1.10. Анализ прибыльности активов

Эффективность деятельности предприятия в условиях ры­ночной экономики определяет его способность к финансовому выживанию, привлечению источников финансирования и их прибыльное использование. В значительной мере она может быть охарактеризована показателями эффективности отдачи активов по балансу предприятия. Для этого используются обобщающие и частные показатели.

Одним из наиболее правильных, признанных и широко применяемых обобщающих показателей меры эффективности использования средств предприятия является коэффициент прибыльности (доходности), представляющий собой отноше­ние прибыли к капиталу, инвестированному для получения этой прибыли. Этот коэффициент целесообразно сравнивать с альтернативными путями использования капитала, например прибылью (доходом), полученной предприятиями, подвер­женными той же степени риска.

Кроме того, коэффициент прибыльности используется ана­литиками как:

• показатель эффективности управления;

• измеритель способности предприятия зарабатывать доста­точную прибыль для инвестирования; .

• метод прогнозирования прибыли;

• инструмент для принятия решений и контроля.

97

Как показатель эффективности управления коэффициент прибыльности является индикатором его качества. Как изме­ритель способности предприятия зарабатывать достаточную прибыль для инвестирования в сочетании с характеристикой эффективности управления коэффициент прибыльности яв­ляется надежным показателем долговременного финансового здоровья предприятия. В этой связи он представляет большой интерес для инвесторов в акционерный капитал и заимодавцев долгосрочных кредитов и займов.

Важность использования коэффициента прибыльности для прогнозирования прибыли заключается в том, что он поз­воляет связать прибыль, которую предприятие предполагает получить, с общим инвестированным капиталом. Это повыша­ет реальность прогнозирования.

Коэффициент прибыльности играет важную роль в принятии инвестиционных решений на предприятии, а также в финансо­вом планировании, координации, оценке и контроле хозяйствен­ной деятельности и ее результатов. Хорошо управляемое пред­приятие осуществляет строгий контроль за формированием при­были по каждому ее центру и соответственно поощряет руково­дителей подразделений на основе этих результатов. При оценке необходимости вложения новых средств в активы или проекты рассчитывается ожидаемая прибыль от них, и эти расчеты явля­ются основой для принятия решений.

Коэффициент прибыльности (K_пl) определяется по формуле

Это общая концепция. Однако нет общепризнанного показа­теля инвестиций для расчета коэффициента прибыльности. В ка­честве инвестиций в расчетах могут использоваться как активы, так и пассивы. Из активов анализируются общие активы (вне­оборотные + оборотные) и уточненные.

Прибыль, деленная на общие активы, является наиболее обобщающим показателем Частными показателями являются коэффициенты прибыльности на: уточненные активы, внеобо­ротные и оборотные активы.

Уточненные активы представляют собой часть общих, так как из них для расчета исключаются так называемые «непроизводи­тельные» активы. К ним относятся: неиспользуемое и излишнее оборудование, незавершенное строительство, излишние оборот-

98

ные фонды, нематериальные активы и др. Основная цель этих ис­ключений - снять ответственность с администрации за зарабаты­вание прибыли на инвестиции, которые определенное время не дают никакого дохода. Рассмотренное исключение «непроизво­дительных активов» имеет смысл при использовании К_п как инс­трумента внутреннего руководства и контроля. Однако такой подход не может быть использован для оценки общей эффек­тивности управления, с точки зрения собственников и кредито­ров, по следующим мотивам: администрации доверяются сред­ства, которые используются по ее усмотрению. С точки зрения собственников, нет никакого смысла держать активы, не прино­сящие никакой прибыли. Если же есть причины держать такие активы, то тогда их не следует исключать из расчета коэффици­ента прибыльности только потому, что они используются недо­статочно производительно или не приносят текущей прибыли.

Коэффициент прибыльности может быть рассчитан на вне­оборотные и оборотные активы, которые характеризуют эф­фективность инвестиций в эти активы соответственно.

