Добавил:
khvastunchik@rambler.ru Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:

Источники и формы права в современной финансово-правовой науке Кол авт Пешкова

.pdf
Скачиваний:
0
Добавлен:
07.03.2025
Размер:
6.14 Mб
Скачать

гулирования

 

 

инвестиционного

 

 

права

как

подотрасли

финанс

права .

внимание

 

при

этом

необходимо

обратить-

также п

Особое

 

янному

развитиюсовершенствованию

настоящеев

время

-прио

 

 

ритета

 

императивного

 

государственного

 

 

финансово -

- правовог

тода

регулирования

 

 

рассматриваемых

 

 

общественных

 

отнош

не исключая

 

егои

диспозитивных

 

 

аспектов .

Кроме

того

, считаетс

возможным

 

 

одновременно

 

определять

 

предметом

-

изучения

вовые

 

теоретические

 

основы

регламентирования

 

 

обществен

отношений

 

, зарождающихсяобластив инвестиционной

 

-деятель

 

ности

 

финансово

 

- правовыми

 

нормамисоотносительномв

 

аспекте

 

с предпринимательским

 

,

гражданскимины

и

отраслями

законо-

 

дательства

праваи

, неумаляя

их

 

значимостьучитывая

 

предла-

 

 

гаемые

томук

 

собственные

аргументированные

 

выводы .

 

 

Следует

 

также

сосредоточить

вниманиесуществующейна

-

ди

 

 

скуссионной

 

научной

проблеме

,

касающейся

 

взаимосвязи

финансового

гражданскогои

правасферев

 

инвестиционной

-

дея

сл

тельности

.

Так поставленному,

 

выше

вопросу

выделяется-

 

дующий посыл

: если

регулируемые

 

 

общественные

 

отношен

формирующиеся областив

инвестирования

 

 

, анализируются-

как

редача

 

имущества

 

для целей

 

получения

 

( доходаопре) прибыли-

,

деленная

категория

 

причисляетсяправовымк

институтам

,

которые

 

регулируются

 

 

нормами

коммерческого

 

, предпринимательского

гражданского

конечнои ,

же , финансового

 

права .

 

 

 

имущес

Анализируя

 

содержание

 

дефиниции

 

« инвестиция

передаваемого

 

другихв

 

целях ,

как

социально

- полезных-

,

необхо

димо

констатировать

 

 

, что

перечень

 

законодательных

-

отрасле

гулирующих

 

 

анализируемую

 

категорию

 

права ,

становится

г

шире

 

иопосредуется

 

 

сообразно

 

нормам

 

обозначенных

 

отрасл

права

 

, облаченными соответствующие

 

 

нормативно

 

- правовые

акты .

Причем

 

усматривается

различных, что в

 

правовых

 

науках

,

так же

 

как

ви разнообразных

отраслях

законодательстправа

,

и

 

толкование

 

 

категории

« инвестиция

 

»

остаетсясовсем

однозе-

 

 

начным .

приводимым

позициям

 

, необходимо

 

полагать-

,

что

Следуя

 

 

стиционная

 

 

деятельностьинвестиции

 

возможно

считать-

катего

риями

 

финансового

 

 

праваменьшейне

степени

, чем

гражданского

.

Поэтому

одновременно

видится

двойственность

 

-

позиции

дарства

как

 

участника

правоотношения

 

 

,

регулирующего-

 

ин

ционный

процесс

императивными

 

 

нормами

через

-реализацию

нансовой

том( в

числе— бюджетной

, налоговой

) политикиго-

на

 

сударственной

 

 

территории

участника, так

 

гражданско

- правового

 

диспозитивного

 

отношения .

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

326

Вместе

темс

участником

финансового

 

правоотношения

 

все

следует

признавать

государство

из - за его

явной

 

конституционн

исключительности

 

действующееотношенияхв

 

поводу

осуще-

управл

ствления

 

инвестиций

 

через

уполномоченные

 

органы

императивными

 

 

методамис использованием

 

предоставленных

 

властных

 

полномочий

 

. Это

положение

необходимо -

считать

чиной

констатированию

 

 

, что инвестиционная

деятельность-

а

дарства

регламентируется

 

 

нормами

финансовогогосудар-права ,

ственное

 

инвестирование

 

 

необходимо

 

анализироватьрамках ука-

в

, а

занной

 

правовой

отрасли

( повторимся

 

: как

ее такжеподотрасли

комплексной

 

отрасли

законодательства

 

).

 

гражданского-

п

Что

касается

 

участников

регулируемого

 

отношения

 

,имито

признаются

гражданеюридические

 

лица .

