237

3.Поясните, особенности формирования портфеля инвестиций.

4.Назовите основные принципы оценки капитала.

5.Эффект финансового рычага: определение, формула расчета, основные составляющие.

6.Охарактеризуйте традиционные инструменты финансирования капитала предприятия.

7.В чем назначение балансовых моделей управления источниками финансирования?

8.В чем состоит сущность собственного капитала и его назначение как источника финансирования? Дайте сравнительную характеристику его компонентов.

9.В чем сущность политики управления собственным капиталом?

10.В чем сущность управления формированием прибыли?

11.Какова роль классификации затрат в управлении прибылью?

12.Что такое операционный леверидж?

13.В чем сущность дивидендной политики?

14.Назовите основные принципы формирования дивидендной политики.

15.Формы заемного капитала (финансовых обязательств) предприятия, отражаемых в его балансе. Классификация привлекаемых заемных средств.

Темы докладов

1.Классификация источников финансовых ресурсов.

2.Понятия источников финансирования и их классификация.

3.Фонды специального назначения и целевого финансирования.

4.Теория структуры капитала Модильяни-Миллера.

5.Методы оптимизации структуры капитала.

6.Методы оценки финансового левериджа.

7.Источники долгосрочного финансирования.

8.Коммерческий и финансовый риски при выборе структуры капитала.

9.Средневзвешенная стоимость капитала, принципы выбора составляющих WACC.

10.Средневзвешенная стоимость капитала компании, ее использование

воценке рыночной стоимости компании и инвестиционных проектов.

Список литературы:

1. Анущенкова К.А. Финансово-экономический анализ: учебнопрактическое пособие / К.А. Анущенкова, В.Ю. Анущенкова. – М.: Дашков и Ко, 2012. - 403с.

2.Жиляков Д.И. Финансово-экономический анализ (предприятие, банк, страховая компания) : учебное пособие / Д.И. Жиляков, В.Г. Зарецкая. -

М.: КНОРУС, 2012. – 368с.

3.Нешитой А.С. Финансы и кредит: учебник. - М.: Дашков и Ко, 2011.

-575 c.

4.Финансы и кредит: учебник / ред.: Н.Г. Кузнецов, К.В. Кочмол, Е.Н. Алифанова. – Ростов-н/Д: Феникс, 2010. - 444 c.

21

Задания для самостоятельной работы

Задача 1. Компания имеет 10 000 тыс. руб. капитала, финансируемого за счет собственных средств. Необходимо дополнительно привлечь 5 000 тыс. руб. для расширения. Рассматривается три варианта финансирования:

1)Эмиссия обыкновенных акций;

2)Эмиссия облигаций с купонным доходом 12% годовых;

3)Эмиссия привилегированных акций с дивидендными выплатами 11% годовых.

В результате расширения прибыль до выплаты процентов и налога составит 2 700 тыс. руб., ставка налога 40%, в обращении имеется 200 000 акций по цене 50 руб. за акцию.

Подобрать оптимальный источник финансирования, ориентируясь на максимальный размер величины прибыли на акцию.

Задача 2. Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 110 руб. с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 5%. Акции будут размещаться по цене 85% от номинала. Рассчитайте стоимость данного источника средств.

Задача 3. Ожидается, что темп роста дивидендов, выплачиваемых компанией по обыкновенным акциям, составит 7% в год, а затраты на размещение составят 5 руб. на акцию. Дивиденд нулевого года акции равен 15,5 руб., что составляет 12% от текущей цены акции. Найти стоимость данного источника.

Задача 4. Рыночная стоимость компании N составляет на данный момент 60 млн. руб. На данный момент структура капитала компании представлена следующими образом:

заемный капитал - 30 млн. руб.собственный капитал - 30 млн. руб.

Купонная ставка по новым облигациям будет равна 8%, продаваться они будут по номиналу. Обыкновенные акции, текущая цена которых равна 30 руб. могут быть размещены при условии возникновении затрат на размещение в размере 10% от текущей цены. Требуемая доходность акционеров равна 12%. Дивиденд текущего года компании будет равен 1,2 руб. Ожидаемый темп роста дивидендов будет постоянным я равен 8%. Ставка налогообложения - 40%. Нераспределенная прибыль - 3 млн. руб.

Вычислите WACC компании.

