Глава 10. Международное движение капитала
Иностранный капитал в экономике России
10.1. Классификация международных инвестиций
Капитал – накопленный запас средств в производительной, денежной и товарной формах, который необходим для создания материальных благ. В основе международного движения капитала между странами мира лежит международное разделение факторов производства, основанное на различной обеспеченности стран капиталом. Леон Вальрас сформулировал правило, которое определяет международную платежную позицию любой страны:
Im = Ex +NA + NR,
где NА– чистые продажи активов; NR – чистые выплаты процентов по этим активам.
Продажи активов в любой форме означают приток капитала в страну. Платежи процентов – плата за пользование капиталом, полученным в прошлом.
Ex – Im + NR = − NR
По закону Вальраса баланс торговли товарами и услугами должен равняться балансу движения капитала с противоположным знаком.
Международное движение капитала может влиять на между-народную торговлю товарами и наоборот. Если международная торговля товарами основана на различной обеспеченности стран мира факторами производства, то международная торговля товарами замещает международное движение факторов производства.
Международная торговля товарами дополняет международное движение факторов производства, если она основана на иных обстоятельствах (сравнительных преимуществах, эффекте масштаба и т.п.).
Классификация международного движения капитала:
I. По источнику происхождения капитал делится на государственный и частный.
– государственный капитал – средства государственного бюджета страны, которые перемещаются за рубеж по решению правительства данной страны или руководящих органов международных финансовых организаций.
К государственному капиталу относят государственные займы, экономическую помощь, оказываемую одной страной другой стране, займы международных финансовых организаций – займы МВФ, группы Всемирного банка (МБРР, МАР, МФК), ЕБРР и региональных банков развития Латинской Америки, Африки и Азии.
– частный капитал – средства негосударственных корпораций и банков, которые перемещаются за рубеж по решению их руководящих органов (прямые инвестиции, межбанковские кредиты, торговые кредиты)
II. По характеру использования капитала различают:
– капитал предпринимательский, вкладываемый в производство с целью получения прибыли.
– ссудный капитал – средства, выдаваемые взаймы с целью получения процента.
III. По сроку вложения капитала различают:
– краткосрочный (срок вложения менее 1 года): торговые кредиты и портфельные инвестиции.
– средне- и долгосрочный капитал (срок вложения более 1 года).
IV. Функциональное деление капитала.
– прямые инвестиции – приобретение долгосрочного экономического интереса нерезидентом страны в предприятии-резиденте, обеспечивающее контроль инвестора над объектом инвестирования.
– портфельные инвестиции – вложение капитала в иностранные ценные бумаги, не дающее инвестору право реального контроля над объектом инвестирования.
– прочие инвестиции – движение капитала, связанное с межгосударственными кредитами и банковскими депозитами.
– резервные активы – это движение капитала, связанное с активами, которые могут быть использованы государством для покрытия сальдо платежного баланса.
В качестве примера, рассмотрим структуру иностранных инвестиций в экономике РФ.
Объем иностранных инвестиций, поступивших в российскую экономику в 2010 году, составил $114,746 млрд., что на 40,1% больше, чем в 2009 году. Положительная динамика зафиксирована благодаря росту кредитов и портфельных инвестиций. Прямые иностранные инвестиции в РФ в 2010 году составили $13,8 млрд. – на 13,8% меньше аналогичного показателя-2009 (в 2009 году прямые инвестиции также упали на 41,1% по сравнению с 2008 годом).Портфельные инвестиции в 2010 году составили $1,076 млрд. – на 21,9% больше, чем в 2009 году (в 2009 году портфельные инвестиции упали на 37,7% по сравнению с 2008 годом). Однако, инвестиции в акции и паи составили $344 млн., упав на 9%. Прочие инвестиции в Россию составили $99,860 млрд., что на 53,3% больше соответствующего показателя 2009 года. В том числе торговые кредиты составили $17,594 млрд., увеличившись на 26,2%, прочие кредиты – $79,146 млрд., рост на 55,7%.
Больше всего иностранных инвестиций в 2010 году было направлено в финансовую деятельность – $37,913 млрд. (в том числе из Великобритании – $35,371 млрд., с Кипра – $852 млн.).В обрабатывающие производства было направлено $33,157 млрд. (в том числе из Китая – $5,090 млрд., Швейцарии – $3,765 млрд.). В сферу добычи полезных ископаемых поступило $13,858 млрд. (из Германии – $3,267 млрд., Нидерландов – $2,954 млрд.). В сферу оптовой и розничной торговли, на ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования было направлено $13,334 млрд. иностранных инвестиций (в том числе из Нидерландов – $3,131 млрд., Германии – $1,997 млрд.), в транспорт и связь – $6,576 млрд. (в том числе из Нидерландов – $2,146 млрд., из Китая – $1,222 млрд.), в операции с недвижимым имуществом, аренду и предоставление услуг – $7,341 млрд. (в том числе с Кипра – $2,156 млрд., из Великобритании – $1,092 млрд.).
В целом накопленный объем иностранных инвестиций в российской экономике к концу 2010 года составил $300,1 млрд., что на 11,9% больше по сравнению с предыдущим годом. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе – 58,3% (на конец 2009 года – 55,5%), доля прямых инвестиций составила 38,7% (40,7%), портфельных – 3,0% (3,8%).
10.2. Прямые инвестиции
В состав прямых инвестиций входят:
1. Вложение компаниями за рубеж собственного капитала – капитал филиалов и доля акций в дочерних и ассоциированных компаниях.
