1.9. Анализ финансовой устойчивости

Понятие финансовой устойчивости предприятия тесно связа­но с перспективной платежеспособностью. Оценка финансовой устойчивости позволяет внешним субъектам анализа (особенно инвесторам) определить финансовые возможности предприятия на длительную перспективу (более одного года). Поскольку в ус­ловиях рыночной экономики осуществление процесса произ­водства, его расширение, удовлетворение социальных и других нужд предприятия производятся за счет самофинансирования, т.е. собственных средств, а при их недостаточности - заемных, то большое значение имеет финансовая независимость от внешних заемных источников, хотя обойтись без них сложно, практически невозможно. Поэтому изучаются соотношения заемных и собс­твенных источников с различных позиций. Для этого исчисляют­ся и анализируются за ряд лет коэффициенты структуры пас­сива К₁^з, К₂^з, К₃^з

Коэффициент заемных источников (К₁^з) определяется по формуле

Заемные средства в данном случае - это сумма текущих пассивов, долгосрочных пассивов, прочих пассивов, представ­ляющих собой обязательства предприятия (т.е. итог раздела ' IV пассива баланса - стр. 550).

• Общий капитал - это сумма собственного капитала (устав- •

• ного фонда, резервного и добавочного фондов специального •

• назначения, нераспределенной прибыли, целевого финанси- •

• рования, доходов будущих периодов), акционерного капита- •

• ла и заемного капитала. •

Данный коэффициент характеризует долю долга в общей сумме капитала. Чем выше эта доля, тем больше зависимость предприятия от внешних источников финансирования.

Коэффициент соотношения заемных и собственных источ­ников (К₂³) рассчитывается по следующей формуле:

Этот коэффициент показывает, сколько заемных средств привлечено на рубль собственных.

Рост коэффициента соотношения заемных и собственных средств свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних источников, об утере финансовой устойчивости. Если значение этого коэффициента превышает единицу, то это свиде­тельствует о потере финансовой независимости и достижении ее критической точки. Однако это небезусловное положение для всех предприятий. Оценка значения этого коэффициента зависит от ха­рактера хозяйственной деятельности и скорости оборота оборот­ных средств. Если предприятие имеет высокий коэффициент обо­рачиваемости оборотных средств, то критическое значение рас­сматриваемого коэффициента может быть и выше единицы и не вести к утере финансовой независимости предприятия.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемного капитала (К₃^з) исчисляется по формуле

Этот коэффициент показывает долю привлечения долго­срочных кредитов и займов для финансирования активов на­ряду с собственными средствами.

Кроме коэффициентов, характеризующих структуру капи­тала, целесообразно изучить и такие показатели, как манев­ренность собственных средств, отношение реальной стоимос­ти основных средств, материальных оборотных и общей сум­мы средств, способность предприятия оплатить проценты по кредитам, запас финансовой устойчивости.

Коэффициент маневренности собственных средств (К^м_с ):

Он характеризует степень мобилизации использования собственных средств предприятия.

Коэффициент соотношения стоимости основных средств

и общей суммы средств (К^р_осс):

Коэффициент соотношения стоимости основных средств и материальных оборотных с общей суммой средств (К^р_об ):

Способность предприятия оплатить проценты по кредитам может быть охарактеризована коэффициентом К^р_п :

Изучение рассмотренных коэффициентов за ряд отчетных периодов позволит определить тенденции финансовой устой­чивости.

По анализируемому предприятию показатели финансовой устойчивости приведены в табл. 1.17.

92

Данные табл. 1.17 позволяют сделать следующие выводы. Коэффициент собственности существенно снизился. На каж­дый рубль собственных средств предприятие привлекло заем­ных на начало года 1,2 коп., а на конец - 82,8 коп., рост соста­вил 81,6 коп. Это свидетельствует об увеличении финансовой зависимости предприятия, и если эта тенденция сохранится, то данный показатель может приблизиться к критическому значению.

Эта ситуация может быть по-разному оценена с точки зре­ния предприятия и внешних субъектов анализа. Например, для банка предпочтительнее более высокий удельный вес собственных средств, так как при этом уменьшается финансо­вый риск. Предприятия могут быть заинтересованы в боль­шем привлечении заемных средств в том случае, когда доход от использования собственных средств выше уровня процент­ных ставок. Отношение заемных средств к собственным пред­ставляет собой так называемое плечо финансового рычага. На­пример, если собственные средства составляют 500 млн р. и заемные тоже 500, то плечо финансового рычага равно 1 (500:500). Следовательно, в данном случае эти средства урав­новешивают друг друга. Повышение плеча финансового ры­чага не следует рассматривать односторонне, лишь как посте­пенную утрату финансовой независимости, так как данная си­туация содействует и росту прибыльности собственных средств. Важно стремиться к оптимальному уровню рассмат­риваемого отношения. Установить точно этот уровень доста­точно сложно, так как на него, помимо количественно измери­мых факторов, оказывают влияние и неизмеримые. Эффект финансового рычага возникает, во-первых, в связи с появле­нием разницы в уровне процентной ставки и прибыльности собственных средств, а во-вторых - с воздействием плеча фи­нансового рычага.

