СОДЕРЖАНИЕ ЛЕКЦИЙ

Вводная лекция

В настоящее время на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование.

Экономическая природа инвестиций заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества.

Инвестиции — это вложения финансовых средств, материальных ресурсов, других имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которых образуется прибыль или достигается положительный социальный эффект.

Под инвестиционной деятельностью понимается совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства, направленных на расширенное воспроизводство основного и оборотного капитала с целью удовлетворения потребностей общества и каждого из его членов на основе привлечения и вложения всех видов имущественных и интеллектуальных ценностей в хозяйственно-коммерческие, научные, культурные, благотворительные и любые иные предприятия и проекты по производству продукции (работ, услуг) или иному использованию их для получения прибыли (дохода) или достижения иного значимого результата.

Субъектами инвестирования являются юридические и физические лица, в том числе иностранные, государство, его административно-территориальные единицы в лице уполномоченных органов, международные организации, которые принимают решения по инвестиционной деятельности и осуществляют инвестиции.

Объектами инвестиционной деятельности являются: недвижимое имущество, ценные бумаги, интеллектуальная собственность.

Различают следующие типы инвестиций:

1. реальные (прямые, капиталлообразующие или финансовые вложения в конкретный долгосрочный проект), в основном, долгосрочные вложения капитала непосредственно в средства производства и предметы потребления. Прямые инвестиции обеспечивают контроль инвестора над объектом размещения капитала; 2. портфельные вложения капитала в проекты, связанные с приобретением

ценных бумаг; 3. нематериальные вложения денежных средств в приобретение научно-

технических разработок ( имущественные права, лицензии и пр.)

Исходя из целей инвестиционного проекта, реальные инвестиции можно разделить на следующие основные группы:

1. инвестиции в основание проекта - строительство (покупка) предприятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых площадках и по первоначально утвержденному проекту;

11

2.инвестиции в расширение действующего предприятия - строительство вторых и последующих очередей действующего предприятия, дополнительных производственных комплексов и производств, строительство новых либо расширение существующих цехов с целью увеличения производственной мощности;

3.инвестиции в реконструкцию действующего предприятия - осуществление по единому проекту полного или частичного переоборудования и переустройства производств с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования с целью изменения профиля, выпуска новой продукции;

4.инвестиции в техническое перевооружение - комплекс мероприятий,

направленных на повышение технико-экономического уровня производства отдельных цехов, производств, участков;

5.инвестиции в создание новой или принципиально новой продукции –

выпуск новой продукции, а также выход на новые внутренние и внешние рынки;

6.инвестиции в создание дополнительных рабочих мест – их цель:

снижение напряженности социально-экономической обстановки в стране и отдельных ее регионах;

7.инвестиции, направленные на достижение стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами производства;

8.инвестиции, направленные на охрану окружающей среды и обеспечение безопасности выпускаемой продукции.

Цели инвестирования могут быть разными. В целом их можно разделить на четыре группы:

1.выпуск новой продукции;

2.сохранение продукции на рынке;

3.расширение объемов производства и улучшение качества продукции;

4.решение социальных и экономических задач.

Процесс инвестирования принято реализуется с помощью разработки и последующего выполнения инвестиционного проекта.

Эффективность инвестиционной деятельности предприятия зависит от глубины и комплексности проработки всего круга вопросов по рассматриваемому проекту, что вызывает необходимость проведения глубокого анализа проекта еще на стадии подготовки инвестиционного решения.

Инвестиционный проект – комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения в течение ограниченного периода времени и при установленном бюджете поставленных целей и реализуется через разработку бизнес-плана инвестиционного проекта.

Проект, понимаемый в широком смысле слова, включает всю совокупность документов, мер, действий по претворению проектного замысла в жизнь, вплоть до полного завершения, достижения конечного результата.

12

Тема 1. Инвестиционные проекты и их анализ.

1.1.Виды инвестиционных проектов

Многообразие проектов, с которыми приходится сталкиваться в реальной жизни, чрезвычайно велико. Они могут сильно различаться по сфере приложения, содержанию предметной области, схемам финансирования, масштабам, длительности, составу участников, степени сложности и т.п.

Множество разнообразных проектов может быть классифицировано по [183]

•масштабам проекта;

•направленности проекта;

•характеру и содержанию инвестиционного цикла;

•характеру и степени участия государства;

•эффективности использования вложенных средств.

Выделяют четыре основных фактора (классификационных признака), которые определяют каждый конкретный проект:

•масштаб (размер) проекта;

•сроки реализации;

•качество;

•ограниченность ресурсов.

В “нормальном” проекте все эти факторы учитываются как более или менее равноправные. Однако существуют проекты, в которых один из факторов играет доминирующую роль и требует к себе особого внимания, а влияние остальных факторов нейтрализуется с помощью процедур контроля.

С точки зрения масштабности, проекты делятся намалые и мегапроекты.

Малые проекты допускают ряд упрощений в процедуре проектирования и реализации, формировании команды проекта. Вместе с тем затруднительность исправления ошибок требует очень тщательного определения объемных характеристик проекта, участников проекта и методов их работы, графика проекта и форм отчета, а так же условий контракта.

Мегапроекты - это целевые программы, содержащие несколько взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и отпущенным на их выполнение временем. Такие программы могут быть международными, государственными, региональными, национальными.

Мегапроектыобладают рядом отличительных черт:

•высокой стоимостью (порядка 1 млрд. дол. и более);

•капиталоемкостью - потребность в финансовых средствах таких проектов требует не традиционных (акционерных, смешанных)форм финансирования;

•трудоемкостью;

•длительностью реализации: 5-7 и более лет;

•отдаленностью районов реализации, а следовательно дополнительными затратами на инфраструктуру.

13

Особенности мегапроектов требуют учета ряда факторов, а именно:

•распределение элементов проекта по разным исполнителям и необходимость координации их деятельности;

•необходимость анализа социальноэкономической среды региона, страны в целом, а возможно и ряда стран-участниц проекта;

•разработка и постоянное обновление плана проекта.

С точки зрения срока реализации проекты делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Краткосрочные проекты обычно реализуются на предприятиях по производству новинок различного рода, опытных установках, восстановительных работах.

Заказчик обычно идет на увеличение фактической стоимости проекта по сравнению с первоначальной, так как заинтересован в скорейшем его завершении.

Для таких проектов рекомендуется:

•ввести матричную структуру управления;

•возложить полноту ответственности на одно подразделение или лицо с предоставлением ему необходимых полномочий;

•дать возможность специалистам, начавшим проект, завершить его;

•передать часть полномочий с правом решений участникам проекта, которые руководят его реализацией на месте;

•максимально сократить отчетность, все виды согласований;

•свести к минимуму изменения в ходе работ;

•использовать графики только в целях контроля;

•включить стимулы для участников проекта (премии) и для внешних партнеров (заказы на будущее сотрудничество);

•минимум подрядчиков (в идеале — один), способных выполнить все работы по проекту “под ключ”.

Средне- и долгосрочные проекты отличаются только сроками исполнения и для них характерно затягивание фазы первоначального планирования.

Сточки зрения качества проекты делятся на дефектные и бездефектные. Бездефектные проекты в качестве доминирующего качества используют повышенное качество. Обычно стоимость бездефектных проектов весьма высока и измеряется сотнями миллионов и даже миллиардов долларов.

Специфика бездефектного проекта обусловливает требования к нему:

•должен быть общий план проекта, объединяющий проектно-сметные и строительно-монтажные работы;

•следует разработать график строительства, совмещенный с пусковыми работами, что позволяет заблаговременно проверить и обеспечить качество всех систем проекта, использовать специально разрабатываемые программы анализа проблем, связанных с проектом;

•должна быть принята гибкая система управления проектом, позволяющая своевременно выявлять и устранять проблемы.

Учитывая фактор ограниченности ресурсов можно выделить

мультипроекты,монопроектыимеждународные проекты.

14

Мультипроекты используют в тех случаях, когда замысел заказчика проекта относится к нескольким взаимосвязанным проектам, каждый из которых не имеет своего ограничения по ресурсам. Мультипроектом считаетсявыполнение множества заказов (проектов) и услуг в рамках производственной программы фирмы, ограниченной ее производственными, финансовыми, временными возможностями и требованиями заказчиков.

В качестве альтернативы мультипроектам выступают монопроекты, имеющие четко очерченные ресурсные, временные и другие рамки, реализуемые единой проектной командой и представляющие собой отдельные инвестиционные, социальные и другие проекты.

Международные проекты обычно отличаются значительной сложностью и стоимостью. Их отличает также важная роль в экономике и политике тех стран, для которых они разрабатываются.

Специфика заключается в следующем:

•оборудование и материалы закупаются на мировом рынке, что требует особого внимания при закупках;

•уровень подготовки проектов выше, чем подобных “внутренних” проектов, учитывая, в частности, различия в правовой и нормативных базах;

•бремя подготовительного периода проекта больше в связи со сложностью организации и управления;

•информационная поддержка всегда дороже, чем для “внутренних” проектов.

Такие проекты обычно основаны на взаимодополняющих отношениях партнеров.

Нередко для осуществления международных проектов создаются совместные предприятия, объединяющие двух и более участников для достижения некоторых коммерческих целей под оговоренным совместным контролем. При этом каждый партнер вносит свой вклад и определенным образом участвует в прибылях.

Инвестиционные проекты также различаются по степени риска. Представим зависимость между типом инвестиций и уровнем риска в виде схемы (рисунок 1)

Рисунок 1 – Связь между типом инвестиций и уровнем риска

15

1.2.Участники инвестиционного проекта

Взависимости от типа проекта в его реализации могут принимать участие от одной до нескольких десятков организаций, которые обеспечивают реализацию замысла и достижение целей проекта. У каждой из этих организаций свои функции, степень участия в проекте и мера ответственности за его судьбу.

Вместе с тем все эти организации, в зависимости от выполняемых ими функций, можно объединить в конкретные группы участников проекта:

1. Заказчик – будущий владелец и пользователь результатов проекта.

Вкачестве заказчика может выступить как физическое, так и юридическое лицо. При этом заказчиком может быть как одна единственная организация, так и несколько организаций, объединивших свои усилия, интересы и капиталы для реализации проекта и использования его результатов.

2. Инвесторы – структуры, предоставляющие капитал для проекта. Капитал для реализации проекта может быть предоставлен как первоначальными спонсорами проекта, которые превращаются в акционеров проектной компании, так и иными структурами, которые готовы участвовать в проекте не только в качестве долговых финансистов, но и предоставить акционерный капитал.

Спонсорами проекта являются компании, агентства или отдельные физические лица, которые продвигают проект, сводят воедино различные стороны и получают соответствующие формы разрешений (лицензии, согласия, одобрения и т.п.), необходимые для запуска проекта. Достаточно часто отдельные из них могут быть вовлечены в определенные аспекты проекта (например, строительство, оперирование

иобслуживание, покупку услуг или продукции, выпущенной в результате реализации проекта, владение правами собственности на землю, вносимую в качестве вклада в проект).

Долговые финансисты. Долговыми финансистами называют те банки,

инвестиционные и страховые компании, а также иные структуры, которые предоставляют для проекта ресурсы в долг на оговоренный период времени и на заранее согласованных условиях. Долговые финансисты (иначе кредиторы, заимодавцы) не участвуют в собственном капитале проекта компании. Существуют разные возможности участия долговых финансистов в проекте в зависимости от степени первоочередности требований по долгу.

Часто инвестор одновременно является и заказчиком. Если же инвестор и заказчик не одно и то же лицо, инвестор заключает договор с заказчиком, контролирует выполнение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками проекта.

3.Проектировщик - тот, кто разрабатывает проектно-сметную документацию.

4.Поставщик – компании, которые имеют договорные обязательства осуществлять материально-техническое обеспечение проекта (закупки и поставки).

5.Подрядчик - юридическое лицо, несущее ответственность за выполнение работ в соответствии с контрактом.

16

6.Консультант - это фирмы и специалисты, привлекаемые на контрактных условиях для оказания консультационных услуг другим участникам проекта по всем вопросам и на всех этапах его реализации.

7.Менеджер проектаэто юридическое лицо, которому заказчик (или инвестор или другой участник проекта) делегирует полномочия поруководству работами по проекту: планированию, контролю и координации работ участников проекта. Проектные менеджеры должны обладать опытом как в управлении проектами (непосредственно в проектном финансировании), так и в юриспруденции, в финансовом и инвестиционном менеджменте.

8.Команда проекта - специфическая организационная структура, возглавляемая руководителем проекта и создаваемая на период осуществления проекта с целью эффективного достижения его целей.

9.Лицензиар - юридическое или физическое лицо - обладатель лицензией и “ноу-хау”, используемых в проекте. Лицензиар предоставляет (обычно на коммерческих условиях) право использования в проекте необходимых научно технических достижений.

10.Банк - один из основных инвесторов, обеспечивающих финансирование проекта. В обязанности банка входит непрерывное обеспечение проекта денежными средствами, а так же кредитование генподрядчика для расчетов с субподрядчиками, если у заказчика нет необходимых средств.

11.Потребители (покупатели). Во многих проектах, где продукция, выпущенная в результате реализации проекта, не поступает на открытый рынок, проектная компания заранее заключает долгосрочный контракт с отдельным покупателем на покупку определенного количества произведенной продукции по оговоренной цене, по возможности – на долгосрочной основе.

Для определения полного состава участников проекта, построения его функциональной и организационной структуры на стадии разработки концепции проект необходимо определить:

•предметную область – цели, задачи работы и основные результаты, то есть что нужно сделать, чтобы реализовать проект, а также масштабы, сложность, допустимые сроки;

•отношение собственности, вовлеченной в процесс осуществления проекта;

•основные идеи по реализации проекта;

•мотивацию участников проекта, то есть возможный доход, ущерб, риск и

пр.