2. Реинвестирование прибыли – доля прямого инвестора в прибыли предприятия с иностранными инвестициями, не распределенная в качестве дивидендов и непереведенная в страну базирования.
3. Внутрикорпорационные переводы капитала – займы между прямым инвестором и его филиалами, дочерними или ассоциированными компаниями.
В аналитических целях прямые инвестиции в форме взноса в уставный капитал делятся на:
инвестиции, увеличивающие размер капитала – создание новых компаний, дополнительная эмиссия акций, размещение долей и паев, реинвестирование прибыли.
Инвестиции, не увеличивающие размер капитала: инвестиции в уже существующие инструменты: акции, доли, паи. В этом случае происходит простая смена собственников уставного капитала, такие инвестиции называют «слияния и поглощения».
Примером крупнейшей сделки подобного рода стало поглощение в конце 90-х годов 20 века английской компанией Водафон немецкой компании Маннесманн и еще 27 мелких компаний общей суммой 300 млрд. долл.
По рекомендации ОЭСР «предприятие с иностранными инвестициями (ПИИ) – это акционерное или неакционерное предприятие, в котором прямому инвестору - нерезиденту страны принадлежит 10 % и более обычных акций или их эквивалент (в не акционерном предприятии)».
Формы предприятий с иностранными инвестициями:
Филиал – это предприятие с иностранными инвестициями полностью принадлежащее иностранному инвестору.
Дочерняя компания – это ПИИ, в котором более 50 % уставного капитала принадлежит иностранному инвестору.
Ассоциированная компания – это ПИИ, в котором от 10 % до 50 % уставного капитала принадлежат иностранному инвестору.
Причины экспорта прямых иностранных инвестиций.
Главная причина – стремление к максимизации прибыли за счет снижения издержек производства продукции и диверсификации риска при создании производств в различных странах мира.
Выделяют следующие закономерности движения прямых иностранных инвестиций:
Чем выше уровень расходов ТНК на НИОКР, тем больше объемы экспорта ею иностранных инвестиций.
Чем выше уровень квалификации персонала и его з/п в данной ТНК, тем больше объем экспорта ею прямых иностранных инвестиций.
Чем выше уровень концентрации производства товаров в рамках данной ТНК, тем больше объем экспорта прямых иностранных инвестиций
Чем выше уровень расходов на рекламу и маркетинговые исследования рынка, тем больше объем экспорта прямых иностранных инвестиций.
Чем выше потребность ТНК в ресурсах, которые имеются на территории принимающей страны, тем больше уровень экспорта инвестиций на территория принимающей страны.
Чем выше степень защиты рынка принимающей страны от иностранной конкуренции с помощью тарифных и нетарифных барьеров, тем больше экспорт капитала на территорию принимающей страны.
Чем больше емкость рынка принимающей страны, тем больше экспорт прямых иностранных инвестиций в принимающую страну.
Тенденции и перспективы в области ПИИ
Глобальные потоки прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в 2010 году несколько выросли - до 1,24 трлн. долл., но все же были на 15% ниже их среднего докризисного уровня. На этом фоне контрастом смотрятся глобальное промышленное производство и торговля, которые вернулись к докризисным уровням. Согласно оценкам ЮНКТАД, глобальные ПИИ в 2011 году восстановят свой докризисный уровень, увеличившись до 1,4-1,6 трлн. долл., а в 2013 году приблизятся к пиковому показателю 2007 года. Этот положительный сценарий будет реализован при условии отсутствия любых неожиданных глобальных экономических потрясений, которые могут возникнуть под воздействием целого ряда все еще действующих факторов риска.
Впервые за историю развивающиеся страны и страны с переходной экономикой в совокупности привлекли более половины глобальных потоков ПИИ (табл.10.1).
Вывоз ПИИ из этих стран также достиг рекордных уровней, а большинство их инвестиций направляются в другие страны Юга. Напротив, приток ПИИ в развитые страны продолжает уменьшаться.
В некоторых из беднейших регионов потоки ПИИ продолжают уменьшаться. Приток инвестиций во все нижеперечисленные группы стран (Африка, наименее развитые страны, развивающиеся страны, не имеющие выхода к морю, малые островные развивающиеся государства, а также Южная Азия) сократился. В то же время в ведущих регионах с формирующейся рыночной экономикой, таких, как Восточная и Юго-Восточная Азия и Латинская Америка, был отмечен мощный рост притока ПИИ (табл. 10.1)[59].
Международное производство расширяется, а зарубежные продажи, занятость и активы в транснациональных корпорациях (ТНК) возрастают. В 2010 году добавленная стоимость в рамках мирового производства ТНК составила приблизительно 16 трлн. долл. − около четверти глобального ВВП. На зарубежные филиалы ТНК приходилось более 10% глобального ВВП и треть мирового экспорта.
Важным новым источником ПИИ являются государственные ТНК. Насчитывается как минимум 650 государственных ТНК, которые имеют 8 500 зарубежных филиалов по всему миру. Хотя их число составляет менее 1% всех ТНК, на их зарубежные инвестиции в 2010 году приходилось 11% глобального ВВП. Форма собственности и управления государственными ТНК породила в некоторых принимающих странах обеспокоенность по поводу, в частности, неравных правил игры и национальной безопасности со всеми вытекающими из этого регулятивными последствиями для международного расширения этих компаний.
Стоимостной объем трансграничных сделок в рамках СиП в 2010 году увеличился на 36%, но все еще составлял лишь примерно одну треть от предыдущего пикового уровня, достигнутого в 2007 году. Объем трансграничных СиП в развивающихся странах удвоился.
Таблица 10.1