Тесты

Один правильный ответ:

1. К преимуществам финансирования капитала предприятия за счет эмиссии обыкновенных акций относятся все ниже перечисленные пункты, кроме:

а) этот источник не предполагает обязательных выплат; б) существенно повышается статус предприятия как заемщика;

в) предоставляет собственникам предприятия более гибкие возможности для выхода из бизнеса;

г) возможность беспрепятственного привлечения средств за счет распределения чистой прибыли.

22

2. Укажите, какое утверждение справедливо:

а) Дивиденды – это часть прибыли отчетного периода; б) Дивиденды – это часть активов компании, распределяемая среди ее

собственников; в) Дивиденды – это поток денежных средств, в ходе осуществления

взаиморасчетов между организацией и собственниками; г) Дивиденды – это часть денежных средств, выплачиваемых

собственникам.

3.Для теории иррелевантности дивидендов характерен следующий тип поведения инвесторов:

а) акционерам безразлично, в какой форме будет осуществляться распределение чистой прибыли;

б) акционеры отдают предпочтение текущим дивидендным выплатам; в) акционеры отдают предпочтение доходу от прироста капитала; г) акционеры предпочитают пропорциональное распределение чистой

прибыли: 50% - выплата дивидендов, 50% - капитализация прибыли.

4.Для теории предпочтения дивидендных выплат характерен следующий тип поведения инвесторов:

а) акционерам безразлично, в какой форме будет осуществляться распределение чистой прибыли;

б) акционеры отдают предпочтение доходу от прироста капитала; в) акционеры предпочитают пропорциональное распределение чистой

прибыли: 50% - выплата дивидендов, 50% - капитализация прибыли; г) акционеры отдают предпочтение текущим дивидендным выплатам.

5.Для теории налоговой дифференциации характерен следующий тип поведения инвесторов:

а) акционеры предпочитают пропорциональное распределение чистой прибыли: 50% - выплата дивидендов, 50% - капитализация прибыли;

б) акционеры отдают предпочтение доходу от прироста капитала; в) акционерам безразлично, в какой форме будет осуществляться

распределение чистой прибыли; г) акционеры отдают предпочтение текущим дивидендным выплатам.

6.Политика, которая предполагает выплату неизменной суммы дивидендных выплат на протяжении продолжительного периода времени, называется

а) политикой стабильного размера дивидендных выплат; б) политикой постоянного возрастания размера дивидендов; в) политикой стабильного уровня дивидендов; г) остаточной политикой дивидендных выплат.

7.Дивидендная доходность обыкновенной акции – это показатель, который рассчитывается как отношение:

а) рыночной цены акции к доходу на акцию (P/E);

б) величины дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене

(E/P);

в) рыночной цены акции к прибыли на акцию (Р/Р);

23

г) чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций (EPS).

8. Дивидендный выход показывает долю а) возвращенного капитала, вложенного в акции предприятия;

б) чистой прибыли, выплаченной акционерам предприятия в виде дивидендов;

в) дивиденда, выплаченного по обыкновенной акции, в сумме дохода на акцию;

г) дивиденда в рыночной цене обыкновенной акции.

9.Документ, который выражает связанные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи, а так же служить источником дохода, является

а) кредитом; б) ценной бумагой; в) контрактом; г) векселем.

10.Взыскание сумм по выплате процента и основного долга (при погашении облигаций) при существенной просрочке платежей реализуется через процедуру

а) банкротства; б) санации; в) ликвидации;

г) реструктуризации.

Два и более правильных ответа:

1.Назовите положительные особенности финансирования капитала предприятия за счет эмиссии обыкновенных акций:

а) акции не имеют фиксированной даты погашения; б) повышается капитализация предприятия;

в) размер платы за использование не зависит от доходов общества; г) сохранение контроля за деятельностью предприятия со стороны

собственников; д) создается положительный имидж предприятия в деловом обществе.

2.Укажите недостатки финансирования капитала предприятия за счет эмиссии обыкновенных акций:

а) ограниченность объема привлечения средств для расширения масштабов предпринимательской деятельности;

б) возможность потери контроля над предприятием; в) повышение финансовых рисков;

г) более высокая стоимость привлечения капитала по сравнению с другими источниками;

д) возможные требования к обеспечению.

3.К факторам, определяющим формирование дивидендной политики и характеризующим инвестиционные возможности предприятия, относятся все ниже перечисленные пункты, кроме:

а) стадия жизненного цикла предприятия;

24

б) необходимость расширения инвестиционных программ предприятия; в) достигнутый эффект финансового левериджа; г) достаточность резервов собственного капитала;

д) степень готовности эффективных инвестиционных проектов к реализации.

