экономика / международная / Киреев_Международная экономика_1

оттока капитала из страны I труд в ней становится относительно более избы­ точным фактором и цена на него пада­ ет. В результате, как и международная торговля, международное движение фак­ торов производства перераспределяет доходы в пользу владельцев относитель­ но избыточных факторов производства.

Итак, движение факторов производ­ ства приводит к большему росту со­ вокупного производства в торгующих странах по сравнению с международной торговлей и выравниванию цен товаров, произведенных с помощью этих факто­ ров. Оно обычно* является предметом более жесткого государственного регу­ лирования, чем международная торгов­

ля товарами. В результате международ­ ного движения факторов производства владельцы относительно избыточных факторов производства выигрывают, владельцы относительно недостаточных факторов производства проигрывают. Международное движение факторов производства замещает международную торговлю товарами в случае, если ее

причиной являются различия в обеспе­ ченности стран факторами производст­ ва. Международное движение факторов производства дополняет международ­ ную торговлю товарами в случае, если в основе торговли лежат иные, нежели различия в обеспеченности факторами производства, причины.

2. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Капитал является одним из факторов производства — ресурсом, который не­ обходимо затратить, чтобы произвести товар, и представляет собой весь накоп­ ленный запас средств в производитель­ ной, денежной и товарной формах, не­ обходимых для создания материальных благ. Международное движение капи­ тала основано на его международном разделении как одного из факторов производства — исторически сложив­ шемся или приобретенном сосредоточе­ нии капитала в различных странах, яв­ ляющемся предпосылкой производства ими определенных товаров, экономи­ чески более эффективного, чем в дру­ гих странах. Международное разде­ ление капитала выражается не только в различной обеспеченности стран на­ копленными запасами материальных средств, необходимых для производства товаров, но и в различиях историчес­ ких традиций и опыта производства, уровней развития товарного производ­ ства и рыночных механизмов, а также просто денежных и других финансовых ресурсов. Наличие достаточных сбере­ жений (капитала в денежной форме) является важнейшей предпосылкой для инвестиций и расширения производ­ ства.

Правило Вальраса

Рассматривая международную тор­ говлю, мы полагали, что единственным источником финансирования импорта является экспорт, то есть, чтобы купить что-то за границей, страна должна про­ дать за рубеж товар или услугу. В ре­ альной жизни существует еще один, и весьма серьезный, источник финан­ сирования — приток капитала из-за ру­ бежа. Страна может получать и давать международные займы, принимать и инвестировать за рубеж предпринима­ тельский капитал. Швейцарский эконо­ мист и математик Леон Вальрас сфор­ мулировал правило, которое позже легло в основу анализа международной платежной позиции любого государства

(биографическая справка 9.1).

@ Правило Вальраса (Walras' Law) — стоимость импорта страны равна сумме стоимости экспорта и чистых зарубеж­ ных продаж активов и процентов по ним:

IM^X+NA+NR, (9.1)

где IM— импорт, X — экспорт.

NA (net assets) — чистые продажи ак­ тивов (разность стоимости активов, проданных иностранцам и купленных у них),

NR (net interest) — чистые платежи процентов (разность стоимости процен­ тов на вложенный капитал, полученных из-за рубежа и выплаченных иностран­ цам).

Продажи активов в любой форме (права собственности, ценные бумаги, золото и пр.) означают приток капита­ ла в страну. Платежи процентов пред­ ставляют собой плату за пользование капиталом, полученным в прошлом. Чем больше продажа активов сегодня, тем выше будут платежи процентов по привлеченному капиталу в будущем. Следовательно, чем выше чистая прода­ жа активов (Л^Л) сегодня, тем ниже раз­ мер получаемых чистых процентов {NR) в будущем. Преобразуя уравне­ ние 9.1, получаем уравнение 9.2, левая

сторона которого представляет собой текущий баланс — баланс товаров и услуг плюс чистые выплаты процентов на капитал, которые рассматриваются как торговля капитальными услугами, а правая — баланс движения капитала.

IM-X-NR=NA. (9.2)

Таким образом, в соответствии с пра­ вилом Вальраса баланс торговли това­ рами и услугами должен быть равен с противоположным знаком балансу дви­ жения капитала. Если это равенство не соблюдается, то остаток называется пропусками и ошибками.

Формы международного движения капитала

Международное движение капитала как фактора производства приобретает различные конкретные формы (рис. 9.2).

