Анализ доходности
Цель анализа доходности предприятия или анализа рентабельности - опередить уровень доходности предприятия по различным показателям вложенных средств и сделать выводы о достаточности уровня полученной доходности.
Для того, что бы перейти к анализу рентабельности, необходимо проанализировать формирование прибыли, которая попадает в финансовую отчетность.
Для анализа рентабельности рассчитываются следующие показатели:
В целях анализа используются и другие комбинации отношений при определении доходности работы предприятия. Например, сравнивая отношения:
Прибыль до уплаты налогов и процентных платежей /Активы
Прибыль до выплаты налогов / Активы
Прибыль после уплаты налогов / Активы
Сопоставление данных показателей показывает, как влияют процентные платежи и налоги на окончательный результат деятельности предприятия. Однако если нужно оценить общий уровень рентабельности, то используется первый показатель. Рассчитанный таким образом коэффициент рентабельности не будет зависеть от уровня налогов и процентных выплат на капитал. Аналогично, можно проанализировать другие показатели рентабельности.
Для анализа доходности использования трудовых ресурсов рассчитываются показатели производительности труда:
К сожалению, при дистанционном анализе внешней отчетности данные о численности работников не всегда доступны.
На практике, для углубления анализа насчитывают показатели рентабельности по различным статьям активов.
Корпоративные финансы. Структура капитала и его цена
Капитал — совокупность имущества, используемого для получения прибыли.
Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера.
Структура капитала предприятия формируется под воздействием:
• темпов роста предприятия. Чем выше и устойчивее темпы роста оборота предприятия и стабильность его продаж, тем сильнее его склонность к использованию заемных средств. Предприятие, ориентированное на увеличение оборотов, как правило, делает ставку не на внутреннее, а на внешне финансирование, поскольку при прочих равных условиях издержки по привлечению банковского кредита ниже, чем на эмиссию акций;
• тяжести налогового бремени. В таких условиях проявляется склонность предприятий к долговому финансированию по причине уменьшения налоговой базы за счет хотя бы части процентов по заемным средствам;
• состава и структуры активов предприятия. Наличие у предприятия высоколиквидных активов и имущества универсального применения, которые по своей природе могут служить подходящим обеспечением кредитов, упрощает получение заемных средств;
• уровня и динамики доходности предприятия. Предприятия с высокой доходностью на вложенный капитал, с одной стороны, могут гораздо легче привлечь инвесторов, с другой — предпочитают ограничиваться использованием собственных средств по причине достаточности нераспределенной прибыли.
Помимо этого, на структуру капитала влияют коммерческий риск, с которым имеет дело фирма, структура конкуренции в отрасли, состояние контроля со стороны акционеров и руководителей, отношение кредиторов к отрасли и предприятию (фирме).
С учетом этих факторов ведущим принципом в выборе соотношения между собственным и заемным капиталом организации должна быть такая финансовая политика, которая приведет к максимизации стоимости акции (прибыли на акцию) и максимизации стоимости компании в целом. Только такое финансирование отвечает долговременным целям развития предприятия.
Стоимость предприятия становится максимальной, когда средневзвешенная стоимость капитала (ССК) сведена к минимуму. Это связано с тем, что ССК— это по сути процентная (учетная) ставка, принятая в операциях, связанных с движением денежной наличности организации (компании) в целом. Поскольку стоимость и процентная (учетная) ставка движутся в противоположных направлениях, минимизация средневзвешенной стоимости капитала неизбежно приведет к максимизации объема движения денежной наличности организации, что требует внимательного управления ее финансовыми рисками.
Следовательно, некое конкретное (желаемое) соотношение заемного и собственного капитала будет представлять собой оптимальную структуру капитала, если капитал организации, сформированный таким образом, будет обеспечивать максимальную ее стоимость при минимальном значении показателя ССК (WACC) и минимальном уровне финансовых рисков. Именно эти условия и являются основными критериями оптимизации структуры капитала компании.
