Разрешение тупиковых ситуаций

Под тупиковой понимается такая ситуация, когда ни у одного из акционеров либо ни у одной из групп акционеров не хватает голосов для принятия решения по какому-либо ключевому вопросу деятельности компании (с учётом того, что остальные акционеры возражают против принятия такого решения). Порядок определения того, какая ситуация является тупиковой, предусматривается в акционерном соглашении. Например, в акционерном соглашении может быть обозначено несколько ключевых для компании вопросов, по которым может возникнуть такая тупиковая ситуация.

В России Закон об акционерных обществах не предусматривает механизма разрешения тупиковых ситуаций, когда вследствие недостижения акционерами согласия по определённому вопросу акционер или группа акционеров отказываются голосовать за принятие решения, требующего простого или квалифицированного большинства.

В мировой же корпоративной практике тупиковые ситуации разрешаются различными способами, каждый из которых носит своё идиоматическое название.

«Русская рулетка» (Russian roulette). Распространённый способ урегулирования тупиковой ситуации, при котором риск выхода из бизнеса практически поровну распределяется между сторонами. В случае возникновения тупиковой ситуации один из двух акционеров (инициирующий) направляет другому акционеру (принимающему) предложение о выкупе его акций с указанием цены, срока и иных условий. Акционер, получивший такое уведомление, имеет выбор: продать свой пакет акций другому акционеру по указанной цене либо наоборот – купить пакет другого акционера по той же цене и на тех же условиях.

«Техасская стрельба» (Texas Shoot-out). Механизм, отличающийся наличием конкуренции ценовых предложений о выкупе акций, подаваемых каждым акционером. Каждая из оказавшихся в тупиковой ситуации сторон акционерного соглашения направляет независимому посреднику запечатанное и скреплённое печатью предложение о цене, по которой она готова выкупить акции другой стороны. После этого оба запечатанных ценовых предложения одновременно вскрываются посредником в присутствии акционеров. Победившим считается тот из них, кто предложит более высокую цену. Далее победивший акционер обязан приобрести (а проигравший – продать) акции проигравшего акционера по цене, указанной в победившем ценовом предложении.

Указанные механизмы эффективны лишь при определённых обстоятельствах.

1 Во-первых, они подразумевают, что совместное предприятие может продолжать осуществлять свою деятельность, руководить которой будет один из оставшихся в бизнесе партнёров, а это не всегда возможно.

2 Во-вторых, тупиковая ситуация может быть разумно урегулирована с помощью данных правовых механизмов при условии, что обе стороны осведомлены о наличии у каждой из них достаточных финансовых средств для реализации опциона.

3 В-третьих, применение указанных способов урегулирования тупиковых ситуаций подразумевает заинтересованность принимающего акционера в реализации опциона. Однако он может не захотеть выкупать акции, а тем более продавать свой пакет по цене ниже рыночной. В этом отношении механизм одностороннего определения цены при определённых обстоятельствах может оказаться пагубным для инициирующего акционера (например, если он осведомлён о том, что другая сторона не имеет достаточных ресурсов для принятия предложения о продаже или не заинтересована в покупке, что может повлечь предложение о продаже по цене ниже рыночной).

«Сдерживающий метод» (Deterrence Approach). Механизм, цель которого заключается в недопущении возникновения тупиковой ситуации под страхом наступления негативных финансовых последствий для инициирующего акционера, связанных с выкупом или продажей акций. В данном случае обоюдный рисковый характер тупиковой ситуации состоит в том, что любой акционер может первым заявить о возникновении такой ситуации и таким образом получить существенное стратегическое преимущество.

Чаше всего сдерживающий метод применяется при распределении акционерного капитала компании поровну между двумя акционерами. В данном случае процедура инициируется путём направления принимающему акционеру уведомления о возникновении неразрешимых противоречий. После этого оценивается рыночная стоимость пакета акций, которым владеет каждый из акционеров. Оценка производится независимым экспертом и (или) аудитором. После определения рыночной стоимости принадлежащих акционерам акций инициирующий акционер будет обязан по своему выбору совершить одно из указанных действий:

1. выкупить пакет акций принимающего акционера по цене, превышающей рыночную стоимость на сумму, определённую сторонами в соглашении (например, при распределении 50/50 цена выкупа может составить 125% от рыночной стоимости пакета акций);

2. продать собственные акции принимающему акционеру по цене, определённой акционерами в соглашении (при распределении 50/50 цена выкупа может составить 75% от рыночной стоимости пакета акций).

Возникновение тупиковой ситуации не всегда ведёт к продаже акций одним из акционеров. Соглашение акционеров может также предусматривать ликвидацию компании при возникновении такой ситуации в случае, когда ни одна из сторон не заинтересована в том, чтобы другая сторона продолжала вести бизнес или чтобы в нём участвовали третьи лица.

Кроме того, акционеры могут прийти к соглашению о том, что при возникновении тупиковой ситуации решение по тому или иному спорному вопросу будет принимать председатель совета директоров компании или независимый внешний арбитр, в качестве которого могут выступить бухгалтер, юрист или другой указанный в соглашении специалист. Однако в последнем случае повышается риск придания публичной огласке информации о проблемах компании, что может негативно отразиться на финансовых показателях её деятельности.