Финансирование рисковых инвестиций

1. Понятие и сущность венчурного финансирования

2. Источники и формы венчурного финансирования

3. Процедура осуществления венчурного финансирования

-1-

В настоящее время движущей силой современной экономики является сфера высоких технологий, но не энергоемкие, а интеллектуальные отрасли производства. В тоже время ни в одном современном государстве не хватает бюджетных средств на обеспечение нужд научно-технической сферы. Выход состоит в привлечении внебюджетных источников финансирования. Одним из наиболее приемлемых способов такого финансирования выступает венчурное инвестирование.

За рубежом, главным образом в США и некоторых странах Западной Европы, венчурное финансирование широко используется на практике уже не одно десятилетие и зарекомендовало себя как очень действенное средство по привлечению денежных средств в различные сферы, особенно в инновационный бизнес. Яркими примерами эффективного использования венчурного капитала являются такие компании, как «Майкрософт» (операционные системы DOS и WINDOWS), «Apple Computers», «Джинентек» (рекомбинантные молекулы ДНК), «Пиксар Анимэйшен Студио», Кремниевая долина в районе Стэндфордского университета, Seagate Technologies, Cisco Systems (лидер производства сетевых маршрутизаторов и телекоммуникационного оборудования) , Yahoo! (интернет-поисковик), Biogen и т.д. В настоящее время эти компании являются лидерами новых отраслей современного наукоемкого производства. В то же время немало уже давно утвердившихся на рынке крупных промышленных компаний пытаются использовать возможности венчурного механизма для выявления по всему миру новейших перспективных научно-технических разработок в целях повышения конкурентоспособности и обеспечения диверсификации производства (пример с Intel и г. Саратов, Microsoft и более 6000 партнеров в России).

В настоящее время можно выделить три основных рынка венчурного капитала – США и Канада, Юго-Восточная Азия, Европа. Обычно под европейским рынком подразумевается рынок Западной Европы, однако все чаще внимание инвесторов привлекают государства ЦВЕ. Перспективными считаются также рынки Израиля, Индии и Австралии. По поводу потенциала Китая мнения экспертов расходятся и его возможности являются предметом дискуссий. Остальные регионы (Ближний Восток, кроме Израиля, Южная Америка, Африка и др.) считаются менее привлекательными для венчурного капитала.

Термины «венчурный капитал» и «венчурный бизнес» берут начало от английского слова «venture», которое переводится как «рискованное предприятие или начинание», «сумма, подвергаемая риску».

Венчурный капитал— это капитал, вложенный инвесторами в рискованное предприятие на ранних стадиях его развития.

Венчурный бизнес- рисковое предприятие, предпринимательство, направленное на использование технических и технологических новшеств, научных достижений, еще не использованных на практике; связан с большим риском неполучения доходов по инвестициям.

Особенности венчурного бизнеса:

1. Высокая степень риска.

2. Необходимые средства могут предоставляться под перспективную идею без гарантированного обеспечения имеющимся имуществом, сбережениями или прочими активами предпринимателя. Единственным залогом служит специально оговариваемая доля акций уже существующей или только создающейся фирмы.

3. В отличие от традиционных прямых инвестиций с самого начала допускается возможность потери вложенных средств, если финансируемый проект не принесет после своей реализации ожидаемых результатов. Инвесторы венчурного капитала идут на разделение всей ответственности и финансового риска вместе с предпринимателем.

4. Финансирование предоставляется начинающим или мелким предпринимателям, изобретателям, ученым и инженерам, пытающимся самостоятельно реализовать появившиеся у них новые оригинальные и перспективные разработки.

Предоставляется венчурным предприятиям и предприятиям, создающим новые ниши на рынке т.к. у них нет обеспечения, истории и доходов, позволяющих получить кредит.

5. Активное участие инвесторов в управлении финансируемыми проектами на всех этапах их осуществления, начиная с экспертизы предпринимательских идей и заканчивая обеспечением ликвидности акций вновь созданной фирмы.

6. Венчурные фонды, как ни один другой инвестор готовы вкладывать средства в новые наукоемкие разработки, которым зачастую сопутствует высокая степень неопределенности.

7. Инвесторы рискового капитала постоянно следят за тенденциями развития науки и техники, реагируют на малейшие изменения в экономической политике и конъюнктуре рынка.

8. Опыт менеджеров - главный критерий при оценке перспектив вероятности получения финансирования.

9. Предприниматель передает некоторую часть собственности и контроля над бизнесом инвестору.

10. Инвестиции, требующие высоких прибылей, структурируются так, чтобы возврат на них был осуществлен в течение 3–7 лет.

11. Став ликвидной — через IPO, продажу бизнеса и т.п., — фирма переходит на другие источники финансирования.

12. Венчурные капиталисты ожидают получить 20–50% годовой прибыли на свои инвестиции к моменту ликвидности фирмы.

13. Типичный размер инвестиций от $500тыс. до $5млн.

-2-

Одним из важнейших моментов при организации венчурного финансирования выступает задача выбора источников инвестирования. Структура источников венчурного капитала отличается сильной страновой спецификой, что является следствием особенностей законодательного регулирования разных государств и укоренившимися в финансовой сфере нормами.

