Тема 2.1 Международная миграция капитала

4.2Классификация иностранных инвестиций. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ):понятие, формы. Теории ПИИ: несовершенства рынка, олигополистическойзащиты, интернализации, «летящих гусей». Парадигма OLI-преимуществ, теория «путьинвестиционного развития наций». 

прямые зарубежные инвестиции – это вид международной инвестиционной деятельности,заключающийся в приобретении резидентом одной страны (прямым инвестором)устойчивого влияния на деятельность предприятия, являющегося резидентом другойстраны (предприятие прямого инвестирования). Прямые инвестиции подразумеваютустановление долгосрочных отношений между прямым инвестором и предприятием,являющимся объектом прямых инвестиций, а также довольно существенную роль инвесторав управлении этим предприятием. Пропорция, которая определяет «существенность»этой роли, различается по странам. В целях обеспечения сопоставимостистатистического учета прямых инвестиций в Системе национальных счетов, встатистике платежного баланса МВФ и других международных организаций прямымзарубежным инвестированием признается всякое вложение капитала (путемкредитования или приобретения акций), если инвестор располагает или получает неменее 10% простых акций или голосов (для корпоративного предприятия) илисоответствующий эквивалент собственности (для некорпоративного предприятия).Таким образом, чтобы стать прямым инвестором, инвестору не обязательно иметьконтрольный пакет акций. 

Прямые инвестиции по направлению вложений капитала классифицируются на: 

1. активы – прямые инвестиции резидентов РеспубликиБеларусь в экономику зарубежных стран. Увеличение активов регистрируется подебету статьи, их снижение – по кредиту статьи; 

2. обязательства – прямые инвестиции нерезидентов вовнутреннюю экономику Республики Беларусь. Увеличение обязательстврегистрируется по кредиту статьи, их снижение – по дебету статьи. 

Прямые инвестиции по типу финансового инструмента подразделяются на прямые инвестиции в акционерный капитал,реинвестированные доходы и прочий капитал. 

Акционерный капитал включает паи в филиалах, акции(с правом и без права голоса) в дочерних компаниях и партнерах и другие взносыв капитал (предоставление оборудования). 

Взносы в капитал могут осуществляться в виде денежных средств, а также в форме материальных и нематериальных активов, включаяприобретение недвижимости (приобретение прав собственности или иных вещных правна земельные участки, другие природные ресурсы, здания, сооружения и иное недвижимоеимущество), оборудования, товаров. 

Если нерезидент осуществляет строительство объектов на территории страны-резидента для собственных нужд, такие вложения являются прямыми инвестициями (регистрируются по статье «Прямые инвестиции – акционерныйкапитал»). К таким объектам относятся, прежде всего, мосты, плотины,электростанции, магистральные трубопроводы и др. Вложения в недвижимоеимущество (например, в жилые строения, предназначенные для личного пользованияили сдачи в аренду) и случаи приобретения земельных участков также относятся ккатегории прямых инвестиций и регистрируются по ст. «Прямые инвестиции –акционерный капитал». 

Реинвестированные доходы включают долю прямого инвестора(пропорциональную его участию в капитале) в нераспределенных доходахорганизации с прямыми инвестициями. 

В платежном балансе реинвестированные доходырегистрируются по статье «Доходы от прямых инвестиций» с проведениемконтрпроводки по статье «Прямые инвестиции» финансового счета. 

Прочий капитал охватывает операции по привлечению заемных средств ипредоставлению кредитных ресурсов (долговые ценные бумаги, торговые и другиекредиты), которые имеют место между прямыми инвесторами и их зарубежнымиотделениями, дочерними компаниями и ассоциированными предприятиями. В эту группувключаются как кредиты и займы, полученные дочерними предприятиями отматеринских компаний, так и кредиты и займы, предоставленные им дочернимипредприятиями. 

Стратегия направлена на стимулирование притока прямыхиностранных инвестиций в соответствии с потребностями структурной перестройкиэкономики и инновационным развитием страны, расширение масштабов и повышениекачества их использования на базе постоянного улучшения инвестиционногоклимата, реформирования государственной собственности и развитиягосударственно-частного партнерства в Беларуси. 

Cпецифическая особенность ПИИ (по сравнению спортфельными) состоит в том, что они дают инвестору право контроля вложений,делая их более надежными. На внешних рынках международные фирмы действуют вусловиях несовершенной конкуренции (или несовершенного рынка), и ПИИ – этостратегический ответ фирмы на существование несовершенства рынка и одновременноинструмент для преодоления этого несовершенства. 

Действуя в условиях несовершенных рынков, фирма должнаобладать преимуществами по сравнению с местными фирмами в принимающей стране.Путем организации зарубежной деятельности в форме ПИИ инвестирующая фирмастремится к удержанию и расширению своих преимуществ, поскольку именноконтроль, присущий ПИИ, дает возможность наиболее эффективно использовать этипреимущества и не «делиться» ими с местными фирмами. 

Контроль, осуществляемый иностранным инвестором, это нетолько желание осторожного, благоразумного использования активов, астратегический шаг с целью устранения конкуренции между инвестирующимпредприятием и предприятиями в принимающей стране. Говоря другими словами,контроль необходим для того, чтобы полностью извлекать экономическую ренту из определенныхумений, навыков и возможностей, т.е. преимуществ, которыми владеетинвестирующее предприятие. 

В классической и неоклассической теориях внешнейторговли любая возможность объяснения прямых иностранных инвестиций исключаетсяв силу предположения об абсолютной неперемещаемости производственных факторов вмеждународном масштабе. Такое предположение было вызвано тем, что в периодразработки данных теорий ПИИ имели малое значение. Классики А. Смит и Д. Риккардозанимались преимущественно выяснением причин торговых отношений между нациями. 

Включение в теорию внешней торговли в 1930-х гг.допущения о межстрановой перемещаемости производственных факторов также непривело к детальному изучению мотивов ПИИ. Такие ученые, как Олин, Иверсен,Нурксе, ограничились объяснением международных портфельных инвестиций. Особоевнимание они уделили проблеме выплаты репараций после первой мировой войны. Ктому же в 1930-х гг. наблюдались острые финансовые кризисы, многие страныприбегали к жестким мерам по ограничению движения капиталов, а также испытывалиявно выраженное недоверие друг к другу. Все это резко огранивало возможностиПИИ. Последовавший вскоре бум кейнсианских концепций регулирования экономикисконцентрировал внимание ученых на экономических решениях, которые при­нимаютсяв относительно короткие периоды времени. Это также не способствовало разработкетеории ПИИ. 

Причины роста мультинационалов из США и их решения опроизводстве за рубежом были проанализированы С. Г. Хаймером в 1960 г. Егоработа основана на следующем утверждении: иностранные инвесторы стремятсяиспользовать несовершенства рынка, так как производственные инвестиции за рубежсвязаны с более высокими рисками и затратами, чем инвестирование в производствов стране его происхождения. Кроме того, требуется дополнительное инвестированиедля покрытия технических и организационных издержек: на дистанционноеуправление зарубежными филиалами, высокие расхода на маркетинговую деятельностьи развитие, связанные с лингвистическими и культурными барьерами, и вероятностьдискриминации. Таким образом, инвестирующая фирма должна обладатьспецифическим, а по существумонополистическим преимуществом, происходящим из несовершенств рынка. 

Киндльбергер (1969 г.) расширил хаймеровскую концепцию,выделив на основе несовершенств рынка четыре ключевых фактора успеха ТНК (гдебы та не оперировала и независимо от правительственной интервенции, способнойвлиять на структуру издержек и прибыли): 

1. несовершенства, связанные с товарной политикой фирм:техники маркетинга, имидж торговой марки, товарная дифференциация; 

2. несовершенства, связанные с факторами производства:непосредственный контроль над производством, собственные технологии,квалификация персонала, привилегированный доступ к рынкам капитала; 

3. возможность использования интернальной (внутренней)и экстернальной (внешней) экономии на масштабе (эффект масштаба); 

4. политика правительства и его интервенция. 

Применение теории монополистической конкуренции к ТНКповлекло за собой исследование таких элементов, как широкий доступ к факторампроизводства и к потребителям, а также экономии на масштабе в рамкахмеждународного производства, дистрибуции и снабжения. Эта теория использоваласьдля изучения факторов, способствующих успеху операций ТНК как на домашних, таки на зарубежных рынках. Монополистические или олигополистические аспектыдеятельности ТНК за рубежом вызвали специфическую реакцию правительств, хотяпорой эти действия и не отличались от политики по отношению к отечественнымпредприятиям. 

Последующие теории, основанные на более ясных иопределенных эмпирических примерах, позволили сделать вывод, что в большинствеслучаев специфические преимущества являлись необходимыми, но недостаточнымиусловиями для фирм, чтобы инвестировать и производить за границей. Компания можетхорошо использовать свои специфические преимущества и дома и экспортироватьготовую продукцию или продать лицензию на ее производство, избегая высокихзатрат на релокацию. 

В отраслях с большой конкуренцией рыночные структуры иповедение лидера могут определять процесс и скорость транснационализацииконкурентов. На основе эмпирического изучения международной деятельности 187американских корпораций, проводившегося в течение 1948–1967 гг., Никкербоккер(1973 г.) открыл, что в олигополистических отраслях за лидерами рынка,инвестирующими за рубеж, автоматически следуют их домашние конкуренты. В 45%случаев эта стратегия «следования за лидером» наблюдалась в течение трех лет смомента первичного инвестирования, а в 75% – в течение семи лет. 

В отраслях с чрезвычайно высоким уровнем концентрации(энергетика, металлургия) подобные ПИИ-стратегий более редки, поскольку ведениюпрямой конкурентной борьбы, способной привести к общему снижению цен и потерямдля всех олигополистов, лидеры предпочитают простой раздел рынка. Подобноепрактиковали отдельные европейские инвесторы в США и японские компании в Европеи США (например, в автомобилестроении и секторе бытовой электроники). 

Грэм (1978 г.) несколько усовершенствовал эту модель,объяснив в частности инвестиционное поведение европейских ТИК в СоединенныхШтатах. Их целью являлось в большей мере сопротивление стратегиям американскихкомпаний в Европе, чем «сражение» со своими европейскими конкурентами в США.Отражая «американскую угрозу» на домашних рынках, европейцы форсировали своиусилия по интернационализации. Таким образом, ПИИ не всегда определяютсявидимыми причинами экономической выгоды – по крайней мере, не на начальнойстадии, – но в значительной мере могут рассматриваться как контрмеры,направленные на сдерживание своих основных конкурентов дома и за рубежом. Этамодифицированная версия модели остается приемлемой и сегодня и применима восновном к финансово мощным компаниям, происходящим из стран с примерноодинаковым уровнем экономического развития, в частности из Триады – США, Европыи Японии.

Концепция интернализации (от английскогоinternalization – объединение всех технологий и ноу-хау внутри компании)устанавливает связь между ПИИ крупных корпораций и их внутренней организацией,отражающей иерархическую интеграцию бизнес-функций. Она предполагает наличиенесовершенств рынка и была сформулирована во второй половине 70-х гг. двумяэкономистами из Редингского Университета (Великобритания) – Баккли и Кассовом. 

Согласно теории Баккли и Кассона (1976 г.), крупные фирмы могут расширять свою деятельность при наличии целостной внутренней структуры, исключая конкурентов на их ноу-хау. Они упрекали предыдущие теории(в частности, теории Хаймера, Киндльбергера) за чрезмерное акцентирование вниманияна производственной функции и пренебрежение прочими уникальными преимуществами(умение лидировать, международная организация деятельности, маркетинговые иснабженческие ресурсы, развитие человеческих ресурсов и здоровый финансовыйменеджмент), которые позволяют компаниям выходить в лидеры и распространятьсвои операции на другие рынки и отрасли. Настоящие международные операторыполучают свое конкурентное преимущество отнюдь не вследствие использованияодного-единственного специфического фактора в одной определенной функциональнойсфере, но из-за своей способности интернализировать свое ноу-хау, вместо того,чтобы передавать его другим (внешним) организациям. 