 

Причем

этихв

правоотношениях

также

 

допускаетсяучастие

-гои

 

 

сударства

 

, его

 

региональных

 

 

субъектовмуниципалитетов

 

.

 

 

 

Гражданское

 

законодательствотличие( в финансовогоот

 

ин-и

 

 

вестиционного

 

 

) регулирует

отношения

между

указанными

 

как

участниками

,

осуществляющими

 

предпринимательскую-

 

тельность

)

виде

 

передачи

 

 

имуществацелях в извлечения

 

прибыли

дол

( дохода

диспозитивными

 

нормами

 

. Однако

эти

лица

быть

 

зарегистрированы этом

вкачестве соответствии

имперас -

 

 

 

тивными

 

нормами

 

соответствующего 1. Причемзакона диспозитив-

на

 

ность

гражданско

- правового

регулирования

призоснанииована

 

равноправия

 

 

его

субъектов

, непозволительности

 

 

произвольн

вмешательства

их вчастные

 

 

интересытакже, а неприкосновенности

 

 

собственности

потребности

 

свободыосуществлении

 

этих

прав

 

путем

предоставления

 

 

возможности

судебнойвосстановзащиты-

и

 

ления

прав .чегоИз

следует

 

, что принципы

гражданского-

 

законод

тельства

 

распространяютсяна инвестиционные

 

правоотношения

,

так

как

полностью

 

соответствуют

требованиям

 

инвестиционн

законодательства

 

 

. Установленные

лица также

приобретаютосу-

ществляют

 

свои

права

 

гражданинасвоем

интересев

своейи

волей .

 

 

Такие

выводы

 

корреспондируются

нормойтакже

гражданского

осно

права

, констатирующей

 

имущественным, что к

 

отношениям-

,

ванным

властномна

подчинении

одной

 

сторонытомдругойчисле ,

в

 

к финансовым

,

нашем( в

случаефинансовымк

инвестиционным

 

)

 

отношениям

 

гражданское

 

законодательствоприменяетсяне

,

если

в

иное

 

непредусмотрено

 

 

законодательством

 

,

что

закреплено. 3

ст .2

ГКРФ .

 

,

если

рассматривать

 

гражданское

-

право

ка

В

результате

 

тегорию

 

частного

 

праваее

,следуетто

характеризовать

 

-как

« ра

1 Федеральный

 

 

закон08.08от.2001 129№ -ФЗ

( ред . 02от.07.2021) «

госуО-

 

 

 

дарственной

 

регистрации

 

 

юридическиндивидуальныхлиц

 

предприни-

 

 

мателей

 

» изм( с

. идоп .,

вступв силу.

25с .08.2021).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

327

венство

 

, автономии

 

волиимущественной

 

 

самостоятельности

 

их

участников

 

»,инвестиционноеа

право

 

как категорию

публичного

права

,

регулируемого

 

совокупностью

 

 

норм , где действует-

« а

тративное

 

или

иное

властное

подчинение

одной

стороны

др

это

может

 

бытьфинансовое

инвестиционное

 

воздействие. Од-

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1

 

 

 

 

нако

 

нельзя

,

как

полагают ЯковлевВ .Ф .

Эи.В Талапина.

 

, деление

 

 

права

 

« абсолютизировать

его

»,части

« противопоставлять

 

» друг

другу

. Так

как

без

« публичного

 

права

частное

право

бессиль

а без

 

частного

 

права

публичное

 

беспредметно

 

, поскольку-

е

чего

охранять2. »

 

 

 

 

 

 

имущественных

 

отношений-

со

 

Поэтому

 

регулирование

 

 

сится

 

им публичнос

 

 

правовыми

 

отраслями

права

-конституци

онной

 

,

финансовой

 

 

, налоговойдругимии

.

Основой

конструкции

 

частного

 

права их, поутверждению

,

является

гражданское

 

право

 

Такой

вывод

возможно

 

распространитьна регулирование

- иму

 

ко

щественных

 

 

отношений

 

инвестиционным

 

правом

,

нормы

соотносятся

 

нормамис

 

финансового

 

права какцелымчасть.

с

 

 

 

 

Кроме

 

того , ВЯковлев.Ф .

Эи.ВТалапина.

 

считают

« результатом

 

взаимодействия

 

 

 

частногопубличного

 

права— появление

-ком

 

 

плексных

 

отраслей

 

законодательстваналичие

иотраслей

частного

рег

права

 

созначительными

 

элементами

 

публично

- правового-

рования

 

наобороти

3. »Атакже

определяют

 

, что

« использование-

 

пу

блично

 

- правового

 

регулированияотраслях в

частного

права

может

 

происходить

явной

 

форме

, когдаэтихв отношениях

 

принимает

 

участие

 

государство

 

или

его органы

».

Одновременно

-

данными

рами

 

рассматривается иная иформа

использования

 

публично-

- пра

вового

 

 

регулированияотрасляхв

частного

—праваскрытая

виде,

 

 

 

норм

, закрепляющих

 

использование

 

механизмов

 

публичного

введение

 

ограничений

 

, запретов , санкций . Данные

-

заключения

казывают

 

соотношение

 

норм

публичногочастн го

иправарас, в-

 

 

 

сматриваемом

 

 

случае

,

финансовогогражданскогои

права .

 

 

 

р

 

Использование

 

 

публично

- правового

инвестиционного-

 

рования

 

отраслив

частного

гражданского

права

,

предприниматель-

ского

,

коммерческого

естественнои ,

,

финансового

 

явнойправа

в

 

 

форме

 

 

происходит

 

,

когдаэтих

вотношениях

принимает

 

участие

государство

 

 

или

его

органы .

 

 

видеформынормативно»

- - пра

 

 

В случае

применения

 

« скрытой

 

 

вового

 

 

регулирования

 

инвестиционных

 

отношений

-

( путем

творчества

 

правоприменения

 

)

государство

или

его - органы

д

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1

См .Бакаева И .В Гражданское.

 

право

как

отрасль//

Законыправа

России

:

 

2

опыт

, анализ

, практика

. 20173. С. 93.№–102.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Яковлев В .Ф .,

ТалапинаЭ .В Роль.

публичного частногои

праварегулив -

 

 

 

3

ровании

экономики// Журнал

российского

 

права

2. .2012С 5..–16№.

 

 

 

 

Там

 

же .

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

328

ствуют

через

использование

механизмов

 

публичноговиде

 

права

принуждения

,

поощрения

 

или

защиты

),

 

например

, путем

вв

ограничений

, запретов

,

санкций

 

или

использования

 

префере

( например

 

, налоговых , поощрительных

,

временных -

отсрочек

тория

 

ти.п .) исудебной

защиты .

 

 

 

отметить

, что - позиции

 

Резюмируя

 

 

изложенное

 

, следует

санные

выше

, свидетельствуюттом , что

инвестиционное

 

право

,

являясь

 

комплексной

 

публичной

 

 

подотраслью

 

отрасли-

фин

вого

права

, никак « абсолютизируетсяне

 

не »« противопостав-

 

 

 

 

ляется

» основной

 

конструкции

 

 

частного— граждправанского

 

 

 

 

права .

 

 

 

интерес суждениеЛитягинаН .Н .

, полагающего

 

,

что

 

 

Вызывает

 

ас

« нормами

 

финансового

 

права

регламентируются

многие

инвестиционной

 

 

 

 

деятельности

 

»,

которые

 

онучастиемсвязывает

 

с

 

в инвестировании

 

 

 

« государственного

 

имуществафинансовых и

 

норм

средств

».

Приэтом

указывается

,

что

финансово

- правовые

« являются

 

этихв

случаях

приоритетными

, оказывают

наибольше

влияние

наосуществление

 

публичных

инвестиций. Кроме

того»

,

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1

 

 

 

 

 

 

 

« гражданское

 

 

законодательствоэтим

 

отношениямк

применяется

,

если

это

предусмотрено

 

законом ».темВмесвоеобразиетес

-

воз

 

 

никающих

 

инвестиционной

 

 

области

отношений

« обусловливае

необходимость

 

 

 

использования

 

различных

 

способовприемов ихи

 

 

правового

 

регулирования

 

 

, основываетсясочетаниина различных

 

 

методов

воздействия

поведениена

 

субъектов

 

инвестиционной

мет

деятельности

,

гражданско

 

- правовой

( диспозитивный-

 

 

)

полняется

 

при

 

регулировании

 

инвестиционных

 

отношений-

ративным

 

методом—

методом

 

властных

предписаний

, присущим

публичному

 

праву

».

 

сделать

 

вывод , что взаимосвязь-

 

нор

 

В завершение

 

следует

 

 

 

нансового

 

гражданскогои

правасферев

инвестиционной

-деятель

 

ности

 

обусловлена

 

многими

факторами

 

. Прежде

всего-

, устан

нием

началас

проведения

 

реформгосударстве

 

разделенияпу-

на

 

 

блично - правовые частноправовыеи

 

отношенеобходияимостью

 

 

 

 

их

правового

регулирования

. Такое

разделение

общественных-

ношений

частныена

публичные

вызывает

состояние

постоянного

поиска

баланса

 

между

частнымипубличными

интересаминеоб-

и

 

 

 

ходимости

 

ихв урегулировании

.

