2.3. Инструменты и основные направления денежно-кредитной политики цб рф на современном этапе
В Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики Банк России ежегодно раскрывает цели и подходы к проведению денежно-кредитной политики, свой взгляд на текущее состояние экономики и прогнозы ее развития в среднесрочной перспективе.
Основная цель денежно-кредитной политики Банка России - обеспечение ценовой стабильности, то есть низкой и стабильной инфляции. Обеспечивая ценовую стабильность, Банк России создает условия для успешной перестройки экономики, начавшейся в 2022 году, и ее сбалансированного роста в дальнейшем. Низкая и стабильная инфляция при прочих равных условиях дает возможность компаниям и населению лучше планировать свою деятельность, способствует повышению доступности долгового и долевого финансирования. Это особенно важно в условиях ограничения внешнего финансирования. Низкая и стабильная инфляция означает, что доходы и сбережения граждан защищены от значимого и непредсказуемого обесценения. В условиях низкой и стабильной инфляции повышается привлекательность рубля в качестве валюты для международных расчетов и контрактов. [9]
ЦБ ожидает снижения чистой прибыли банковского сектора в 2024 году с 3,3 до 2,3-2,8 трлн руб. Банки снова будут наращивать резервы под возможные потери, которые ранее распускали, а также не смогут заработать повышенный доход на сильной девальвации рубля. Ужесточение нормативов по ликвидности также будет тормозить прирост прибыли.
Итак, российский ЦБ ожидает сокращение прибыли банковского сектора в 2024 году на 15-30%. Но стоит отметить, что регулятор часто ошибается в своих оценках прибыли отрасли. К примеру, год назад он ожидал прибыли сектора в 2023 году в размере 1 трлн руб., а по итогу отечественные банки по итогам 2023 года заработали рекордные 3,3 трлн рублей. Поэтому на этом фоне более разумно ориентироваться скорее на динамику 2015-2017 гг., когда после сильного роста прибыли произошло заметное снижение показателя на 11%. Исходя из рассуждений в этом ключе, прибыль банков в 2024 году может составить около 3 трлн руб.
Рисунок 1 − Прибыль банковского сектора
Цель денежно-кредитной политики остается неизменной - поддержание годовой инфляции вблизи 4%. Цель по инфляции действует на постоянной основе. Выбор уровня цели по инфляции в 2015 году был обоснованным, что подтверждается результатами Обзора денежно-кредитной политики. При этом согласно исследованиям к концу 2021 года в российской экономике сложились предпосылки для снижения уровня цели по инфляции в будущем. Однако кардинальное изменение экономических условий в 2022 году потребовало дополнительной осторожности в принятии такого решения. Банк России оценит целесообразность и возможные сроки снижения уровня цели по инфляции после стабилизации инфляции вблизи 4% и снижения общей экономической неопределенности. В случае принятия Банком России решения о снижении цели по инфляции оно будет объявлено заблаговременно для минимизации издержек перехода к новому уровню цели.
В результате действия совокупности проинфляционных факторов показатели текущего, в том числе устойчивого, роста цен повышались. Чтобы вернуть экономику на траекторию сбалансированного роста, ограничить масштаб отклонения инфляции от цели в 2023 году и обеспечить ее возвращение к цели вблизи 4% в 2024 году, Банк России в июле - октябре 2023 года повышал ключевую ставку, в том числе на внеочередном заседании в августе. В совокупности ключевая ставка была повышена на 7,5 п.п., до 15% годовых.
В базовом сценарии Банк России предполагает, что геополитические условия значимо не изменятся и введенные ограничения сохранятся на прогнозном горизонте. Центральные банки стран с развитой экономикой, стремясь снизить инфляцию, будут проводить жесткую денежно-кредитную политику продолжительное время. Это приведет к замедлению роста мировой экономики, что будет ограничивать рост спроса на товары российского экспорта.
Трансформация российской экономики продолжится. При этом ее темпы роста будут более умеренными, чем в 2023 году, учитывая завершение фазы восстановительного роста. В 2026 году российская экономика вернется на траекторию сбалансированного роста в 1,5 - 2,5%. За пределами прогнозного горизонта рост российской экономики может ускориться за счет формирования новых производственных взаимосвязей, повышения квалификации, численности рабочей силы и эффективности использования капитала, ввода новых средств производства в эксплуатацию. Инфляция снизится до 4,0 - 4,5% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем. Снижение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% потребуют проведения жесткой денежно-кредитной политики продолжительное время. По оценкам Банка России, в 2023 году ключевая ставка в среднем составит 9,9% годовых, в 2024 году будет находиться в диапазоне 12,5 - 14,5% годовых, в 2025 году - 7,0 - 9,0% годовых. В 2026 году ключевая ставка в среднем составит 6,0 - 7,0% годовых, что соответствует диапазону оценок Банка России долгосрочной нейтральной ставки.
Основные риски для российской экономики связаны с ухудшением геополитического фона и ситуации в мировой экономике в целом. С учетом этого Банк России рассматривает два альтернативных сценария. Сценарий "Усиление фрагментации" предполагает большее по сравнению с базовым сценарием увеличение фрагментации мировой экономики и санкционного давления на российскую экономику. Сценарий "Рисковый" дополнительно с этим учитывает возможное ухудшение ситуации в финансовом секторе, что может привести к глобальному финансовому кризису. Реализация рисков в обоих сценариях, по оценкам Банка России, приведет к более высокой инфляции в 2024 году и потребует проведения более жесткой денежно-кредитной политики по сравнению с базовым сценарием. Соответственно, инфляция вернется к цели позже, чем в базовом сценарии.
Важным фактором, который будет влиять на экономику в любом из сценариев в предстоящие годы, является бюджетная политика. Банк России учитывает планируемые меры бюджетной политики при подготовке макроэкономического прогноза и принятии решений по ключевой ставке. Ответственная и сбалансированная бюджетная политика с опорой на бюджетное правило является необходимым условием для сохранения макроэкономической стабильности. В случае дополнительного расширения бюджетного дефицита инфляционные риски могут вырасти, и для обеспечения инфляции вблизи 4% может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика. Если фактический бюджетный импульс будет меньше текущих оценок, то возвращение к нейтральной направленности денежно-кредитной политики будет происходить быстрее.
С помощью системы инструментов денежно-кредитной политики Банк России управляет однодневными процентными ставками, по которым банки совершают операции друг с другом на денежном рынке. Удерживая ставки денежного рынка в границах процентного коридора, Банк России стремится приблизить их к уровню ключевой ставки, определяющей направленность денежно-кредитной политики. Основным инструментом денежно-кредитной политики, который используется для приведения фактических остатков на корсчетах в соответствие с потребностью в ликвидности и управления уровнем процентных ставок денежного рынка, являются аукционы на срок 1 неделя. Данные операции проводятся Банком России один раз в неделю в форме аукционов по предоставлению ликвидности (аукционы репо) либо аукционов по изъятию ликвидности (депозитные аукционы). Банк России определяет направление основных операций, а также максимальный объем предоставления (изъятия) средств на основе прогноза ликвидности банковского сектора. В настоящее время наблюдается структурный профицит (избыток) ликвидности, поэтому Банк России абсорбирует избыточную ликвидность, используя в качестве основного инструмента депозитные аукционы.
Минимальная (максимальная) ставка, по которой банки могут подавать заявки на аукционах по предоставлению (изъятию) ликвидности на срок 1 неделя, является ключевой ставкой Банка России. При этом процентные ставки, по которым банки получают (размещают) средства, определяются по итогам аукциона.
Цели денежно-кредитной политики классифицируют по следующим признакам:
1. По времени действия:
- конечные (стратегические, общеэкономические, или цели общественного выбора);
- промежуточные (монетарные);
- тактические (операционные).
2. По границам действия:
- внешние (равновесие платёжного баланса, стабильность валютного курса);
- внутренние (стабилизация производства, уровень цен, обеспечение максимальной занятости населения).
Поскольку денежно-кредитная политика является одним из ключевых инструментов государства по регулированию экономики, ее конечные цели совпадают с общими целями государственной экономической политики: обеспечение устойчивого экономического роста, высокой занятости, стабильного уровня цен и равновесия платежного баланса.
Следует отметить, что при безусловной взаимосвязи всех конечных целей одновременное достижение их только методами денежно-кредитной политики не представляется возможным, т.к. применяемые при этом типы ДКП противоречат друг другу. Причиной этого является противоположность методов достижения целей политики «дорогих» и «дешёвых» денег.
ЦБ не имеет возможности контролировать и управлять поведением всех конечных целевых показателей. Поэтому денежно-кредитная политика предполагает определение иерархий целей: помимо конечных целей, следует выделять промежуточные и операционные целевые ориентиры.
Таким образом, промежуточные цели формулируются ЦБ для реализации конечных общеэкономических целей. Они определяют значение тех или иных экономических переменных на длительных временных интервалах (год или более).
При отборе промежуточных целей используются несколько критериев:
1. Согласованность с конечными целями ДКП;
2. Контролируемость, предполагающая возможность для ЦБ влиять на величину промежуточной переменной;
3. Измеримость, предполагающая наличие возможности правильно и точно измерить выбранную промежуточную переменную;
4. Своевременность, предполагающая, что достоверная информация об этой цели должна своевременно и регулярно поступать в ЦБ.
Промежуточная цель определяется уровнем развития экономики, характером трансмиссионного механизма, поэтому она не является раз и навсегда заданной, особенно в странах с переходной экономикой. Это обусловлено постоянным процессом развития рыночных отношений. Кроме того, промежуточная цель может устанавливаться как в рекомендательной форме, так и в виде целевого показателя.
В качестве промежуточной цели может выступать обменный курс, показатели денежной массы, процентные ставки, уровень инфляции в стране и т.д.
Тактические (операционные) цели усиливают взаимосвязь промежуточных целей и инструментов денежно-кредитного регулирования. Кроме того, промежуточные цели трудно прогнозировать или контролировать ежедневно, еженедельно, ежемесячно. Их проще использовать для ежеквартального или ежегодного контроля. Достижение тактических целей возможно путём каждодневных регулирующих действии ЦБ. Через их постановку и достижение ЦБ обеспечивает выполнение своих промежуточных и, соответственно конечных целевых установок.
В зависимости от конкретной ситуации в качестве тактических целей могут быть краткосрочные процентные ставки денежного рынка, ликвидность банковской системы, денежные агрегаты и др.
В целом, процесс формулирования целей денежно-кредитной политики состоит из нескольких этапов:
- на первом этапе устанавливаются конечные цели в форме контрольных цифр экономического роста, инфляции, состояния платежного баланса;
- на втором этапе определяются промежуточные цели в форме конкретных количественных показателей, определяющих действующий монетарный режим денежно-кредитной политики;
- на третьем этапе, с учётом специфики трансмиссионного механизма, центральный банк выбирает операционные цели, то есть те показатели, которые максимально поддаются воздействию центрального банка;
- на четвертом этапе производится выбор системы методов и инструментов денежно-кредитного регулирования.