книги / Рынок ценных бумаг

–форма выпуск – эмиссионная, т.е. все ценные бумаги выпуска совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная);

–форма собственности и вид эмитента, т.е. того, кто выпускает на рынок ценную бумагу – государство, корпорации, частные лица;

–характер обращаемости – свободно обращается на рынке или есть ограничения;

–экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые предоставляет ценная бумага;

–уровень риска – высокий, низкий и т.п.;

–наличие дохода – выплачивается по ценной бумаге какой-то доход или нет;

–форма вложения средств – инвестируются деньги в долг или для приобретения прав собственности.

Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее

сденьгами. Это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т.д.

Признаки ценной бумаги: обращаемость, доступность, стандартность, документарность, регулируемость, рыночность, ликвидность, риск, обязательность исполнения со стороны эмитента прав, закрепленных в ценной бумаге.

2.Основные виды ценных бумаг в российской практике

Вид ценной бумаги – это ее сущность, качественная определенность, отличающая ее от других ценных бумаг.

К ценным бумагам ГК РФ (ст.143) относит: государственную облигацию, облигацию, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковскую сберегательную книжку на предъявителя; коносамент; акцию; приватизационные ценные бумаги. ГК РФ ст. 912 вводит такие ценные бумаги, как складское свидетельство простое, двойное и другие документы.

Основные виды ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности:

21

Акция – единичный вклад в уставной капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами. Это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Государственные ценные бумаги – это обычно различного вида облигации, выпускаемые центральным правительством и местными органами власти в целях мобилизации денежных ресурсов.

Банковский сертификат – свободно обращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплатить этот вклад и проценты по нему через установленный срок.

Распространенным финансовым инструментом является вексель. Вексель – ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении указанного в векселе срока

определенную сумму его владельцу.

Чек – ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Коносамент – документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение.

Опцион – договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

Форвардный контракт – это срочный контракт, который заключается, как правило, вне биржи.

22

Финансовый фьючерс – стандартный биржевой договор на покупку или продажу биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.

Варрант – документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-либо компании в течение определенного срока времени по установленной цене.

Классификация ценных бумаг. По форме выпуска ценные бу-

маги можно разделить на эмиссионные и неэмиссионные. Эмиссионные ценные бумаги выпускаются обычно крупными выпусками, в больших количествах, и внутри каждого выпуска все ценные бумаги абсолютно идентичны. Это обычно акции и облигации. Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются поштучно или небольшими выпусками (вексель, чек, опцион).

В зависимости от формы существования ценные бумаги быва-

ют документарными и бездокументарными.

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг – это форма, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного сертификата ценных бумаг.

Бездокументарная форма – это форма, при которой владелец устанавливается наоснованиизаписипо счету депоиливсистеме реестра.

По способу передачи прав собственности ценные бумаги под-

разделяются на именные, на предъявителя и ордерные Именная ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца ко-

торой зафиксировано на ее бланке и/или в ее реестре собственников, который может вестись в обычной документарной и/или электронной формах.

Предъявительская ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется непосредственно на ней самой, а ее обращение не нуждается ни в какой регистрации.

Ордерные ценные бумаги, сочетающие в себе одновременно черты тех и других, передаются путем совершения передаточной надписи- индоссамента.

По срокам существования ценные бумаги делятся на срочные и бессрочные.

23

Срочные (например, облигации), т.е. имеющие установленный срок существования, подразделяются на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет), долгосрочные (5–30 лет).

Бессрочные (например, акции) – существуют пока существует эмитент.

В зависимости от формы вложения средств владельца ценные бумаги делят на долговые и долевые.

Долговые – ценные бумаги, предусматривающие возврат суммы долга к определенной дате и выплату процента. Это облигации, банковские сертификаты, векселя и др.

Долевые – ценные бумаги, закрепляющие права владельца на часть имущества предприятия, на часть прибыли и на участие в управлении. Долевые ценные бумаги дают право собственности на соответствующие активы. Это акции, варранты, коносаменты и др.