Финансовые ресурсы для венчурного бизнеса могут поступать из следующих источников: личные сбережения; семьи и друзья, пенсионные фонды, индивидуальные инвесторы (бизнес-ангелы); венчурные фонды; корпорации; банки; инвестиционные компании мелкого предпринимательства; государственные органы; страховые компании.

Кроме того, стоит отметить тот факт, что структура источников венчурного финансирования во многом зависит от стадии развития инвестируемого проекта.

Развитие венчурного бизнеса как особой формы финансового предпринимательства шло по пути выработки организационных форм и механизмов снижения риска отдельных инвесторов. В настоящее время в мировой практике применяются 4 формы венчурного финансирования.

1. Прямое венчурное финансирование. Связано с наибольшим финансовым риском, но при успешной реализации проекта обеспечивает максимальные прибыли. Применяется в основном крупными инвесторами на поздних и менее рискованных стадии инновационного цикла.

2. Венчурное финансирование компании - инноватора из нескольких независимых источников(частное финансирование, личный капитал, государственные субсидии и т.д.), например, совместное финансирование крупных и перспективных предпринимательских проектов. Такой подход позволяет снизить размер суммы, которой рискует каждый инвестор, создает общую заинтересованность в успешном завершении проекта, позволяет объединить знания, деловые связи и управленческий опыт.

3. Финансирование одним крупным венчурным инвестором нескольких компаний - инноваторов(диверсификация инвестиционного портфеля). Благодаря этому заранее допускается неудачный исход одного или нескольких капиталовложений, который будет скомпенсирован за счет других более успешных инвестиций. Практика показывает, что из 10 начатых проектов только 1-2 дают действительно блестящие результаты.

4. Венчурное финансирование с использованием средств венчурного фонда. Такие фонды, получившие широкое распространение, как правило, имеют статус самостоятельной компании или финансового партнерства с ограниченной ответственностью (используя российскую юридическую терминологию – «полное» или «коммандитное» товарищество). Их участники получают прибыль и несут убытки пропорционально вложенным средствам.

В настоящее время наиболее распространенной и зарекомендовавшей себя в мировой практике является именно четвертая форма венчурного финансирования.

Структура типичного венчурного фондавыглядит следующим образом.

«Общим» партнером выступает корпорация, учрежденная и управляемая венчурным капиталистом. Внешние инвесторы являются «ограниченными» партнерами и не оказывают прямого влияния на деятельность фонда. Обычно они перечисляют часть средств венчурному фонду немедленно, а другую часть обязуются перечислить тогда, когда будут обнаружены достойные объекты финансирования. Соглашения об учреждении партнерства заключаются сроком до десяти лет и иногда продляются еще на три года. По окончании срока действия соглашения партнерство (фонд) прекращает свою деятельность, венчурные капиталисты создают другой венчурный фонд и пытаются привлечь в него новые капиталы

Инвестиционный цикл фондов венчурного капитала выглядит следующим образом:

-3-

Процедура осуществления венчурного финансирования состоит из нескольких этапов:

1 этап Deal-flow - процесс поиска и отбора новых перспективных идей и проектов, успешная реализация которых принесет наибольшую прибыль.

Предложения участвовать в финансировании проекта на различных стадиях его осуществления обычно поступают к венчурным фондам от самих предпринимателей. Нередко с такими предложениями обращаются другие венчурные фонды, заинтересованные в разделении финансового риска и проведении совместной экспертизы проекта. За рубежом существует развитая инфраструктура, представленная специализированными базами данных и информационными службами, прессой, выставками, бюллетенями и брошюрами.

2 этап Due diligence- этап тщательного наблюдения и изучения.

Это самая длительная стадия в венчурном инвестировании, которая иногда длится до 1,5 лет и завершается принятием окончательного решения о производстве инвестиций или отказе от них.

Рассматриваются все аспекты состояния компании и бизнеса (в т.ч. на основании представляемых бизнес-планов). По результатам такого исследования, если принимается положительное решение, составляется инвестиционное предложение или меморандум, где суммируются все выводы и формулируется предложение для инвестиционного комитета, который и принимает окончательное решение.

Типичная фирма венчурного капитала получает более 1000 запросов в год. Порядка 90% из них отклоняются весьма быстро, потому что они не соответствуют географической, технической или рыночной политике венчурной фирмы — или потому, что запросы, бизнес-планы и прилагаемые документы были плохо подготовлены. Оставшиеся 10% тщательно исследуются(нанимаются консультанты для оценки конечного товара или услуги; проверяются потенциал рынка и конкурентоспособность предприятия путем установления контактов с имеющимися и потенциальными покупателями, поставщиками и др.; анализируются издержки производства и финансовое состояние предприятия; проверяется юридическая форма и законность его регистрации; тщательно оценивается компетентность управленческих кадров предприятия). Эти исследования дороги. Из оставшихся 10% запросов после проверок интерес сохранится только к 10-15. Эти подвергаются уже более полным и более дорогим проверкам, после чего остаются только 3-4 проекта. В конечном счете, фирма вкладывает капитал в один или два из них.