Практически во всех промышленных секторах – там, гдевысоки затраты на НИОКР и присутствует капиталоемкое производство (химическая промышленность, автомобилестроение) ибольшое количество промежуточных товаров в виде компонентов и полуфабрикатов(бытовая электроника, фармацевтика) – существует интернализация. Прогрессивные ПИИ-агентства (например, департаменты развития инвестирования Тайваня и Сингапура) связывают воедино аспект высоких затрат на НИОКР и транснационализационный (ПИИ) потенциал: если есть альтернатива, ониотдают предпочтение тем ТНК, которые расходуют на НИОКР большую часть отоборота. Это отношение также используется для привлечения новых ТНК к развитиюспецифических промышленных секторов. Теория также может помочь понятьинтернационализационные стратегии компаний в добывающем и аграрном секторе, атакже в сфере услуг (Баккли и Кассон, 1985 г.). 

Парадигма «летящих гусей». 

Парадигма «летящих гусей» была разработана в конце 30-хгодов японским ученым К. Акамацу как обобщенная теория экономического развития.По его представлению, существуют три фазы развития отрасли: 

• Фаза 1: Продукция поступает в экономику через импорт отзарубежных производителей 

• Фаза 2; Для удовлетворения растущего национальногоспроса открываются новые местные производства 

• Фаза 3: Излишки продукции экспортируются на новыезарубежные рынки. 

Акамацу построил свою парадигму на основе наблюдения затекстильной промышленностью Японии (тогда еще развивающейся страны) и путем ееразвития в течение 40–50 лет, начиная с конца XIX в.. Он открыл, чтопоследовательное появление импорта (М), местного производства (Р) и экспорта(X) графически напоминают формирование стаи диких гусей. Такие моделинаблюдались в текстильной промышленности (производство хлопчатобумажных нитей итканей) и, позднее, для ее отрасли-поставщика – сектора промышленногооборудования (прядильные станки). Изучая в течение многих лет полный циклразвития этих товаров и отраслей, Акамацу смог продемонстрировать динамикувнутренних процессов и изменение конкурентоспособности японского промышленногосектора. 

Позднее японские ученые расширили эту модель,объясняющую ситуацию в ново­индустриальных (например, Южная Корея, Тайвань) иразвивающихся странах (например, Таиланд, Малайзия), где многие капиталоемкиеотрасли развивались вызванными ПИИ трансфертами ноу-хау и передовых технологий.Согласно Коджиме (1978 г.), парадигма «догоняющего цикла» Акамацу объясняетразвитие экономик-преследователей. Она предполагает взаимодействие и динамичныеизменения в экономических отношениях между передовыми (лидерами) иразвивающимися (догоняющими) странами, поскольку последние развивают своиэкономики, соревнуясь с лидерами. 

Эта теория подтверждается процессом успешной погонимногих развивающихся стран (особенно азиатских) за мировыми лидерами, вособенности в секторе производства потребительских товаров с низкой добавленнойстоимостью. Несмотря на то что во многих промышленно развитых странах развитиеторговых отношений иногда еще сдерживается (например, мультифибровое соглашение по текстилю, протекционистскиесельскохозяйственные стратегии США и ЕС), развивающиеся страны пытаются неотставать, от своих промышленно развитых конкурентов и по возможности развиватьсобственную промышленную базу. Подобный феномен также можно наблюдать впереходных экономиках Центральной и Восточной Европы, которые сталкиваются спреградами на пути экспорта определенныхтоваров в страны Европейского Союза (например, сельскохозяйственная продукция,сталепродукты, алюминий). Но низкая стоимость рабочей силы и богатые природныересурсы (особенно в странах-членах СНГ) позволяют утверждать, что эти страныявляются важнейшими новыми реципиентами ПИИ. Для активизации процесса «погониза лидером» необходимо устранить торговые барьеры и предложить ТНК условия, прикоторых они стали бы перемещать свои технологии и ноу-хау в больших объемах. 

Эклектическая парадигма, объясняющая виды и моделидеятельности компаний в сфере ПИИ, была сформулирована в 1981 г. экономистомРедингского университета Дж. Даннингом. Согласно этой парадигме, склонностьстран привлекать или не привлекать ПИИ, а также объем иностранных активов,имеющийся в наличии и контролируемый мультинациональными фирмами в любой моментвремени, определяется тремя объективными типами OLI -преимуществ : 

1) Природа и набор специфических преимуществ владениясобственностью (или конкурентных преимуществ, включающих существенные элементыбизнеса и теории стратегического управления посредством О-преимуществ ( ownership ) для иностранных инвесторов, особенно в сравнении снациональными операторами. 

