Principles of
Corporate
Finance
Seventh Edition
Richard A. Brealey
Stewart C. Myers
Slides by
Matthew Will
McGraw Hill/Irwin
Chapter 5
Why Net Present Value Leads to Better Investment Decisions than Other Criteria
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights
5- 2 |
|
|
Принципы |
Глава 5 |
|
корпоративных |
||
финансов |
Причины приоритетного использования |
|
|
||
|
показателя «Чистый дисконтированный |
|
Издание седьмое |
доход» при выборе наилучшего |
|
Ричард А. Брейли |
инвестиционного решения перед другими |
|
показателями |
||
Стюарт С. Майерс |
||
|
Слайды |
|
подготовил |
|
Мэтью Вилл |
|
McGraw Hill/Irwin |
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights |
|
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights |
|
reserved |
5- 3
План лекции
NPV и альтернативные показатели
Срок окупаемости
Учетная норма доходности
Внутренняя норма доходности
Ограниченность финансовых ресурсов
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
5- 4 NPV and движение денежных средств
Все существующие методы оценки эффективности инвестиционных проектов, являются следствием воздействия денежных потоков компании.
Денежные
средства
Инвестиционные |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Инвестиционные |
|
возможности |
|
|
Фирма |
|
Акционеры |
|
|
|
|
|
|
возможности |
|||
(реальные |
|
|
|
|
|
|
(финансовые |
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
||
активы) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
активы) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Инвестировать Альтернатива: Акционеры
выплачивать инвестируют акционерам самостоятельно дивиденды
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
5- 5 Окупаемость
Срок окупаемости проекта – это число периодов, в течении которых накопленная величина прогнозных денежных потоков сравняется с суммой первоначальных оттоков.
Правило окупаемости подразумевает принятие проектов, окупаемость которых соответствует требуемым временным ограничениям.
Этот метод является не очень корректным, преимущественно по тому, что он исключает денежные потоки, выходящие за срок окупаемости и игнорирует приведенную стоимость будущих денежных потоков.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
5- 6 Окупаемость
Пример
Оцените три проекта и определите оценку, которую мы могли допустить, в случае, если бы использовали вместо иных показателей исключительно срок окупаемости.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Проект |
C0 |
C1 |
C2 |
C3 |
Срок |
NPV@10% |
||
окупаемости |
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
||
A |
- 2000 |
500 |
500 |
5000 |
|
|
|
|
B |
- 2000 |
500 |
1800 |
0 |
|
|
|
|
C |
- 2000 |
1800 |
500 |
0 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
5- 7 Окупаемость
Пример
Оцените три проекта и определите оценку, которую мы могли допустить, в случае, если бы использовали вместо иных показателей исключительно срок окупаемости.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Проект |
C0 |
C1 |
C2 |
C3 |
Срок |
NPV@10% |
||
окупаемости |
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
||
A |
- 2000 |
500 |
500 |
5000 |
3 |
2,624 |
|
|
B |
- 2000 |
500 |
1800 |
0 |
2 |
- 58 |
|
|
C |
- 2000 |
1800 |
500 |
0 |
2 |
50 |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
5- 8 |
Учетная норма доходности |
|
Учетная норма доходности – показатель прибыльности проекта, рассчитываемый делением среднего учетного показателя прибыли на среднюю учетную величину инвестиций с учетом ликвидационной стоимости.
Менеджеры редки используют данный показатель для |
|
|
|
|
|
денежные потоки. |
||
|
принятия решений. Элементы показателя отражают данные налогового и бухгалтерского учета, а не рыночную оценки и |
|
||||||
|
|
ARR |
|
|
PN |
|
|
|
|
|
1 |
2 |
(IC RV) |
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
где PN – среднегодовое значение прибыли;
IC – инвестиционные затраты;
RV –остаточная (ликвидационная) стоимость.
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
5- 9 Внутренняя норма доходности
Пример
Вы можете приобрести усовершенствованный электронный блок за $4 000. Инвестиции будут генерировать денежный поток $2,000 и $4,000 в течении следующих двух лет соответственно. Какая внутренняя норма доходности данного проекта?
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
5- 10 Внутренняя норма доходности
Пример
Вы можете приобрести усовершенствованный электронный блок за $4 000. Инвестиции будут генерировать денежный поток $2,000 и $4,000 в течении следующих двух лет соответственно. Какая внутренняя норма доходности данного проекта?
NPV 4,000 |
|
2,000 |
|
|
4,000 |
|
0 |
|
|
|
|
|
|||
(1 |
1 |
(1 |
IRR) |
2 |
|||
|
IRR) |
|
|
|
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved