5 Прогнозный анализ денежных потоков

Прогнозирование денежных потоков является непременным атрибутом бизнес-планирования и вообще отношений с потенциальным и стратегическим инвестором.

Многие решения финансового характера, например, инвестиции и выплата дивидендов, нередко предполагают единовременные оттоки крупных объемов денежных средств, которые должны быть своевременно накоплены.

Процедуру прогнозирования денежных потоков целесообразно выполнять в режиме имитационного моделирования, значит в среде электронных таблиц, путем задания различных коридоров изменения параметров (объема реализованной продукции, доли выручки за наличных расчет, величина дебета, кредита, задолженности, величина денежных расходов).

Последовательность процедур методики прогнозирования денежных потоков выглядит следующим образом:

• прогнозирование денежных поступлений по подпериодам;

• прогнозирование оттоков денежных средств по подпериодам;

• определение совокупной потребности в долго- и краткосрочном финансировании по подпериодам.

Рассмотрим перечисленные процедуры прогнозирования денежного потока на примере исследуемой организации.

Исходные данные:

• в среднем 70% продукции организация реализует в кредит, 30% - за наличный расчет. Организация предоставляет своим покупателям отсрочку по оплате купленной продукции в течение 30 дней. Статистика показывает, что 75% платежей оплачиваются покупателями вовремя, а 25% - в течение следующего месяца;

• объем реализации продукции на первый квартал следующего года составит (млн. руб.): январь – 725; февраль – 750; март – 762,5.

• объем реализованной продукции в ноябре составил 712,5 млн. руб., а в декабре – 718,75 млн. руб.

Необходимо составить бюджет денежных средств на первый квартал следующего года.

Расчет выполнен по изложенной методике и представлен в следующих аналитических таблицах.

Таблица. Динамика денежных поступлений и дебиторской задолженности

Показатели	Январь	Февраль	Март
Дебиторская задолженность на начало периода	1425	1304,78	1323,89
Выручка от реализации продукции, всего	725	750	762,5
В том числе продажа с отсрочкой платежа (стр.2*0,7)	507,5	525	533,75
Поступление денежных средств, всего	845,22	730,89	749,38
В том числе:
30% продажи текущего месяца за наличный расчет (стр.2*0,3)	217,5	225	228,75
75% продажи с отсрочкой платежа прошлого месяца (от стр.2.1)	503,33	380,25	393,75
25% продажи с отсрочкой платежа позапрошлого месяца (от стр.2.1)	124,39	125,64	126,88
Дебиторская задолженность на конец периода (стр.1+стр.2-стр.3)	1304,78	1323,89	1337,01

Таблица. Прогнозируемый бюджет денежных средств

Показатели	Январь	Февраль	Март
Приток денежных средств	905,28	778,29	808,08
В том числе:
выручка от реализации продукции	845,22	730,89	749,38
прочие поступления	60,06	47,4	58,7
Отток денежных средств, всего	887,7	798,25	798,09
В том числе:
2.1 погашение кредиторской задолженности	832,04	747,11	743,14
2.2. прочие платежи (оплата труда, налоги и др.)	55,66	51,14	54,95
Излишек (+) или недостаток (-) денежных средств (стр.1-стр.2)	+17,58	-19,96	+9,99

Таблица. Расчет объема требуемого краткосрочного финансирования

Показатели	Январь	Февраль	Март
Остаток денежных средств на начало периода	78,75	96,33	76,37
Изменение денежных средств	+17,58	-19,96	+9,99
Остаток денежных средств на конец периода (стр.1стр.2)	96,33	76,37	86,36
Необходимый минимум денежных средств	87,5	87,5	87,5
Требуемая величина дополнительного краткосрочного финансирования	-	11,13	1,14

Оценку потребности организации в ликвидных средствах можно произвести на основе теорий спроса на деньги с точки зрения запасов. Первоначально этот подход был развит для определения запасов товаров, которые фирма должна иметь в наличии. Позже подход был адаптирован к теории спроса на деньги и был дополнен работами У. Баумоля, Дж. Тобина и Е. Уолена. Одним из существенных ограничений модели У. Баумоля и Дж. Тобина (EOQ  модель), делающей ее неприменимой для целей управления ликвидностью организации, является допущение о том, что денежные средства расходуются с постоянной скоростью, и что денежные средства поступают периодически. Исходя из этих предположений определяется оптимальный объем ликвидных остатков.

Лучшие результаты дает модель Миллера - Орра, представляющая собой усовершенствованную EOQ - модель. Также встречается модель управления денежными средствами Ю. Козыря. Модель позволяет в каждом конкретном случае определять, что выгоднее - хранить активы в денежной форме или ценных бумагах, но не решает проблемы оптимального распределения средств между денежными средствами и прочими активами. В этом вопросе предлагается использовать модель Миллера - Орра.

Анализ существующих моделей показывает, что процесс оптимизации остатков денежных средств можно разделить на два этапа:

• определение оптимального соотношения между остатком денежных средств и остальными активами, т.е. установление нижней и верхней границ коридора;

• оптимизация структуры самого денежного остатка и определение оптимального соотношения между денежными средствами и ценными бумагами внутри границ коридора.

Если второй этап с теми или иными допущениями решается во всех приведенных моделях, то решение первого этапа присутствует только в модели Миллера-Орра, и то лишь отчасти. В этой модели верхняя граница коридора устанавливается в зависимости от нижней, но нет четкой методики установления нижней границы коридора. Аналитик, определяя нижнюю границу, вынужден опираться на здравый смысл и профессиональное суждение.

Определение оптимального уровня денежных средств при помощи моделей проработано теоретически, но недостаточно очевидно с позиции практика. Поэтому при определении оптимального уровня денежных средств в большей степени руководствуются статистикой и неформализованными методами обоснования финансовых решений.

Необходимо обратить внимание на то, что прогнозирование потоков денежных средств и определение их оптимального уровня наглядно демонстрирует взаимопроникновение процедур внешнего и внутреннего финансовых анализов.

Анализ движения денежных средств дает возможность оценить:

• в каком объеме и из каких источников были получены поступившие в организацию денежные средства и каковы направления их использования;

• способна ли организация в результате своей текущей деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами, и если да, то насколько стабильно такое превышение;

• в состоянии ли организация расплатиться по своим текущим обязательствам;

• достаточно ли полученной организацией прибыли для обслуживания ее текущей деятельности;

• достаточно ли собственных средств организации для инвестиционной деятельности;

• чем объясняются расхождения полученной прибыли с величиной изменения денежных средств;