баланс

государственного-

 

 

регул

 

Вместе

 

темс

отмечается

 

, что

 

 

рования связи усилением

политического

 

 

воздействияука-

 

 

на

 

занные

общественные

 

отношения

 

,

приводящегоэкономическому

 

 

 

 

1

Литягин Н .Н .

Актуальные

проблемы

 

государственного

регулирования-

 

 

вестиций

 

. Правовые

предпосылки

 

активизации

инвестиционной-

д

 

ности //

Государственная

 

властьместноеи

самоуправление

 

. 2014. .

 

 

 

С .27.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

329

росту

врезультате

эффективного

 

 

государственного

 

воздействи

регулярно

 

смещаетсясторонув

необходимости

 

совершенствования

 

публично

 

- правового

законодательного

регулирования

.

 

 

 

4.5.

ПРАВОВОЕ

РЕГУЛИРОВАНИЕ

 

 

ОТНОШЕНИЙ

 

В СФЕРЕ

 

 

 

ЭМИССИИ

И ОБРАЩЕНИЯ

 

ГОСУДАРСТВЕННЫХ

 

 

 

 

 

 

 

И МУНИЦИПАЛЬНЫХ

 

 

ЦЕННЫХ

 

БУМАГ

 

 

 

 

В качестве

составной

 

части

 

финансового

 

рынка

-финансово

 

вовому

 

регулированию

 

 

подверженрынок

 

ценныхи

 

бумаграмках. В

 

 

 

общих

целей

регулирования

 

,

финансового

 

рынка ,-таких как

печение

 

устойчивости

 

рубля

поддержание

 

устойчивостиобеспе-

и

ц

чение

развития

финансового

 

 

рынка

, регулирование

 

рынка

бумаг

нацелено

такжесозданиена

 

 

благоприятного

 

инвестицион-

 

ного

климата

,

стимулирование

 

деловой активностидр . Ценные

и

кап

бумаги

,

являясь

 

эффективным

 

инструментом

 

движения

в то же

время

представляют

 

собой

объект

гражданских-

прав .

ветственно

,

понятие

, виды

ценных

 

бумаг

, общие

правила-

об

способности

 

регулируются

 

гражданским

 

законодательством-

 

ционирование

 

рынка

 

ценных

 

бумаг

требует

инфраструктуры-

 

вовое

регулирование

 

которой

 

осуществляется

преимуществен

административно

 

- правовыми

 

методами .

 

 

 

 

 

 

 

Государство

предпринимает

 

меры

правовогорегуляторногои

 

 

 

воздействия

 

рынокна

ценных

бумаг

для поддержания

- деловой

 

тивности

экономикев

, вовлечения

сбережений

 

населенияинвес-

в

 

тиционные

 

процессы .

Одновременно

 

государствоамоявляетсяи

быт

активным

 

участником

 

рынка

 

ценных

бумаг .

Оно

может

владельцем

 

ценных

бумагих,

такэмитентом .

 

ценные

бумаги

 

Прежде

всего ,

государственныемуниципальные

 

-

являются

 

востребованнымфинансовой

 

деятельности

публично

правовых

 

образований

 

способом

заимствованиявнутреннемкак

на,

 

 

так

ина внешнем

 

рынке

. Также

посредством

 

использования-

 

сударственных

 

ценных

 

бумаг

 

государство

 

может

воздействов

на финансовую

систему

, контролируя

денежную

-массу

. Гос

ственные

 

муниципальные

 

ценные

 

бумаги— важный

сегмент

 

 

рынка

ценных

бумаг1992.В–1996 гг . наибольшую

 

долюобъемев

 

 

 

финансового

 

рынка

составил

 

именно

рынок

государственны

ценных

 

бумаг . Поэтому

 

для

характеристики

 

 

правового-

регу

вания

отношений сферев

 

эмиссии обращения

государственных

 

 

и муниципальных

 

ценных

бумаг

представляется

 

целесообразн

отталкиваться

 

правовойот

 

основы существованияфункциои-

 

 

 

нирования

 

рынка

ценных

бумагцелом

в.

