4- 11 Оценка обыкновенных акций
Модель дисконтирования дивидендов – модель расчета текущей цены акции, которая показывает, что стоимость акции определяется исходя из текущей стоимости ожидаемых дивидендов в будущем.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 12 Оценка обыкновенных акций
Модель дисконтирования дивидендов – модель расчета текущей цены акции, которая показывает, что стоимость акции определяется исходя из текущей стоимости ожидаемых дивидендов в будущем.
P |
Div1 |
|
Div2 |
... DivH PH |
|
|
|||
0 |
(1 r)1 |
|
(1 r)2 |
(1 r)H |
|
|
H – горизонт планирования инвестиций.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 13 Оценка обыкновенных акций
Горизонт планирования, годы
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 14 Оценка обыкновенных акций
Пример
Текущие прогнозы по выплате дивидендов компании XYZ в следующие три года: $3, $3,24, и $3,50 соответственно. В конце третьего года предполагается продать акции на рынке по цене $94,48. Определить цену акции при ожидаемой норме доходности в 12%.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 15 Оценка обыкновенных акций
Пример
Текущие прогнозы по выплате дивидендов компании XYZ в следующие три года: $3, $3,24, и $3,50 соответственно. В конце третьего года предполагается продать акции на рынке по цене $94,48. Определить цену акции при ожидаемой норме доходности в 12%.
PV |
|
3,00 |
|
|
3,24 |
|
|
3,50 94,48 |
||
|
|
|
|
|
|
|
3 |
|||
(1 |
1 |
(1 |
0,12) |
2 |
(1 |
0,12) |
||||
|
0,12) |
|
|
|
|
|||||
PV $75.00
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 16 Оценка обыкновенных акций
В случае, если не прогнозируется рост дивидендных выплат и существует неопределенность в части продажи акций, стоимость акций определяется по формуле бессрочной ренты.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 17 Оценка обыкновенных акций
В случае, если не прогнозируется рост дивидендных выплат и существует неопределенность в части продажи акций, стоимость акций определяется по формуле бессрочной ренты.
P0 Div1 или EPS1 r r
Оцениваются все выплаты акционерам
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 18 Оценка обыкновенных акций
Модель оценки акции с равномерно возрастающими дивидендами (модель Гордона)- модель оценки активов, предполагающая ежегодный рост величины дивидендов с постоянным темпом роста.
P Div (1 g) |
|
0 |
r g |
|
|
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 19 Оценка обыкновенных акций
Пример-продолжение
В случае, если аналогичные акции продаются по цене $100, какой темпа роста дивидендов ожидают участники рынка акций?
$100 $3,00 0,12 g
g 0,09
Ответ
Ожидаемый на рынке темп роста дивидендов составляет предположительно 9% в год.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
4- 20 Оценка обыкновенных акций
В случае, если фирма решает выплатить более низкие дивиденды, и реинвестировать нераспределенную прибыль, цена на акции может возрасти, так как ожидаемая величина дивидендов, может быть выше
Коэффициент выплаты дивидендов - процент чистой прибыли компании, выплачиваемый акционерам в форме дивидендов
Коэффициент удержания прибыли - доля чистой прибыли, не распределяемая среди акционеров в форме дивидендов, а реинвестируемая в деятельность предприятия
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved