2.4. Анализ доходов от ценных бумаг

Особое внимание rfpn анализе финансовых результатов от внереализационных операций следует уделить доходам от ценных бумаг.

Основными видами ценных бумаг, используемых предпри­ятиями, являются акции, облигации, сберегательные сертифи­каты, векселя.

Акции выпускаются предприятиями, компаниями, фирма­ми, объединениями, коммерческими банками, инвестицион­ными фондами. Акции классифицируются по видам собствен­ности - именные, на предъявителя; гарантированным правам -простые, привилегированные. Именная акция принадлежит определенному собственнику, фамилия и имя которого указы­ваются на ней. Этот собственник является акционером и поль­зуется всеми правами владельца акции. Владельцами имен­ных акций могут быть как граждане, так и предприятия. Акции на предъявителя не содержат указаний на их владельцев. Простые акции дают их владельцам право голоса, однако ди­виденды по ним не фиксируются, а выплачиваются из прибы­ли, следовательно, при высоком ее уровне дивиденды могут быть высокими, при снижении прибыли они соответственно уменьшаются. Привилегированные акции дают их владель­цам право первоочередного получения фиксированного диви­денда и участия в распределении активов предприятия в слу­чае его ликвидации Как правило, привилегированные акции не дают акционеру право голоса.

Облигации выпускаются центральными и местными госу­дарственными органами, предприятиями. Они удостоверяют внесение ее владельцем денежных средств и подтверждают обя-

зательство возместить ему номинальную ее стоимость в предус­мотренный в ней сроке выплатой фиксированного процента. Об­лигации могут приобретаться предприятиями и гражданами. Вы­плата процентов по облигациям производится в первую очередь, т.е. до выплаты привилегированных дивидендов.

Сберегательный сертификат - это документ учрежде­ния банка установленного образца. Выдается предприятию или гражданину в подтверждение факта сдачи им суммы денег на временное хранение на определенных условиях и удостове­ряет право вкладчика на получение по истечении установлен­ного срока этой суммы и процентов. *

Вексель используется в основном для оформления коммер­ческого кредита, который предоставляется в товарной форме продавцами покупателям как отсрочка уплаты долга за продан­ные товары. За эту отсрочку покупатели уплачивают опреде­ленный процент как за пользование заемными средствами. Предприятие-покупатель, выдавшее вексель, называется вексе­ледателем, а предприятие - продавец товара - векселедержате­лем. Одно и то же предприятие может быть одновременно и век­селедателем (должником, дебитором) и векселедержателем (кредитором). Векселедержатель для взыскания долга может привлечь банк. Если банку дается поручение на получение в срок платежей по векселям, то плательщиком выступает банк. Назначение плательщиком по векселю третьего лица называет­ся домициляцией, а такие векселя - домицилированными. За эту услугу банк взимает с векселедержателя определенную пла­ту в виде учетной (дисконтной) суммы, которая определяется на базе учетного процента, установленного по договору сторон.

Предприятия - держатели перечисленных ценных бумаг получают определенные доходы В отчете о прибылях и убыт­ках они отражаются в общей сумме доходов от внереализаци­онных операций, в том числе по ценным бумагам и от долевого участия в совместных предприятиях Ценные бумаги и доходы от них изучаются как при внутреннем, так и при внешнем ана­лизе Цели этого анализа рассмотрены в § 2.1. Основным на­правлением анализа является изучение наличия, состава, структуры и динамики ценных бумаг и доходов от них

140 .

Для анализа наличия, состава, структуры и динами­ки ценных бумаг составляется аналитическая таблица по форме 1.

Особое внимание следует обратить на изменение структу­ры ценных бумаг, выпущенных предприятием. Например, вы­сокий удельный вес облигаций или привилегированных ак­ций может быть причиной снижения интереса инвесторов к обыкновенным акциям этого предприятия в связи с тем, что выплата дивидендов по ним производится после выплаты процентов по облигациям и дивидендов по привилегирован­ным акциям.

Рост удельного веса векселей может свидетельствовать об увеличении продаж в кредит. Это может привести к замедле­нию оборачиваемости оборотных средств. Поэтому необходи­мо произвести сравнительный анализ дохода от выданных векселей с потерями от замедления оборачиваемости в связи с выдачей векселей. Эту сумму можно рассчитать как произве­дение количества дней замедления оборачиваемости, одно­дневного оборота по реализации и коэффициента рентабель­ности реализованной продукции.

Для обобщающего анализа доходов, полученных от имею­щихся у предприятия ценных бумаг, составляется таблица по форме 2.

