Финансы предприятий

21

Расчеты по договору строительства могут иметь форму авансовых платежей за выполненные элементы работ либо осуществляться после завершения всех работ на объекте строительства.

Договорную стоимость строительства рассчитывают в ценах 1991 г. Для пересчета в текущие цены цену 1991 г. умножают на поправочный коэффициент утвержденный Министерством строительства и архитектуры. Другой способ определения договорной стоимости основан на условиях возмещения фактической стоимости строительства в сумме принимаемых затрат, оцененных в текущих ценах, плюс согласованная прибыль подрядчика или уровень рентабельности работ.

К основным проблемам в области капитального строительства можно отнести:

•использование устаревших проектов;

•долгострой;

•рост сметной стоимости;

•низкий уровень фондовооруженности и рентабельности;

•замедление выбытия основных средств;

•сокращение затрат на реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства, снижение степени обновления и возрастание износа;

•рост незавершенного строительства;

•снижение эффективности капитальных вложений;

•низкое качество строительства.

Решение этих проблем возможно только в рамках целевой, финансовой стратегии предприятий и государства в целом.

1.4.Финансовые вложения и их доходность

Кактивным операциям предприятий относятся финансовые вложения — инвестиции в государственные ценные бумаги (облигации и другие долговые обязательства), корпоративные ценные бумаги, производные финансовые инстру-

22

менты, а также предоставленные другим организациям займы на территории РБ и за ее пределами.

Финансовые вложения учитываются в сумме фактических затрат для инвестора. По государственным ценным бумагам разрешается разницу между суммой фактических затрат на приобретение и номинальной стоимостью в течение срока их обращения равномерно (ежемесячно) относить на финансовые результаты у предприятия или на уменьшение финансирования (фондов) у бюджетной организации.

Акции и паи, не оплаченные полностью, показываются в активе баланса в полной их покупной стоимости с отнесением непогашенной суммы по статье кредиторов в пассиве баланса в случаях, когда инвестор имеет право на получение дивидендов и несет полную ответственность по этим вложениям. В остальных случаях суммы, внесенные в счет подлежащих приобретению акций и паев, показываются в активе баланса по статье дебиторов. Вложения предприятия в акции других организаций, котирующиеся на бирже или на специальных аукционах, котировка которых регулярно публикуется, при составлении годового бухгалтерского баланса отражаются на конец года по рыночной стоимости, если последняя ниже балансовой стоимости. Указанная корректировка проводится на сумму резерва под обесценение вложений в ценные бумаги, созданного за счет финансовых результатов у предприятия или уменьшения финансирования (фондов) у бюджетной организации.

Долгосрочные финансовые вложения отражают сотрудничество предприятий с партнерами, институциональными инвесторами, банками, биржами. Наиболее ликвидную форму имеют финансовые вложения в государственные ценные бумаги, в том числе в государственные облигации, облигации федерального займа, облигации предприятий и организаций с ограниченным сроком обращения, депозитные сертификаты банков, банковские векселя и др.

Для финансовой службы важен анализ стоимостной оценки различных видов ценных бумаг. После реализации высоколиквидных ценных бумаг курсовая разница увеличивает или уменьшает прибыль предприятия, принося эмиссионный

23

доход или убыток.

Доходы от операций с ценными бумагами облагаются налогом у источника, поэтому необходимо вести обособленный учет этих операций и получаемых по ним доходов. Доход от операций с ценными бумагами, или эмиссионный доход, может рассматриваться как дополнительный финансовый ресурс предприятия и отражаться в доходной части финансового плана.

Долгосрочные финансовые вложения рассматриваются как внеоборотные активы, несмотря на то что представляют собой долговременные затраты, отвлекающие значительные финансовые ресурсы предприятия. Поэтому для финансовых служб важно иметь информацию о финансовом состоянии коммерческих организаций, вложения в которые имеет данное предприятие. Долгосрочные финансовые инвестиции не всегда вызваны заинтересованностью предприятий только в получении дивидендов. На первый план здесь выступают участие в управлении делами и оказание давления на принятие решений, в которых задействованы интересы инвестора. Очень часто долгосрочные финансовые вложения организации осуществляют при учреждении дочерних и совместных предприятий, филиалов. Эти инвестиции в большей мере контролируются инвестором и вызваны, как правило, производственной необходимостью. Они позволяют решать коммерческие вопросы, расширяют сферы предпринимательской деятельности. Тем не менее, все сделки, связанные с долгосрочными и краткосрочными финансовыми вложениями, рассчитаны на получение доходов в форме процентов, комиссионных, дисконтов, дивидендов.

Финансовой службе необходимо определять доходность отдельно взятой ценной бумаги, а также среднюю доходность находящихся в портфеле акций, облигаций, депозитных сертификатов и т. п.

Доходность операций с ценными бумагами следует рассматривать как относительную величину. Это означает, что полученный процент или дивиденд сопоставляется с так называемым гарантированным, или альтернативным, доходом. В качестве гарантированного процента может приниматься ставка рефинансирования Национального банка РБ; процент, выплачиваемый банком по вкладам, а

24

также процент, получаемый по государственным облигациям. При высоких банковских процентах покупка акций невыгодна. В такой ситуации, как правило, фондовый рынок ограничен. Предприятиям выгоднее предоставлять другим организациям незадействованные финансовые ресурсы во временное пользование на платной основе, т. е. осуществлять коммерческое кредитование. Банки ориентируются на межбанковское кредитование и государственные ценные бумаги. Долгосрочные финансовые вложения следует соизмерять с уровнем инфляции, который существенно влияет на доходность ценных бумаг.

Доходность акции определяется показателем, получившим название курс акции (Ка), по следующей формуле:

где Д — размер дивиденда на акцию; Су — средняя учетная ставка.

Доходность облигации определяется иначе, чем доходность акций. Доход получает инвестор по двум основаниям: в виде разницы между ценой погашения и ценой покупки либо в виде процентов по объявленной ставке. Курс облигаций (Ко ) без выплаты процентов определяется по формуле:

Цк Ко = ----- • 100,

Цн где: Цк — курсовая цена облигации;

Цн — номинальная стоимость облигации.

Облигации с выплатой процентов в конце срока приносят доход, исчисляемый в виде годовой ставки сложных процентов. Величина уровня доходности (ставка процента) (Удо) рассчитывается по формуле:

1+Дк Удо = ------------ - 1

n Ко :100

25

где Ко— курс, по которому куплена облигация; Дк — купонная доходность облигации, т. е. предусмотренная при выпуске

ставка начисления процентов;

n — срок обращения облигации.

Облигации, погашаемые в конце срока, имеют доходность (До):

Цн • Дк До = -------

Цк Текущая доходность прямо пропорциональна купонной доходности и обрат-

но пропорциональна курсу облигации.

Доходность операций по учету векселей (Дв) может быть определена по формуле :

где Т — период, для которого исчисляется доходность; Ту — продолжительность учета долгового векселя;

Уком — доля комиссионных, удержанных с векселедержателя.

Доходностъ операций по купле-продаже векселя (Дпр в) может быть рассчитана по следующей формуле:

где Т — временная база, равная 365 или 360 дням; Т пок — период времени от даты покупки векселя до даты его погашения век-

селедержателем; Т пр — период времени от даты последующей продажи векселя до даты его

погашения;

Спок — процентная ставка покупки векселя;

Спр — процентная ставка продажи векселя.

Прибыльны также вложения в депозитные сертификаты банков. Многие коммерческие банки начисляют проценты по депозитным сертификатам ежеме-

26

сячно, поквартально или по полугодиям, что повышает эффективность процентной ставки. Реальная доходность вложений финансовых ресурсов в депозитные сертификаты (Д с) определяется по формуле:

Д с =(l + Сn с )n – 1,

где С с — номинальная процентная ставка по депозитному сертификату; n — число раз начисления процентов в течение года.

Депозитные сертификаты коммерческих банков являются высоколиквидными финансовыми вложениями, которые при возникновении необходимости в мобилизации финансовых ресурсов предприятия продаются. При этом для предприятия имеет значение доходность операций, связанных с покупкой и продажей депозитных сертификатов. Доходность покупки и продажи (Д сп) в виде годовой ставки получаемых процентов рассчитывается по формуле:

(Тпок Тпр) Д сп = T Цпр Цпок 1

где Ц пок и Ц пр— цена покупки и продажи депозитных сертификатов соответственно.

Доходностъ (Д гко) государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО) определяется по формуле:

где Ц пок гко — цена покупки ГКО; Ц пргко — цена продажи или погашения ГКО;

Т — временная база, равная 365 дням; Тп —число дней до погашения.

После того как определена доходность по каждой операции, связанной с финансовыми вложениями, необходимо рассчитать общую величину получаемых

27

доходов за конкретный период, уменьшив ее на сумму инвестиционных расходов. Инвестиционный доход (Ди) сможет быть рассчитан по формуле:

где Пi — поступления в i-м периоде;

Р i— расходы, связанные с финансовыми вложениями в i-м периоде; Сф — процентная ставка по финансовым вложениям;

t — продолжительность инвестиционного цикла;

Результат финансовых вложений может быть положительным и отрицательным. Расчеты по приведенной выше формуле позволяют выявить конечный финансовый результат и своевременно принять меры по обновлению портфеля ценных бумаг.

Тема 2. ФИНАНСИРОВАНИЕ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

2.1.Формирование оборотных активов

2.2.Определение потребности в оборотных активах

2.3.Источники формирования оборотных активов

2.4.Эффективность использования оборотных активов

2.1.Формирование оборотных активов

Всостав оборотных активов включаются:

-запасы, в том числе:

-сырьё, материалы и другие аналогичные ценности; -животные на выращивании и откорме; -малоценные и быстро изнашивающиеся предметы; -затраты в незавершённом производстве; -готовая продукция и товары для перепродажи; -товары отгруженные; -расходы будущих периодов; -прочие запасы и затраты;

28

-налоги по приобретённым ценностям; -дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через

12 месяцев после отчётной даты), в том числе: -покупатели и заказчики; -векселя к получению;

-задолженность дочерних и зависимых обществ; -авансы выданные;

-задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал; -прочие дебиторы;

-дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через

12месяцев после отчётной даты); -краткосрочные финансовые вложения, в том числе:

-инвестиции в зависимые общества; -собственные акции, выкупленные у акционеров; -прочие краткосрочные финансовые вложения;

-денежные средства, в том числе: -касса; -расчётный счёт; -валютные счета;

-прочие денежные средства; Оборотные активы являются составной частью имущества предприятия. Со-

стояние и эффективность их использования — одно из главных условий успешной деятельности предприятия. Развитие рыночных отношений определяет новые условия их организации. Высокая инфляция, неплатежи и другие кризисные явления вынуждают предприятия изменять свою политику по отношению к оборотным активам, искать новые источники их пополнения, изучать проблему эффективности их использования.

Одним из условий непрерывности производства является постоянное возобновление его материальной основы — средств производства, которые подразделяются на предметы труда и орудия труда.

29

Оборотные активы последовательно принимают денежную, производительную и товарную формы.

Кругооборот активов предприятия начинается с авансирования стоимости в денежной форме на приобретение сырья, материалов, топлива и других средств производства — первая стадия кругооборота. В результате денежные средства принимают форму производственных запасов, выражая переход из сферы обращения в сферу производства. Стоимость при этом не расходуется, а авансируется, так как после завершения кругооборота она возвращается. Вторая стадия кругооборота совершается в процессе производства, где рабочая сила осуществляет производительное потребление средств производства, создавая новый продукт, несущий в себе перенесенную и вновь созданную стоимость. Авансированная стоимость снова меняет свою форму — из производительной она переходит в товарную.

Третья стадия кругооборота заключается в реализации произведенной готовой продукции (работ, услуг) и получении денежных средств. На этой стадии оборотные средства вновь переходят из сферы производства в сферу обращения. При этом стоимость из товарной формы переходит в денежную. Разница между суммой денежных средств, затраченных на изготовление и реализацию продукции (работ, услуг) и полученных от реализации произведенной продукции (работ, услуг), составляет денежные накопления предприятия.

Закончив один кругооборот, оборотные средства вступают в новый, тем самым осуществляется их непрерывный оборот. Именно постоянное движение оборотных средств является основой бесперебойного процесса производства и обращения.

Анализ кругооборота активов предприятия показывает, что авансируемая стоимость не только последовательно принимает различные формы, но и постоянно в определенных размерах пребывает в этих формах. Иными словами, авансируемая стоимость на каждый данный момент кругооборота различными частями одновременно находится в денежной, производительной и товарной формах.

30

Оборотные активы выступают как стоимостная категория. Они не являются материальными ценностями, так как из них нельзя производить готовую продукцию. Являясь же стоимостью в денежной форме, они в процессе кругооборота принимают форму производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции. В отличие от товарно-материальных ценностей, оборотные активы не расходуются, не затрачиваются, не потребляются, а авансируются, возвращаясь после окончания одного кругооборота и вступая - в следующий.

Оборотные активы предприятия выполняют две функции: производственную и расчетную. Выполняя производственную функцию, оборотные активы , авансируясь в оборотные производственные фонды, поддерживают непрерывность процесса производства и переносят свою стоимость на произведенный продукт. По завершении производства оборотные активы переходят в сферу обращения в виде фондов обращения, где выполняют вторую функцию, состоящую в завершении кругооборота и превращении оборотных активов из товарной формы в денежную.

Ритмичность, слаженность и высокая результативность работы предприятия во многом зависят от его обеспеченности оборотными активами. Недостаток средств, авансируемых на приобретение материальных запасов, может привести к сокращению производства, невыполнению производственной программы. Излишнее отвлечение средств в запасы, превышающие действительную потребность, приводит к омертвлению ресурсов, неэффективному их использованию.

Поскольку оборотные активы включают как материальные, так и денежные ресурсы, от их организации и эффективности использования зависит не только процесс материального производства, но и финансовая устойчивость предприятия.

Организация оборотных активов включает следующие мероприятия:

• определение их состава и структуры;

•установление потребности предприятия в оборотных активах;

•определение источников их формирования;

•распоряжение и маневрирование оборотными активами;