При расчете коэффициента прибыльности в качестве инвести­ций могут использоваться и данные пассива баланса. В этом случае могут быть рассчитаны коэффициенты прибыльности всех пасси­вов (итог баланса), собственного капитала (акционерного), про­стого акционерного капитала, перманентного капитала и др.

Уровень коэффициента прибыльности, рассчитанный на общие пассивы, должен быть равен аналогичному коэффици­енту, рассчитанному на общие активы.

Коэффициент прибыльности собственного капитала характе­ризует уровень прибыльности для собственников предприятия, а коэффициент, рассчитанный на перманентный капитал, — при­быльность собственного капитала и долгосрочного заемного.

При расчете коэффициентов прибыльности берутся сред­ние показатели инвестиций. Они рассчитываются по методу с редней хронологической.

В числителе формулы расчета коэффициентов прибыль­ности могут применяться показатели прибыли: отчетного пе­риода (до выплаты процентов), чистой, от реализации продук­ции (работ, услуг) Последний показатель используется для чарактеристики прибыльности основной деятельности пред­приятия. Наиболее правильно использовать показатель чис-

99

той прибыли. Кроме того, может применяться показатель уточненной (скорректированной) прибыли.

Корректировка чистой прибыли может производиться на сумму уплаченных процентов за кредит (долгосрочный, крат­косрочный), суммы выплаченных дивидендов на привилеги­рованные акции и др. Числитель по чистой прибыли зависит от определения инвестиций. Ниже приведено несколько при­меров расчета коэффициентов прибыльности по чистой при­были с использованием разных показателей инвестиций:

Кроме рассмотренных выше коэффициентов прибыльности инвестиций, на акционерных предприятиях анализируются пока­затели доходности акций. Рассчитывается доходность одной акции как отношение чистой прибыли к среднегодовому количеству вы­пущенных в обращение акций. Соотношение цены и доходности акции определяется как отношение рыночной цены одной акции к доходу на одну акцию. Долю доходов, распределенных в форме ди­видендов, характеризует коэффициент выплат, определяемый как отношение выплаченных дивидендов к чистой прибыли.

В процессе анализа показателей прибыльности активов и до­ходности акций дается оценка выполнения плана, изучается ди­намика и факторы их изменения, проводится сравнение с други­ми предприятиями. Основные показатели прибыльности акти­вов по анализируемому предприятию приведены в табл. 1.19.

Как показывают результаты анализа (табл. 1.19), уровень прибыльности активов в отчетном году повысился по сравне­нию с предыдущим, однако он ниже среднего по отрасли С точки зрения внешних инвесторов, предприятие с таким уровнем прибыльности инвестиций малопривлекательно. Но окончательный вывод только по этим данным делать нельзя, следует изучить перспективы развития, а они есть у предпри-

100

ятия, так как закончена реконструкция и к концу года уже ос­воен выпуск новой продукции.

Табл 1 19 Анализ показателей прибыльности активов и капитала

^J При расчете этою показателя к «непроизводительным» активам отнесе­ны оборудование к vc гаповкс, незавершенные капитальные вложения, расхо­ды будущих периодов

На изменение показателя прибыльности влияют многие факторы, которые могут быть изучены с различной степенью полноты Рассмотрим их на примере коэффициента прибыль­ности общих активов (K^п_з), рассчитываемого по формуле

101

Важнейшую роль в формировании чистой прибыли иг­рает объем реализации продукции, который является од­ним из главных показателей деловой активности. В связи с этим целесообразно изучить его влияние на изменение коэф­фициента прибыльности общих активов. С этой целью в фор­мулу расчета К_а^п введен показатель объема реализации:

Факторами первого порядка, влияющими на К_а^п , являются

• изменение прибыльности (рентабельности) продаж;

• изменение оборачиваемости активов.

В свою очередь, оба этих фактора являются сложными и могут быть детализированы вплоть до элементных факторов (рис. 1.5).

Может быть использована и другая детализация факторов. Например, прибыль от реализации может быть детализирова­на на факторы, рассмотренные в § 2.3

Для анализа факторов изменения прибыльности общих ак­тивов привлекается информация, приведенная в табл. 1.19.