4.К факторам, определяющим формирование дивидендной политики и характеризующим возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников, относятся:

а) достаточность резервов собственного капитала, величина нераспределенной прибыли прошлых лет;

б) степень готовности эффективных инвестиционных проектов к реализации;

в) уровень налогообложения имущества предприятия; г) возможность утраты контроля над управлением предприятия; д) доступность кредитов на финансовом рынке.

5.К факторам, связанным с объективными ограничениями, которые учитываются при формировании дивидендной политики, относятся все ниже перечисленные пункты, кроме:

а) уровень налогообложения дивидендов; б) уровень дивидендных выплат компании-конкурента;

в) достигнутый эффект финансового левериджа; г) уровень рентабельности собственного капитала;

д) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала.

6.Доход от приобретаемой ценной бумаги включает

а) доход от изменения стоимости; б) доход в виде дивидендов и премиальный доход; в) доход в виде дивидендов;

г) доход в виде товарного эквивалента; д) доход от изменения рыночной стоимости ценной бумаги.

Вопросы на сопоставление:

1.Сопоставьте между собой следующие понятия и определения:

2. Сопоставьте между собой следующие понятия и определения:

3. Сопоставьте между собой классификационные признаки и виды финансовых инструментов:

4. Сопоставьте между собой подходы к формированию дивидендной политики на предприятии и виды дивидендной политики:

5. Сопоставьте между собой виды дивидендной политики и их содержательную часть:

26

7. Сопоставьте между собой виды дивидендной политики и недостатки выбранной предприятием дивидендной политики:

Вопросы открытого типа:

1. Вставьте пропущенное слово:

Дивиденды выплачиваются из _________________ прибыли. 2. Вставьте пропущенное слово:

Политика предприятия, направленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и капитализируемой долями прибыли с целью увеличения его рыночной стоимости и благосостояния собственников, называется _________________ политикой.

3. Вставьте пропущенное слово:

______________ - это часть прибыли предприятия, распределяемая между его собственниками в соответствии с количеством приобретенных акций, долей, паев с той или иной периодичностью.

4. Вставьте пропущенное слово:

Эмиссия облигаций ____________ к утрате контроля над управлением предприятия.

27

5. Вставьте пропущенное слово:

Уровень риска облигации для инвесторов обычно ______________ по сравнению с акциями.

6. Вставьте пропущенное слово:

Высокий уровень кредитоспособности предприятия и его репутация надёжного заемщика позволяет ______________ спрэд.

7. Вставьте пропущенное слово:

В случае ликвидации предприятия претензии собственника привилегированной акции удовлетворяются ______________ претензий кредиторов.

Раздел 2. Кредитные отношения: субъекты, виды и методы Тема 3. Сущность, формы и виды кредита

Основные понятия

Формы и виды кредита. Организация банковского кредитования. Методы краткосрочного и долгосрочного кредитования. Кредитный договор. Роль и значение договора залога. Вексель, привилегированные акции, облигации, ломбардный кредит, аннуитет, амортизация займа, потребительский кредит, именные акции, аваль, срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит, акцептный кредит, факторинг, форфейтинг, варрант, залоговые операции, ипотека.

Вопросы для подготовки

1.Краткосрочный кредит в хозяйственном механизме управления предприятием.

2.Формы и виды кредита.

3.Механизм организации банковского кредитования.

4.Методы краткосрочного и долгосрочного заемного финансирования.

5.Способы начисления процентов.

6.Методы амортизации займа, выданного под сложные проценты. Амортизация займа одинаковыми аннуитетами, одинаковыми выплатами основного долга.

Вопросы для обсуждения

1.В чем сущность политики привлечения заемных средств?

2.Назовите и охарактеризуйте основные методы краткосрочного и долгосрочного заемного финансирования.

3.Основные этапы процесса формирования политики привлечения заемных средств.

4.Преимущества коммерческого и банковского кредита.

5.Каким образом идеи, развитые в теории оценки стоимости капитала, увязаны с политикой предприятия в отношении источников краткосрочного финансирования? Как классифицируются эти источники с позиции платности?

6.Каковы основные принципы управления привлечением банковского кредита?

28

7.Назовите основные виды банковского кредита и кратко опишите их содержание.

8.Этапы формирования политики привлечения банковского кредита. Назовите основные виды кредитных условий.

9.Перечислите преимущества и недостатки товарного (коммерческого) кредита. Основные виды товарного (коммерческого) кредита.

