Principles of
Corporate
Finance
Seventh Edition
Richard A. Brealey
Stewart C. Myers
Slides by
Matthew Will
McGraw Hill/Irwin
Chapter 3
How To Calculate Present
Values
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights
3- 2 |
|
Принципы |
Глава 3 |
корпоративных |
|
финансов |
Расчет приведенной стоимости |
|
Издание седьмое
Ричард А. Брейли Стюарт С. Майерс
Слайды |
|
подготовил |
|
Мэтью Вилл |
|
McGraw Hill/Irwin |
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights |
|
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights |
|
reserved |
3- 3
План лекции
Оценка долгосрочных активов
Упрощенные методы расчета приведенной стоимости
Сложные проценты
Номинальная и реальная ставка процентов (инфляция)
Пример: Приведенная стоимость и облигации
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
3- 4 |
Приведенная стоимость |
|
Фактор дисконтирования (Discount Factor; DF) – приведенная стоимость 1 д.е.
DF (1 1r )t
Фактор дисконтирования может быть использован для расчета приведенной стоимости любых денежных потоков.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
3- 5 |
Приведенная стоимость |
|
PV DF C1 |
|
C1 |
|
1 r1 |
|
DF (1 1r )t
Фактор дисконтирования может быть использован для расчета приведенной стоимости любых денежных потоков.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
3- 6 |
Приведенная стоимость |
|
PV DF Ct |
Ct |
|
(1 r)t |
||
|
Замена “1” на “t” позволяет использовать формулу для денежных потоков, возникающих в любой момент времени.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
3- 7 |
Приведенная стоимость |
|
Пример
Вы приобрели новый компьютер за 3000 д.е. Условия оплаты предполагают осуществление платежа через 2 года. На указанную сумму, вы может получить доход по норме доходности 8% годовых. Какую сумму Вы должны отложить сегодня для того, чтобы осуществить указанный платеж через два года?
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
3- 8 |
Приведенная стоимость |
|
Пример
Вы приобрели новый компьютер за 3000 д.е. Условия оплаты предполагают осуществление платежа через 2 года. На указанную сумму, вы может получить доход по норме доходности 8% годовых. Какую сумму Вы должны отложить сегодня для того, чтобы осуществить указанный платеж через два года?
PV (13000.08)2 $2,572.02
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
3- 9 |
Приведенная стоимость |
|
Приведенная стоимость обладает свойством аддитивности, т.е. к отдельным дисконтированным потокам платежей может быть применена операция сложения.
PV C1 1 C2 2 ....
(1 r ) (1 r )
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
3- 10 |
Приведенная стоимость |
|
Предположим, имеет 2 д.е., одна, - получаемая по истечении 1 года, а вторая, - по истечении 2-х лет. Оценка каждой из них в целом носит название «Фактор дисконтирования». Допустим, ставки дисконтирования соответственно равны r1 = 20% и r2 = 7%.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
3- 11 |
Приведенная стоимость |
|
Предположим, имеет 2 д.е., одна, - получаемая по истечении 1 года, а вторая, - по истечении 2-х лет. Оценка каждой из них в целом носит название «Фактор дисконтирования». Допустим, ставки дисконтирования соответственно равны r1 = 20% и r2 = 7%.
DF1 1.00 1 0.83 (1 0.20)
DF2 1.00 2 0.87 (1 0.07)
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
3- 12 |
|
|
|
|
Приведенная стоимость |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Пример |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||
|
Допустим, что денежные потоки |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
по строительству и последующей |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
продажи офисного здания |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
нижеследующие. Требуемая норма |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
доходности составляет 7% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
годовых. Рассчитать приведенную |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
стоимость и оценить чистый |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
дисконтированный доход. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
0 Год |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1Год |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2 Год |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
150,000 |
|
|
|
|
|
|
100,000 |
|
|
|
|
|
|
300,000 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
3- 13 |
|
Приведенная стоимость |
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Пример - продолжение |
|
|
|
||||||
|
|
Допустим, что денежные потоки по строительству и |
||||||||
|
|
последующей продажи офисного здания нижеследующие. |
||||||||
|
|
Требуемая норма доходности составляет 7% годовых. Рассчитать |
||||||||
|
|
приведенную стоимость и оценить чистый дисконтированный |
||||||||
|
|
доход. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Период |
|
|
Фактор |
Денежный |
Приведенная |
||||
|
дисконтирования |
поток |
стоимость |
|||||||
|
|
|
||||||||
|
|
0 |
|
|
|
1.0 |
150,000 |
150,000 |
|
|
|
1 |
|
|
1 |
0.935 |
100,000 |
93,500 |
|||
|
|
|
1.07 |
|||||||
|
2 |
|
1 |
|
0.873 |
300,000 |
261,900 |
|||
|
1.07 |
2 |
||||||||
|
|
|
|
|
|
NPV Итого |
$18,400 |
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
3- 14 |
Упрощенные методы расчета приведенной |
|
|
|
стоимости |
В некоторых случаях могут использоваться упрощенные методы расчета приведенной стоимости денежных потоков любых активов, возникающих в различные периоды.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved