книги / Финансовые инструменты учёт, анализ и аудит
..pdf
|
|
Продолжение табл. 1 . 2 . 1 |
|
|
|
|
|
1 |
2 |
3 |
|
г. |
Вторая |
Вторая товарная биржа в России была учреждена |
|
1796 |
биржа |
в Одессе |
|
|
|
||
|
|
|
|
Начало XIX в. |
Инвести- |
С Александра I и членов его семьи берет начало тради- |
|
рование |
ция инвестирования, которая сохранялась до 1917 г. |
||
АлександромI |
Акционером Русско-Американской компании стала |
||
|
|
именно императорская семья |
|
|
Регламент |
Неболее10 акционерныхобществнасчитывалосьдо1807 г. |
|
|
посозданию |
вРоссии. Сложностьврегистрации, недовериесостороны |
|
|
акционерных |
населенияктакогородаинвестированиям– первопричины |
|
г. |
обществ |
неразвитостифондовыхбиржиоткрытийновыхакционер- |
|
1807 |
|
ныхобществ. |
|
|
В1807 г., послеизданияманифеста, которыйнормировали |
||
|
|
упрощалрегистрациювСенатеакционерныхобществ, |
|
|
|
ибольшойпропагандынаселениювыгодыинвестирования, |
|
|
|
акционерныеобществасталиразвиваться |
|
|
Правообра- |
На Санкт-Петербургской бирже к 1830 г. получили право |
|
|
щения акций |
на обращение акций множество акционерных обществ. |
|
г. |
набирже, |
В 1830-е гг. крупные акционерные компании вели боль- |
|
1830 |
возникновение |
шую торговлю акциями, привлекая тем самым к инве- |
|
новыхбирж |
стированию все слои населения. |
||
|
|||
|
В это же время возникала биржа в Кременчуге (1834), |
||
|
погородам |
чуть позже в Москве (1839), Рыбинске (1842) и Нижнем |
|
|
России |
Новгороде (1848) |
|
в. |
Акции, обли- |
С середины XIX в. на российские ценные бумаги возни- |
|
XX |
гации, свиде- |
кает небывалый спрос со стороны помещиков, именно |
|
тельствао |
это сословие становится самым крупным инвестором |
||
начало |
|||
вкладах, част- |
начиная со второй половины XIX – начала XX в. |
||
Историки и археологи до сих пор находят различного |
|||
– |
ныеинвесто- |
рода акции, облигации, а также документы, подтвер- |
|
XIX |
ры, ипотека |
ждающие наличие вкладов в банках. |
|
|
При отмене крепостного права крестьяне откупались |
||
половина |
|
||
|
Еще одним из путей инвестирования для помещиков |
||
|
|
от помещиков не только деньгами, но и выкупными |
|
|
|
свидетельствами (альтернатива ценной бумаге). |
|
Вторая |
|
становится на то время ипотека. Владение ипотечными |
|
|
бумагами способствует включению помещиков в опера- |
||
|
|
||
|
|
ции на фондовой бирже |
|
|
|
21 |
|
|
|
21 |
Продолжение табл. 1 . 2 . 1
1
Вторая половинаXX в.
2 |
3 |
Акции, инве- |
Строительство железныхдорогсталобумомнарынкеакций, |
стирование, |
вкладчикипонимали, чторазвитиетранспортнойинфра- |
дивиденды, |
структурыпринесетбольшуюприбыльввидевыплатпо |
онкольные |
ценнымбумагам, такжеразвитиедорожнойсистемыповлек- |
счета, госу- |
лозасобойразвитиедругихотраслейпромышленностии |
экономики, напримербанков, водноготранспорта, страхово- |
|
дарственные |
годела. Всёэтогарантироваловкладчикамбольшуюпри- |
облигации |
быльистабильнуювыплату дивидендов. |
|
Онкольныйсчет– специальныйсчетвбанке, открытиеего |
|
былобуквальноединственнойвозможностьюдляпринятия |
|
участиявинвестированиинафондовойбиржедлямелких |
|
предпринимателейидругихзаинтересованныхлиц. Вместо |
|
денегсталовозможновноситьальтернативныйвариант– |
|
ценныебумаги, банкивзымалисних10–20 % наслучай |
|
понижениякурса. |
|
Банквыступалвролиброкера, купленныеценныебумаги |
|
(наденьгиклиента) невыдавалисьнаруки, аоставалисьпод |
|
залог. Предприниматель, физическоелицоилидругойкли- |
|
ентбанка, открывшийонкольныйсчет, получалпонему |
|
дивидендыиимелправораспоряжатьсяимипосвоемуус- |
|
мотрению. Влюбоевремяклиентмогсделатьзапроснапро- |
|
дажу своихценныхбумагили, напротив, наполученную |
|
прибыльприобрестиновыеактивы. |
|
Особымспросомсталипользоватьсягосударственныецен- |
|
ныебумаги(облигации), благодаряихвыпускугосударство |
|
моглопроизводитьзаимствованиякакнавнутреннемрынке, |
|
такинавнешнем. Государственныеоблигациисталиобра- |
|
щатьсянаиностранныхфондовыхбиржах, такихкакБер- |
|
линская, Парижская, Брюссельская, Лондонскаяидр. |
|
ПрофессорСПбГУЭиФВ.Н. Андреевотмечает, что |
|
«во-первых, всоставекупцов-христианзначительнуюдолю |
|
составлялинемцы, финны, поляки, греки, армянеиевреи- |
|
выкресты, весьмамногочисленныевтовремя. Такчтодоля |
|
русскихвсоставекупцов1-йи2-йгильдииврядлипревы- |
|
шала20 %. Во-вторых, относительновысокийудельныйвес |
|
средирусскихкупцовпредставителейстарообрядцев, осо- |
|
беннобеспоповскихтолков, которыепосвоемумировоззре- |
|
ниюбылиближекпротестантам, чемкправославным»13 |
13 Андреев В.Н. Формирование российской модели хозяйствования (исторический обзор) // Императорский курьер. 2009. № 3. С. 43–47.
22
22
|
|
Продолжение табл. 1 . 2 . 1 |
|
|
|
|
|
1 |
2 |
|
3 |
|
Срочные |
Законом1893 г. разрешеныкобращениюсрочныесделки, |
|
г. |
сделки, |
т.е. сделки, исполнениекоторыхосуществлялосьнесразу, |
|
биржевые |
ачерезнекотороевремя. |
||
1893 |
маклеры |
Сэтимжезакономвдолжностномспискеминистрафинан- |
|
совпоявилсяновыйпункт– правонаувольнениесдолжно- |
|||
|
|
стизлоупотребляющихсвоимидолжностнымиобязанностя- |
|
|
|
мибиржевыхмаклеров |
|
|
Биржевая |
ЭкономикаРоссиив1890–1914 гг. развиваласьбурными |
|
|
реформа, |
темпами. Ежегодноприростнациональногодоходасостав- |
|
|
создание |
лялдо14 %. Биржеваяреформа1900 г. позволиласоздавать- |
|
|
фондовых |
сяфондовымотделамбирж, вкоторыхобращалисьиучиты- |
|
|
отделовбирж |
валисьценныебумаги. Благодаряинтенсивному развитию |
|
|
рынкаценныхбумагбыласозданаблагоприятнаясредадля |
||
|
|
развитиясельскогохозяйства, энергетики, промышленности |
|
г. |
|
итранспорта. |
|
|
Россияв1914 г. вышланапятоеместовмирепослеЛондо- |
||
1890–1914 |
|
||
|
история» отмечает, чтонаСанкт-Петербургскойбирже |
||
|
|
на, Парижа, Рима, Нью-Йоркапообороту ценныхбумаг, |
|
|
|
втомчислеакций. |
|
|
|
РоссийскийученыйГ.Я. Перельманвработе«Экономическая |
|
|
|
в1914 г. происходилторговыйоборотакцийпрактическивсех |
|
|
|
отраслейроссийскойэкономики. «Наиболеезначительнобыли |
