економіка / cgiirbis_64

фактор ризику вартості капіталу фірми, необхідної для реалізації проекту.

Опціон — право вибору способу, форми, обсягу, техніки виконання зобов’язання, наданого однією зі сторін в умовах договору (контракту).

Теорія оптимального портфеля — теорія, пов’язана з пробле-

мою вибору ефективного портфеля, який максимізує очікувану дохідність запевного, прийнятногодля інвестора, рівня ризику.

Фінансові рішення — рішення щодо визначення обсягу та структури коштів, що інвестуються (власних і позикових), забезпечення поточного фінансування наявних коротко- й довгострокових активів (структура власних засобів, позикових засобів, поєднання короткота довгострокових джерел).

10.2.Список рекомендованих джерел

1.Бланк И.А. Управление финансовыми рисками : учеб. курс / И. А. Бланк — К. : Ника-Центр, 2006. — 448 с.

2.Быкова Н. И. Управление рисками при финансировании предприятий/ Н. И. Быкова. — СПб. : Изд-воСПбГУЭФ, 2000. — 463 с.

3.Вітлінський В.В. Ризикологія в економіці та підприємництві : монографія / В. В. Вітлінський, Г. І. Великоіваненко — К. :

КНЕУ, 2004. — 480 с.

4.Габович Б. А. Стохастическая модель принятия инвестиционных решений в условиях риска / Б. А. Габович, А. З. Данг, А. В. Мищенко// Финансовыйменеджмент. — 2003. — №4. — С. 56—59.

5.Коваленко Л. О. Фінансовий менеджмент : навч. посіб. / Л. О. Коваленко, Л. М. Ремньова. — 2-ге вид., перероб. і доп. —

К. : Знання, 2005. — 485 с.

6.Райс Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риск / Т. Райс, Б. Койли ; пер. с англ. — К. : Торгово-издат. бюро, 2002. — 592 с.

7.Риск-анализ инвестиционного проекта : учеб. пособие / под ред. М. В. Грачевой. — М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2001. — 364 с.

8.Хархут Н. Аналіз фінансових ризиків та основні шляхи їх нейтралізації / Н. Хархут, Д. Берницька // Економічний аналіз. — 2007. — № 1(17) — С. 113—117.

10.3.Навчальні завдання

Завдання 1. Назвіть ризики купівельної спроможності грошей, які можуть бути зумовлені такими причинами:

151

•наявність імовірності здійснення помилки під час переведення (конвертації) балансу зовнішнього контрагента підприємства в системубалансів, щовикористовуютьсянавнутрішньомуринку;

•кредитування зовнішньоекономічних операцій шляхом купівлі сторонньою організацією в експортера векселів, акцептованих імпортером;

•проблеми загальноекономічного характеру в частині макроекономічної політики, виражені в появі інфляційних процесів (перевищенні грошової маси над товарною та, як наслідок, зростання цін, зниження купівельної спроможності), структурних диспропорціях, недосконалості господарського механізму);

•проблеми загальноекономічного характеру в частині макроекономічної політики, виражені в появі дефляційних процесів.

Завдання 2. На основі рис. 10.2 поясніть залежність між систематичним і несистематичним ризиками акцій емітентів у портфелі. Як впливає сподівана дохідність на сукупний ризик підприємства та на його складові зокрема? Наведіть приклади несистематичних, систематичних і сукупних ризиків диверсифікованих підприємств.

Рис. 10.2.Взаємозв’язок систематичного, несистематичного та сукупного ризиків

Завдання 3. На основі даних, представлених у таблиці 10.1, назвіть відповідні моделі оцінювання ризику банкрутства підприємства (A, B, C, D, E, F) та їх нормативні граничні значення.

152

Таблиця 10.1

ІНТЕГРАЛЬНІ МОДЕЛІ ОЦІНЮВАННЯ РИЗИКУ БАНКРУТСТВА

153

Задача 4. Підприємство, що займається випуском полімерної продукції, розглядає доцільність реалізації інвестиційного проекту випуску нового виду продукції. Дані про сподівані доходи інвестиційного проекту за роками представлено в табл. 10.2.

