7. Методы оценки эффективности инвестиций
Оценка эффективности инвестиционных проектов – один из главных элементов инвестиционного анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.
Методы оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а так же полезным результатам.
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.
В практике наиболее широкое распространение получила методика оценки эффективности реальных инвестиций на основе системы следующих показателей:
1. Чистый дисконтированный доход (чистая дисконтированная стоимость) -ЧДД- это разность между дисконтированным денежным доходом от инвестиционного проекта и единовременными затратами на инвестиции. На практике доход определяется путём суммирования массы прибыли за вычетом налога на прибыль и амортизации.
Дt - денежный поток (доход) в год t, в руб.;
К – инвестиционные издержки, руб.;
t – год получения дохода от инвестиционного проекта;
T – срок полезного использования инвестиционного проекта, лет;
r – ставка дисконтирования (требуемая норма прибыли).
ЧДД – критерий эффективности инвестиций, который в ряде случаев выступает как самостоятельный.
• если ЧДД›К›0 проект следует принять;
• если ЧДД=К=0 проект ни прибыльный не убыточный;
• если ЧДД‹К‹0 проект следует отвергнуть.
2. Индекс доходности
(Iд)
– рентабельность – отношение приведённых
(дисконтированных) денежных доходов к
инвестиционным расходам.
ДД – общая сумма дисконтированного дохода за весь срок реализации инвестиционного проекта, руб.;
,
где
- коэффициент дисконтирования
Д
– общая сумма дохода;
,
где
;
ПЧ - чистая прибыль, руб.;
А – амортизационные отчисления в расчёте на год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.;
Н – норматив (ставка) налога на прибыль, в долях;
К – первоначальные затраты (инвестиционные издержки) на реализацию инвестиционного проекта или приведённые капитальные затраты к началу реализации инвестиционного проекта, если инвестиции осуществляются в течение ряда лет, руб.
Индекс доходности удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД, или при комплектовании портфеля с максимальным суммарным значением ЧДД.
В качестве критерия при принятии инвестиционного проекта к реализации:
• если Iд ›1 проект следует принять;
• если Iд =1, то будущие приведённые денежные доходы равны вложенным средствам, и фирма получит прирост дохода в пределах заданной нормы прибыли, в этом случае проект принимается при дополнительных исследованиях;
• если Iд ‹1 проект следует отвергнуть.
С ростом ЧДД возрастает и значение индекса доходности, и наоборот, показатели находятся в прямой зависимости.
3. Внутренняя норма доходности (прибыли) – ВНД – норма рентабельности инвестиций представляет собой ту расчётную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период использования инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Иначе, можно сказать, что внутренняя норма доходности – это процентная ставка (ставка дисконтирования), при которой чистый дисконтированный доход проекта равен нулю.
ВНД показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Если проект финансируется за счёт ссуды коммерческого банка, то значение ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.
4. Период окупаемости (T) – это срок, за который окупятся первоначальные затраты на реализацию проекта за счёт доходов, дисконтированных по заданной процентной ставке (норме прибыли) на текущий момент времени.
К – инвестиционные издержки, руб.;
ДД – дисконтированный дохода в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.;
, где - коэффициент дисконтирования
, где
Д – доход в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.;
ПЧ - чистая прибыль в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.;
А – амортизационные отчисления в расчёте на год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.;
Н – норматив (ставка) налога на прибыль, в долях;
TЭ.О – экономически оправданный срок реализации инвестиционного проекта определяется руководством фирмы или инвестором.
При использовании этого критерия проект принимается, если он окупит себя за экономически оправданный срок своей реализации.
Если доход по годам распределён неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается подсчётом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным (нарастающим) доходом.