В графе А перечисляются долго- и краткосрочные ценные бумаги по их видам, промежуточные и общий итоги. Номи­нальная стоимость ценных бумаг - это стоимость, обозначен­ная на них, а курсовая (покупная) - цена, по которой они про­даются и покупаются на фондовой бирже или внебиржевом рынке ценных бумаг. Под дивидендом понимается доля прибы­ли, получаемая акционером компании. Конкретными же пока­зателями, изучаемыми в процессе анализа, являются сумма и норма дивиденда. Сумма дивиденда - это выплата акционеру части прибыли в расчете на одну акцию. Норма дивиденда оп­ределяется как соотношение суммы дивиденда на одну акцию и ее номинальной стоимости. Норма дивиденда, как правило, выражается в процентах.

В зависимости от типа акций дивиденды могут быть приви­легированными или обыкновенными.

141*

Уровень дивиденда и курс акции (курсовая стоимость ак­ции) формируются под воздействием многих факторов. Внут­ренними факторами, влияющими на уровень дивиденда, явля­ются объективные факторы формирования чистой прибыли, а также оценка банком степени риска по выдаваемым кредитам, сроки выплаты и величина кредитов и др.

Кроме того, существенное влияние оказывают и субъектив­ные факторы, воздействующие через посредство общей поли­тики администрации акционерного предприятия на распреде­ление прибыли. Результатом этой политики может быть, на­пример, выплата стабильных дивидендов вне строгой зависи­мости от полученной прибыли за конкретный период (год, квартал) и за счет использования резервных фондов.

Важнейшими внешними факторами являются налоговая и амортизационная политика государства, уровень процентной ставки за кредит, которая, в свою очередь, также зависит от внутренних и внешних факторов. К внешним относятся состо­яние кредитного рынка, характер государственного регулиро­вания деятельности коммерческих банков, влияние на уровень рыночной цены процента Национального банка. Важнейшим и решающим внешним фактором является соотношение спро­са и предложения акций.

Известно несколько методов расчета курса акции. Основ­ные элементы этих расчетов - сумма дивиденда на акцию и уровень процентной ставки за кредит. Курс акции прямо про­порционален сумме дивиденда и обратно пропорционален уровню процентной ставки. Расчет производится по формуле

В расчетах по этим формулам следует брать средние нормы дивидендов и процентных ставок.

Курсы акций, рассчитываемые по этим формулам, имеют практический смысл в условиях стабильной экономики, ус-

143

ловно равновесного состояния спроса и предложения ак­ций. Реальный курс акций отличается от расчетного по мно­гим причинам. Прежде всего нельзя заранее точно знать бу­дущую прибыль, а следовательно, и дивиденд. Обязатель­ство акционерного общества выплачивать акционерам часть заработанной прибыли не является безусловным, нельзя е большой точностью заранее предопределить и пропорции распределения прибыли.

Поскольку дивиденд не может быть достаточно точным критерием расчета курса акций, дополнительно использует­ся и показатель чистой прибыли, приходящейся на одну ак­цию. Существует прямая зависимость между этим показате­лем и дивидендом, поэтому его использование в расчетах вполне возможно. Применяется не показатель чистой при­были на одну акцию как таковой, а коэффициент соотноше­ния курса акции и суммы чистой прибыли, приходящейся на одну акцию, - «курс : прибыль». Если курс акции обозна­чить А_к, а сумму чистой прибыли, приходящуюся на одну акцию, - П_а , то рассматриваемое соотношение можно запи­сать А_к : П_а. В мировой практике этот показатель определя­ется на фондовой бирже и внебиржевых рынках ценных бу­маг для всех обращающихся там акций и для акций отдель­ных акционерных предприятий.

С учетом средних данных (о курсе акций и чистой прибыли на одну акцию) курс акций может быть определен по формуле

В процессе анализа за ряд лет дивиденда, курса акций, чис­той прибыли, приходящейся на одну акцию, определяются темпы их роста или снижения. Результаты анализа целесооб­разно оформлять в виде графиков, диаграмм.

Предприятиям следует изучать факторы изменения общей суммы выплаченных дивидендов. Факторами первого поряд­ка, влияющими на этот показатель, являются-1) изменение ко­личества проданных акций и 2) изменение уровня дивиденда на одну акцию. Расчет уровня влияния этих факторов можно произвести приемами последовательного изолирования или абсолютных разниц, фактор «Изменение уровня дивиденда на

144

одну акцию» можно детализировать, в свою очередь, по факто­рам, оказавшим влияние на формирование чистой прибыли и ее распределение.