5506

На правах рукописи

ШАПОШНИКОВ АЛЕКСЕЙ АЛЕКСЕЕВИЧ

РАЗРАБОТКА КОМПЛЕКСНОГО МЕХАНИЗМА

АНАЛИЗА И ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ

ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Нижний Новгород – 2010

ОБЩАЯХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Один из важнейших способов выхода из кризисного состояния и дальнейшего посткризисного стабильного развития российских предприятий - привлечение краткосрочных и долгосрочных инвестиций. Современное состояние большинства предприятий Российской Федерации позволяет говорить о том, что любое из них, находясь на различных стадиях жизненного цикла, нуждается в инвестициях.

Вусловиях спада инвестиционной активности и ограниченности ресурсов внешних инвесторов предприятию необходимо обладать достаточной степенью инвестиционной привлекательности для решения задачи по привлечению инвестиционного капитала. Это связано с тем, что посредством анализа инвестиционной привлекательности инвестор осуществляет обоснованный выбор объекта инвестиций, исходя из наличия достоверной информации о состоянии объекта, на основании которой он может определить приоритеты вложений и выбрать регион, отрасль и предприятие, приносящие желаемый доход с учетом возможного риска.

Методики определения инвестиционных рейтингов предприятий, разработанные ведущими мировыми рейтинговыми агентствами, являются закрытыми и не позволяют потенциальным инвесторам проверить данные об уровнях инвестиционной привлекательности. Также, большинство методик определяют только кредитный рейтинг и доказали свою несостоятельность в условиях мирового экономического кризиса.

Внастоящее время оценке инвестиционной привлекательности предприятий как структурных элементов инвестиционного рынка страны,

внаучной литературе уделяется недостаточно внимания, в то время как вопросы анализа инвестиционной привлекательности субъектов РФ, отраслей народного хозяйства и отдельных инвестиционных проектов проработаны достаточно подробно.

Эти вопросы нашли широкое отражение в исследованиях многих отечественных и зарубежных ученых-экономистов: Аньшина В.М., Баканова М.И., Беренс В., Волкова А.С., Глушковой Т.Г., Джонк М.Д., Егоровой М.Г., Ендовицкого Д.А., Игоршина Н.В., Конторович С.П., Куликова М.И., Лацинникова В.А., Лившица В.Н., Лозового С.Д., Нудельмана Р.И., Попова И.И., Розановой Ю.М., Ройзмана И., Серова В.М., Хавина Д.В., Хачатурова Т.С., Холт Р.Н., Чернова В.А., Шахназарова А.Г., Шеремета А.Д., Щиборщ К.В. и других.

К недостаточно изученным вопросам анализа инвестиционной привлекательности предприятий следует отнести отсутствие комплексного подхода, который позволил бы учесть динамику изменения среды ее

3

формирования, а также интересы всех участников инвестиционного процесса.

В зарубежной экономической литературе определение инвестиционной привлекательности предприятий осуществляется на основе способов, предназначенных для анализа деятельности предприятий в условиях развитых экономик стран Западной Европы, США и Японии, что затрудняет их практическое использование в современной России. Современные отечественные методы оценки инвестиционной привлекательности, разработанные в условиях российских реалий, позволяют выполнять инвестиционный анализ предприятий на основе бухгалтерского и рыночного подходов, которые не учитывают влияния региональных и отраслевых особенностей. Таким образом, многие аспекты анализа инвестиционной привлекательности предприятий остались недостаточно проработанными.

Необходимость теоретического и практического решения проблемы совершенствования существующих подходов к оценке и управлению инвестиционной привлекательностью предприятий различных отраслей народного хозяйства, исходя из различных инвестиционных целей и интересов всех участников инвестиционного процесса, определила выбор темы диссертации, а также структуру работы, цель и задачи исследования. Тема работы соответствует п. 4.15 «Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах» Паспортов специальностей ВАК.

Цель диссертационного исследования заключается в развитии методических подходов к инвестиционному анализу хозяйствующих субъектов на основе комплексного механизма оценки инвестиционной привлекательности предприятий, базирующегося на современной теории инвестиций.

Достижение поставленной цели обеспечивается постановкой и решением следующих задач:

-выполнить анализ существующих методов оценки инвестиционной привлекательности предприятий и определить возможность их использования с позиции инвесторов;

-определить ключевые показатели формирования инвестиционной привлекательности предприятия для каждого типа внешних инвесторов на основе анализа их инвестиционных целей;

-уточнить экономический смысл инвестиционной привлекательности предприятия с позиции его владельца, исходя из анализа структуры инвестиционного рынка;

-выполнить факторный анализ инвестиционной привлекательности и, исходя из принципа достаточности, провести отбор наиболее значимых факторов инвестиционной привлекательности предприятия для различных типов внешних инвесторов;

4

- разработать комплексный механизм анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия на основе многофакторного исследования инвестиционного рынка.

Предметом исследования является процесс анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятий.

Объектом исследования являются промышленные предприятия Нижегородской области.

Теоретической и методологической основами исследования

послужили научные работы российских и зарубежных ученых в области анализа инвестиционной привлекательности предприятий и определения инвестиционного рейтинга, а также законодательные и нормативные акты федеральных и региональных органов власти, регламентирующие инвестиционные процессы. В работе использованы материалы периодической печати и научно-практических конференций по вопросам инвестиционного анализа и инвестиционного ранжирования.

Проведенные исследования базируются на системном подходе как общем методе познания, методах коэффициентного и факторного анализа, сравнения и обобщения, классифицирования, экспертных оценок и экономического моделирования. Совокупность используемых методов позволила обеспечить достоверность и обоснованность выводов и практических решений.

Информационной базой исследования послужили материалы статистической и бухгалтерской отчетности предприятий, труды ведущих отечественных и зарубежных экономистов, информация периодических изданий по исследуемой проблеме, а также статистические обзоры Росстата, Министерства экономического развития РФ, данные фондовых рынков ММВБ и РТС и методики определения кредитоспособности рейтинговых агентств.

Научная новизна работы заключается в формировании комплексного механизма анализа и оценки инвестиционной привлекательности промышленных предприятий с учетом текущего состояния инвестиционного рынка страны.

К основным положениям, которые обладают научной новизной и

выносятся на защиту, относятся следующие:

1.Определены ключевые показатели формирования инвестиционной привлекательности предприятия для каждого типа внешних инвесторов. Обоснована необходимость комплексного подхода к оценке инвестиционной привлекательности предприятия.

2.Разработана четырехмерная модель инвестиционного рынка, которая позволила установить зависимость инвестиционной привлекательности предприятия от инвестиционной привлекательности субъектов инвестиционного рынка страны (инвестиционная привлекательность страны, субъекта федерации, отрасли народного

5

хозяйства). Предложено определение «инвестиционной привлекательности предприятия» с позиции собственника.

3.Выполнена классификация факторов инвестиционной привлекательности предприятия по различным признакам, которая позволила выявить их разнородность и несопоставимость. Разработана блок-схема процедуры анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия

4.Сформирован перечень факторов инвестиционной привлекательности предприятия исходя из принципа достаточности для различных типов внешних инвесторов, на основе уточненных и обобщенных критериев их отбора. В предложенном перечне обеспечено наличие ключевых факторов инвестиционной привлекательности предприятия для всех типов внешних инвесторов.

5.Предложена методика комплексного анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия, в рамках которого осуществляется ретроспективный, текущий и прогнозный анализ экономической устойчивости предприятия, а также учитывается влияние инвестиционного рынка страны на итоговый показатель инвестиционной привлекательности предприятия.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования обусловлена необходимостью совершенствования механизма анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятий в современных условиях развития рыночных отношений. Основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы для дальнейшего изучения вопросов, связанных с совершенствованием методологии анализа инвестиционной привлекательности предприятий.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что использование результатов исследования позволит потенциальным инвесторам выбрать объект инвестиций, исходя из всестороннего анализа деятельности предприятия, основанного на учете как экономических показателей деятельности, так и качественных показателей. Разработанная модель оценки инвестиционной привлекательности позволит менеджерам и собственникам предприятия принимать управленческие решения исходя из целей получения максимальной прибыли. Сформулированные положения, сделанные выводы и рекомендации могут быть использованы органами государственной власти, инвестиционными компаниями, предприятиями и рейтинговыми агентствами при проведении процедуры анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятий.

Результаты диссертационного исследования используются в учебном процессе Нижегородского государственного архитектурно-строительного университета (ННГАСУ).

6

Реализация и апробация результатов исследования.

Основные положения и результаты диссертационной работы отражены в 9 опубликованных научных трудах автора, общим объемом 2,4 п.л. (вклад автора 2,2 п.л.), в том числе одна статья в журнале, рекомендуемом ВАК РФ.

Предложения по формированию комплексного механизма анализа и оценки инвестиционной привлекательности обсуждены и одобрены на международной научно-практической конференции «Стратегия антикризисного управления экономическим развитием Российской Федерации» (г. Пенза, 2009), региональной научно-практической конференции «Управление внедрением инноваций на предприятиях в условиях экономического кризиса» (г. Нижний Новгород, 2010) и др.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Содержание диссертационного исследования раскрывается в нижеприведенной последовательности.