По возможности обмена ценные бумаги бывают конвертируе-

мые и неконвертируемые. Конвертируемые – это ценные бумаги, которые при определенных условиях обмениваются на другие виды бумаг того же эмитента.

С точки зрения доходности ценные бумаги, как правило, явля-

ются доходными, но могут быть и бездоходными, когда при выпуске ценной бумаги не оговаривается размер дохода ее владельца.

Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Но в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу можно продать только тому, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги являются нерыночными.

По уровню риска виды ценных бумаг располагаются исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск.

Вопросы для самопроверки

1.Разновидности ценных бумаг.

2.Что значит эмиссионная ценная бумага? Назовите эмиссионные ценные бумаги.

3.Классифицируйте ценные бумаги как долговые и долевые.

4.Что характеризует ордерную ценную бумагу?

5.С какой целью выпускают ценные бумаги?

24

ЛЕКЦИЯ 5. Акции

1.Общая характеристика акций.

2.Разновидности акций. Обыкновенные и привилегированные

акции.

3.Стоимостная оценка акций.

1. Общая характеристика акций

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества. В ФЗ «О рынке ценных бумаг», ст. 2 акция определяется как «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая пра-

ва ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации». Держате-

лей (акционеров) можно разделить на физических (частных, индивидуальных), корпоративных, коллективных (институциональных).

Для эмитента выпуск акций привлекателен по следующим причинам:

–акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций;

–выплата дивидендов не гарантируется;

–размер дивидендов может устанавливаться произвольно, независимо от прибыли.

Инвестора в акциях привлекает следующее:

–право голоса в обмен на вложенный в акции капитал;

–право на доход, т.е. на получение части чистой прибыли акционерного общества в виде дивидендов;

–прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций

на рынке;

– дополнительные льготы, которые может предоставить акционерное общество своим акционерам;

25

–право преимущественного приобретенияновыхвыпусков акций;

–право на часть имущества акционерного общества, остающегося после его ликвидации и расчетов со всеми иными кредиторами.

Таким образом, акции обладают следующими свойствами:

–акция – это титул собственности, т.е. держатель акции является сособственником, совладельцем акционерного общества;

–акция не имеет срока существования, она бессрочна, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

–для акции характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества;

–акции могут расщепляться и консолидироваться. При расщеплении одна акция превращается в несколько. Эмитент может использовать это свойство акций для уменьшения предложения акций данного вида. Величина уставного капитала при расщеплении не изменяется. При консолидации число акций уменьшается, что может привести к росту их рыночной цены. Номинальная стоимость акций возрастает, а размер уставного капитала остается прежним.

2. Разновидности акций

Обыкновенные и привилегированные акции. В зависимости от порядка владения (способа легитимации) акции могут быть именными и на предъявителя. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» «все акции общества являются именными» (ст. 25, п. 2). Это предполагает, что владелец акции должен быть внесен в реестр акционерного общества.

Согласно российскому законодательству акции акционерного общества можно разделить на размещенные и объявленные (ФЗ «Об акционерных обществах», ст. 27). Размещенными считаются акции, уже приобретенные акционерами. Объявленными являются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно

кразмещенным акциям.

Взависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты различают акции объявленные, выпущенные, полностью оплаченные, выкупленные и др.

26

В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные. Согласно Гражданскому кодексу (ст. 102) и ФЗ «Об акционерных обществах» (ст. 25, п. 2) номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 % от уставного капитала общества.

Владелец обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, иметь право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества – право на получение части его имущества в размере стоимости принадлежащих ему акций (ФЗ «Об акционерных обществах», ст. 31).

Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегия владельца такой акции заключается в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций (ФЗ, ст. 32).

Закон определяет случаи, когда владелец привилегированной акции получает право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса.

Выделяют прежде всего два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые. Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, может накапливаться и выплачиваться в течение установленного срока.