Как

известно , история

 

 

рынка

ценных

бумагсовременной

 

российской

 

истории-

сравни

 

тельно

короткая

, хотя

необходимо

 

отметить

,

что

такие-

ценны

330

маги

, как

государственные

 

облигации

существовалисоветский

 

и

в

период

административно

 

- командной

экономикой этот. Однако

период

государственные

 

облигации

 

выступали

исключитель

оформлением

 

заимствованийиспользовании, об

 

возможностейже

 

 

как

финансового

 

 

инструмента ли

можновряд

говорить

. Возник-

 

новение

рынка

 

ценных

бумаг

однозначно

построениемсвяза

с

 

 

новой

модели

экономики

 

, начавшемсярубеже

на80–90-

х годов

 

20

века

, предпосылками

 

для

этого

стали

нормативные

 

правов

акты

, закрепляющие

 

 

процедуры

разгосударствления

 

 

предпри

проведения

 

так

называемой

 

ваучерной

 

приватизации

 

, появл

акционерной

организационно

 

- правовойдругиеформы.

и

 

государ

 

Впервые

 

постсоциалистическойв

 

истории

 

 

выпуск-

 

ственных

ценных

 

бумаг

был

урегулированЗаконе РФ вот13 но-

 

 

 

ября

1992г . №3877-1 «

 

государственномО

внутреннем РФ долге».

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1

 

 

 

Одной

изтрех

форм

долговых

 

обязательствРФ закон

называл -

госу

 

дарственные

займы

,

осуществляемые

 

посредством

выпуска

бумаг

отимени

ПравительстваРФ —

как

правило

 

, облигаций .

 

Также

1994в г . появились

 

такие

ценные

бумаги

, как казначейские

обязательства — размещаемые

добровольнойна

 

основе

среди-

насе

ления

юридических

 

лиц

государственные

 

ценные

-бумаги

, уд

веряющие

 

внесение

 

 

их

держателями

 

денежныхбюджетсредств

в

и дающие

право

получениена

 

фиксированного

 

 

доходатечение

в

 

всего

срока

владения

 

этими

ценными 2.

ПервыйбумагамиРоссиив

 

 

 

свободно

обращающийся

 

заем

посредством

— облигацийэтого-

 

сударственный

 

республиканский

 

внутренний г . Взаемсо-

 

1991

ответствии

Указомс

ПрезидентаРФ от7 декабря

1992г . №1565

 

долга

б

« О мерах

поурегулированию

 

 

внутреннего

 

валютного -

 

шего

Союза

ССР, для»

обеспечения

правопреемстваРФ

пообя-

 

 

 

 

 

 

 

 

3

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

зательствам

 

СССР

 

перед

российскими

,

предприятиями-

,

орг

циями

,томв

числе

учреждениями

банка

указанные

обязательст

должны

были

быть

переоформлены

 

путем

 

выпуска

 

облигац

в иностранной

 

 

валюте

долларах— насрокСША от1 до15 лет . Ре-

 

Министр

зультатом

явилось

принятие

Постановления

 

 

Совета—

 

Правительства РФ

от15 марта

1993г . № 222 «

Обутверждении

 

 

 

условий

выпуска

внутреннего

 

государственного

 

 

валютного-

 

ционного

займа. Также»

 

были

выпущены

облигациикоторые, на

 

 

 

 

 

 

 

4

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

обменивались

 

 

облигации

 

выигрышного

 

займа номи1982-

 

года

по

налу

, учетомс

компенсации 1 апреляна

1991г . Параметры

 

их были

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1

Ведомости

 

СНДРФ

иВС РФ . 1993.

1№. Ст 4. (

утратил

силу

).

 

 

 

 

2

 

 

 

 

 

Постановление

 

ПравительстваРФ

от9 августа

1994г . №906 «

Овыпуске

 

 

 

 

казначейских

 

обязательств// Собрание»

законодательстваРФ . 1994.

16№.

 

 

 

 

Ст .1911.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3ВВС 1992. . №51. Ст3039. .

4САПП . 1993. 12№. Ст1002. .

331

определены

Постановлением

ПравительстваРФ от19 февраля

зай

1992 г . №97 «

Огосударственном

внутреннем

 

выигрышном

1982 года выпускеи

Российского

выигрышного

займа 1992

го

 

 

 

 

 

1

 

и Постановлением

ПравительстваРФ от5 августа

1992г . №549

 

« Вопросы

выпуска

 

Российского

внутреннего

выигрышного

1992 года2. »

 

 

 

выпущены

Государственные

 

краткосрочные

 

В 1993г . были

 

бескупонные

 

 

облигации

(соответствииГКО)

Постановлением

 

 

Правительства РФ

от8 февраля

 

1993г . № 107 «

Овыпуске

-го

» (

сударственных

 

 

краткосрочных

 

бескупонных

 

облигацийизм .