Каждая фирма обладает своими специфическими, присущимитолько ей О-преимуществами. 

О-преимущества характеризуются: 

1. величиной компании и ее позицией на отечественноми зарубежном рынке; 

2. менеджментом и умением лидировать; 

3. продуктовыми ноу-хау; 

4. производственными технологиями, квалификациейтехнического персонала и масштабом НИОКР; 

5. уровнем монополизированности(олигополизированности), определяющим вид доступа к трудовым,естественно-природным и другим ресурсам (эксклюзивный или привилегированный); 

6. уровнем имиджа торговых марок; 

7. системой организации бизнеса и маркетинга. 

2). Природа и набор местных факторов и рынков,предлагаемых отдельными странами иностранным инвесторам, что добавляет вес к ихуже существующим конкурентным преимуществам. Местные преимущества – L – преимущества ( location ) , относящиесяк стране-реципиенту или стране-донору, включают: 

1. географическое распределение ресурсов и рынков; 

2. конкуренцию цен на ресурсы - рабочую силу,энергию, сырье, компоненты, транспорт, связь; 

3. политическую стабильность, баланс власти; 

4. политический либерализм – низкие тарифы, налоговыеставки, стимулирующие механизмы для осуществления ПИИ, благоприятныйинвестиционный климат; 

5. стабильную правовую систему; 

6. развитую инфраструктуру – автомобильные, железныедороги, аэропорты, телекоммуникации; 

7. социально-культурную близость – язык, историю,менталитет, деловые отношения; 

8. долгосрочный рыночный потенциал (возможностьэкономии на масштабе). 

3. Степень, до которой компании могутинтернализироваться (I-преимущества ( internal ) -защита от колебания рынка и возможность контроля активов), т.е. контролироватьсобственные конкурентные преимущества, а не переносить и не предлагать ихзарубежным фирмам, например, путем экспорта или лицензирования. I -преимущества могут развиваться, если интерес покупателей к природе и стоимости продаваемыхпродуктов и технологий непостоянен; рынок не допускает ценовую дискриминацию;продавцу необходимо защитить качество продукции. 

I -преимущества позволяют : 

1. снижать издержки, связанные с исследованием рынка,переговорами и мониторингом; 

2. добиваться экономии на масштабе деятельности; 

3. компенсировать плохую перспективу развития рынка; 

4. преодолевать или использовать государственные «барьеры»в виде квот, тарифов, ценового контроля, налоговой дифференциации; 

5. контролировать поставщиков и условия приобретенияиспользуемых ресурсов (включая технологии); 

6. контролировать рынки сбыта (включая те, которыемогут использоваться конкурентами); 

7. использовать возможность субсидирования филиалов ивлияния на ценообразование, чтобы прибыль облагалась налогом в тех странах, гдеон меньше. 

Совокупность OLI -преимуществсодержит в себе объективные и субъективные составляющие, поскольку зависит отвида деятельности, специфики компании и ожидаемой и реальной выгоды,предоставляемой инвестору страной-реципиентом. Желание корпораций инвестироватькапитал за рубежом возрастает при наличии О-преимуществ, которые необходимооценить в сравнении с преимуществами конкурентов, а также с ростом дохода иливыгоды, определяемых L -преимуществами встране-реципиенте. 

Компания, обладающая как сравнительными (О), так иинтернализационными ( I ) преимуществами, решаетинвестировать средства за границу, в случае если L -преимущества существуют вне страны ее происхождения. И наоборот,компания с теми же О I -преимуществами предпочитаетэкспортировать товары и услуги, если потенциальная страна-реципиент обладаетслабыми L -преимуществами. Если фирма не может защитить своиконкурентные преимущества, она, возможно, будет вынуждена продавать лицензиииностранным предприятиям, поддерживая объем производства на национальном рынке. 

