Оценка бизнеса / Доходный_подход_в_оценке_бизнеса Презентация 4
.pdfРУДН. Палеев Д.Л. © 2011г.
Палеев Денис Леонидович к.т.н., доцент кафедры
«Экономика предприятия и предпринимательства» dlpaleev@yandex.ru
ОЦЕНКА БИЗНЕСА
Тема 2.
Доходный подход к оценке бизнеса: методология, учет рисков бизнеса
Доходный подход
Сущность метода: стоимость бизнеса равна сумме всех будущих экономических выгод (или потерь) в текущей денежной оценке, которые возникнут от владения
Позволяет определить:
•Стоимость бизнеса (стоимость вложенного капитала, MVIC)
•Стоимость собственного капитала (market value of equity)
Основа метода: концепция справедливой рыночной стоимости (Fair Market Value, FMV):
•Гипотетические заинтересованные продавец и покупатель
•Разумная осведомленность сторон
•Отсутствие принуждения к сделке
•Переход собственности - на конкретную дату
•Денежное выражение стоимости
•Транзакционные издержки не учитываются
Стоимость бизнеса
СF |
срок полезной жизни проекта |
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
срок планирования СF проекта |
Покупка бизнеса означает |
|||
|
получение |
прав |
на |
||
|
|
|
|||
|
|
|
денежные потоки от этого |
||
|
|
|
бизнеса |
|
|
|
|
|
|
|
|
Жизненный цикл продукта (бизнеса)
100 тыс.
руб.
?
Какую максимальную сумму готов заплатить инвестор за право получить через год 100 тыс. руб.?
Если альтернативная доходность инвестиций 10%, то стоимость покупки бизнеса не более
100 |
= 90,9 |
(1+ 0,1)1 |
т.к. инвестирование этой суммы даст равноценную выгоду
90,9 ×(1+ 0,1)1 = 100
Оценку можно делать на любой момент
реализации проекта
СF
Оценка нового бизнеса
?
СF
Оценка действующего бизнеса
Прошлые CF не учитываются ?
Оценка будущих выгод
Существует два метода оценки будущих выгод:
•дисконтирование
•капитализация
•Капитализация - модель трансформаций потоков экономических выгод ОДНОГО периода времени в СТОИМОСТЬ
Применяется в случае стабильных денежных потоков, когда приобретение компании или доли не предполагает ни какой перестройки её деятельности.
•Дисконтирование – модель трансформации потоков экономических выгод РАЗНЫХ периодов времени в СТОИМОСТЬ
Применяется в случае нестабильных потоков, когда предполагается перестройка компании после приобретения.
Приведение переменных денежных потоков
CF0 |
= |
CFt |
|
|
(1 |
+ i)t |
|
||
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
CFt
1
2 3 4
CF0
T |
CFt |
|
|
V = ∑ |
= NPV |
||
(1+ i)t |
|||
t =1 |
t0 |
CFt = CF0 ×(1+ i)t
Капитализация бесконечных денежных потоков
CF1=CF2=CFn
Бесконечные постоянные потоки экономических выгод (перпетуитеты) поводятся к настоящему времени по формуле:
|
T |
CF |
|
|
CF |
V = lim |
∑ |
|
= |
||
(1+ i) |
t |
i |
|||
T →∞ t =1 |
|
|
|||
где i – ставка дисконтирования
Формула применима при относительной стабилизации величины СF
Пример бесконечных платежей
Квартира сдаётся в аренду за 30 тыс. в мес., какова рыночная цена такой квартиры ?
30 тыс. в мес. это 360 тыс. в год. Средний доход по депозитам (доступный альтернативный вариант инвестиций) 10% годовых
= CF = 360 000 =
V 3,6 млн. руб.
i 0,1
Капитализация бесконечно растущих денежных потоков
CF
V
g (growth) - темп роста потоков выгод, например, 5% = 0.05 i - коэффициент дисконтирования
Модель применяется при наличии изменения в реальном |
Стоимость квартиры |
||
доходе. Если изменения вызваны только инфляцией, то |
|
, |
|
ренту считают в постоянных ценах и капитализируют по |
V 360 |
=7,56 млн.руб. |
|
дефлированной ставке |
|
, , |
|
|
|
|
|
|
|
|
|