Цена капитала - это плата за использование того или иного источника финансирования предприятия, причем не только заемного, но и собственного капитала. Каждый из таких источников имеет цену. Она выражается в процентах к величине используемого капитала. По отношению к собственному капиталу цена - это дивиденды акционерам, издержки, связанные с эмиссией акций, и т.п. Цену капитала не следует отождествлять со стоимостью предприятия (бизнеса) или стоимостью имущества предприятия. Для одних видов капитала его цена достаточно четко выражена, для других ее необходимо рассчитывать. Цена капитала показывает минимально допустимый уровень доходности операций хозяйствующего субъекта. Цена капитала дает возможность обосновывать принимаемые инвестиционные решения, определять финансовые издержки, оптимизировать структуру капитала и др. Различают цены собственного капитала, привлекаемого за счет внутренних и внешних источников. Цена капитала зависит от многих факторов. Это спрос и предложение капитала, уровень конкуренции на финансовых рынках, степень развития финансовых рынков, уровень риска финансовых активов и др. Цена капитала связана с его отдачей (рентабельностью). Последняя должна быть выше цены капитала, иначе его использование теряет смысл. Цена капитала является одним из критериев осуществления инвестиционных проектов.
Корпоративные финансы. Амортизационная политика и управление основным капиталом
Основной капитал - это весь капитал предприятия, компании, как физический, так и денежный, выраженный в денежной форме. Основной капитал включает длительно функционирующие материальные ценности (земельную собственность, здания, машины, оборудование), финансовые вложения (собственные ценные бумаги, вложения в другие предприятия, долги других предприятий), нематериальные активы (патенты, лицензии, товарные знаки, проекты).
Основной капитал предприятия включает средства труда, которые многократно участвуют в процессе производства. Постепенно изнашиваясь (физически и морально), они переносят свою стоимость на созданный продукт по частям в течение ряда лет в виде амортизационных отчислений.
Амортизация - это постепенное перенесение стоимости основного капитала на производимую продукцию, оказываемые услуги в целях накопления денежных средств для дальнейшего полного восстановления основного капитала.
Амортизационная политика заключается в управлении амортизационными отчислениями от используемых основных фондов и нематериальных активов с целью их реинвестирования в производственную деятельность. В процессе формирования амортизационной политики предприятия учитываются следующие факторы:
а) объем используемых основных фондов и нематериальных активов, подлежащих амортизации;
б) методы оценки стоимости используемых основных фондов и нематериальных активов, подлежащих амортизации;
в) реальный срок предполагаемого использования на предприятии амортизируемых активов;
г) разрешенные законодательством методы амортизации основных фондов и нематериальных активов;
д) состав и структура используемых основных фондов;
е) темпы инфляции в стране;
ж) инвестиционная активность предприятия в предстоящем периоде.
При выборе методов амортизации исходят из действующей законодательной базы в этой области, предполагаемого периода использования амортизационных активов и задач формирования инвестиционных ресурсов предприятия в разрезе отдельных источников. Решение о применении метода прямолинейной (линейной) или ускоренной амортизации основных фондов предприятие принимает самостоятельно.
Средства амортизационного фонда, который формируется за счет накапливаемых амортизационных отчислений, носят целевой характер и должны использоваться на следующие цели:
а) осуществление капитального ремонта основных фондов;
б) осуществление реконструкции, модернизации, технического переоснащения и другие виды улучшения основных фондов;
в) приобретение новых видов нематериальных активов (в первую очередь, связанных с инновационной деятельностью).
Целью постоянного управления основным капиталом является обеспечение условия своевременного обновления и повышения эффективности его использования. Характер обновления внеоборотных активов связан с движением их стоимости.
Внеоборотные активы осуществляют постоянный кругооборот, но в замедленном темпе.
Результаты обновления внеоборотных активов предприятия выражаются рядом показателей.
Коэффициент поступления вводимых видов внеоборотных активов в общей стоимости рассчитывается:
Кпост. = Кввод / Ксреднегодов.,
где Кпост. — коэффициент поступления внеоборотных активов;
Кввод — стоимость вновь вводимых внеоборотных активов;
Ксреднегодов.— среднегодовая стоимость внеоборотных активов.
Коэффициент выбытия внеоборотных активов характеризует долю выбывающихся внеоборотных активов:
Квыбытия = Квыб / Ксреднегодов.
Определение размеров потребности в приросте внеоборотных активов осуществляется в стоимостных показателях.
Основные цели воспроизводства — обеспечение предприятия необходимыми внеоборотными активами в количественном и качественном составе, а также поддержание их в рабочем состоянии.
Потребности в приросте внеоборотных активов могут быть удовлетворены следующими способами:
а) путем приобретения новых видов внеоборотных активов в собственность предприятия (сюда же относится и строительство собственных основных фондов;
б) путем модернизации и капитального ремонта;
в) путем аренды на определенный срок (лизинга).
Выбор этих форм в финансовом менеджменте очень важен, так как он определяет различные объемы инвестиционных программ. Основной показатель при выборе той или иной программы — рентабельность. Если растут рентабельность, фондоотдача внеоборотных фондов, следовательно, был сделан правильный выбор вложения средств предприятия.
Корпоративные финансы. Определение потребности и управление оборотными средствами корпорации
Оборотный капитал — это часть капитала предприятия, финансирующая оборотные производственные фонды и фонды обращения.
Оборотные средства — это совокупность денежных средств, авансированных для создания оборотных производственных фондов и фондов обращения, обеспечивающих непрерывный кругооборот денежных средств.
Нормирование оборотных средств может быть сформулировано как научно-обоснованное определение потребности в оборотных средствах предприятия с целью обеспечения ритмичного производства и реализации продукции.
Значение нормирования в условиях рыночных отношений резко возрастает, так как оно влияет на платёжеспособность и финансовое состояние предприятия.
Нормирование оборотных средств базируется на следующих принципах:
• обеспечение бесперебойности процессов производства и реализации продукции, а также своевременности расчётов с поставщиками и потребителями;
• учёт особенностей предприятия и реальных условий снабжения производства, сбыта и расчётов, увязка их с производственной программой;
• обеспечение прогрессивности норм запасов за счёт внедрения передовой техники и технологии, автоматизации и интенсификации производства, применения более эффективных и дешёвых материалов, совершенствования организации труда и производства;
• установление ответственности технических и экономических служб, а также каждого работника за образование и использование отдельных составляющих оборотных средств.
Расчёт норматива оборотных средств может быть выполнен методом прямого счёта или аналитическим методом.
Определение потребности в оборотных средствах методом прямого счёта осуществляется на основе показателей производственной программы предприятия на планируемый период: объёма производства и реализации ассортимента выпускаемой продукции, сметы затрат на производство, условий материально-технического снабжения, периодичности поставок, предусмотренной в договорах с поставщиками и потребителями, плана организационно-технических мероприятий и т.п. Достоинство этого метода заключается в том, что норматив определяется на основе точного расчёта, обеспечивающего эффективность образования и использования отдельных видов ресурсов.
Для аналитического метода расчёта характерным является относительная простота, т.е. возможность его применения в тех случаях, когда использование прямого счёта затруднено.
Основной недостаток аналитического метода расчёта норматива оборотных средств заключается в том, что он не выявляет недочётов производства, которые имели место в прошедшем периоде. При нормировании этим методом не учитываются решающие факторы производства, так как он основывается на средних цифрах и фиксирует уровень, достигнутый в прошлом.
Эффективное управление оборотными активами имеет для компании важное значение по следующим причинам:
- величина оборотных средств у многих компаний составляет свыше половины всех ее активов;
- оптимальное управление оборотными средствами ведет к увеличению доходов и снижает риск дефицита денежных средств компании;
- решение вопросов, связанных с оборотными средствами, является непрерывным процессом и требует, по сравнению с другими управленческими процессами, большего количества времени. Сумма, инвестируемая в каждую из позиций оборотных активов, может ежедневно изменяться и должна тщательно контролироваться для обеспечения наиболее продуктивного использования денежных средств;
- правильное управление оборотными активами позволит максимизировать норму прибыли и минимизировать коммерческий риск.
Организация оборотных средств является основополагающей в общем комплексе проблем повышения их эффективности. Она включает:
• определение состава и структуры оборотных средств;
• установление потребности предприятия в оборотных средствах;
• определение источников формирования оборотных средств;
• распоряжение и маневрирование оборотными средствами;
• ответственность за сохранность и эффективное использование оборотных средств.
Корпоративные финансы. Методы управления предпринимательскими рисками
В условиях действия разнообразных внешних и внутренних факторов риска могут использоваться различные способы снижения риска, воздействующие на те или иные стороны деятельности предприятия.
Многообразие применяемых в предпринимательской деятельности методов управления риском можно разделить на 4 группы:
1. методы уклонения от рисков наиболее распространены в хозяйственной практике, ими пользуются предприниматели, предпочитающие действовать наверняка.
отказ от ненадежных партнеров, т.е. стремление работать только с надежными, проверенными партнерами, не расширение круга партнеров; отказ от участия в проектах, связанных с необходимостью расширить круг партнеров, отказ от инвестиционных и инновационных проектов, уверенность в выполнимости или эффективности которых вызывает сомнения;
отказ от рискованных проектов, т.е. отказ от инновационных и иных проектов, реализуемость или эффективность, которых вызывает сомнение;
страхование рисков, основной прием снижения риска, страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, но и повышает ответственность лиц, принимающих решения, принуждая их серьезнее относится к разработке и принятию решений, регулярно проводить защитные мероприятия в соответствии со страховыми контрактами;
поиск гарантов, т.о. при поиске гарантов, как и при страховании, целью является перенос риска на какое-либо третье лицо. Функции гаранта могут выполнять различные субъекты (различные фонды, государственные органы, предприятия) при этом необходимо соблюдать принцип равной взаимной полезности, т.е. желаемого гаранта можно заинтересовать уникальной услугой, совместной реализацией проекта;
увольнение некомпетентных работников.