2 9 2 ГЛАВА 9. МЕЖДУНАРОДНОЕ ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛА

Официальный

Предпринимательский

Частный

»- преимущественно

Рис. 9.2. Формы международного движения капитала

Ссудный

А

По источникам происхождения капи­ тал, находящийся в движении на миро­ вом рынке, делится на официальный и частный капитал.

• Официальный (государственный) капитал (official capital) — средства из государственного бюджета, перемещае­ мые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению правительств, а так­ же по решению межправительственных организаций. В эту категорию движения капитала относятся все государственные займы, ссуды, дары (гранты), помощь, которые предоставляются одной стра­ ной другой стране на основе межправи­ тельственных соглашений. Официальным также считается и капитал, которым распоряжаются международные меж­ правительственные организации от лица своих членов (кредиты МВФ, Мирового банка, расходы ООН на поддержание мира и пр.). Источником официального капитала являются средства государ­

ственного бюджета, то есть в итоге день­ ги налогоплательщиков. Поэтому реше­ ния о перемещении такого капитала за рубеж принимаются совместно прави­ тельством и органами представительной власти (парламентом).

• Частный (негосударственный) капитал (private capital) — средства частных (негосударственных) фирм, банков и других негосударственных ор­ ганизаций, перемещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению их руководящих органов и их объедине­ ний. В эту категорию движения капита­ ла относятся инвестиции капитала за рубеж частными фирмами, предоставле­ ние торговых кредитов, межбанковское кредитование. Источником происхож­ дения этого капитала являются средства частных фирм, собственные или заем­ ные, не связанные с государственным бюджетом. Но, несмотря на относитель­ ную автономность фирм в принятии ре-

шений о международном перемещении принадлежащего им капитала, прави­ тельство обычно оставляет за собой пра­ во его регулировать и контролировать.

По характеру использования капитал делится на:

• Предпринимательский капитал —

средства, прямо или косвенно вкла­ дываемые в производство с целью по­ лучения прибыли. В качестве пред­ принимательского капитала чаще всего используется частный капитал, хотя либо само государство, либо принадле­ жащие государству предприятия также могут вкладывать средства за рубеж.

• Ссудный капитал — средства, да­ ваемые взаймы с целью получения про­ цента. В международных масштабах в качестве ссудного капитала в основном используется официальный капитал из государственных источников, хотя меж­ дународное кредитование из частных источников также достигает весьма внушительных объемов.

По сроку вложения капитал делится на:

• Среднесрочный и долгосрочный капитал (mid-term and long-term capi­ tal) — вложения капитала сроком более чем на 1 год. Все вложения предприни­ мательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций, так же как

и ссудный капитал в виде государствен­ ных кредитов, обычно являются долго­ срочными.

• Краткосрочный капитал (shortterm capital) — вложения капитала сроком менее чем на 1 год. Преимуще­ ственно ссудный капитал в форме тор­ говых кредитов.

Наибольшее практическое значение для анализа международного движения капитала имеет следующее его функци­ ональное деление.

По цели вложения капитал делится на:

• Прямые инвестиции (direct invest­ ments) — вложение капитала с целью приобретения долгосрочного экономи­ ческого интереса в стране приложения

связаны с вывозом частного предприни­ мательского капитала, не считая отно­ сительно небольших по объему зарубеж­ ных инвестиций фирм, принадлежащих государству.

• Портфельные инвестиции (portfo­ lio investments) — вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не даю­ щие инвестору права реального контро­ ля над объектом инвестирования. Такие инвестиции также преимущественно

переходной экономикой, — соответ­ ственно 4 и 3%. Правда, в последнее время в связи с развитием процессов приватизации и бурным становлением финансовых рынков в некоторых из этих стран их доля в международном движении капитала увеличивается.

3. ПРЯМЫЕ ЗАРУБЕЖНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ 2 9 5

@ Инвестиционная позиция (inves­ tment position) — соотношение активов, которыми владеет страна за рубежом, и активов, которыми владеют иностран­ цы в данной стране. В число активов включаются ценные бумаги и прямые инвестиции.

Итак, в соответствии с правилом Вальраса баланс торговли товарами и услугами должен быть равен с противо­ положным знаком балансу движения капитала. Между странами перемещает­ ся государственный и частный, предпри­ нимательский и ссудный, долгосрочный, среднесрочный и краткосрочный капи­ тал. С практической точки зрения наи­ более важным является функциональное деление капитала на прямые инвести­

ции, портфельные инвестиции и прочее международное движение капитала, сре­ ди которого основную роль играют меж­ дународные займы и банковские депози­ ты. Инвестиционная позиция страны определяется как соотношение активов, которыми владеет страна за рубежом, и активов, которыми владеют иностранцы в данной стране. В число активов вклю­ чаются ценные бумаги и прямые инвес­ тиции.

Зарубежные инвестиции играют осо­ бую роль среди форм ме?ждународного движения капитала. При переходе товарного производства от стадии ми­ рового рынка к стадии мирового хозяй­ ства возникает международное пере­ мещение уже не только товара, но и факторов его производства, прежде все­ го капитала в форме прямых инвес­ тиций.

Субъекты вывоза капитала

Характерными чертами мирового хо­ зяйства — совокупности национальных экономик стран мира, связанных между собой мобильными факторами произ­ водства, — являются развитие междуна­ родного перемещения факторов произ­ водства, прежде всего в форме вывоза капитала; рост на этой основе междунЪ-

родных форм производства на предпри­ ятиях, располагающихся в нескольких странах, в первую очередь в рамках транснациональных корпораций.

@ Прямые зарубежные инвестиции

(foreign direct investments) — приобрете­ ние длительного интереса резидентом одной страны (прямым инвестором) в предприятии—резиденте другой страны (предприятии с прямыми инвестициями).

В соответствии с приведенным выше определением, принятым в МВФ, ОЭСР и в системе национальных счетов ООН, к прямым иностранным инвестициям относятся как первоначальное приобре­ тение инвестором собственности за ру­ бежом, так и все последующие сделки между инвестором и предприятием, в которое вложен его капитал. В состав прямых инвестиций входят:

филиалов и доля акций в дочерних и ассоциированных компаниях;

• реинвестирование прибыли —

доля прямого инвестора в доходах пред­ приятия с иностранными инвестиция­ ми, не распределенная в качестве диви­ дендов и не переведенная прямому инвестору;

между прямым инвестором, с одной сто­ роны, и дочерними, ассоциированными компаниями и филиалами — с другой.

Однако не все страны в своей статис­ тике следуют вышеуказанному опреде­ лению прямых инвестиций. Например, Япония не рассматривает реинвестиро­ ванную прибыль как прямые инвести­ ции. Признаком прямых иностранных инвестиций является то, что на их ос­ нове возникают длительные деловые связи между предприятиями, инвестор получает значительное влияние на при­ нятие решения предприятием, куда вло­ жены его средства.

@ Предприятие с иностранными инвестициями (direct investment enter­

prise) — акционерное или неакционер­ ное предприятие, в котором прямому инвестору—резиденту другой страны принадлежит более 10% обыкновенных акций и голосов (в акционерном пред­ приятии) или их эквивалент (в неакци­ онерном предприятии).

Предприятие с иностранными инвес­ тициями может иметь форму:

•дочерней компании (subsidiary) — предприятия, в котором прямой инвес­ тор-нерезидент владеет более 50% ка­ питала;

•ассоциированной компании (asso­ ciate) — предприятия, в котором пря­ мой инвестор-нерезидент владеет менее 50% капитала;

•филиала (branch) — предприятия, полностью принадлежащего прямому инвестору.

Граница для предприятий с иност­ ранными инвестициями в 10% капита­ ла, принадлежащего иностранному ин­ вестору, установлена международными организациями условно в целях обеспе­ чения сопоставимости учета движения прямых инвестиций. Сделано это было на основе многочисленных исследова­ ний, которые показали, что в современ­ ных условиях 10% — это часть капита­ ла предприятия, контроль над которым необходим и достаточен, чтобы осуще­ ствлять контроль над предприятием в целом. Однако некоторые страны мира относят к числу предприятий с прямы­ ми инвестициями и те предприятия, в которых иностранный прямой инвестор владеет менее 10% обычных акций в случае, если он, тем не менее, контро­ лирует управление этим предприятием. И напротив, даже если иностранный инвестор владеет более чем 10% акций предприятия, но не обладает правом влиять на принятие решений, такое предприятие может быть исключено из числа предприятий с иностранными инвестициями. Большинство предпри­ ятий с иностранными инвестициями являются либо филиалами, либо дочер­ ними компаниями иностранного прямо­ го инвестора.

@ Прямой инвестор (direct investor) — государственные и частные организа­ ции, физические и юридические лица, а также их объединения, владеющие пред­ приятием с прямыми инвестициями за рубежом.