|
|
|
представленыкомпаниифинансовойсферы(страховыеком- |
|
|
|
пании, земельныеикоммерческиебанки) итранспортного |
|
|
|
сектора(пароходстваижелезныедороги). Остальныекомпа- |
|
|
|
нии– отнефтяных(“ТовариществобратьевНобель”) допиво- |
|
|
|
варенных(Общество“Бавария”) – былисобраныподобщим |
|
|
|
названием“Промышленностьиторговля”»14 |
|
|
Изданиедек- |
Декабрь1917 г. поставилточкувуспешномразвитии |
|
|
ретов озапре- |
ифункционированиироссийскойбиржи. Черездвамесяца |
|
г. |
щениивсех |
послетого, какквластипришлибольшевики, рынок |
|
1917 |
операций |
ценныхбумагбылзаконодательнозапрещен. |
|
Вмировойисториинетаналоговэтому инциденту. |
|||
Декабрь |
сценными |
29 декабря1917 г. Советнародныхкомиссаровиздалдекре- |
|
бумагами |
ты«Опрекращенииоплатыкупоновпооблигациямивы- |
||
|
|
платыдивидендовпоакциям»15 и«Овоспрещениисделок |
|
|
|
16 |
|
|
|
сценнымибумагами» |
заподписьюЛенина, Менжинского, |
|
|
Трутовского, Шлихера, согласнокоторымзапрещалисьвсе |
|
|
|
сделкисценнымибумагами, выплатадивидендовипаев |
14Перельман Г., Бородкин Л.И. Котировки акций на Санкт-Петербургской биржев1865–1914 гг. // Экономическаяистория. Обозрение. 2005. №11. С. 106–111.
15См.: Декреты Советской власти. М., 1957. Т. I. С. 285.
16См.: Там же. С. 390.
23
23
|
|
Окончание табл. 1 . 2 . 1 |
|
|
|
1 |
2 |
3 |
|
Изданиедек- |
Кдальнейшемуотставаниюотзарубежныхколлегпривел |
|
ретовоконфи- |
очереднойдекрет23 января1918 г., которыйнетолько |
|
скацииакцио- |
развалилвсюсистему банковскогодела, ноилишилнарода |
|
нерныхкапи- |
вкладов, дивидендов, сбереженийианнулировалвсеопера- |
|
таловчастных |
цииисделкипоценнымбумагам, – декрет«Оконфискации |
|
акционерныхкапиталовбывшихчастныхбанков. |
|
|
банковиоб |
Вэтотроковоймоментвисторииразвитияфинансового |
|
аннулирова- |
сектораимелиобращениеакцииболее600 компаний, |
г. |
ниивсехзай- |
банковипредприятий. |
1918 |
мов, «развал |
28 января 1918 г. декрет «Об аннулировании всех займов |
банковской |
внешних и внутренних, заключенных царским и Времен- |
|
Январь |
недоверие |
сии, которые лишились всех своих вложений, но и отвер- |
|
системы», |
ным правительствами и всех государственных гарантий по |
|
|
частным займам»17 не только лишил доверия граждан Рос- |
|
кРоссиикак |
нул от отечественного рынка зарубежных коллег и потен- |
|
кфинансовому |
|
|
циальных инвесторов. |
|
|
институту |
Этидвадокументасыгралиотрицательнуюрольвдальней- |
|
|
шемразвитииэкономикиРоссии, отставаниекоторойможно |
|
|
наблюдатьинасовременномэтапе. Именносэтимистори- |
|
|
ческимэтапомавторсвязываетотставаниеотечественного |
|
|
рынкаакций, плохуюинфраструктуруденежногопотокаи |
|
|
нестабильностьнормативно-правовойбазы |
сети18. К осени 1926 г. существовало уже 114 бирж. Высший Совет народного хозяйства предложил всем хозяйственным единицам вступить в члены биржи, посещать биржевые собрания, все торговые операции производить преимущественно на бирже и руководствоваться биржевыми ценами. С 1922 г. при товарных биржах могли создаваться фондовые отделы. К 1925 г. их было учреждено десять. Крупнейшими из них были московский и ленинградский отделы, основные виды обращающихся ценностей – иностранная валюта и государственные ценные бумаги. Объем торгов финансовыми инструментами составлял примерно 3–4 % товарных сделок. Законодательством разрешались специализированные фондовые биржи, однако на практике они созданы не были. Фондовая биржевая торговля могла осу-
17См.: Декреты Советской власти. М., 1957. Т. II. С. 130.
18См.: Биржевое законодательство (сборник постановлений). М.: Всесоюзный совет съездов биржевой торговли, 1925. С. 437
24
24
ществляться в отношении иностранной валюты, банкнот, ценных бумаг, благородных металлов19.
Для первых советских товарно-сырьевых бирж были характерны особенности, обусловленные экономической политикой государства диктатуры пролетариата20.
Особенности первых советских товарно-сырьевых бирж21
Особенность |
Характеристика |
|
Регистрация |
Регламентируется Постановлением СТО от 1 января 1922 г. |
|
Основной причиной введения регистрации внебиржевых сделок |
||
внебиржевых |
было стремление государства административным путем при- |
|
сделок |
влечь торговцев на биржу и осуществить за ними дополнитель- |
|
|
ный контроль |
|
|
ВсоответствиисДекретомСНКот10 апреля1923 г. всегосудар- |
|
|
ственныепромышленныепредприятия, действующиенаначалах |
|
|
коммерческогорасчета, всецентральныетрестыобязаныбыли |
|
«Обязательное |
статьчленамибиржиирегистрироватьнабиржесвоиоптовые |
|
членство» |
сделки. Декретомот17 июня1923 г. такаяпрактикабылавведена |
|
идляместныхтрестов, находящихсявуправлениисовнархозов. |
||
|
Необходимостьбиржевогоконтроляособенноактуальнавусло- |
|
|
вияхправовогонигилизма, которыйдемонстрируютотдельные |
|
|
российскиенецивилизованныепредприниматели |
|
|
Характернойчертойсоветскихтоварныхбиржбылаихмногопро- |
|
|
фильностъ. Набиржесовершалисьсделкипрактическиповсем |
|
|
видамтоварныхгрупп. Поэтому биржасостоялаизразличных |
|
Много- |
секций, гдеосуществлялисьоперациипореализациипродукции |
|
определеннойотрасли. Ихдеятельностьопределяласьсоответст- |
||
профильностъ |
вующимиположениями, ачленысекцийподчинялисьбиржевому |
|
|
комитету. Например, приобразованииМосковскойтоварнойбир- |
|
|
жибылосозданошестьсекций: сырьевая, хлебно-продуктовая, |
|
|
текстильная, строительная, металлическаяиэлектротехническая, |
|
|
химическая. Позднеебыласозданалеснаясекция |
|
|
Помереукрепленияфинансовогоположениястранынасоветских |
|
Финансовые |
биржахсоздавалисьфинансовыеотделы, гдеосуществлялисьопе- |
|
отделы |
рациисгосударственнымиценнымибумагами(восновномопера- |
|
циипоихразмещению), иностраннойвалютой, реализацияакций, |
||
|
||
|
учетвекселейидругихплатежныхведомостей |
19См.: Архипов И.В. Модернизация торгового права и коммерческого процесса в России в XIX – начале ХХ в. Саратов: Изд-во СГУ, 2007. С. 106.
20См.: Диго С.Н., Диго С.С. Биржевая деятельность: учеб. пособие. М., 2000. 200 с.
21См.: Ponomareva S.V., Melnikova А.S. The history of the development of financial markets and instruments in domestic and foreign scientific and accounting practices.
25
25
Переход нашей страны к рыночной экономике определил начало нового этапа в развитии рынка ценных бумаг. Обобщив накопленный опыт предыдущих периодов (дореволюционный и годы НЭПа) и приняв во внимание современные особенности развития общества, российская экономика получает современ-
ный рынок ценных бумаг. |
|
|
Дадим описание отечественного рынка |
ценных |
бумаг |
в его историческом становлении в конце XX |
в. (табл. |
1.2.2), |
а также рассмотрим тенденции и перспективы его развития22. Этапы развития фондового рынка в России:
1-й этап. 1991–1992 гг. – появление фондового рынка; 2-й этап. 1993–1994 гг. – эпоха приватизации; 3-й этап. 1995–1996 гг. – эпоха облигаций; 4-й этап. 1997–1998 гг. – эпоха акций; 1999 г. – посткризисный период.
Таблица 1 . 2 . 2
Становление и развитие рынка ценных бумаг в России в конце XX в.23
Этап |
Характеристика |
Положительные |
Отрицательные |
|
этапа |
черты |
черты |
||
|
||||
1 |
2 |
3 |
4 |
|
1-йэтап |
Наданномэтаперазви- |
Характеризуетсяпояв- |
Неподготовленность |
|
|
тияфункционирование |
лениембольшогоколи- |
участниковрынка, |
|
|
рынканоситскорее |
честваучастникови |
неотработанностьпо- |
|
|
декларативныйхарак- |
разнообразныхфинан- |
рядкаоперацийсцен- |
|
|
тер. Определяющее |
совыхинструментов. |
нымибумагами, отсут- |
|
|
влияниеимеютособен- |
Началозаконодатель- |
ствиемеханизмакон- |
|
|
ностиэкономическогои |
ногорегулирования |
тролязаотчетностью |
|
|
социально-политичес- |
рынкаценныхбумаг: |
акционерныхобществ. |
|
|
когоразвитияРоссии. |
ставитсявопросона- |
СлабостьРоссиивэко- |
|
|
Связьсмеждународны- |
дежностиценныхбу- |
номическомисоциаль- |
|
|
мирынкаминосила |
маг, определенииих |
но-политическомас- |
|
|
скорееидеологический, |
рейтингаит.д. |
пектах |
22См.: Лащинский К. Развитие фондового рынка в Российской Федерации // Финансы. 2009. № 4.
23См.: Ponomareva S.V., Melnikova А.S. The history of the development of financial markets and instruments in domestic and foreign scientific and accounting practices.
26
26
Продолжение табл. 1 . 2 . 2
1 |
2 |
3 |
4 |
|
чемпрактическийха- |
|
|
|
рактер: заимствовалась |
|
|
|
терминология, ноне |
|
|
|
деньги. Вследствие |
|
|
|
этогоотечественный |
|
|
|
рынокнеоказывает |
|
|
|
существенногорегули- |
|
|
|
рующеговоздействияна |
|
|
|
экономику страны, |
|
|
|
сложностьегострукту- |
|
|
|
рыобъясняетсякопиро- |
|
|
|
ваниемзарубежных |
|
|
|
аналогов |
|
|
2-йэтап |
Взаимодействиерос- |
Фондовыйрынокстал |
Несовершенствозако- |
|
сийскогофондового |
экономическизначи- |
нодательства, неразви- |
|
рынкасмеждународ- |
тельнымявлением, |
таяинфраструктура, |
|
нымифинансовыми |
оннемогнепривлечь |
большоеколичество |
|
рынками, которые, по |
вниманияиностранных |
мелкихфирмярковы- |
|
сути, исталиопределять |
инвесторов, многократ- |
раженнойспекулятив- |
|
существенныестороны |
ноувеличившихсвои |
нойнаправленности. |
|
егоразвития. |
вложениявпокупку |
Кризиснаразвиваю- |
|
Фондовыйрынокпере- |
российскихценных |
щихсярынкахикрах |
|
сталбыть“заниматель- |
бумаг. Усилиласьисис- |
финансовыхпирамид |
|
нойигрушкой” истал |
тематизироваласьрегу- |
оказалисущественное |
|
активноучаствоватьв |