Данные табл. 1.20 подтверждают правильность установлен­ной ранее взаимосвязи коэффициентов прибыльности общих активов, продаж и оборачиваемости общих активов, так как плановый коэффициент прибыльности общих активов равен 0,06 (0,1574 • 0,3812), фактический - 0,0395 (0,1651 • 0,2391).

На изменение коэффициента прибыльности общих акти­вов оказывают влияние факторы, приведенные на рис. 1.5.

Факторы первого порядка рассчитываются приемом после­довательного их изолирования. Условным показателем (под­становкой) будет коэффициент прибыльности активов при плановом коэффициенте прибыльности продаж и фактичес­ком коэффициенте оборачиваемости общих активов (K_v^п ):

Используя этот показатель и показатель 6 (табл 1 20), рас­считаем уровень влияния факторов первого порядка

1 Изменение коэффициента оборачиваемости общих активов

3,76-6=-2,24%.

Следовательно, на рост уровня прибыльности общих акти­вов положительное влияние оказало повышение прибыльнос­ти продаж (фактор 1), а замедление оборачиваемости активов привело к снижению их прибыльности.

Детализация влияния факторов (рис. 1.5) производится приемом долевого участия. Для этого рассчитываются коэф­фициенты долевого участия.

Расчеты факторов изменения коэффициента прибыльнос­ти активов приведены в табл. 1.21. Предприятию необходимо проводить работу по повышению уровня прибыльности об­щих активов за счет взыскания просроченной дебиторской за­долженности, доведения остатков запасов и затрат до опти­мального уровня, снижения себестоимости реализованной продукции и других мероприятий.

Учитывая важность показателей оборачиваемости оборот­ных средств, целесообразно не ограничиваться только сравне­нием ее коэффициентов, но и изучить продолжительность оборачиваемости в днях и факторы ее изменения в сфере про­изводства и обращения. Продолжительность оборота в днях (Од) рассчитывается по формуле

где С - средние остатки оборотных средств; Д — длительность периода (год - 360 дней, квартал - 90 дней); РП - объем реа­лизации продукции.

Если в расчете по данной формуле использовать вместо среднегодовых остатки оборотных средств на начало и конец изучаемого периода, это даст возможность более точно опреде­лить изменение длительности (в днях) пребывания в обороте авансированных средств в производственные запасы, затраты, дебиторскую задолженность и другие оборотные акшвы

105

Табл. 1.21 Расчет факторов изменения прибыльности общих активов, %

Средние остатки всех и отдельных видов оборотных средств рассчитываются по средней хронологической: 1/2 остатка на начало периода плюс остатки на начало каждого месяца плюс 1/2 остатка на конец периода; полученная сумма делится на число месяцев в изучаемом периоде, например на 12.

Объем реализации продукции характеризует сумму оборо­та оборотных средств В качестве показателя объема реализа­ции берется скорректированная выручка, т е. без налога на до­бавленную стоимость и других налогов и отчислений, уплачи­ваемых за счет выручки и вычитаемых из нее при расчете при­были. Чтобы уменьшить искажающее влияние на оборачивае­мость таких факторов, как изменение продажных цен и других, в специальной литературе предлагается в качестве объема реализации использовать показатель полной себестои­мости реализованной продукции, значительно нивелирующий искажающее влияние цен.

Показатели продолжительности оборачиваемости в днях могут исчисляться по всем оборотным средствам, группам этих средств, отдельным их видам. На изменение оборачивае­мости в днях оказывает влияние ряд факторов, уровень кото­рых необходимо измерять. Факторный анатиз оборачиваемос­ти дает возможность определить, за счет каких именно элемен­тов оборотных активов предприятие может повысить эффек­тивность их использования.

На изменение продолжительности оборота в днях оказыва­ют влияние следующие факторы первого порядка: изменение средних остатков оборотных средств; изменение объема реа­лизации.

106

Расчет этих факторов может быть осуществлен с помощью приема последовательного изолирования факторов. Услов­ным показателем (подстановкой) будет «продолжительность оборота в днях при средних остатках за отчетный период и объеме реализации за предыдущий период».