економіка / cgiirbis_64

Оцініть стабільність роботи підприємства порівняно з ефективністю роботи галузі в цілому.

Задача 17. Інвестиційна компанія, що має рівень систематичного ризику 1,3, бажає впровадити новий інвестиційний проект, рівень систематичного ризику якого — 1,7. Планується, що новий інвестиційний проект у загальній структурі капіталу компанії займе 25 %. Безризикова ставка — 10 %, середня доходність ринку — 16 %. Визначте, якою повинна бути сподівана доходність цієї компанії до та після впровадження нового проекту. Якою повинна бути необхідна доходність нового інвестиційного проекту? Побудуйте графік залежності систематичного ризику та необхідної доходності компанії та зробітьвисновокщодозонидоцільностіпроектів.

Задача 18. Інвестор розглядає варіанти вкладення коштів у різні проекти. Обсяг його вільних коштів становить 300 тис. грн. Імовірності різних сценаріїв розвитку кон’юнктури ринку, відповідно 0,3; 0,4; 0,3. Необхідно вибрати оптимальний, з точки зору результативності та ризику проект.

ХАРАКТЕРИСТИКА ПАКЕТІВ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ

Задача 19. Необхідно виконати аналіз ринкового ризику конкретногоактиву(розрахувати коефіцієнт систематичного ризику).

Вихідні дані, що характеризують прогнозовані результати розвитку подій на ринку:

161

Задача 20. Ви фінансовий аналітик української компанії «Екодвиг», що недавно розпочала свою діяльність на міжнародному ринку й займається виробництвом електродвигунів. Оскільки компанія «Еко-двиг» нещодавновийшлана міжнародний ринок, то її акції поки що не котируються на фондовому ринку (неможливо визначити їх ринкову ціну), тому βl компанії неможливо визначити. βl- коефіцієнт вашої компанії необхідно буде визначити виходячи з середнього значення βu-коефіцієнтів компаній, які займаються аналогічним видом діяльності. Після визначення βu вашої компанії ви повинні збільшити структуру капіталу компанії на рівень боргу, тим самим визначити βl. Керівництво Вашої компанії передбачає, що коефіцієнт фінансового леверіджу складе 31 %. Безризикова ставка у 2011 році становила 5,2 %, а очікувана дохідність ринку 12,7 %. Вартість позикового капіталу компанії до сплатиподатків становить 8 %. Ставка податкунаприбутокдля«Еко-Двиг» становить 23 %.

Основними конкурентами компанії є американська компанія

«Magnetek Motors Inc», канадська компанія «Emerson Electric» і

швейцарська компанія «Preem Petroleum», остання також виготовляє електродвигуни, але її основною діяльністю є виробництво двигунів на бензині, що приносить 95 % усіх прибутків. Вам необхідно визначити середньозважену вартість капіталу (WACC), для того щоб ваша компанія мала змогу провести первинну публічну пропозицію (IPO). Вихідніданіпродіяльністьконкурентівпредставленовдодатку1.

Задача 1. Визначте βu-коефіцієнти (систематичний ризик компанії без боргових зобов’язань) конкурентів, необхідні для ви-

162

βl — систематичний ризик компанії, яка має у структурі капіталу позиковий капітал;

βu — систематичний ризик компанії, яка не має боргових зобов’язань у структурі капіталу;

DV — позиковий капітал;

EV — акціонерний капітал;

D/E ratio — відношення позикового капіталу до акціонерного капіталу компанії;

T — ставка податку.

Задача 2. Визначити середньозважену вартість капіталу й заповнити таблицю:

Вартість акціонерного капіталу:

Систематичний ризик (βl)

Безризикова ставка

Ринкова премія за ризик

Вартість акціонерного капіталу «Еко-Двиг»

Вартість позикового капіталу:

Вартість позикового капіталу (до сплати податків)

Ставка податку

Вартість позикового капіталу «Еко-Двиг»

Структура капіталу і WACC

D/E ratio

Частка акціонерного капіталу

Частка позикового капіталу

WACC «Еко-Двиг»

163

164

ОСНОВНІ ПОКАЗНИКИ ДІЯЛЬНОСТІ «PREEM PETROLEUM»

10.4.Завдання для самоперевірки знань

1.Pішення щодо вкладення (інвестування) коштів в активи в певниймоментчасу дляодержанняприбуткувмайбутньому — це:

а) активні рішення; б) фінансові рішення;

в) інвестиційні рішення; г) інноваційні рішення.