лирующаярольгосу- |
влияниенафондовый |
|
процессеперераспреде- |
дарства. |
рынок: большаячасть |
|
лениясобственностии |
Кризисоказалсясвоего |
иностранныхучастни- |
|
первичногонакопления |
рода«горькимлекарст- |
ковегопокинула, цены |
|
капитала. Развитиерын- |
вом» длятрансформа- |
упали, разорилосьзна- |
|
кавдвухизмерениях: |
циисложившегося |
чительноеколичество |
|
цивилизованном(когда |
«дикого» рынкавболее |
мелкихучастников |
|
организовываласьтор- |
совершенныймеха- |
|
|
говляваучерамииак- |
низм. Послекризиса |
|
|
циямиприватизирован- |
осталисьглавнымобра- |
|
|
ныхпредприятий) и |
зомкрупныекомпании |
|
|
диком(когдашлабой- |
сдолгосрочнойстрате- |
|
|
каяторговляфинансо- |
гиейприсутствияна |
|
|
вымисуррогатамии |
рынке |
|
|
возводилисьфинансо- |
|
|
|
выепирамиды) |
|
|
|
|
|
27 |
|
|
|
27 |
Продолжение табл. 1 . 2 . 2
1 |
2 |
3 |
4 |
3-йэтап |
Наиболеепривлека- |
Усилениерегулирую- |
Потерявшиеврезульта- |
|
тельнымфинансовым |
щейролигосударства |
текризисачастьсвоего |
|
инструментомстали |
позволилоликвидиро- |
капиталаиностранные |
|
государственныедолго- |
ватьнафондовомрын- |
инвесторынеспешили |
|
выеобязательства. |
кенаиболееодиозные |
нароссийскийрынок. |
|
Рынокприобрелболее |
формыфинансового |
Положениеусугубля- |
|
цивилизованныйхарак- |
мошенничества. |
лосьполитическими |
|
тер. Появилсяинститут |
Рынокприобрелболее |
рисками: парламент- |
|
уполномоченныхдиле- |
цивилизованныйхарак- |
скимивыборами1995 г. |
|
ров, которыйпозволил |
тер: торгипроводились |
ипрезидентскими |
|
совершатьсделкинаи- |
вэлектронномвиде, |
1996 г. |
|
болеекрупнымучаст- |
снизилсяразмеркомис- |
|
|
никамрынка, авсе |
сионных, составучаст- |
|
|
остальныесталиполь- |
никовсталжесткосу- |
|
|
зоватьсяихпосредниче- |
бординированным, |
|
|
скимиуслугами. Тор- |
появилсяинститут |
|
|
говлякорпоративными |
уполномоченных |
|
|
ценнымибумагами |
дилеров |
|
|
носилаболеедемокра- |
|
|
|
тичныйхарактерина- |
|
|
|
ряду сосделкамиврос- |
|
|
|
сийскойторговойсис- |
|
|
|
темеактивноразвивался |
|
|
|
внебиржевойрыноки |
|
|
|
региональныеторговые |
|
|
|
площадки. |
|
|
|
Помересниженияин- |
|
|
|
фляциииуменьшения |
|
|
|
политическихрисков |
|
|
|
доходностьГДОстала |
|
|
|
снижатьсяивозросла |
|
|
|
инвестиционнаяпри- |
|
|
|
влекательностьакций |
|
|
4-йэтап |
Одинизнаиболеепро- |
Головокружительная |
Увеличениедолиболее |
|
тиворечивыхэтапов |
доходностьвложений |
рискованногопосрав- |
|
развитияфондового |
вкорпоративныецен- |
нениюсоблигациями |
|
рынка. |
ныебумагиспособст- |
финансовогоинстру- |
|
Важнейшейчертой |
вовалапритокунары- |
ментасделалорынок |
|
четвертогоэтапастала |
нокиностранныхинве- |
чувствительнымкиз- |
|
рольфондовогорынка |
стиций |
мененияммировой |
|
какрегуляторанацио- |
|
конъюнктуры. Очеред- |
|
нальнойэкономики |
|
ноймеждународный |
|
иегоусилившаяся |
|
кризисударилвпервую |
28
28
|
|
Окончание табл. 1 . 2 . 2 |
|
|
|
|
|
|
взаимосвязь с между- |
|
очередьпорынкуакций, |
|
народными финансо- |
|
затемупалиценынаобли- |
|
выми рынками |
|
гации, доходностькото- |
|
|
|
рыхлетомкризисного |
|
|
|
1998 г. составляла180 % |
|
|
|
годовых. Падениерынка |
|
|
|