10.В чем суть управления финансовым лизингом? Опишите классификацию его видов.

11.Каковы принципиальные основы управления облигационным

займом?

12.Назовите основные принципы управления кредиторской задолженностью.

Темы докладов

1.Основные источники финансирования деятельности предприятия.

2.Основные формы и виды кредита.

3.Особенности товарного (коммерческого) кредита

4.Сущность и роль кредита.

5.Функции и принципы кредита.

6.Отличительные черты факторинга от кредита.

7.Лизинг как способ финансирования деятельности предприятия.

Список литературы:

1.Киреев В.Л. Банковское дело: учебник / В.Л. Киреев, О.Л. Козлова. -

М.: КНОРУС, 2012. - 239 c.

2.Нешитой А.С. Финансы и кредит: учебник. - М.: Дашков и Ко, 2011. -

575 c.

3.Финансы и кредит: учебник / ред.: Н.Г. Кузнецов, К.В. Кочмол, Е.Н. Алифанова. – Ростов-н/Д: Феникс, 2010. - 444 c.

4.Банковское дело. Экспресс-курс : учебное пособие / О.И. Лаврушин [и др.]; ред. О.И. Лаврушин. - М.: КНОРУС, 2009. - 348 c.

Задания для самостоятельной работы

Задача 1. Рыночная стоимость акционерного капитала равна 700 000 ДЕ. Количество акций в обращении 100 000 шт. Рыночная стоимость долговых обязательств 800 000 ДЕ. Годовая прибыль после выплаты налогов (ЕАТ) составляет 300 000 ДЕ. Вся прибыль выплачивается в виде дивидендов, темп роста дивидендов равен нулю. Ставка налога на прибыль

составляет 35%, а затраты на заемный капитал – 25%. Оценить текущее состояние по следующим направлениям:

1)определить дивиденд на акцию,

2)определить стоимость акции,

3)определить финансовый рычаг (D/V),

4)средневзвешенные затраты на капитал (WACC).

А) Совет директоров проводит эмиссию акций 30 000 шт. Вырученные деньги от эмиссии пойдут на достижение следующих целей:

-расширить круг акционеров,

-сократить долю долга в структуре капитала,

29

- уменьшить среднюю ставку по кредиту.

Определить основные параметры текущего развития, если известно, что новые затраты на заемный капитал составляют 23%, а на собственный –

41%.

Б) Руководитель рассматривает инвестиционный проект стоимость 400 000 ДЕ. Годовая доходность проекта 180 000 ДЕ. Под проект решили привлечь кредит на сумму 400 000 ДЕ. В результате этого затраты на заемный капитал возросли до 29%, а затраты на собственный капитал составили 50%. Пересчитать основные параметры текущего развития.

В) Подобрать источники финансирования для реализации проекта так, чтобы основные параметры текущего развития остались на прежнем уровне.

Задача 2. Предприятию для строительства нового цеха «под ключ» требуются инвестиции в размере 350 млн. руб. Предприятие имеет возможность привлечь следующие источники для финансирования инвестиций:

–собственные средства – 70 млн. руб.;

–долгосрочные кредиты банка – до 200 млн. руб.;

–налоговый инвестиционный кредит – 100 млн. руб.

Цена капитала «собственные средства» составляет 20 %, долгосрочного кредита банка – 30 %. Ставка рефинансирования ЦБ РФ – 25 %.

Определите наиболее рациональную структуру источников финансирования объекта и средневзвешенную цену капитала.

Задача 3. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании. Структура ее источников финансирования:

Как изменится значение показателя WACC, если доля акционерного капитала снизится до 60 %?

Задача 4. При выдачи кредита на 6 месяцев по ставке 16% годовых, удержаны комиссионные в размере 2% суммы кредита. Определите доход банка с учетом удержания комиссионных.

Задача 5. Производственная фирма решает использовать факторинг в следующей ситуации.

Продажа в кредит составляет 600 тыс. руб. в год, оборачиваемость дебиторской задолженности – 2 раза. Условия факторинговой компании:

а) 20%-ный резерв дебиторской задолженности; б) комиссионные - 2,5% на среднюю дебиторскую задолженность,

подлежащие оплате при приобретении дебиторской задолженности; в) 10% от дебиторской задолженности после вычисления

комиссионных и резерва.

Подлежащие уплате проценты уменьшают кредит. Определите:

1)среднюю дебиторскую задолженность;

2)сколько получит фирма при использовании факторинга;

3)эффективную годовую стоимость факторинга.

30