Principles of
Corporate
Finance
Seventh Edition
Richard A. Brealey
Stewart C. Myers
Slides by
Matthew Will
McGraw Hill/Irwin
Chapter 2
Present Value and The
Opportunity Cost of Capital
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights
2- 2 |
|
Принципы |
Глава 2 |
корпоративных |
|
финансов |
Приведенная стоимость и |
|
|
|
альтернативные издержки капитала |
Издание седьмое |
|
Ричард А. Брейли Стюарт С. Майерс
Слайды |
|
подготовил |
|
Мэтью Вилл |
|
McGraw Hill/Irwin |
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights |
|
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights |
|
reserved |
2- 3
План лекции
Приведенная стоимость
Чистый дисконтированный доход
Правило чистого дисконтированного дохода
Правило нормы доходности
Альтернативная стоимость капитала
Менеджеры и интересы акционеров
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
2- 4 |
Приведенная стоимость |
|
Приведенная |
стоимость |
Оценка стоимости |
будущих денежных |
потоков «сегодня» |
Фактор |
дисконтирования |
Приведенная |
стоимость 1 д.е. |
Ставка |
дисконтирования |
Процентная ставка, |
используемая для |
приведения будущих |
потоков |
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
2- 5 |
Приведенная стоимость |
|
PV = DF C1
где PV – приведенная стоимость, д.е., DF – фактор дисконтирования;
С1 – денежный поток в будущем, д.е.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
2- 6 |
Приведенная стоимость |
|
DF (1 1r )t
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
2- 7
Оценка строительства офисного здания
Шаг 1: Прогнозные денежные потоки
Стоимость строительства = C0 = 350 д.е. Цена продажи через 1 год = C1 = 400 д.е.
Шаг 2: Оценка альтернативной стоимости капитала
В случае, если эквивалентные по рискованности 
инвестиции на рынке капитала обеспечив доходность 7%, стоимость капитала (r) 
принимается равной 7%
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
2- 8
Оценка строительства офисного здания
Шаг 3: Дисконтирование будущих денежных потоков
PV (1 r) |
(1 0,07) 374 |
|||
|
C1 |
|
400 |
|
Шаг 4: Предложение стоит принять, при превышении полученных денежных потоков
над вложенными денежными средствами
NPV 350 374 24 
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
2- 9 Чистый дисконтированный доход
NPV = PV - RI
NPV = C0 1C1r
где RI – сумма инвестиций
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
2- 10 Риск и приведенная стоимость
Чем выше риски проекта, тем выше норма доходности
Рост требуемой нормы доходности приводит к снижению приведенной стоимости
PV |
400 |
374 |
|
||
1 0,07 |
|
|
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved