4. Анализ консолидированной бухгалтерской отчётности. Примечания к бухгалтерской отчётности и анализ информации, содержащейся в них.

7.1. Предварительный анализ консолидированной бухгалтерской отчётности.

7.2. Анализ синергетического эффекта консолидированной бухгалтерской отчётности.

7.3. Последующий анализ консолидированной бухгалтерской отчётности. Раскрытие информации, содержащейся в примечаниях к бухгалтерской отчётности и её анализ.

Консолидированная отчётность - это финансовая отчётность группы компаний, составленная таким образом, как если бы эти компании представляли собой единое целое. Консолидированную отчётность следует отличать от сводной финансовой отчётности, так как принципы соединения финансовой отчётности отдельных компаний в единую финансовую отчётность (финансовую отчётность группы) при консолидации существенно отличаются от принципов сведения финансовой отчётности. В частности, в консолидированной отчётности появляются статьи «Гудвилл» (деловая репутация) и «Доля меньшинства». Положительный гудвилл возникает, когда цена, уплаченная за активы компании, превышает бухгалтерскую оценку приобретенных активов, отрицательный – когда цена ниже указанной оценки. Гудвилл возникает только в процессе приобретения одной компанией другой компании, поэтому компании, которые никогда не приобретались, не могут показывать в отчётности наличие гудвилла. Тем не менее многие компании, считающие, что обладают деловой репутацией (гудвиллом), но не могут оценить его величину, так как этот процесс всегда сопряжен со сделкой купли-продажи компании, могут оценивать его условно.

Сводная отчётность – это отчётность группы компаний, на 100% принадлежащих одному собственнику прямо или косвенно. Таким образом, сводная финансовая отчётность является частным случаем консолидированной финансовой отчётности. Сводная отчётность составляется одним (общим) собственником, которому полностью принадлежат имущество и ответственность по обязательствам, а консолидированная – несколькими совладельцами по совместно контролируемому имуществу и обязательствам.

В таблице 7.1 приведены некоторые более важные с точки зрения консолидации показатели деятельности анализируемого ОАО.

Таблица 7.1 – Результаты предварительного анализа ОАО «Сластена» до консолидации

Показатели	Отчётный период	Предшествующий период	Абсолютное изменение
Рентабельность активов (по чистой прибыли)	14,4%	23,2%	-8,8%
Платежеспособность	13,73%	60,52%	-46,79%
Оборачиваемость запасов	11,10	10,14	+0,96
Чистый денежный поток, млн. руб.	-227 775	196 006	-423 781
Обеспечения обязательств и платежей, полученные, млн. руб.	87 281	121 165	-33 884
Обеспечения обязательств и платежей, выданные, млн. руб.	5 860 547	850 582	+5 009 965

Данные таблицы 7.1. показывают, что в случае поиска партнеров по консолидации необходимо обращать внимание на те компании, объединение с которыми позволит улучшить текущую деятельность анализируемого ОАО.

Таблица 7.2 Возможные варианты консолидации ОАО в состав группы

Показатели	Анализируемое общество	Партнер по консолидации	Показатели группы	Доля общества
Вариант 1: партнер по консолидации становится материнской компанией с долей 50 %
Выручка, млн. руб.	6 043 889	12 087 778	18 131 667	-
Чистая прибыль, млн. руб.	490 103	980 206	1 470 309	294 062
Активы, млн. руб.	3 403 881	1 701 941	5 105 821	1 021 164
Вариант 2: партнер по консолидации становится дочерней компанией с долей 50 %
Выручка, млн. руб.	6 043 889	12 087 778	18 131 667	18 131 667
Чистая прибыль, млн. руб.	490 103	980 206	1 470 309	1 176 247
Активы, млн. руб.	3 403 881	1 701 941	5 105 821	4 084 657

По сравнению с финансовой отчётностью отдельной компании, консолидированной отчётности присущ так называемый синергетический эффект, который должен быть в полной мере выявлен в процессе анализа. Синергетический эффект – это эффект совместного действия различных факторов, при котором общий результат от их одновременного действия отличается от результата простого сложения эффекта действия каждого из факторов в отдельности.

Примером действия синергетического эффекта является улучшение деятельности консолидированной компании в результате улучшения управления без существенного изменения ресурсной, технической или технологической базы. Основой для определения величины синергетического эффекта является сравнение средних финансовых показателей неконсолидированных компаний со средними показателями консолидированной компании.