Ответы на эти вопросы позволяют выявить участников проекта, их цели, функции, мотивацию, определить взаимоотношения и на этой основе принять обоснованные решения по организации проекта и управлению.

1.3. Жизненный цикл проекта

Каждый проект от возникновения идеи до полного завершения проходит ряд последовательных фаз развития. Полная совокупность фаз развития проекта

17

образует жизненный цикл проекта. Общепринятого подхода, определяющего количество фаз, их содержание, а также последовательность, не существует, поскольку эти характеристики зависят от конкретного проекта, условий его осуществления и опыта основных участников. Тем не менее логика и основное содержание процесса развития проектов во всех случаях являются общими. В соответствии с «Рекомендациями по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов» Министерства экономики Республики Беларусь жизненный цикл проекта может быть представлен в виде четырех стадий: прединвестиционной, инвестиционной, эксплуатационной, ликвидационной.

Прединвестиционная стадия включает следующие виды деятельности:

•исследование рынков сбыта готовой продукции и их сегментов;

•проработка возможных поставщиков оборудования и технологий, а также сырья, материалов и комплектующих изделий;

•подготовка исходных данных, необходимых для выполнения финансовоэкономических расчетов проекта;

•определение схемы финансирования проекта;

•поиск инвесторов.

На прединвестиционной стадии принимается окончательное решение об инвестировании проекта.

Инвестиционная стадия включает в себя инженерно-строительное и технологическое проектирование, строительство, приобретение оборудования и ввод проектируемого объекта в эксплуатацию.

Эксплуатационная стадия предусматривает функционирование объекта проекта, выполнение работ по модернизации, расширению, финансовоэкономическому и экологическому оздоровлению объекта, замену оборудования.

На ликвидационной стадии осуществляется ликвидация или консервация объекта.

Практика проектного анализа в организациях Всемирного банка включает следующие этапы проектного цикла: определение, разработка, экспертиза, финансовое обеспечение реализация проекта, эксплуатация и завершающая оценка.

Определение - формулируются цели экономического развития, определяются задачи проекта, подготавливается предварительное техникоэкономическое обоснование (ТЭО) проекта.

Разработка – изучение технических, экономических, институциональных, финансовых аспектов проекта с точки зрения его осуществимости. Составление ТЭО.

Технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта включает в себя:

•проведение полномасштабного маркетингового исследования (спроса и предложений, сегментации рынка, цены, эластичности спроса, основных конкурентов, маркетинговой стратегии программы удержания продукции на рынке и т.д.);

•подготовку программы выпуска продукции;

18

•подготовку пояснительной записки, включающей в себя данные предварительного обоснования инвестиционных возможностей;

•подготовку исходно-разрешительной документации;

•разработку технических решений, в том числе: генерального плана, технологических решений (анализ состояния технологии, состава оборудования, загрузки действующих производственных мощностей и площадей, предложений по модернизации производства, закупке зарубежных технологий, расширению производств, используемых сырьевых и других материалов, комплектующих изделий, энергоресурсов);

•градостроительные, архитектурно-планировочные и строительные решения;

•инженерное обеспечение;

•мероприятия по охране окружающей природной среды и гражданской обороне;

•описание организации строительства;

•данные о необходимом жилищно-гражданском строительстве;

•описание системы управления предприятием (производством), организации труда рабочих и специалистов;

•сметно-финансовую документацию, в том числе: оценку задержек производства, расчет капитальных затрат, расчет годовых поступлений от деятельности предприятия (производства), расчет потребности в оборотных средствах, проектируемые и рекомендуемые источники финансирования проекта, предполагаемые потребности в иностранной валюте, источники и условия инвестирования, выбор кредитов, оформление соглашений;

•оценку рисков, связанных с осуществлением проекта;

•планирование сроков осуществления проекта;

•оценку коммерческой эффективности проекта;

•анализ бюджетной и/или экономической эффективности проекта (при использовании бюджетных инвестиций);

•формулирование условий прекращения реализации проекта. Подготовленное ТЭО проходит вневедомственную экологическую и другие виды экспертиз. На основании ТЭО и его экспертизы принимается решение о вложении средств в инвестиционный проект.

Экспертиза – детальное изучение всех аспектов проекта (его коммерческая

жизнеспособность, технологическая прогрессивность, финансовые результаты, экологические последствия, народнохозяйственный эффект, социальная и культурная приемлемость, институциональная осуществимость).

Финансовое обеспечение – поиск инвесторов, проведение встреч “кредитор – заемщик”, выработка условий финансирования и кредитования, утверждение кредита, подписание всех документов, после чего происходит выдача кредита под проект.

Реализация проекта – закупки и размещение заказов и размещение заказов, строительство, монтаж оборудования, сдача в эксплуатацию.

19