Таблиця 10.2

СПОДІВАНІ ДОХОДИ, тис. грн

Первісні вкладення капіталу в проекти складаються з двох частин: 75 % фінансується за рахунок позики банку з річною ставкою 16 %, решта — за рахунок інвесторів через передплату звичайних акцій. Загальна вартість капіталовкладень — 200 тис. грн; рівень систематичного ризику проекту — 1,8; рівень систематичного ризику компанії до впровадження проекту — 1,3. Безризикова ставка доходу — 10, середньоринкова доходність — 14 %.

Завдання: 1) розрахуйте критерії оцінювання проектів: чистий приведений дохід, строк окупності проекту та індекс прибутковості, враховуючи структуру капіталу та рівень ризику проектів; 2) оцініть, який із запропонованих проектів привабливіщий для впровадження; 3) визначте, як зміниться рівень систематичного ризику тасподіваної доходностікомпаніїпісля впровадження проекту, якщо керівництво компанії 30 % власного капіталу вкладе в новий проект, арешту— внаявніпроекти компанії.

Задача 5. Показники роботи підприємства за останні 10 контрольованих періодів подано в табл. 10.3.

Оцініть стабільність роботи підприємства порівняно з ефективністю роботи галузі в цілому.

Таблиця 10.3

ПОКАЗНИКИ РОБОТИ ПІДПРИЄМСТВА

154

Аналіз проведемо на основі розрахунку коефіцієнта чутливості β, що визначається за формулою

β= VRiR ,

δ2R

Ri = 28,6; R = 26,2; δ2R = 20,56;

де R — загальноринковий середній рівень ефективності ринку ЦП;

Ri — ефективність ЦП підприємства; VRiR — коваріація величин;

δ2R — дисперсіязагальноринковогосередньогорівняефективності.

Ri R = (31 21 +25 23 +29 21+27 26 +30 22 +27 32 + +30 23 +29 32 +28 31+30 31 ):10 = 773,9;

VRiR = nn–1(Ri R – Ri R )=10 / 9 (773,9 – 28,6 26,2) = 24,6;

β = 24,6 / 20,5 =1,19.

На основі отриманих даних зробіть висновок про ефективність роботи підприємства порівняно з ефективністю роботи галузі.

Задача 6. Інвестор аналізує рішення про купівлю однієї з двох невеликих торгівельних марок — А та Б. Сподівані щорічні грошові потоки по кожному з них наведені нижче.

Визначте сподіване значення щорічного грошового потоку для кожного торгівельного центра. Яким коефіцієнт варіації для кожного торговельного центра та про що він говорить? Який торговельний центр має більший ризик?

155

Задача 7. У зв’язку зі зміною ринкової кон’юнктури ціна товару підприємства знижується двічі: спочатку на 25 %, а потім ще на 30 %. На скільки відсотків знизилася ціна товару порівняно з первісним її значенням?

Задача 8. Визначте залежність між сподіваною дохідністю підприємства та рівнем його систематичного ризику. Інвестиційна компанія, що має рівень систематичного ризику 1,5, бажає впровадити новий інвестиційний проект, рівень систематичного ризику якого — 1,8. Планується, що новий інвестиційний проект у загальній структурі капіталу компанії займе 20 %. Безризикова ставка — 11 %, середня дохідність ринку — 19 %.

Визначте, якою має бути очікувана дохідність цієї компанії до та після впровадження нового проекту. Якою повинна бути необхідна дохідність нового інвестиційного проекту? Побудуйте лінію надійності ринку компанії. Про що вона свідчить?

Методичні рекомендації до розв’язання задачі представлено у табл. 10.5

Задача 9. Інвестор обирає один із двох проектів. Очікувані значення грошових потоків за кожним з них задано в табл. 10.6.