на 17 июля

1994г .)3. Срок

обращения

—ГКОтри , шесть

месяцев

год

и один

 

год

( позднее1996,кг .,

облигации

сроком

 

обращения

1

не выпускались

).

Владельцами

 

ГКО

 

могли

быть

как

физическ

так

июридические

 

лицатом, вчисле

 

нерезиденты

 

.

1995г .

 

 

 

В соответствии

Указомс

ПрезидентаРФ

от9 августа

 

 

№ 836 «

Огосударственном

 

сберегательном

 

займе

Российской

Федерации 4 и»Постановлением

 

ПравительстваРФ от10 августа

 

 

1995 г . №812 «

Огенеральных

 

условиях

выпускаобращения

 

обли-

 

гаций

государственного

 

 

сберегательногоРФ »назаймароссийском

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5

 

 

 

 

 

 

рынке

 

ценных

 

бумаг

 

появились

облигации

 

государственного-

гательного

займа

 

( ОГСЗ ), рассчитанныемелких

 

частныхна

инвес-

 

торов .

Данные

 

облигации

 

были

выпущеныдокументарнойв

 

форме

повл

без

обязательного

 

 

централизованного

 

 

 

хранения

,

что

за собой

развитие

 

различных

услугчастности, в

 

, депозитарных

,

обеспечивающих

 

хранение

облигаций

. Другой

особенностью

стала

возможность

 

 

различных

 

форм

—обращениясвободное

 

обра-

 

щение

 

навторичном

 

рынке

через

банки

,

финансовые

 

институт

на фондовых

 

биржах .

 

 

 

займа

( ОФЗ

)

были совыпущены-

 

Облигации

 

федерального

 

ответствии

Постановлением

 

 

Правительства15 мая от1995г .

 

 

№ 458 «

ОГенеральных

 

условиях

 

эмиссииобращения

облигаций

 

федеральных

 

 

займовизм» (. сна24 августа

2004г .)6. ОФЗ

явля-

 

 

лись

 

именными

купонными

 

среднесрочными

 

облигациями

обращения

годат допяти лет . 14июня

1995г . состоялся

первый

 

аукцион

поразмещению

 

ОФЗ .

 

 

ОФЗ, ГКО

имели

схожие

 

 

Несмотря

определенныена

 

различия

и

инвестиционные

 

качества

, общий

институт другихдилеров

участников

рынка

,

технологию

 

размещения

, обслуживания

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1

Российская

 

газета

. 1992. 25

 

фев .

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

АПП . 1992. 6№. Ст 331. .

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

САПП

. 1993.

7.№Ст 567. (

утратило

силу ).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Собрание

законодательстваРФ . 1995.

33№.

Ст . 3360.

 

 

 

 

 

 

 

5

 

 

 

 

 

 

 

Собрание

законодательстваРФ . 2001.

21№.

Ст2089. .

 

 

 

 

 

 

 

6

 

 

 

 

 

 

 

СЗ РФ . 1995.

21№.

Ст1967. .

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

332

систему

 

организованного

 

рынка

ценных

 

бумаг

,

вследствие

происходило

параллельное

 

развитие

инфраструктуры

 

рынка

ОФЗ

. Напротяжении

несколькихлет

ГКО

- ОФЗ

являлись

-

востре

 

бованными

 

ценными

бумагамирынке на,

обеспечивающим

 

-

колос

указ

сальные

 

прибыли

его игрокам .

Следствием

размещения

,

облигаций

также,

заимствованием

 

другими

 

способамитом

в

числе внешних , явился значительный

государственный-

 

долг

сийской

 

Федерации

; для

погашения

долга

осуществлялись

 

заимствования

 

 

августа. 17

1998г . был

объявлен

 

так

называемый

 

« технический

 

 

дефолтесть»,

тозамораживание реструктуризация

 

 

 

долга

;

такой

дефолт

был

достаточно

 

предсказуемв целом неявляи-

 

 

 

ется

экстраординарной

 

меройРоссии. жеВ

дефолт

сопровождался

 

резкой

девальвацией

рубляавгуста. 17

1998г . всовместном

 

 

пресс

-

 

релизе

ПравительстваРФ

иЦентрального

 

банкаРФ

было

объяв-

 

 

лено

моратории

90на дней

(17с августа

по14 декабря

 

1998г .),

 

приоста

в соответствии

которымс

вводился

запрет

 

( временное-

 

новление

) осуществлениена

 

платежейиностраннойв

 

валютеот-

в

 

ношении

иностранных

 

кредитовнекоторымпо

 

видам

операций .