При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определены возможность и условия конвертации (обмена) таких акций в обыкновенные или привилегированные акции иных типов. Акционерное общество может выпустить привилегированные акции с долей участия. Такие акции дают право их владельцу не только на установленный при ее выпуске фиксированный дивиденд, но и на дополнительный, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

27

3. Стоимостная оценка акций

Первая оценка акций осуществляется в период ее выпуска – номинальная. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.

По Федеральному закону РФ «Об акционерных обществах» уставной капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами (ст. 25, п. 1). Номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции, является базойдляопределенияпоследующих стоимостных оценок акции.

Затем стоимостная оценка происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную цену. Это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости.

Рыночная цена – это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения устанавливает продавец, цену спроса – покупатель. Котировка предполагает наличиедвухцен.

1.Цена приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цена спроса (bid price) – цена бид.

2.Цена предложения, по которой владелец или эмитент акции желает ее продать (offer price), оферта.

Между ними находится цена исполнения сделки. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, последняя – цена закрытия. В течение дня устанавливаются высшая и низшая цены на акцию. Расчет рыночный цены акции выглядит следующим образом:

гдеЦа – ценаакциинарынке; Д– дивиденд(руб.); С– ссудныйпроцент.

28

Изменение цены является одним из показателей биржевой активности. Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом акции.

где Ка – курс акции; Ца – рыночная цена; На – номинальная цена. Показатель, отображающий среднюю цену акций и других цен-

ных бумаг по определенной совокупности компаний, называется биржевым индексом.

При стоимостной оценке акций важную роль играет балансовая стоимость. Ее определяют на основе оценки собственных активов компании как частное от ее деления на количество выпущенных акций, находящихся в обращении.

Дивиденд и доходность акций. Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли от их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Акционерное общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года и (или) по результатам финансового года принимать решения (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям (с. 42), т.е. закон не обязывает АО в обязательном порядке их выплачивать.

Дивиденды не могут выплачиваться до тех пор, пока не оплачен весь уставной капитал, они не могут быть выплачены тогда, когда предприятие отвечает установленным законом признакам банкротства (несостоятельности) или когда в результате выплаты дивидендов такие признаки появляются. Если выплата дивидендов объявлена, то общество обязано их выплатить по каждому типу акций, срок выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения. Дивиденд может выплачиваться деньгами или по усмотрению общества иным имуществом (как правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями). Если дивиденды выплачиваются собствен-

29

ными акциями, то такая практика носит название «капитализации доходов», или реинвестирования. С точки зрения теории выплата дохода собственными акциями не может считаться дивидендом, так как они не представляют части чистого дохода.

Сроки выплаты дивидендов устанавливаются акционерным обществом. Решение о выплате годовых дивидендов (размере и форме выплаты) по каждой категории дивидендов принимает общее собрание акционеров по рекомендации совета директоров (наблюдательного совета) общества, а решение о выплате промежуточных дивидендов принимается советом директоров (наблюдательным советом) общества самостоятельно.

При выплате дивидендов соблюдается определенная приоритетность их выплаты. В первую очередь устанавливаются дивиденды по привилегированным акциям. Затем общим собранием АО принимается решение о выплате (объявлении) дивидендов по обыкновенным акциям. Дивиденд рассчитывается только на те акции, которые находятся на руках у держателей. Акции, выкупленные у держателей или не размещенные и находящиеся на балансе акционерного общества, в расчет при установлении дивидендов не принимаются. Размер годового дивиденда не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом), однако он не может быть и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее собрание вправе принять решение о частичной выплате, а также о невыплате дивидендов.

Определение доходности акций. Инвестор может рассчитывать на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге. Факторами, определяющими размер дивиденда, являются условия его выплаты, масса чистой прибыли и пропорции ее распределения, что зависит от решения совета директоров и общего собрания акционеров.

После реализации акции ее держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода – прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой покупки Ц0 и ценой продажи Ц1. Когда цена продажи превышает цену покупки Ц1 > Ц0, инвестор получает доход

30