии, что в течение трех лет со дня истечения срока данного договора он не будет заключать аналогичный договор с другими лицами и соглашаться на заключение аналогичных договоров коммерческой субконцессии, действие которых будет распространяться на ту же территорию, на которой действовал прекратившийся договор.

Франчайзинг имеет как преимущества, так и недостатки. Преимущества франчайзинга состоят в следующем:

-для франчайзера:

-увеличить число торговых предприятий при минимальных вложениях капитала, так как франчайзиат тоже вкладывает свою долю капитала в данный бизнес;

- увеличить прибыль за счет усилий франчайзиата, так как франчайзиат, являясь собственником предприятия, прилагает максимум усилий для увеличения доходности бизнеса;

404

-расширить сеть распределения своего товара (услуги) за счет привязки к себе франчайзиата, так как франчайзиат, как правило, обязан покупать необходимое ему оборудование у франчайзера или через него; -для франчайзиата:

-стать самостоятельным предпринимателем;

-вести свой бизнес под признанным товарным знаком;

-использовать уже ранее испытанные формы предпринимательства;

-приобретать многие виды лицензионного бизнеса по относительно низким ценам и т.п.

Франчайзинг имеет и определенные недостатки, которые заключаются в следующем:

для франчайзера:

-сложность контроля за деятельностью франчайзиата, так как франчайзер непосредственно им не руководит;

-возможность потерять свой имидж из-за плохой работы франчайзиата и др.; для франчайзиата:

-контроль со стороны франчайзера, что может оставить мало возможности франчайзиату для самовыражения в бизнесе;

-большие затраты на услуги франчайзера (например, на покупку оборудования, которое франчайзиат обязан покупать только у франчайзера, в то время как у другого продавца оно может стоить намного дешевле);

-опасность изменения политики франчайзера в худшую для франчайзиата сторону и т.п.

За рубежом франчайзинг преобладает в отраслях, которые характеризуются интенсивным вложением капитала. Традиционный метод финансирования, используемый франчайзиатом, заключается в сочетании собственных ресурсов и банковских кредитов, а также средств, полученных от залога имущества. Франчайзинг является средством мобилизации капитала. Он привлекает капиталовложения большого числа инвесторов, стремящихся стать владельцами своего собственного дела, при этом общая сумма вложенного капитала намного превышает сумму, ко-

405

торая может быть получена от традиционных источников финансирования. Существует два типа франчайзинга: товарный и бизнес-формат.

Товарный франчайзинг связан с продажей товарных групп франчайзера франчайзиату, с платежами, взыскиваемыми с франчайзиата. В отдельных случаях он имеет отношение к оплате гарантийных услуг и возмещению расходов на совместную рекламу. При товарном франчайзинге франчайзер по договору франчайза уступает франчайзиату право продажи товаров (услуг) на строго определенном рынке или определенной территории. А франчайзиат, в свою очередь, обязуется закупать товары исключительно у франчайэера.

Бизнес-формат франчайзинга означает предоставление франчайзиату со стороны франчайзера целого пакета услуг: передачу производства, ноу-хау, обучение, как именно делать этот бизнес, накопленный опыт, товарные знаки, фирменные названия, знаки обслуживания, постоянное обслуживание и др. При этом типе франчайзинга взимается начальный гонорар за предоставление франчайза. Это могут быть одноразовая плата и плата по частям за франчайз, обучение, другие услуги. При бизнес-формате франчайзинга требуется, чтобы франчайзиат делал взносы в рекламный фонд, находящийся в ведении франчайзера. Доходы франчайзера складываются из первоначально уплачиваемого ему одноразового вознаграждения (вступительный взнос) и из постоянных отчислений, то есть текущих сборов (процент от выручки или от прибыли). Источниками доходов франчайзера является также арендный доход, т.е. доход, полученный от сдачи в аренду франчайзиату недвижимости и движимого имущества; процентный доход, т.е. доход, полученный от займов предоставляемых франчайзиату; доход от взятия в залог имущества франчайзиата; прибыль от покупки и перепродажи розничных торговых предприятий франчайзиата и др.

14.5. Банковские операции «своп»

Операции своп (обмен, менять) — это операции по обмену между субъектами активами или обязательствами, выраженными в валюте, с целью улучшения их структуры, снижения риска и величины затрат. Банки в основном осуществляют

406

валютные свопы или свопы с золотом. Значительно реже банки осуществляют процентный своп.

Валютные своп включает в себя:

•покупку и одновременную форвардную продажу валюты (или, наоборот, продажу валюты и одновременную форвардную покупку ее);

-предоставление кредита в разных валютах;

•обмен обязательств, выраженных в одной валюте, на обязательства в другой валюте.

Первый вид свопа означает покупку валюты на условиях спот (по текущему курсу) с одновременной форвардной продажей этой валюты или же продажу валюты на условиях спот с одновременной форвардной покупкой ее (рис. 14.2).

Валютный своп означает подписание в одно и то же время двух отдельных контрактов по обмену валюты. Эти контракты имеют противоположную направленность и различные даты расчетов. По одному контракту первая валюта будет приобретена в обмен на вторую валюту с поставкой в определенный срок. По второму контракту первая валюта будет продана в обмен на вторую валюту с поставкой в другой срок.

Срок сделки, дни

Курс форвардный

Курс спот

Рис. 14.2. Валютный своп с покупкой валюты Операции своп являются разновидностью репорта либо депорта, то есть ком-

бинацией наличной продажи и срочной купли валюты или наоборот.

407

Репорт представляет собой срочную сделку, при которой владелец валюты продаёт ее банку с обязательством последующего выкупа через определенный срок по новому, более высокому курсу, так как он предполагает, что в это время курс валюты на рынке будет выше курса выкупа валюты в банке и он получит прибыль за счет экономии денежных средств. По существу репорт — это банковский кредит под залог валюты. Разница между курсами продажи валюты и курсами покупки ее фактически составляют плату за кредит.

Наиболее распространен однодневный репорт с суммой сделки 100 тыс. долл. США.

Процентный доход от вложения капитала в соглашение «репорт» определяется по формуле:

Д=К х n х t/100 х 360,

где Д — сумма процентного дохода, долл. США; К — сумма, капитала, долл. США;

n — процентная ставка по сделке репорт, %; t — количество дней сделки, дни;

360 — количество дней в финансовом году, дни.

Пример. Процентный доход от вложения 100 тыс. долл. США в однодневное соглашение репорта при ставке 5,4% годовых составляет 15 долл. США [(100 000

х 5,4 х 1) / (100 х 360)].

Депорт представляет собой сделку, противоположную репорту. При депорте инвестор покупает валюту в банке с условием последующей продажи ее через определенный срок по новому более высокому курсу, так как он предполагает, что в это время курс валюты на рынке будет ниже курса продажи валюты банку и он получит прибыль в виде курсовой разницы. Фактически депорт — это рублевый вклад на депозит. Операции репорт и депорт осуществляются на межбанковском валютном рынке рублевых и валютных ресурсов. Здесь значительное место занимают следующие сделки:

• поставка валюты «tomorrow», то есть заключение контракта на выкуп валюты у банка на завтрашний день. На нее приходится около 50% всех этих сделок;

408

•операции «to day», то есть исполнение контракта в день заключения сделки. На них приходится около 30 % всех сделок;

•сделка «sport», то есть сделка с исполнением контракта через какое-то количество дней (не более 14-ти дней). На нее приходится около 20 % всех сделок.

Валютный своп с кредитом состоит в получении кредита в одной валюте, а по-

гашении его в другой валюте. Содержание валютного свопа с обменами обязательств заключается в следующем. Банк имеет облигации, выраженные в немецких марках. С целью снижения валютного риска он обменивает их на облигации, выраженные в долларах США

Своп с золотом — это покупка (продажа) золота на определенный срок по цене спот с гарантией последующей продажи (покупки) такого же количества золота по форвардной цене, то есть по цене, зафиксированной в контракте. Порядок осуществления этих свопов очень схож с валютными свопами. В международных сделках своп объем сделки установлен в тройских унциях (31,1034807 г), а цена золота — в долларах США за одну тройскую унцию. Для сделок своп на российском рынке золота объем сделки установлен в граммах, а цена — в рублях или в долларах США за 1 г.

Процентный своп заключается в обмене банковскими процентными ставками по заемным средствам. Банк может выдать кредит по:

•фиксированной процентной ставке;

•по плавающей процентной ставке (ЛИБОР);

•по ставке, «привязанной» к ЛИБОР.

ЛИБОР— Лондонская межбанковская ставка предложения, то есть средняя ставка процента, по которой банки в Лондоне предоставляют кредит другим банкам путем размещения у них депозитов. Каждый крупный лондонский банк устанавливает свой размер процентной ставки. На практике используют фиксацию основных банковских ставок ЛИБОР на 11 часов утра каждого рабочего дня и выводят по ним среднюю ставку.

Содержание процентного свопа состоит в том, что стороны перечисляют друг другу лишь разницу в процентных ставках от оговоренной в договоре суммы, ко-

409

торая называется «основная сумма». Основная сумма не переходит из рук в руки,

аслужит лишь базой для расчета сумм процентных ставок.

Вдоговоре по процентному свопу указывается: срок договора; основная сумма, с которой будут начисляться проценты; дата первого фиксирования величины процентной ставки; дата последнего фиксирования величины процентной ставки; периодичность начисления платежей.

Пример. Два банка заключили на три года договор о процентном свопе. Согласно договору первый банк раз в полгода платит второму банку фиксированную процентную ставку (8 % годовых) от основной суммы, равной 100 тыс. немецких марок в течение трех лет, получая взамен от второго банка ставку ЛИБОР. Ставка ЛИБОР - это плавающая ставка и размер ее заранее неизвестен. В зависимости от динамики ставки ЛИБОР в период действия договора возможны различные результаты по возникновению взаимной задолженности между банками. Например, в первом полугодии трехлетнего срока договора ставка ЛИБОР составила в среднем 8,5 % годовых, то есть больше фиксированной ставки на 0,5 % (8 % -8,5 %). Тогда второй банк должен выплатить первому банку сумму разницы в процентных ставках равную 2,5 тыс. немецких марок.

(05 х 1000 х 6) / (100 х 12).

В связи с тем, что за время действия договора выплаты будут производиться шесть раз, а динамика ставки ЛИБОР непредсказуема, то окончательные результаты сделки можно установить лишь по окончании срока договора.

14.6. Оффшорные операции

Оффшорные операции (находящийся на расстоянии от берега, вне территории страны) представляют собой законодательную основу международных финансовых и торговых операций, осуществляемых предприятиями, зарегистрированными на территории, имеющей статус налоговой гавани, разновидностью которой является центр «офф-шор». Оффшорные операции по своему содержанию пред-

410

ставляют собой финансовый инструмент, который, не нарушая действующего законодательства, используется для планирования и минимизации налогообложения и для защиты коммерческой тайны. Оффшорные операции — это целый комплекс операций и услуг, в который входят:

•спекулятивные операции по управлению капиталом, то есть валютный дилинг, инвестиции, владение и распоряжение зарубежным имуществом, операции с недвижимостью, трансферт и.т.п.;

•услуги по созданию и регистрации оффшорных предприятий (компаний), по продаже этих предприятий, по открытию банковских счетов и др.;

•услуги по управлению оффшорным предприятием через доверительного управляющего;

консалтинговые услуги по налоговому планированию.

Налоговое планирование означает использование разнообразных факторов (географических, правовых, экономических) с целью снижения налоговых потерь. По существу, налоговое планирование есть выбор между различными вариантами методов осуществления деятельности и размещения активов, направленный на достижение возможно более низкого уровня возникающих при этом налоговых обязательств.

Процесс налогового планирования включает четыре стадии (табл. 14.1)

Воснове оффшорных операций лежит конфиденциальность оффшорного предпринимательства. Защита коммерческой тайны обычно сводится к неразглашению имени фактического владельца предприятия. Такая защита обеспечивается путем выпуска акций на предъявителя или через доверительного управляющего (номинального владельца, то есть фактически подставного лица).