Введение.

Глава 1. Теоретические и методологические аспекты анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятий.

1.1.Современные проблемы анализа инвестиционной привлекательности предприятий.

1.2.Типы внешних инвесторов и их подходы к определению инвестиционной привлекательности объекта инвестиций.

1.3.Виды и структура существующих методов анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятий.

Глава 2. Комплексный подход к оценке инвестиционной привлекательности предприятий с использованием многофакторного анализа инвестиционного рынка.

2.1.Формирование системы факторов инвестиционной привлекательности предприятия.

2.2.Методика анализа и оценки качественных факторов инвестиционной привлекательности предприятия с учетом влияния инвестиционного рынка.

2.3.Алгоритм анализа экономической устойчивости предприятия. Глава 3. Практическое использование комплексного механизма

анализа и оценки инвестиционной привлекательности на примере ОАО «Территориальная генерирующая компания №6».

3.1.Анализ и оценка качественных факторов инвестиционной привлекательности ОАО «Территориальная генерирующая компания №6».

3.2.Анализ экономической устойчивости и определение инвестиционной привлекательности ОАО «Территориальная генерирующая компания №6».

7

3.3. Методические рекомендации по управлению предприятием на основе комплексного показателя инвестиционной привлекательности.

Заключение Список используемой литературы Приложения.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

1. Изучение сложившегося в экономической теории инструментария инвестиционного анализа показывает, что инвестиционная привлекательность предприятия различна для каждого типа инвесторов и формируется в зависимости от их инвестиционных интересов и стратегий.

В диссертации выполнен структурный анализ источников внешних инвестиций, позволивший выделить различные факторы формирования инвестиционной привлекательности для каждого типа инвесторов (государство, кредитующие источники, финансовые и стратегические инвесторы).

Установлено, что привлекательными для государства являются инвестиции в стратегически важные отрасли, инфраструктурные элементы.

Для инвесторов, предоставляющих заемные средства, наиболее привлекательным аспектом является возможность предприятия своевременно и полностью вернуть выданный кредит и плату за использование заемных средств. Исходя из этого, ключевыми характеристиками инвестиционной привлекательности предприятия в данном случае выступают ее кредитоспособность и экономическая устойчивость.

Формирование инвестиционной привлекательности с точки зрения инвестиционных фондов и частных инвесторов обусловлено не только наличием допустимого уровня экономических показателей деятельности предприятия, но и стратегией его развития, ростом капитализации, деловой репутацией.

Таким образом, автором сделан вывод, что для успешного взаимодействия хозяйствующих субъектов и всех типов внешних инвесторов необходима обоснованная, постоянно обновляемая и объективная информация об экономическом состоянии, ресурсном и кадровом обеспечении, репутации менеджмента и других аспектах деятельности предприятия.

Исследование современных трудов отечественных и зарубежных ученых по инвестиционному анализу позволило классифицировать существующие подходы, а также выявить их основные достоинства и недостатки (табл. 1).

8

Таблица 1 Современные подходы анализа инвестиционной привлекательности

хозяйствующих субъектов

Выполненная классификация позволила сделать вывод, что в настоящее время отсутствует универсальный подход к оценке инвестиционной привлекательности, позволяющий учитывать факторы инвестиционной привлекательности для каждого типа инвесторов.

Отмечено, что последнее десятилетие обусловлено выходом на рынок рейтинговых агентств, предоставляющих услуги по определению уровней инвестиционной привлекательности экономических систем.

9

Однако методики, применяемые ведущими рейтинговыми агентствами Moody's, Fitch, Standard & Poor's, НАУФОР, РусРейтинг и др.,

показали свое методическое несовершенство, так как в условиях экономического кризиса многие мировые предприятия, которым были присвоены наивысшие инвестиционные рейтинги, подверглись процедуре банкротства и оказались несостоятельными.

Автором выявлены и сформулированы методические проблемы анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятий

(табл. 2).

Таблица 2 Методические проблемы анализа и оценки инвестиционной

привлекательности

4.Обоснование подходов к определению значимости показателя или группы показателей в совокупной рейтинговой оценке.

5.Разработка системы сравнительных измерений.

Специфические проблемы

Таким образом, инвестиционную привлекательность хозяйствующего субъекта необходимо определять на основе многокритериального подхода, а совокупность факторов инвестиционной привлекательности должна учитывать инвестиционные цели, интересы и стратегии всех типов инвесторов. При этом механизм анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия должна обеспечивать решение выявленных методических проблем инвестиционного анализа.

10