1.6. Анализ платежеспособности предприятия

• Платежеспособность предприятия - его способность •

• своевременно производить платежи по своим срочным •

• обязательствам. •

В процессе анализа изучается текущая и перспективная плате­жеспособность. Текущая платежеспособность за отчетный период может быть определена по данным баланса путем сравнения сум­мы его платежных средств со срочными обязательствами По воп­росу определения суммы платежных средств имеются различные точки зрения Наиболее приемлемо к платежным средствам отно­сить денежные средства, краткосрочные ценные бумаги, так как они могут быть быстро реализованы и обращена в деньги, часть дебиторской задолженности, по которой имеется уверенность в ее поступлении Срочные обязательства включают текущие пасси­вы, т.е обязательства и долги, подлежащие погашению: кратко-

63

срочные кредиты банка, кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, бюджету и другим юридическим и физическим лицам Превышение платежных средств над срочными обязатель­ ствами свидетельствует о платежеспособности предприятия О не­ платежеспособности могут сигнализировать отсутствие денег на расчетном и других счетах в банке, наличие просроченных креди­ тов банку, займов, задолженности финансовым органам, наруше­ ние сроков выплаты средств по оплате труда и др. i Текущая платежеспособность внутри отчетного периода мо­ жет быть определена с помощью платежного календаря, на ос­ новании которого определяется коэффициент текущей опе­ ративной платежеспособности, разрабатываются мероприя­ тия, обеспечивающие своевременные расчеты с кредиторами, банком, финансовыми и другими органами. Платежный кален­ дарь составляется на основании данных аналитического учета, выписок банка, картотеки срочности платежей и др. Такие рас­ четы могут осуществляться ежедневно или один раз в 3-5 дней и за другие отрезки времени. Периодичность расчетов зависит от состояния платежеспособности предприятия Если она устойчива, расчеты можно делать реже, если не устойчива - ча­ ще. Для определения текущей оперативной платежеспособнос­ ти рассмотрим следующую исходную информацию о платеж­ ных средствах предприятия и его долгах (срочных обязательс­ твах), сроки выплаты которых наступили^-

Млнр

1. Предъявлены к оплате счета поставщиков 8037

2. Задолженность по страхованию имущества 216

3. Остаток средств на расчетном счете 765

4. Предъявлены к продаже краткосрочные ценные бумаги 900

5. Краткосрочный кредит банка к погашению 1125

6. Счета подрядной строительной организации, предъявленные к оплате 450

7. Счета покупателей, подлежащие оплате 8244

8. Векселя, выданные поставщикам, к оплате 648

9. Средства к поступлению за реализованные основные средства 1980

10. Прочие поступления денежных средств 180

11. Задо тенность бюджету по налогам и другим платежам 2628

12. Наступит срок выплаты задолженности по оплате труда 3312

13. Задопженность по налогам и отчиспениям по оплате труда 432

14. Средства за реализованные ненужные материалы

к постун 1ению 828

64

15. Депонентская задолженность по оплате труда 45

16. Остаток денежных средств в кассе 153

17. Дебиторская задолженность к поступлению 756 18. Поступления от покупателей по просроченным счетам 819

На основании этой информации определим платежные средства и срочные обязательства.

Платежные средства	Сумма, млн р	Срочные обязательства	Сумма, млнр
1 Остаток средств на расчет­ном счете	765	1 Задолжснностыю страхо­ванию имущества	216
2 Ценные бумаги	900	2 Оплата счетов постав­щиков	8037
3 Подлежащие оплате счета покупателей	8244	3 Погашение краткосроч­ных кредитов банка	1125
4 Поступления средств за реа­лизованные основные фонды	1980	4 Оплата счетов подряд­ной строительной органи­зации	450
5 Прочие поступления денеж­ных средств	180	5 Оплата выданных век­селей	648
6 Поступления средств за реа­лизованные материалы	828	6 Оплата задолженности бюджету	2628
7 Остаток денежных средств в кассе	153	7 Выплаты рабочим и служащим	3312
8 Пост yi 1лсния дебиторской за­долженности	756	8 Перечисления налейов и начислений на оплату труда	432
9 Поступление просроченной дебиторской задолженности	819	9 Выплата депонентской задолженности	45
И того	14625		16893
Превышение срочных обяза-(сльо гв над платежными средствами	2268
Бал анс	16893		16893

Приведенная информация показывает, что на изучаемую дату предприятие сможет оплатить только 86,6 % своих дол­гов (14625 : 16893), а 13,4 % долгов останутся неоплаченными и перейдут в разряд просроченных, что приведет к уплате штрафных санкций, а следовательно, к убыткам предприятия.

П оскольку внешним субъектам анализа приходится пользовать­ся опубликованной информацией, то определить изложенным вы­ше методом платежеспособность только по абсолютным суммам ба­ланса без дополнительной информации не всегда возможно, так как нет информации о сроках платежа кредиторской задолженности, поступления дебиторской и др. Поэтому используются показатели ликвидности Известны две концепции ликвидности. По одной из них под краткосрочной (вплоть до 1 года) ликвидностью понимает­ся способность предприятия оплатить свои краткосрочные обяза­тельства. Эта концепция очень близка к изложенной выше концеп­ции платежеспособности. Различие заключается в используемых показателях и методах их расчета, которые будут рассмотрены ниже. По другой концепции ликвидность - это готовность и скорость, с которой текущие активы могут быть превращены в денежные¹ средства. При этом учитывается и степень обесценивания текущих активов в результате быстрой их реализации

Отсутствие краткосрочной ликвидности может означать, что предприятие (фирма, компания) не способно использо­вать денежные возможности, если таковые появляются, на­пример получить выгодные скидки и т.п Низкий уровень лик­видности - это отсутствие свободы действий администрации. Более серьезными последствиями неликвидности является неспособность предприятия оплатить свои текущие долги и обязательства, что может привести к вынужденной продаже долгосрочных финансовых вложений и активов, а в крайней форме - к неплатежеспособности и банкротству.

Для собственников предприятия низкий уровень или отсут­ствие ликвидности может означать понижение доходности, поте­рю контроля, частичную или полную потерю капитальных вло­жений. Если ответственность собственника не ограничена, то убытки могут распространяться и на другие виды имущества. Для кредиторов такое положение означает задержку уплаты про­центов и основной суммы их долга, частичную или полную поте­рю причитающихся им сумм.

Неустойчивое финансовое положение может оказать влияние и на потребителей, и на поставщиков Это воздействие может вы­разиться в невыполнении контрактов и потере поставщиков.

Одной из характеристик ликвидности является оборотный капитал (текущие активы) Он используется для расчета не­скольких показатели ликвидности Это прежде всего чистый оборотный капитал, представляющий но зарубежной методи-

66

ке превышение текущих активов над текущими пассивами. Дефицит оборотного капитала будет в том случае, когда теку­щие пассивы превышают текущие активы

Показатель чистого оборотного капитала используется все­ми внутренними и внешними субъектами анализа, так как он обеспечивает безопасность кредиторов и резерв для финанси­рования непредвиденных расходов Поскольку для предпри­ятий очень важно отсутствие дефицита оборотного капитала, то они иногда стараются увеличить сумму текущих активов на конец года Поэтому надо внимательно изучать правильность включения в текущие активы всех их статей

Абсолютная величина чистого оборотного капитала как ме­ра ликвидности может быть использована только в соотноше­нии с другими показателями, например общими активами, объемом реализации и т д Рассмотрим пример использования этого показателя (табл 1 14)

Табл 1 14 Расчет чистого оборотного капитала, млн р

Показатели	Предприятие 1	Предприятие 2
1 Текущие активы	600000	2400000
2 Текущие пассивы	200000	2000000
3 Чистый оборошыи капитал (стр 1 стр 2)	400000	400000

Как показывают данные табл 1 14 оба предприятия имеют одинаковый чистый оборотный капитал 400000 млн р Однако у предприятия 1 финансовое состояние лучшее, чем у пред­приятия 2, так как первому этим капиталом надо поддержи­вать текущих активов на сумму 600000 млн р , а второму — та­ким же капиталом текущих активов на сумму 2400000 млн р , т е в 4 раза превосходящую (2400000 600000) Следователь­но, первое предприятие имеет большую свободу маневра

Поскольку показатель чистого оборотного капитала имеет некоторую ограниченность в применении для оценки текущей ликвидности, в зарубежных странах используются показатели так называемых текущих отношений или, как принято назы­вать в нашей литературе, коэффициентов

Текущее отношение — это отношение текущих активов (об­щей суммы или ее части) к текущим пассивам В приведенном примере (табл 1 14) для предприятия 1 оно будет равно 3 1 (600000 200000),дляпредприятия2-12 1(2400000 2000000) В странах с развитой рыночной экономикой этому показателю

67

п ридается особое значение при оценке текущей ликвидности предприятия. Основными причинами его широкого использо­вания являются следующие:

• текущее отношение отражает степень покрытия текущими активами текущих пассивов; чем больше эта величина, тем больше уверенности в оплате краткосрочных обязательств (поэтому этот показатель можно назвать общим коэффици­ентом покрытия);

• превышение текущих активов над текущими пассивами пре­пятствует возникновению убытков при продаже или ликвида­ции текущих активов (кроме денежных средств). Чем сильнее это противодействие, тем лучше для кредиторов. Следовательно, текущее отношение измеряет поле безопасности для покрытия любого возможного обесценения текущих активов, показывает резерв ликвидных средств, превышающих текущие обязатель­ства, которые можно использовать как гарантию безопасности против неопределенности и любого рода риска, которому под­вержено движение средств предприятия. Например, забастовки или другие случайные непредвиденные обстоятельства могут временно приостановить поступление денежных средств.

Некоторыми ограничениями использования текущего от­ношения для анализа являются:

• статичность, так как расчеты делаются на определенную дату и не отражают будущие поступления средств, а ликвидность лишь в некоторой степени зависит от имеющихся денежных средств и в гораздо большей — от будущих поступлений;

• при расчете этого показателя не учитываются такие важные факторы, как объем реализации, затраты, прибыль, измене­ния в условиях хозяйствования;

• усилия администрации предприятия прежде всего направлены на оптимизацию уровня производственных запасов, затрат, де­биторской задолженности, эффективное использование активов и только в последующем - на обеспечение ликвидности.

Несмотря на эти недостатки, показатель текущих отноше­ний в условиях рыночной экономики широко используется аналитиками. Причиной этого являются достоинства такого показателя и простота его базовой концепции и расчета, лег­кость получения информации.

Целесообразно рассчитывать следующие показатели лик­видности: коэффициент текущей ликвидности (текущее отно-

68

шение), коэффициент «критической» (быстрой) ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности (К_ТЛ) согласно Инструкции по анализу и контролю за финансовым состоянием и платежеспособностью субъектов предпринимательской де­ятельности, утвержденной Минфином, Минэкономики и Мин-статистики и анализа Республики Беларусь (в редакции от 27.04.2007 № 69/76/52) (далее Инструкция), рассчитывается по формуле

где II - итог раздела II баланса; IV - итог раздела IV баланса; стр. 510 - долгосрочные кредиты и займы; стр. 550 - резервы предстоящих расходов и платежей.

Нормативное значение этого показателя для промышлен­ных предприятий составляет 1,7.

Коэффициент «критической» ликвидности (К_кр) исчисля­ется как отношение денежных средств, легкореализуемых цен­ных бумаг и дебиторской задолженности к сумме краткосрочных обязательств за вычетом доходов будущих периодов, фондов пот­ребления и резервов предстоящих расходов и платежей:

где стр. 250 - денежные средства; стр. 260 - финансовые вло­жения; стр. 230 - дебиторская задолженность.

Теоретически его величина считается достаточной при уровне 0,7-0,8.

Коэффициент абсолютной ликвидности (К_абс) рассчи­тывается по алгоритму

Теоретически этот показатель считается достаточным, если его величина больше 0,2-0,25.

Целесообразно определить также и долю (удельный вес) денежных средств и легкореализуемых ценных бумаг в общей (умме оборотных активов. Чем выше это отношение, тем выше ликвидность оборотных активов.

Пример расчета рассмотренных выше показателей ликвид­ности приведен в табл. 1.15.

69

Данные табл. 1.15 свидетельствуют о том, что, несмотря на уменьшение коэффициента текущей ликвидности, в целом ликвидность на конец года была на достаточном уровне. Коэф­фициент текущей ликвидности снизился на 42,11 пункта и со­ставляет 2,12, что выше нормативного значения на 0,42 пункта (2,12 - 1,7), но более чем в 20 раз ниже его значения на начало года (44,23:2,12).

Повысились коэффициенты ликвидности: критической -на 240 % (0,60: 0,25 • 100) и абсолютной - на 250 % (0,1: 0,04 х х 100). Доля денежных средств и краткосрочных ценных бумаг в общей сумме оборотных активов повысилась в 72,8 раза (0,0655 : 0,0009). Следовательно, в целом ликвидность анализируемого баланса можно оценить как недостаточно стабильную.

Интерпретация показателей ликвидности является наибо­лее ответственным этапом анализа, поэтому необходимо ис­пользовать информацию за ряд лет, что позволяет выявить тенденции их изменения. Кроме того, следует рассматривать их во взаимосвязи с другими показателями, например объ­емом реализации продукции, так как его увеличение ускоряет процесс превращения оборотных фондов в денежные средства, а уменьшение, соответственно, замедляет. Нельзя исключить и возможность воздействия на показатели ликвидности более активного взыскания дебиторской задолженности, снижения запасов оборотных фондов, откладывания необходимых заку­пок. Это может привести к их временному повышению.