2.Інвестиційний проект — це:

а) план (програма) заходів, пов’язаних зі здійсненням капітальних вкладень для їх майбутнього відшкодування й отримання прибутку;

б) pішення щодо вкладення коштів в активи в певний момент часу для одержання прибутку в майбутньому;

в) розрахунок майбутнього фінансового результату за певний період часу.

3. Проект вважається ефективним, коли: а) прибутки від реалізації менші за витрати;

б) термін окупності становить більше п’яти років; в) якщо дохідність і ризик збалансовані у прийнятній про-

порції.

165

4.Критерій NPV з урахуванням ризику може бути визначено через:

а) розрахунок еквівалентного грошового потоку; б) коригування ставки дисконтування за фактором ризику; в) правильні варіанти А і Б.

5.Який метод найпоширеніший у разі прийняття інвестиційних і фінансових рішень:

а) метод урахування ризику через збільшення ставки дисконтування;

б) метод прямих витрат; в) метод аналогій і зіставлень?

6.Вартість капіталу для фінансування проекту — це:

а) очікувана норма прибутковості акції компанії; б) середньозважена величина вартості за кожним джерелом

фінансування;

b) оцінкa систематичного ринкового ризику.

7.Mодель визначення ціни капітальних активів — це:

а) модель, завдяки якій можна більшою мірою врахувати ризик в обґрунтуванні ставки дисконтування;

б) метод оцінювання, скоригованого на фактор ризику вартості капіталу фірми;

B) правильні варіанти А та Б.

8.Коефіцієнт β звичайної акції вказує на: а) необхіднy дохідність звичайних акцій;

б) те, на скільки відсотків наближено зросте (знизиться) норма

прибуткуакції, якщонормаприбуткуринкузросте(знизиться) на1 %; в) середньоринковy дохідність акцій.

9.Право вибору способу, форми, обсягу, техніки виконання зобов’язання, наданого однією зі сторін в умовах договору, називається:

а) контокорент; б) опціон; в) форс-мажор.

10.Портфелем цінних паперів називається:

а) сукупність активів (акцій, облігацій), складених у найбільш вигідних пропорціях;

б) процеси розподілу інвестованих коштів між різними об’єктами вкладення капіталу для зниження ступеня ризику;

166

в) акти діяльності особи, яка приймає рішення про вкладення фінансових інвестицій.

11. Bартість портфеля — це:

а) співвідношеннячастокрізнихвидівінвестиційуцінніпапери; б) норма прибутку цінного папера;

в) вартість усіх паперів у його складi.

12.Загальне правило інвестора щодо диверсифікації полягає в тому, що:

а) норма прибутку акцій значною мірою залежить від змін, що відбуваються на ринку;

б) рішення щодообсягу таструктури коштів, якіінвестуються; в) необхідно прагнути розподілити вкладення між такими видами активів, які показали за минулі роки різну щільність зв’язку (кореляцію) із загальноринковими цінами (індексами); протилежну фазу коливання норм прибутку (цін) усередині портфеля.

13.Принцип ринкової рівноваги ґрунтується на тому, що:

а) інвестор не може повторити структуру ринку через розрахункову мізерність часток багатьох видів акцій;

б) ринок цінних паперів в умовах ринкової економіки є добре збалансованою системою;

в) норма прибутку акції досить помірковано реагує на зміни, які відбуваються на ринку цінних паперів.

14.Відтворити структуру ринку цінних паперів власним портфелем цінних паперів мають можливість тільки:

а) малі гравці фондових бірж; б) засновники фондової біржі; в) великі гравці фондових бірж.

15.Cередня ринкова прибутковість визначається як:

а) середньозважена прибутковість усіх акцій ринку; б) середньозважена прибутковість найбільш ризикованих ак-

цій ринку; в) середньозважена прибутковість акцій найбільшої компанії,

яка представлена на ринку цінних паперів.

16. Портфелі максимальної ефективності формуються через: а) мінімізацію ризику за умови обмеження на прибутковість; б) вимогу максимізації прибутковості за умови обмеження на

ризик; в) мінімізацію прибутковості за умов найменшого ризику.

167

17.Ризикованість одного активу вимірюється: а) математичним сподіванням; б) коваріацією;

в) дисперсією, абосередньоквадратичним відхиленням доходів.

18.Cтандартнe відхиленняпортфелявимірюєтьсязадопомогою: а) математичного сподівання; б) коваріації;

в) дисперсії, або середньоквадратичного відхилення.

19. Формула Vp = ∑∑Vij xi x j → min визначає:

i j

а) математичнy модель знаходження оптимального портфеля; б) математичну модель знаходження портфелів максимальної

ефективності; в) математичну модель знаходження портфелів мінімального

ризику.

20. Формула d = P1P− P показує:

а) внутрішній коефіцієнт рентабельності; б) коефіцієнт дисконтування; в) прибутковість портфеля.

10.5. Питання для поглибленого вивчення теми

Чинники ризику, що враховуються під час оцінювання коефіцієнта β.

Метод кумулятивної побудови ставки дисконту. Використання теорії опціонів для оцінювання ризикових інве-

стицій.

Урахування ресурсних ризиків під час оцінювання інновацій- но-інвестиційних проектів.

Визначення ризиків функціонування інвестиційного потенціалу підприємства.

10.6. Теми доповідей

1.Порівняння методів коригування ставки дисконтування.

2.Вартісні показники ефективності оцінювання інвестиційних проектів з урахуванням ризику.

168

3.Шляхи врахування впливу ризику в інвестиційних розраху-

нках.

4.Структура портфелю ризикових цінних паперів.

10.7.Питання для самоперевірки

1.Що слугує основною прийняття інвестиційних рішень?

2.Охарактеризуйте критерії обґрунтування інвестиційного проекту.

3.Назвіть способи визначення критерію NPV з урахуванням ризику.

4.Які критерії використовуються під час прийняття фінансових рішень?

5.Назвіть методи обґрунтування ставки дисконтування з урахуванням ризику.

6.Сутність моделі визначення ціни капітальних активів САРМ.

7.Назвіть основні положення теорії оптимального портфеля.

8.Назвіть принципи постановки завдань формування оптимальних портфелів цінних паперів Гаррі Марковіца та Джеймса Тобіна.

9.Розкрийте особливості формування оптимального портфеля

зобмеженої кількості цінних паперів.

169

11

ТЕМА

ЯКІСНЕ ОЦІНЮВАННЯ ПІДПРИЄМНИЦЬКИХ РИЗИКІВ

ВСТУП

Розпочинаючи вивчення теми, необхідно зазначити, що вирішальну роль у прийнятті ризику має процес його аналізу та оцінювання. Якісний аналіз має на меті визначення чинників і меж ризику та проведення ідентифікації можливих ризиків. У межах діяльності певного суб’єкта господарювання можна використати таку класифікацію зон ризику: безризикова зона, зона допустимого ризику, зона критичногоризику, зона катастрофічного ризику.

Появу кожного окремого виду ризику підприємницької діяльності зумовлюють специфічні чинники, тому наступним важливим кроком є ретельне вивчення причин появи зовнішніх (політичних, соціальних, демографічних, адміністративно-законодавчих) і внутрішніх(виробничих, технічних, комерційних, фінансових) ризиків.

Виділення кожної групи ризиків дозволяє провести їх ґрунтовний аналіз та оцінити ступінь їхнього впливу.

Після вивчення теми студенти повинні знати:

•структуру виробничих ризиків підприємства;

•характеристики зон ризику та принципи їх поділу;

•причини появи зовнішніх і внутрішніх ризиків;

•сутність транспортних ризиків та їх види;

•причини появи ризику втрати конкурентоспроможності. Також студенти повинні вміти:

•розмежувати основні зони ризику;

•ідентифікувати відповідні транспортні ризики підприємства;

•використовувати методи якісного аналізу;

•виділяти виробничі ризики.

11.1.Термінологічний словник

Адміністративно-законодавчі ризики — ризики, що мають вплив на діяльність суб’єктів господарювання та виникають унаслідок адміністративних і законодавчих змін.

170