облигацийсделалонеиз- |
|
|
|
бежнымобвалнациональ- |
|
|
|
нойвалютыизаморажи- |
|
|
|
ваниегосударственных |
|
|
|
долговыхобязательств, |
|
|
|
таккакгосударствоуже |
|
|
|
былоневсостоянииопла- |
|
|
|
титьранеевзятыеобяза- |
|
|
|
тельства. Фондовыйры- |
|
|
|
ноккэтому временибыл |
|
|
|
важнойсоставляющей |
|
|
|
финансовойсистемыстра- |
|
|
|
ны, егокрушениевызвало |
|
|
|
сильнейшийбанковский |
|
|
|
кризисипадениепроиз- |
|
|
|
водствавреальномсекто- |
|
|
|
реэкономики |
Анализ этапов развития фондового рынка позволяет сделать вывод о формировании в России типичного развивающегося рынка, тесно интегрированного в мировую финансовую систему: рынок растет при уменьшении политических и экономических рисков и благоприятной международной конъюнктуре и начинает падать при неблагоприятном изменении перечисленных выше факторов. В течение первых двух этапов (1991–1994 гг.) создавался механизм функционирования рынка: появились представляющие интерес для инвесторов финансовые инструменты, определился состав участников рынка, главные направления формирования его инфраструктуры и регулирования условий торговли. В 1995–1999 гг. динамика развития рынка была хорошей иллюстрацией его циклического развития: падение ставок банковского кредита и рост цен на облигации, затем уменьшение доходности вложений в государственные долго-
29
29
срочные облигации вызывают переток капиталов на рынок акций. В определенный момент рынок оказывается «перегретым» слишком оптимистичными ожиданиями участников и начинается закономерный процесс его падения. Сначала снижаются цены на наиболее рискованные финансовые инструменты, затем приходит черед облигаций24.
В табл. 1.2.3 рассмотрено формирование и развитие рынка ценных бумаг в международной практике. Хотелось бы отметить, что развитие всей финансовой сферы (а рынок ценных бумаг – часть финансового рынка) осуществляется не само по себе, а идет «вслед» за развитием производственной сферы, вытекает из потребностей и закономерностей самого производства. И новые виды финансовых инструментов (ценных бумаг), форм торговли ими появляются по мере возникновения потребности в них вместе с развитием экономики в целом25.
Таким образом, зародившись на рубеже XII–XIII вв., рынок ценных бумаг к началу XIX в. приобрел свои характерные очертания. В мире активно использовались векселя и чеки, на фондовых биржах обращались акции и долговые обязательства, государства активно делали займы под собственные ценные бумаги. Появились профессиональные менялы-банкиры и биржевые брокеры.
Однако действительно стремительно фондовый рынок начал развиваться только в XIX в. (табл. 1.2.4). В это время на смену отживавшему феодализму приходил капитализм, основанный на личной и экономической свободе работников. Средневековые ремесленные цеха выросли сначала в простую мануфактуру, а потом в капиталистическую фабрику, основанную
24См.: Витип А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: Кризис и предпосылки его преодоления // Вопросы экономики. 2004. № 9.
25См.: Рынок ценных бумаг (Фундаментальный анализ): учеб. пособие / Б.А. Карташов, Е.В. Матвеева, Т.А. Смелова, А.Е. Гаврилов. Волгоград: Изд-во ВолгГТУ, 2006. 180 с.
30
30