Для всесторонней оценки показателей ликвидности важно знать и взаимосвязи факторов их формирования. В качестве примера рассмотрим факторы изменения коэффициента теку­щей ликвидности (рис. 1.4).

При необходимости факторы, показанные на рис. 1.4, могут быть детализированы; например, запасы и затраты можно под­разделить на производственные запасы, производственные за­траты, товары отгруженные и др.

Расчет факторов 1, 2 может быть произведен приемом по­следовательного изолирования факторов, остальных - мето­дом долевого участия по данным информации табл. 1.15

Текущая платежеспособность - более узкое понятие, так как оно не может быть распространено на перспективу. Пока­затели же ликвидности, особенно изученные в динамике за

71

ряд лет, могут быть использованы наряду с другими для опре­деления перспектив платежеспособности.

Нестабильность экономики и инфляционные процессы обусловливают необходимость прогнозирования каждым предприятием достаточного уровня коэффициентов ликвид­ности. Решить эту задачу можно на основании прогнозной от­четности, а если она не составляется, то с помощью метода экс­траполяции. Расчет производится поданным баланса, отчета о затратах, отчета о прибылях и убытках и некоторых дополни­тельных данных, приведенных в табл. 1.16.

72

Е сли сравнить прогнозируемую сумму достаточности мате­риальных оборотных средств (33555 млн р.) с фактическими средними остатками (1761774 млн р., показ. 7 табл. 1.16), то пос­ледняя превышает первую почти в 52,5 раза. Это говорит о нера­циональности использования средств, о «связывании» оборот­ного капитала, снижении эффективности его использования. Если же рассматривать эту ситуацию с точки зрения обеспече­ния платежеспособности, то она оценивается положительно.

Достаточный уровень коэффициента текущей ликвиднос­ти снижается по мере уменьшения материалоемкости продук­ции. У субъектов хозяйствования, не имеющих материальных затрат, достаточный уровень коэффициента текущей ликвид­ности может быть равен 1 (оборотные средства равны кратко­срочной задолженности).

Можно рассчитать достаточный уровень и других коэффици­ентов ликвидности. При этом знаменатель формулы не изменя­ется, в числителе же расчета коэффицента критической ликвид­ности используется сумма показателей 7 и 8 табл. 1.16, а абсолют­ной ликвидности - показатель 8 табл. 1.16. Сумма безнадежной дебиторской задолженности здесь принимается как минимально, необходимая сумма денежных средств для ее возмещения.

Целесообразно рассчитать минимальную сумму оборотных средств, необходимых предприятию для обеспечения платежеспо­собности. Она равна сумме показателей 6, 8, 9, что составляет 831997 млн р. (33555 + 100 + 798342). Фактически по балансу этот показатель равен 2429925 млн р. [(1556941 + 3302909): 2], что пре­вышает минимальную сумму более чем в 2,9 раза. Причина такого положения - рост дебиторской задолженности, связанной с про­срочкой платежей.

Поскольку все рассмотренные выше показатели имеют об­щий недостаток - статическую природу, для углубления ана­лиза используются более динамичные показатели ликвиднос­ти, требующие большего наличия информации. Одним из та­ких показателей является отношение выручки (нетто) от реализации продукции (товаров, работ, услуг) к средним краткосрочным обязательствам. Для расчета в числителе можно взять (с некоторой долей условности) дебетовый обо­рот по расчетному счету за изучаемый период, а в знаменателе -средние остатки краткосрочных обязательств за этот же пери-

74

од. В данном расчете числитель представляет поток денежных средств за определенный период, а не на дату составления ба­ланса, что устраняет статичность коэффициентов ликвидности.

В теории и практике рыночной экономики известны и не­которые другие показатели, используемые для детализации и углубления анализа перспектив платежеспособности.

Для оценки долгосрочной платежеспособности (более од­ного года) наиболее важное значение имеют прибыль и спо­собность ее зарабатывать, так как именно эти факторы явля­ются определяющими для финансового здоровья предпри­ятия. Под способностью зарабатывать понимается способ­ность предприятия постоянно получать прибыль от своей де­ятельности в будущем. Для оценки этой способности анализируются коэффициенты достаточности денежных средств и их капитализации.

