9. Анализ эффективности финансовых вложений
Финансовое инвестирование – активная форма эффективного использования временно свободных средств организации. Оно может выражаться в различных формах:
- вложение капитала в доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие ценные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке);
- вложение капитала в доходные виды денежных инструментов (депозитные сертификаты);
- вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий с целью не только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования.
В процессе анализа изучается объём и структура инвестирования в финансовые активы, определяются темпы его роста, а также доходность финансовых вложений в целом и отдельных финансовых инструментов.
Оценка и прогнозирование экономической эффективности отдельных финансовых инструментов могут проводиться с помощью как абсолютных, так и относительных показателей.
В первом случае определяется текущая рыночная цена финансового инструмента; во втором случае рассчитывается относительная его доходность.
Текущая стоимость любой ценной бумаги может быть рассчитана по формуле: PV = CF / (1+r)n
где СF – денежные поступления;
r – доходность ценных бумаг;
n – продолжительность периода действия ценной бумаги.
Подставляя в данную формулу значения предполагаемых денежных поступлений, доходности и продолжительности периода можно рассчитать текущую стоимость любого финансового инструмента.
10. Анализ эффективности инвестиций в облигации
Особенность формирования возвратного денежного потока по отдельным видам ценных бумаг обуславливает разнообразие моделей, определяя их текущую стоимость.
Пример. Требуется определить текущую стоимость 3-х летней облигации, номинал которой 300 руб., с купонной стоимостью 9% годовых. Выплачивается раз в год, если норма дисконтирования (рыночная ставка) равна 12% годовых.
Решение. Данная облигация будет обеспечена текущей ежегодной доходностью в сумме 27 рублей. (300*9/100). На протяжении 3-х лет и в конце срока действия будет погашена ее номинальная стоимость 300 рублей.
Денежный поток, генерируемый данной облигацией, можно представить следующим образом:
0 1-й год 27 2-й год 27 3-й год 27+300
Произведем дисконтирование данных доходов и определим текущую (справедливую) стоимость этой ценны бумаги на сегодняшнюю дату:
= 24,107 + 21,524 + 19,217 + 213,523 = 278,37 руб.
Следовательно, норма дохода 12% будет обеспечиваться при продаже облигации по цене примерно 278 руб.
Если срок действия облигации 2 года, то текущая ее стоимость при всех прочих равных условиях будет составлять:
= 24,107 + 21,524 + 239,158 = 284,79 руб.
При сроке до погашения 1 год ее текущая стоимость будет равна
=
24,107 + 267,857 = 291,96 руб.
Если рыночная норма доходности составит 8%, то текущая стоимость облигации будет равна:
= 25 + 23,148+ 21,433+ 238,15 = 307,73 руб.
По мере сокращения срока до погашения ее стоимость будет падать:
= 25 + 23,148 + 257,2 = 305,35 руб.
=
25 + 277,778 = 302,78 руб.
Базисная модель оценки текущей стоимости облигаций с периодической выплатой процентов выглядит следующим образом:
где
текущая стоимость облигаций с периодической
выплатой процентов;
- сумма полученного процента в каждом
периоде (произведение номинала облигации
на объявленную ставку процента (Nобл.
* k));
Nобл.
– номинал облигации, погашаемый в конце
срока ее обращения (t);
k
– годовая купонная ставка процента.
Рисунок 24.12. Изменение курса облигации за время ее обращения
Курс облигации
Курс облигации
с премией
Премия
Номинальная
стоимость
Дисконт
Курс облигации
с дисконтом
Сегодня Дата погашения Время
Текущая доходность – отношение процентного дохода к цене покупки облигации.
где
- номинал облигации; k
– купонная ставка процента; Р – цена
покупки облигации ( в данном примере –
290 руб.).
Она выше купонной доходности поскольку облигация приобретается по цене ниже ее номинальной стоимости.
Доходность к погашению:
где F – цена погашения; Р – цена покупки; СF – сумма годового купонного дохода по облигации; n – число лет до погашения.
Модель оценки текущей стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении:
,
где
-
сумма процентов по облигации, выплачиваемая
в конце срока ее обращения
Здесь нет периодического ежегодного дохода.
Денежный поток, генерируемый облигацией:
В данной ситуации ее текущая стоимость составляет:
На таких условиях ее цена становится ниже на 7,18 руб. (278,37 – 271,19), так как весь доход будет получен спустя 3 года.
Поскольку данная облигация не приносит текущего дохода, то ее текущая доходность не определяется, а доходность к погашению рассчитывается следующим образом:
где: 381=(81+300);
S=N+N*k*n - общая сумма дохода от облигации, выплачиваемая в конце срока ее обращения.
Модель оценки текущей стоимости облигаций, реализуемых с дисконтом без выплаты процентов:
PV=
Это и будет ее справедливая цена на сегодняшний день. Она равнозначна сумме инвестиций, положив которую в банк под 12% годовых, получим через 3 года тот же доход:
FV=213,534
Модель доходности дисконтных облигаций к погашению:
YTM=
где Р – цена покупки облигации;
Т – количество календарных дней в году;
t – количество дней до погашения облигации.
Пример. Требуется определить уровень доходности облигации к погашению, если цена покупки 264 руб., цена выкупа (номинальная – 300 руб., срок обращения облигации 90 дней).