2. методы локализации рисков используются в редких случаях, когда удается довольно четко идентифицировать риски и источники их возникновения. Выделив экономически наиболее опасные этапы или участки деятельности в обособленные структурные подразделения, можно сделать их более контролируемыми и снизить уровень риска. К таким методам локализации относятся:
создание венчурных предприятий предполагает создание небольшого дочернего предприятия как самостоятельного юридического лица для высокотехнологических (рискованных) проектов. Рискованная часть проекта локализуется в дочернем предприятии, при этом сохраняется возможность использования научного и технического потенциала материнской компании;
создание специальных структурных подразделений (с обособленным балансом) для выполнения рискованных проектов;
заключение договоров о совместной деятельности для реализации рискованных проектов.
3. методы диверсификации рисков заключаются в распределении общего риска и подразделяются на следующие:
распределение ответственности между участниками проекта необходимо при распределении работ между участниками проекта четко разграничить сферы деятельности и ответственность каждого участника, а так же условия перехода работ и ответственности от одного участника к другому и юридически это закрепить в договорах. Не должно быть этапов, операций или работ с размытой или неоднозначной ответственностью;
диверсификация видов деятельности и зон хозяйствования это увеличение числа применяемых технологий, расширение ассортимента выпускаемой продукции или оказываемых услуг, ориентация на различные социальные группы потребителей, на предприятия различных регионов;
диверсификация сбыта и поставок, т.е. работа одновременно на нескольких рынках, когда убытки на одном рынке, могут быть компенсированы успехами на других рынках, распределение поставок между многими потребителями, стремясь к равномерному распределению долей каждого контрагента. Так же мы можем диверсифицировать закупку сырья и материалов, что предполагает взаимодействие со многими поставщиками, позволяя ослабить зависимость предприятия от его "окружения". При нарушении поставок по разным причинам предприятие безболезненно сможет переключиться на работу с другим поставщиком аналогичного продукта;
диверсификация инвестиций это предпочтение реализации нескольких относительно небольших по вложениям проектов, чем реализация одного крупного инвестиционного проекта, требующего задействовать все ресурсы и резервы предприятия, не оставляя возможностей для маневра.
распределение риска во времени (по этапам работы), т.е. необходимо распределять и фиксировать риск во времени при реализации проекта. Это улучшает наблюдаемость и контролируемость этапов проекта и позволяет при необходимости сравнительно легко их корректировать.
4. методы компенсации рисков связаны с созданием механизмов предупреждения опасности. Методы компенсация рисков более трудоемки и требуют обширной предварительной аналитической работы для их эффективного применения:
стратегическое планирование деятельности как метод компенсация риска дает положительный эффект, если разработка стратегии охватывает все сферы деятельности предприятия. Этапы работы по стратегическому планированию могут снять большую часть неопределенности, позволяют предугадать появление узких мест при реализации проектов, заранее идентифицировать источники рисков и разработать компенсирующие мероприятия, план использования резервов;
прогнозирование внешней обстановки, т.е. периодическая разработка сценариев развития и оценки будущего состояния среды хозяйствования для участников проекта, прогнозирование поведения партнеров и действий конкурентов общеэкономическое прогнозирование;
мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды предполагает отслеживание текущей информации о соответствующих процессах. Необходимо широкое использование информатизации - приобретение и постоянное обновление систем нормативно-справочной информации, подключение к сетям коммерческой информации, проведение собственных прогнозно-аналитических исследований, привлечение консультантов. Полученные данные позволят уловить тенденции развития взаимоотношений между хозяйствующими субъектами, дадут время для подготовки к нормативным новшествам, предоставят возможность принять соответствующие меры для компенсации потерь от новых правил хозяйственной деятельности и скорректировать оперативные и стратегические планы;
создание системы резервов этот метод близок к страхованию, но сосредоточенному внутри предприятия. На предприятии создаются страховые запасы сырья, материалов, комплектующих, резервные фонды денежных средств, разрабатываются планы их использования в кризисных ситуациях, не задействуются свободные мощности. Актуальным является выработка финансовой стратегии для управления своими активами и пассивами с организацией их оптимальной структуры и достаточной ликвидности вложенных средств;
обучение персонала и его инструктирование.