Коэффициент достаточности денежных средств (К_н^д) отражает способность предприятия их зарабатывать для по­крытия капитальных расходов, прироста оборотных средств и выплаты дивидендов. Чтобы устранить влияние цикличности и других случайностей, в числителе и знаменателе использу­ются данные за 5 лет.

Расчет производится по следующей формуле:

Коэффициент достаточности денежных средств, равный еди­нице, показывает, что предприятие способно функционировать, не прибегая к внешнему финансированию. Если этот коэффици­ент ниже единицы, то предприятие не способно за счет результа­тов своей деятельности поддерживать выплату дивидендов и нынешний уровень производства. Надо учитывать, что К_н^д мо­жет отражать и влияние инфляции на финансовые потребности предприятия, а также направления углубления анализа.

Коэффициент капитализации денежных средств (К_н^к ) используется при определении уровня инвестиций в активы предприятия и рассчитывается по формуле

75

Уровень капитализации денежных средств считается доста­точным в пределах 8-10 %.

С целью определения долгосрочной платежеспособности изучается структура капитала (источников средств), характе­ризующая соотношения его собственной и заемной частей с различных позиций.

При анализе краткосрочной ликвидности, кроме рассмот­ренных выше количественных показателей, следует изучать качественные характеристики, не имеющие количественного измерения, которые могут быть охарактеризованы как завися­щие от финансовой гибкости предприятия.

Финансовая гибкость характеризуется способностью пред­приятия противостоять неожиданным перерывам в поступлении денежных средств в связи с непредвиденными обстоятельствами. Это означает умение занимать из различных источников, увели­чивать акционерный капитал, продавать и переразмещать акти­вы, изменять уровень и характер деятельности предприятия, что­бы выстоять в изменяющихся условиях.

Способность занимать денежные средства зависит от раз­ных факторов и подвержена быстрому изменению. Как прави­ло, она определяется прибыльностью, стабильностью, относи­тельным размером предприятия, ситуацией в отрасли, соста­вом и структурой активов и пассивов. Кроме того, она зависит от таких внешних факторов, как состояние и направление из­менения кредитного рынка. Умение предприятия привлекать заемные средства является важным источником необходимой суммы денежных средств и продления краткосрочных креди­тов Заранее договоренное финансирование или открытые кредитные линии (кредит, который предприятие может взять в течение определенного срока и на определенных условиях) -более надежные способы получения средств при необходимос­ти, чем потенциальное финансирование. При оценке финансо­вой гибкости предприятия принимается во внимание рейтинг его векселей, облигаций и привилегированных акций; ограни-

76

чение продажи активов; степень случайности расходов, а так­же способность быстро реагировать на изменяющиеся усло­вия, такие как забастовка, падение спроса или ликвидация ис­точников снабжения.

С анализом платежеспособности тесно связан и анализ кре­дитоспособности предприятия. Кредитоспособность - это право и возможность получения кредита. Платежеспособ­ность же характеризует такое финансовое состояние пред­приятия, которое позволяет своевременно вернуть взятый кредит (заем). Платежеспособность более широкое понятие, поскольку здесь учитываются все долги предприятий, а не только по кредитам (займам).

Переход к рыночным отношениям существенно расширил спрос на кредиты, что предполагает ужесточение условий их вы­дачи. Поэтому при анализе кредитоспособности изучается не только текущая и перспективная платежеспособность, но и такие экономические показатели, как уровень рентабельности, обора­чиваемость оборотных средств, наличие собственных оборотных средств, темпы роста реализации, отношение темпов роста объ­ема продукции и темпов роста кредитов банка, суммы и сроки просроченной задолженности по кредитам, способность пред­приятия оплатить проценты по кредитам, активность в ведении расчетного счета, определяемая количеством операций, что ха­рактеризует деловую активность и является одним из факторов, определяющих кредитоспособность клиента.

При оценке кредитоспособности банки широко используют коэффициент текущей ликвидности. Считается, что если этот ко­эффициент ниже 1,7, то банк имеет дело с неплатежеспособным промышленным предприятием и кредит может быть выдан толь­ко на особых условиях. При уровне данного коэффициента в пре­делах 1,7-2,0 имеется определенный риск своевременного взыс­кания долга, при уровне коэффициента свыше 2,0 гарантии обес­печенности долга и его возврата достаточны.

Определенным гарантом кредита является стабильная ра­бота предприятия и высокий уровень рентабельности и обора­чиваемости оборотных средств.

Большое внимание при анализе кредитоспособности уде­ляется изучению степени риска банка как заимодавца. При вы­сокой степени риска процентная ставка выше средней. Сте­пень риска чаще всего определяется экспертным методом.

77