156

Таблиця 10.6

ОЧІКУВАНІ ЗНАЧЕННЯ ГРОШОВИХ ПОТОКІВ

Визначте, який із проектів обрати, якщо норма дисконту з урахуванням ризику та інфляції становить 20 %. Обчисліть показники ефективності обох проектів з урахуванням ризику та інфляції. Зробіть відповідні висновки.

Задача 10. Побудуйте лінію надійності ринку цієї компанії. Про що вона свідчить?

Для певної інвестиційної компанії відомо, що рівень її систематичного ризику — 1,25. Визначте необхідну дохідність цієї компанії, якщо вона не використовує позикові кошти. Відомо, що безризикова ставка — 10 %, середня дохідність ринку — 16 %.

Класичне графічне відображення лінії надійності ринку компанії показано на рис. 10.3.

157

Задача 11. П’ять інвестиційних альтернатив мають такі значення NPV та середньоквадратичні відхилення (табл. 10.7).

Проранжируйте п’ять альтернатив від низького до високого рівня ризику. Чи потрібно для об’єктивності розрахунків використовувати коефіцієнт варіації? Чому?

Задача 12. Інвестор аналізує рішення щодо одного з проектів А та Б. Очікувані щорічні грошові потоки за кожним з них наведено в табл. 10.8.

Визначте сподіване значення щорічного грошового потоку для проекту. Розрахуйте коефіцієнт варіації для кожного проекту. Про що він свідчить? Який проект має більший ризик?

Задача 13. Оцініть інвестиційні проекти за критерієм найменшого ризику величини та відхилень рентабельності. Дані для задачі наведено в табл. 10.9

158

Таблиця 10.9

Для розрахунків імовірність події визначається через частоту її настання.

Задача 14. Існують чотири варіанти інвестування проекту вартістю 300 000 дол. США терміном на один рік (табл. 10.10):

•річні векселі Казначейства США, за якими гарантовано 9 % доходу; векселі випускаються на один рік, тобто через рік їх усі буде викуплено, що гарантовано державою;

•облігації корпорації з 11 %-м доходом і терміном позики на 10 років, але фірма продасть облігації наприкінці першого року, тобто процент буде відомий наприкінці року;

•проект 1, який пропонує чисті витрати в 300 000 дол. США, нульові надходження впродовж року й виплати наприкінці року, що залежатимуть від стану економіки;

•проект 2, вартість якого 300 000 дол. США, передбачає також залежність виплат від стану економіки.

Визначте очікуваний дохід і ризик для чотирьох варіантів інвестування.

Таблиця 10.10

ВИХІДНІ ДАНІ ПРО СТАН ЕКОНОМІКИ

Задача 15. Компанія, яка спеціалізується на випуску консервів, розглядає два інвестиційні проекти, кожен з яких передбачає випуск нових видів консервів. Дані про очікувані доходи цих інвестиційних проектів за роками подано в табл. 10.11.

159

Початкові вкладення капіталу (180 000 тис. грн) у проекти складаються з двох частин: 65 % фінансується за рахунок позики банку з річною ставкою 20 %, решта — завдяки інвесторам через передплату звичайних акцій. Загальна вартість капіталовкладень, рівень систематичного ризику проекту — 1,3, рівень систематичного ризику компанії до впровадження проекту — 1,1. Безризикова ставка доходу — 10 %, середньоринкова дохідність — 16 %.

Завдання:

•розрахуйте критерії оцінювання проектів (чистий приведений дохід, строк окупності проекту та індекс прибутковості, враховуючи структуру капіталу та рівень ризику проектів);

•оцініть, який із запропонованих проектів привабливіший для впровадження;

•визначте, як зміниться рівень систематичного ризику та очікуваної дохідності компанії після впровадження проекту, якщо керівництво компанії 30 % власного капіталу вкладе в новий проект, а решту — в наявні проекти компанії;

•побудуйте графік залежності систематичного ризику та необхідної дохідності компанії, зробіть за графіком висновок щодо зони доцільності проектів.

Задача 16. Показники роботи підприємства за останні 10 контрольованих періодів представлено в табл. 10.12.

Таблиця 10.12

160