18 августа

1998г . впресс - релизе

Центрального

РФбанкасодержа-

по

 

лось

заявление реструктуризациио

 

 

федерального

государдолга-

 

ственным

ценным

бумагам .

 

 

критического

 

 

анализа-

 

генезиса

В данный

момент

нет

задачи

,

 

 

вового

регулирования

рынка

 

ценных

бумаг

отметим-

 

лишь ,

мативно

- правовое

регулирование

 

носило

 

фрагментарный

ха

Первым

 

системным

 

нормативным

 

правовымданнойактомсферев

 

 

стал

Федеральный

закон22.04.от1996

 

39№-ФЗ « Орынке

ценных

в

 

бумаг 1.»Этот

закон

, претерпев

 

множество

 

измененийтом числе ,

 

и весьма

концептуальных в настоящее, и

 

время

является-

цент

 

ральным

среди

значительного

 

 

количества

 

законодательныхпод-

 

законных

актов , регламентирующихили иныте аспекты

 

-функ

 

ционирования

 

 

рынка

ценных

 

напрбумавленг, и

регулированиена

 

 

 

отношений

,

возникающих

 

при

эмиссииобращениии

эмиссионных

 

ценных

бумаг

независимотипа

отэмитента также,

 

созданиидея-и

бумаг .

тельности

профессиональных

 

участников

 

рынка

 

ценных

Говоря

том ,

что

ценные

 

бумаги

являются

 

инструментом-

д

жения

капитала

,

следует

 

уточнить

,

что

 

данное

свойство

при

не всем

ценным

бумагамтолько, а

эмиссионным

 

.

Именно

они

входят

предметв

регулирования

 

 

указанного

составляютзакона и

 

 

рынок

 

ценных

бумаг .

 

 

 

эмиссионных

 

ценных -

бумаг

че

Закон

раскрывает

понятие

 

 

крепление

их характерных

 

признаков

.

Причем

необходимо

 

1 Федеральный

 

 

закон22.04от.1996

39№-ФЗ

( ред . 02от.07.2021) «

рынкеО

 

 

 

ценных

бумаг// »СЗРФ . 1996.

17№.

Ст1918. .

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

333

всех

трех

перечисленных

 

 

 

признаковсовокупности

 

, чтобы

ценные

 

бумаги

являлись

эмиссионными

 

.

 

 

имущественныхнеиму-

 

 

и

Они

должны

закреплять

 

совокупность

 

и

щественных

прав

, подлежащих

 

удостоверению безуслов, уступке-

 

 

ному

осуществлению соблюдением

 

установленных

законодатель-

 

ством

 

формы порядкаи

;

;

размещаться

 

выпусками

или-

дополни

тельными

 

выпусками

 

иметь

равныесрокиобъемосуществления

 

 

 

прав

внутри

одного выпуска независивремоени

отприобретения

 

 

 

ценных

бумаг .

основныхиз

 

источников

 

правового

регулирования

Ранее

одним

 

 

отношений

рассматриваемой

 

сфере

являлся

Федеральный

 

за

от 29.07.1998

136№ -ФЗ

« Обособенностях

 

эмиссииобращения

 

 

 

 

государственных

муниципальных

ценных 1,бумагнов 2019»

 

году

 

 

 

 

он утратил

силурольи

такого

источника

стал

играть

Бюджетный

кодекс

Российской

 

Федерации31.07.1998от

 

145№ -ФЗ2, вкотором

 

( му

 

появилась

 

глава «14Эмиссия.1

обращение

 

государственных -

 

 

ниципальных

) ценных

 

бумаг

» ( Федеральный02.08.2019закон

от

 

 

№ 278-ФЗ

« Овнесении

 

 

измененийБюджетныйв

 

кодекс -

Рос

Рос

 

сийской

 

Федерации отдельныеи

законодательные

 

акты-

 

 

сийской

 

Федерациицеляхв

 

совершенствования

 

правового-

 

регу

лирования

 

отношенийсферев

государственных

 

( муниципальных

 

заимствований

,

управления

 

государственным

( муниципальн

долгом

государственными

 

 

финансовыми

 

активами

Российск

Федерации

признании

 

 

утратившим

 

силу

Федерального

 

зако

“ Об особенностях

 

эмиссииобращения

государственныхмуни-

и

 

 

 

ципальных

 

ценных

бумаг).

”»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Ст .121.1

Бюджетного

 

 

кодексаРФ

закрепляет

 

, что

государ-

выпу

ственные

( муниципальные

 

) ценные

 

бумаги

могут быть

 

в виде

облигаций

. Согласно

положениям рынкеЗаконаценныхо

 

 

 

бумаг

облигация

 

является

 

эмиссионной

ценной

 

бумагой .