Так как предприятие уплачивает налоги на прибыль, то не весь эффект от разницы между процентной ставкой и при­быльностью собственных средств берется в расчет, а лишь его часть, например 75 %. Расчет можно сделать по формуле

г де Э_р^ф — эффект финансового рычага; К_с^д — прибыльность

собственных средств; П_с — процентная ставка; П_р^ф — плечо фи­нансового рычага.

Рассчитаем эффект финансового рычага по следующим данным: прибыльность собственных средств - 40 %, процент­ная ставка - 35 %, заемные средства - 1500 млн р., собственные средства — 1000 млн р.:

В рассматриваемом примере коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств достаточно низок - 0,23. Это значит, что каждый рубль долгосрочных активов финансиро­вался из заемных источников (если они использовались по целевому назначению) на 23 коп. Коэффициент маневрен­ности собственных средств на начало года составлял почти 0,5 (0,489), на конец года - 0,29.

Аналитику необходимо учитывать, что в мировой практике считается целесообразным приобретать оборотные материаль­ные средства за счет краткосрочных кредитов, так как оборот­ные средства должны приносить больший доход, чем плата предпринимателей за кредит. Собственный же капитал мож­но направить на формирование оборотных средств, но это считается неэффективным (недоходным). Свободные средс­тва лучше направить в другую область предпринимательства для получения дополнительного дохода. Изложенное положе­ние верно при стабильной процентной ставке на кредит и ста­бильной экономике. В условиях же инфляции необходимо учитывать конкретно сложившуюся ситуацию и перспективы развития экономики.

Коэффициент реальной стоимости основных средств в об­щей сумме средств на конец года значительно снизился, одна­ко это вызвано в основном изменением их структуры в связи с освоением новой продукции.

Относительная величина реальной стоимости имущества производственного назначения (см. коэф. 7) уменьшилась за отчетный период и составляет на конец года 0,557. Такой уро­вень данного коэффициента является приемлемым, так как ис­ходя из практики хозяйствования целесообразен его уровень от 0,5 и выше.

В целом коэффициент реальной стоимости имущества свидетельствует о наличии достаточного производственного

95

потенциала для нормального функционирования предпри­ятия и отсутствии серьезных предпосылок угрозы финансо­вой устойчивости. Однако анализ только рассмотренных вы­ше показателей для обоснования вывода о степени финансо­вой устойчивости недостаточен. Необходимо изучить еще запас финансовой устойчивости предприятия, под кото­рым понимается объем реализации продукции, обеспечиваю­щий предприятию определенную устойчивость финансового положения. Для изучения этого показателя используется из­ложенная в § 2.8 методика анализа соотношения «издержки -объемы - прибыль», где детально рассмотрены сущность и критерии деления затрат на условно-постоянные и перемен­ные, взаимосвязь их изменения с суммой прибыли, методика расчета точки окупаемости, поля безопасности, предельной прибыли. Запас финансовой устойчивости предприятия ра­вен полю безопасности, т.е. он представляет собой разность между фактическим или планируемым объемом реализации и точкой окупаемости.

Известен и другой способ расчета, учитывающий постоян­ные затраты и уровень предельной прибыли, на основании кото­рых определяется так называемый порог рентабельности. Для расчета этого показателя используется информация табл. 1.18.

Табл 118 Исходная информация и расчет порога рентабельности

Показатели	Уровень показате тя, млн р	Удельный вес в выручке, коэффициент
1 Выручка от реализации про­дукции (работ, услуг)	700000	1
2 Переменные затраты	490000	0,7
3 Предельная прибыль (1-2)	210000	0,3
4 Постоянные затрат	110000
5 Прибыль от реализации	100000
6 Порог pel 11 абел ьнос i и	366667

В рассматриваемом примере порог рентабельности равен 366667 млн р , т.е. это объем реализации, при котором прибыль от нее равна нулю, так как за счет этой выручки покрываются постоянные затраты в сумме 110000 млн р. и переменные -в сумме 256667 млн р. (366667 - 110000, или 366667 • 0,7) Сле-

96

довательно, концептуально понятие порога рентабельности совпадает с понятием точки окупаемости. Если объем реализо­ванной продукции окажется ниже порога рентабельности, то это приведет к ухудшению финансового положения в связи со снижением поступления денег на расчетный счет, что, в свою очередь, снизит ликвидность (платежеспособность) и может привести к убыткам и банкротству.

Разность между выручкой от реализации и порогом рента­бельности представляет собой запас финансовой устойчивос­ти, что в примере равно 333333 млн р. (700000 - 366667), к вы­ручке от реализации продукции это составляет 47,7 %. Резуль­тат расчета свидетельствует о том, что предприятие имеет до­статочно высокий уровень запаса финансовой устойчивости.