В таблице 7.3 проанализированы различные варианты создания группы компаний, производящей кондитерскую продукцию при объединении компании А, производителя шоколадных изделий, с компаний Б, производящей упаковочные материалы для кондитерских изделий. Технологически, это разные виды бизнеса, но при правильном подходе к организации взаимодействия в рамках организуемой группы совместное ведение бизнеса может быть более выгодным для компаний, чем работа по отдельности.

Таблица 7.3 Примеры определения величины синергетического эффекта, млн. руб.

Показатели	До консолидации		После консолидации
	компания		вариант
	А	Б	1	2	3	4
Величина активов	200	300	600	500	400	100
Выручка	2000	3000	6000	5000	4000	1000
Постоянные издержки	1000	1500	1200	2500	2000	3000
Переменные издержки	800	500	120	1300	1000	1400
Налог на прибыль	20	50	10	70	60	80
Прибыль	180	1950	4670	1130	940	-3480
Количество улучшенных показателей	-	-	6	1	-	-

Как следует из таблицы 7.3, эффект от консолидации может быть получен при снижении постоянных и переменных издержек до уровня, указанного в варианте 1. Этого легко можно достичь, если например, компания Б, получив в лице компании А гарантированного покупателя продукции, сможет отказаться от отдельной рекламы своей продукции, а также от затрат на оплату дизайнерских услуг, поскольку будет использовать готовый дизайн компании А.

Анализ показателей, характеризующих эффект объединения, заключается в выявлении шести способов достижения синергетического эффекта и определении величины общего синергетического эффекта. Как уже указывалось, присутствие его проявлений является отличительной чертой консолидированной отчётности. Поэтому главной целью анализа консолидированной отчётности является ответ на вопрос, станет ли в конечном итоге деятельность объединенных компаний группы более эффективной по сравнению с деятельностью каждой из них в отдельности.

Анализ таблицы 7.3 показывает, что эффективными являются варианты консолидации 1-3. При этом наиболее предпочтительным является вариант консолидации №1, так как при этом варианте консолидации улучшаются все избранные для анализа показатели, т.е. по шести показателям достигается положительный синергетический эффект.

Обращает на себя внимание вариант консолидации № 2, при котором пять из шести показателей консолидированной компании остаются на том же уровне, что и до консолидации, но прибыль при этом оказывается выше, чем средняя прибыль обеих компаний. В этом случае по пяти показателям синергетический эффект оказывается нулевым, не выраженным. Тем не менее, общий синергетический эффект оказывается положительным, поэтому консолидация целесообразна.

Вариант консолидации № 3 отличается тем, что эффект от консолидации остается положительным (прибыль), хотя итоговые консолидированные данные оказываются несколько ниже суммарных, т.е. по пяти первым показателям достигается лишь отрицательный синергетический эффект. В этом случае консолидация также целесообразна, хотя и менее предпочтительна, чем вариант № 2. От варианта консолидации № 4 необходимо отказаться, так как ухудшаются все показатели консолидированной отчётности даже по сравнению с соответствующими показателями каждой из компаний А и Б.

Для определения синергетического эффекта в этом случае используют абсолютный или относительный показатель:

, (7.1)

, (7.2)

где S_асэ - абсолютный синергетический эффект; S_осэ - относительный синергетический эффект; S_p – рыночная стоимость консолидированной компании; S_i – стоимость каждой i-той компаний группы в отдельности; n – количество компаний группы.

В оценке стоимости компаний используется один из следующих подходов:

• балансовая стоимость активов;

• рыночная стоимость активов;

• рыночная стоимость ценных бумаг компаний;

• рыночная стоимость, по которой в данный момент совершаются подобные сделки (по аналогии);

• оценки экспертов;

• усредненные значения;

• расчётные коэффициенты;

• величина затрат (стоимость восстановления или замещения дочерних компаний за исключением или без исключения амортизации);

• доходы (сложение будущих дисконтированных доходов);

• прирост инвестиционной стоимости i-той компании (I), которая рассчитывается следующим образом:

, (7.3)

где S_i – стоимость каждой i-той компаний группы в отдельности; S_асэ – абсолютный синергетический эффект (реже может быть использован относительный синергетический эффект); Z – сумма затрат на интеграцию в группу.

Инвестиционная стоимость отличается от стоимости консолидированной компании на величину затрат, связанных с консолидацией, и затрат, связанных с интеграцией в группу.