2.3. Учетные агенты

К учетным агентам относятся депозитарии (кастодианы) и реестродержатели (регистраторы). Поскольку ценные бумаги первоначально выпускались исключительно в документарной форме, депозитарии появились на фондовом рынке раньше регистраторов. Помимо функции обеспечения поставки ценных бумаг при исполнении сделки, депозитарии и регистраторы обеспечивают сохранность ценных бумаг в течение всего периода их нахождения в собственности инвестора, а также отслеживают и реально обеспечивают соблюдение прав инвестора, удостоверяемых принадлежащими ему ценными бумагами (право участия в управлении предприятием, получения процентов или дивидендов, информации о деятельности, финансовом положении и составе акционеров эмитента, и т.п.).

Выполнение таких функций приводит к предъявлению учетным агентам исключительно высоких требований по финансовой устойчивости и надежности используемых ими технологий. В некоторых развитых странах (в особенности, в США и Великобритании) эти требования даже кодифицированы в виде нормативных актов регулирующих органов (в США, например, это известное “правило 17f-5”). Единственным отличием этих между депозитариями и регистраторами с точки зрения выполняемых ими функций является то, что регистраторы являются не только (и, судя по опыту российского рынка, зачастую не столько) представителями интересов инвестора, но также и агентами эмитентов ценных бумаг.

Функции депозитария второго уровня (расчетного или “центрального” депозитария) как правило, выполняют специализированные компании, зачастую организованные в форме некоммерческого партнерства, акционерами которого являются кастодианы (как банки, так и брокерские компании). Однако, и в России, и за рубежом существуют примеры работы коммерческих банков в качестве расчетных депозитариев. Так, оператором международной депозитарной системы Euroclear является американский банк JP Morgan, в России ОНЭКСИМ Банк долгое время выступал расчетным депозитарием Секции фондового рынка ММВБ, Внешторгбанк по-прежнему является центром хранения облигаций внутреннего валютного займа.

2.4. Клиринговые организации

Максимально широкое (хотя и оспариваемое многими) определение клиринга, данное в Положении ФКЦБ “О клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг РФ” определяет данный вид посредничества как “профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг по определению взаимных обязательств по сделкам, совершенным на рынке ценных бумаг (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним“. Все вышеописанные рыночные посредники в той или иной степени выполняют клиринговые функции в процессе заключения и исполнения сделок, хотя зачастую об этом и не догадываются (подобно мольеровскому герою, потрясенному открытием, что он всю жизнь говорил прозой). В особенности это характерно для рыночных посредников “второго уровня”. Единственным отличием их от “собственно клиринговых” организаций является то, что задачей клиринговых организаций является минимизация всей совокупности рыночных рисков, в том числе путем зачета встречных требований контрагентов и по деньгам, и по ценным бумагам. В последнем случае торговые риски для инвестора элиминируются полностью.

Среди клиринговых организаций также можно выделить клиринговые центры, осуществляющие клиринг в рамках определенного сегмента фондового рынка. В виде самостоятельных юридических лиц клиринговые центры встречаются достаточно редко, как правило, эти функции выполняет расчетный депозитарий, расчетная палата или системный комплекс фондовой биржи. На российском фондовом рынке наиболее ярким примером двухуровневой системы организации клиринга является Секция фондового рынка ММВБ, близка к завершению работа по созданию аналогичного клирингового центра в рамках Российской торговой системы.