7. Финансовые решения в сфере инвестиционной деятельности

В современных экономических условиях проблемы развития инвестиционной деятельности, главным образом, сосредоточены в сферах выбора источников финансирования, оценки затрат на капитал компании (cost of capital) и оценки инвестиционных рисков.

Именно с помощью инвестиционной политики предприятие реализует свои возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации к ним.

Вкладывать средства в производство, цен бумаги и т.п. целесообразно, если:

1) чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

2) рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

3) рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;

4) рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится, и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам (т.е. дифференциал финансового рычага будет положительным);

5) рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия;

Инвестиции – это протяженный во времени процесс. Это диктует финансовому менеджеру необходимость при анализе инвестиционных проектов учитывать:

1) рискованность проектов, так чем длительней срок окупаемости, тем рискованней проект;

2) временную стоимость денег, так как с течением времени деньги изменяют свою ценность;

4) привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов и имущества акционеров предприятия при приемлемой степени риска, так как именно эта цель для финансового менеджера, в конечном счете, является главной.

8. Финансовые решения в сфере финансовой деятельности. Управление капиталом: определение оптимальных объемов и структуры

Структура капитала фирмы – определяет финансовую деятельность фирмы. Структура капитала – один из элементов управления.

Факторы:

1) Стабильность поступлений от реализации товаров. Чем стабильнее поступления, тем менее затратным и безопасным является использование заемного капитала.

2) Структура активов компании. Чем более безопасна она с точки зрения кредиторов, инвесторов, тем большими объемами заимствований она обладает

3) Уровень рентабельности активов. Если у компании растет рентабельность активов, то у компании высокая степень финансовой маневренности. Также это расширяет возможности использования заемного капитала. При снижении рентабельности капитала собственники не реинвестируют собственный капитал, также низкая возможность взять кредит.

4) Текущая конъюнктура финансового рынка

5) Финансовый менталитет менеджеров и владельцев фирмы. Он проявляет в отношении к допустимому уровню риска. Чем выше допустимый уровень риска, тем больше компания может использовать различные источники с разным уровнем риска.

Учитывая общие принципы по использованию капитала. Оптимизация капитала структуры осуществляется по трем критериям:

1. Политика финансирования активов.

Все активы разделяются на две части:

- постоянные (внеоборотные, постоянные части оборотных активов)

- переменные (переменная часть оборотных активов)

Постоянная часть оборотных активов – минимальная сумма оборотных активов, необходимая для осуществления деятельности в данных масштабах.

Переменная часть оборотных активов учитывает временной фактор:

• сезонный характер бизнеса;

• сезонный характер продаж;

• неравномерность поставок;

• неравномерность поступления средств за отгруженную продукцию

Политика финансирования активов Активы	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Постоянные внеоборотные	Стабильные источники	Стабильные источники	Стабильные источники
Постоянные оборотные активы			Мобильные источники
Переменные оборотные активы	(редко используют мобильные источники)	Мобильные источники

2. Оптимизация капитала по его стоимости

WACC = ∑Wi * ri

ri – стоимость (эффективная – с учетом налогового щита) единицы каждого источника используемых ресурсов;

Wi – доля источника в общем капитале;

(1,n) – все источники в пассиве баланса, доля в общем капитале

WACC сопоставляются с показателем рентабельности активов (Ра)

Ра = (ЧП + %кр) / ВБ,

ВБ – валюта баланса

% по кредиту – заемный капитал,

ЧП + ЗК(rкр – xr) = ЧП + %кр(1 – Т)

ВБ ВБ

Ра > WACC (Российский подход)

Полный капитал = ВБ

ЧК = ВБ – операционные обязательства = СК + ЗК(Ф)

ЧК – чистый капитал – какая сумма финансовых ресурсов должна быть инвестирована в бизнес для осуществления деятельности в сложившейся системе расчетов с поставщиками и покупателями.

Источники собственного капитала и заемный капитал, только финансовые обязательства, в отношении к чистому капиталу.

ROIC = NOPLAT / Инвестированный капитал

В сравнении с WACC этот показатель рассчитан на базе ЧК. WACC стремиться к минимуму, т.к. это издержки. Использовать самые дешевые источники кредитования

3) Критерий эффективности его использования

Рск – max

1 ситуация: компания действует на основе собственного капитала. ЗК = 0, вся получаемая прибыль реинвестируется.

Т пр ск = ЧП / СК (=А) = Рск = Ра

2 ситуация: Прибыль реинвестируется, но остается не только собственный капитал, используется заемный капитал.

Т пр ск = ЧП / СК = Рск > Ра

Рск = Ра + ЭФЛ («эффект действия финансового левериджа»)

ЭФЛ = (Ра – r кр) * ЗК/СК,

где

rкр – это реальная ставка по кредиту с эффектом налогового щита

(Ра - rкр) «дифференциал» финансового левериджа

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа

Если (Ра - rкр) = 0, то эффект от использования ЗК нет, большой риск

Чем больше ЗК, тем выше прирост. Но этот эффект не может повышаться до бесконечности: до максимального уровня финансовой устойчивости. Если дифференциал = 0, то обнуляется ЭФЛ, следовательно Рск = Ра, т.е. пропадает эффект от использования заемного капитала.

(Ра – (% - хТ)) * ЗК/СК

ЗК>0

Тпр ск = (ЧП* К реинвестир. пр.) / СК = Рск * Кр/п = (Ра + ЭФЛ)*Кр/п

Кр/п + Кдив = 1

Формула устойчивого роста фирмы (прибыли). Показывает какими темпами может расти объем использованных компанией финансовых ресурсов.