При выборе конкретного метода управления рисками риск-менеджер должен исходить из следующих принципов:
нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
нельзя рисковать многим ради малого;
следует предугадывать последствия риска.
Корпоративные финансы. Значение и последствия введения категории единого налогоплательщика
Сложноорганизованные бизнес-структуры работают в тесной связке, ориентируются на одни и те же финансовые результаты, зачастую объединены одним руководством в той или иной степени. Соответственно, с точки зрения налогообложения их целесообразно при определенных условиях рассматривать не как отдельных налогоплательщиков, а как одно целое — как консолидированного налогоплательщика.
Выделен ряд основных признаков, характерных формы налоговой консолидации, а именно:
1) группа взаимосвязанных предприятий рассматривается как единый налогоплательщик, при этом зависимые организации рассматриваются как обособленные подразделения головной организации;
2) исполнение обязанностей по уплате налогов от имени всей группы осуществляет головная организация;
3) по налоговым обязательствам группы составляется единая налоговая декларация; исчисление налогов осуществляется на основе консолидированного учета;
4) доходы и убытки членов группы, возникшие после консолидации, объединяются с возможностью их взаимозачета (соответственно, на группу возлагается обязанность составления консолидированной отчетности);
5) внутригрупповые операции освобождены от налогообложения (в этой области существует ряд ограничений и запретов, направленных на противодействие уклонению от уплаты налогов);
6) члены консолидированной группы несут солидарную ответственность за исполнение налоговых обязательств группы.
Корпоративные финансы. Финансовое прогнозирование и планирование роста стоимости компании
Оценка бизнеса предприятия (оценка стоимости бизнеса) — это определение стоимости компании (предприятия) как имущественного комплекса, способного приносит прибыль его владельцу. При проведении оценочной экспертизы определяется стоимость всех активов компании:
недвижимого имущества
машин и оборудования
складских запасов
финансовых вложений
нематериальных активов
Бизнес — это инвестиционный товар. Все вложения осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и доходы разъединены во времени. Именно поэтому оценщик для определения стоимости бизнеса проводит анализ в течение длительного периода и отдельно оценивает:
эффективность работы компании
прошлые, настоящие и будущие доходы
перспективы развития
конкурентная среда на данном рынке
Только после этого проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами. Такой комплексный подход позволяет рассчитать реальную стоимость бизнеса.
Оценка стоимости предприятия или компании — это определение той стоимости, которая может быть наиболее вероятной продажной ценой предприятия как товара. Так как бизнес является системной деятельностью, то продаваться может целиком или по частям. Кроме продажи владелец предприятия имеет право его заложить, застраховать или завещать.
Прогнозирование рыночной стоимости компании основано на анализе финансовых и производственных показателей её деятельности. Фундаментальный анализ используется инвесторами для оценки стоимости компании (или её акций), которая отражает состояние дел в компании, рентабельность её деятельности. При этом анализу подвергаются финансовые показатели компании: выручка, EBITDA (Earnings Before Interests Tax, Deprecation and Amortization), чистая прибыль, чистая стоимость компании, обязательства, денежный поток, величина выплачиваемых дивидендов и производственные показатели компании.
В формировании стоимости предприятия активное участие принимают финансовые менеджеры, и именно от них зависит обеспечение снижения затрат, качество продукции, моделирование цен, прибыль. Это показывает, что процесс планирования стоимости компании должен учитывать все факторы успеха предприятия. В процессе планирование важным является не столько стоимостная оценка роста капитала, сколько разработка мероприятий, обеспечивающих планируемый рост, причем по каждому мероприятию рассчитывается вероятный прирост его стоимости. Такая система планирования обеспечивает более эффективное и комплексное управление активностью развития компании.
На каждом этапе планирования выделяются определяющие факторы роста стоимости. Однако ключевые факторы могут периодически менять свою значимость в зависимости от внешних и внутренних условий деятельности предприятия.
Кроме того, факторы стоимости всегда связаны между собой и влияют друг на друга. После принятия стратегии развития разрабатываются целевые нормативы на краткосрочный и долгосрочный периоды. Также и нормативы, выраженные в конкретных показателях, служат критериями оценки эффективности управления. Ориентация на показатели стоимости позволяет использовать новые подходы, рычаги и инструменты, идти по пути нового экономического мышления.