о

Особенностью

 

облигации

как

ценной

бумаги

 

является-

ление

 

отношений

заимствования

 

.

Суть

ценнойзакребумаги-

в

в

плении

тех

или

иных

прав

; облигация

закрепляет

 

право

 

ее

на получение

эмитентаот

определенныйв

 

срок

номинальной-

 

 

стои

мости

 

облигации

или

 

иного

имущественного

 

эквивалента-

 

тентом

признается

тот

субъект

,

который

несет

обязательства

 

владельцами

ценных

бумагосуществлениюпо

прав , закрепленных

 

этими

 

ценными

 

бумагами . Примечательнонастоящее, что

ввремя

 

из

 

формулировка

понятия

 

 

эмитентазаконодательстве

 

несколько-

,

 

менена

посравнению

первоначальнойс

,

именночасти

вуточнения

 

 

 

что эмитентом

может

являться

орган

государственной

 

власти

1

2

3

СЗ РФ . 1998.

31№.

Ст3814. ( утратил силу ).

СЗ РФ . 1998.

31№. Ст3823. .

СЗ РФ . 2019.

31№.

Ст4437. .

334

местного

 

самоуправления

,

которые

несут

 

обязательства-

 

пере

дельцами

ценных

бумагимениот

публично

- правового

 

образования

Ст .98

БКРФ ,

закрепляя

структуру

государственногоРФ ,

долга

предусматривает

 

 

возможность

существования

 

 

долговых-

тельств РФ

ввиде

обязательств

государственнымпо

 

 

ценным

бумагам

,

выпущенным имениот

 

Российской

 

Федерации-

.

Ана

логичные

 

допущения

существования

 

долговых

обязательс

по ценным

 

бумагам предусматриваютсяотношении

структуры

 

 

государственного

 

 

долга субъектаРФ ( ст99.

БКРФ )

иструктуры

 

 

муниципального

 

долга100( стБК.РФ ).

 

 

 

бумаг

Российской-

Эмитентом

государственных

 

ценных

 

дерации

,

соответственно

 

,

выступает

 

Правительство

Россий

Федерации

 

либо

уполномоченное

 

Правительством

 

Российс

Федерации

 

Министерство

 

финансов

Российской

 

Федерации-

тентом

 

государственных

 

ценных

бумаг

субъекта

 

Российской-

рации

выступает

высший

исполнительный

 

орган

государствен

власти

 

субъекта

 

Российской

 

Федерации

 

либо

финансовый

субъекта

 

Российской

Федерации

,

наделенные

 

законом

суб

Российской

 

Федерации

правомосуществлениена

 

 

государственных

заимствований

субъекта

Российской

 

Федерации

.- Эмитентом

ниципальных

 

ценных

бумаг

выступает

 

местная

администрац

наделенная

 

уставом

муниципального

 

образованияосуправом

ществление

 

муниципальных

 

 

заимствований121.1

БКРФ( ст)..

 

 

бумаг

Наличие

 

специальной

 

процедуры

эмиссии

 

ценных-

 

дусмотренное

 

законодательно

 

,

обусловило

 

появление

 

специа

нормативных

 

правовых

актов , направленныхрегламентациюна

обли

правил

 

условий

эмиссииобращения

конкретных

 

видов-

гаций .

рынкео

ценных

бумаг

определяет

 

эмиссию - как

опре

Закон

 

ленную

 

последовательность

 

 

действий

, связанныхразмещением с

 

 

эмиссионных

 

ценных

бумаг

, эмитентадругих

лиц . Процедура

 

ре

эмиссии

 

государственных муниципальных

 

ценных

бумаг-

гулируется

 

закономне

рынкео

 

ценных

бумагБюджетным, а

- ко

 

действ

дексом РФ , нов целом

 

установленная

последовательность

 

является

 

универсальнойотношениив

всех

эмиссионных

ценных

бумаг .

Приэтом

правовое

проявление

вовне

содержания

 

каждо

этапа

эмиссии

может

различаться

.

Процедура

 

эмиссии

 

начин

с принятия

 

решенияразмещениио

 

эмиссионных

ценных

бумаг

далее

следует

утверждение

 

данного

решениянеобходимых( в - слу

вы

чаях ),

далее

обязательным

 

этапом

является

регистрация

( дополнительного

 

 

выпуска

 

)

ценных

бумаг

. Следующим-

 

этап

ляется

 

размещение

 

ценных

 

бумагесть отчуждение, то

 

их

первым

владельцам

по, аокончании — государственная

 

регистрация

отчета

335