Необходимо изучать и развивать ключевые составляющие L -преимуществ для обеспечения возможностисистематического привлечения капитала и ноу-хау, необходимых для улучшенияконкурентоспособности промышленности и повышения занятости. Эконометрическиеисследования L -преимуществ и недостатков разныхстран показали их ключевую роль в привлечении ПИИ. Потоки ПИИ имеют тенденциюсосредоточиваться в тех странах, где сравнительные преимущества выражаются нетолько в форме естественных ресурсов и низкой себестоимости производства, нотакже в виде эффективного экономического управления, надежной законодательнойбазы и хорошей перспективы поддержания экономического роста и развития. 

Теория «путь инвестиционного развития наций». 

В 1990 г. Майкл Портер представил результаты своегокрупномасштабного полевого исследования, проведенного в десяти ведущихпромышленно развитых странах. Он изучил конкурентоспособность более чем в стаотраслях, на долю которых приходится значительная часть экспортасоответствующих стран. В своем анализе он попытался ответить на следующиевопросы: 

1. почему корпорации, относящиеся к определеннымотраслям, были более успешны в проникновении на зарубежные рынки, чем другие; 

2. почему отдельные страны смогли привлекать ПИИ вотрасли с высокой добавленной стоимостью, а в другие отрасли нет; 

3. почему инвестиции ТНК в отдельные страны и секторасущественно повышали технологическую и организационную эффективность местныхкомпаний, и почему в других случаях промышленной модернизации не происходило. 

В своей работе Портер проиллюстрировал динамическоевзаимодействие между стратегиями ТНК и конкурентными преимуществамистран-реципиентов. Хотя теория сравнительного преимущества и критикуетсяотдельными учеными, включая Даннинга, она определенно способствует лучшемупониманию транснациональной деятельности компаний, акцентируясь на четырехопределяющих факторах конкурентного преимущества, которые вместе образуют «бриллиантконкурентного преимущества»: 

• Фактор 1: Корпоративная стратегия, структура н конкуренция: управление и умениелидировать, цели компании, организация новых сфер бизнеса ипредпринимательство, обеспеченность рисковым капиталом и т. д. 

• Фактор 2: Состояние факторов, в частности человеческих,физических, знания, капитал, инфраструктура. 

• Фактор 3: Состовляющие спроса, такие как объем спроса встране, темпы его роста, сегментация потребителей, характеристики потребителей(потребности, экстравагантность, уровень покупательсокй способности,международная мобильность и т.п.). 

• Фактор 4:Существование сопутствующих и поддерживающихотраслей. 

Существование развитых поддерживающих отраслейпромышленности является важным определяющим фактором для ПИИ. При разработкеПИИ-политики переходные экономики должны стремиться развивать взаимозависимыепромышленные кластеры на основе базовыхи поддерживающих отраслей. Организация современной пищевой промышленности,например, будет зависеть от предложенияпродукции аграрного сектора (молока, мяса, специй, консервантов и т.д.)адекватного объема расфасовочного и упаковочного оборудования и наличиясоврменной системы розничной торговли; для процветания автомобилестроения будетнеобходима поддержка производств, выполняющих отдельные узлы и агрегаты (деталииз пластмасс, двигатели, аккумуляторы и т.д.). Только посредством этогокомплексного подхода можно повысить промышленную конкурентоспособность идобиться экономического роста уже в ближайшем будущем. 

Политика в области ПИИ должна ориентироваться на развитие стратегических субсекторов вокруг секторов-лидеров. Для каждого изприоритетных промышленных секторов, которые национальное правительство намереноразвивать, должно быть тщательно изучено состояние местного спроса ипредложения. В этом случае будет полезным проводить ПИИ-политику в комбинации сполитикой в области промышленности, среднего и малого бизнеса, налогообложения,обеспечения занятости. Для информирования соответствующих министерств осекторах и субсекторах, в отношении которых должны разрабатыватьсяскоординированная политика, наиболее приемлемым будет использование единогоПИИ-агентства. 

ПИИ-теорин мотуг оказать значительную помощь политикамвысшего ранга, поскольку их предпосылки адаптированы к национальномуроссийскому контексту. Положения отдельных теорий смогут помочь политикам воптимизации всего процесса увеличения уровня притоков ПИИ, начиная состратегического планирования на фазе анализа и кончая фазой реализации, включаяприменение эффективных политических инструментов и контроль за ихэффективностью. Тем самым ПИИ-специалисты будут мотивированы в привлечениипотенциальных инвесторов.