В числе прямых инвесторов выделя­ ется группа финансовых предприятий (банков, инвестиционных, страховых и иных непромышленных компаний), которые служат посредниками на фи­ нансовом рынке и через которые осуществляются прямые инвестиции. Они сами также могут осуществлять прямые инвестиции, которыми счита­ ются только сделки банков, связанные с возникновением долгосрочных долго­ вых обязательств и приобретением ак­ ций и доли в основном капитале зару­ бежных компаний. Депозиты и другие обычные для банковской сферы актив­ ные и пассивные операции считаются портфельными или прочими инвести­ циями. Если в течение определенного периода инвестор увеличил свою долю в капитале иностранного предприятия, например, с 5%, которые считались портфельными инвестициями, до более чем 10%, то только новый приток капи­ тала из-за рубежа считается прямой инвестицией.

Причины прямых зарубежных инвестиций

Причины экспорта и импорта пря­ мых зарубежных инвестиций весьма разнообразны. Главные — стремление разместить капитал в той стране и в той отрасли, где он будет приносить макси­ мальную прибыль, сократить уровень налогообложения и диверсифицировать риск. Многомерные эконометрические исследования, проводившиеся под эги­ дой экономических служб ООН, пока­ зали, что специфические причины экс­ порта и импорта прямых инвестиций в значительной степени пересекают­ ся, правда их относительная роль раз­ лична.

выше доля расходов на НИОКР в объ­ еме продаж корпорации, тем больше объем ее экспорта прямых инвестиций за рубеж. Чем ниже доля расходов на НИОКР в объеме продаж корпорации, тем меньше объем ее экспорта прямых инвестиций за рубеж. Предпринимая прямые инвестиции за рубеж, корпора­ ции стремятся удержать тем самым контроль над ключевой технологией, дающей им конкурентные преимущест­ ва. Прямая взаимосвязь уровня развития НИОКР с объемами экспорта капитала подтверждается практически для всех развитых стран.

• Преимущества в квалификации рабочей силы, которые обычно измеря­ ются средним уровнем оплаты труда ра­ ботников. Чем выше уровень оплаты труда в корпорации, тем больше объем ее экспорта прямых инвестиций. Чем ниже уровень оплаты труда в корпора­ ции, тем меньше объем ее экспорта прямых инвестиций.

•Преимущества в рекламе, которая отражает накопленный опыт междуна­ родного маркетинга. Чем выше удель­ ный вес затрат на рекламу в продажах корпорации, тем больше объем ее экс­ порта прямых инвестиций. Чем ниже удельный вес затрат на рекламу в прода­ жах корпорации, тем меньше объем ее экспорта прямых инвестиций.

•Экономика масштаба. Чем боль­ ше размер производства корпорации на внутренний рынок, тем больше объем экспорта прямых инвестиций. Чем меньше размер производства корпора­ ции на внутренний рынок, тем меньше объем экспорта прямых инвестиций. Большинство корпораций, перед тем как инвестировать за рубеж, полностью используют возможности экономики

масштаба в рамках внутреннего рынка.

• Размер корпорации. Чем больше размер корпорации, тем больше объем ее экспорта прямых инвестиций. Чем меньше размер корпорации, тем мень­ ше объем ее экспорта прямых инвес­ тиций.

• Степень концентрации производ­ ства. Чем выше уровень концентрации производства определенного товара в рамках корпорации, тем больше объем ее экспорта прямых инвестиций. Чем ниже уровень концентрации производ­ ства определенного товара в рамках корпорации, тем меньше объем ее экс­

корпорации в определенном природном ресурсе, тем больше объем ее экспорта прямых инвестиций в ту страну, где этот ресурс имеется. Чем ниже потреб­ ность корпорации в определенном при­ родном ресурсе, тем меньше объем ее экспорта прямых инвестиций в ту стра­ ну, где этот ресурс имеется.

• Прочие причины экспорта капита­ ла: сокращение транспортных издержек на доставку товара потребителю за счет создания предприятия в непосредствен­ ной близости от него; преодоление им­ портных барьеров зарубежной страны за счет создания подконтрольного про­ изводства на ее территории.

Причины импорта капитала:

• Технологическое лидерство. Чем выше доля расходов на НИОКР в объ­ еме продаж корпорации, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций из-за рубежа. Чем ниже доля расходов на НИОКР в объеме продаж корпора­ ции, тем меньше объем ее импорта пря­ мых инвестиций из-за рубежа. Прямые инвестиции обычно связаны с импор­ том новейшей зарубежной технологии, над которой прямой инвестор стремит­

силы. Чем выше уровень оплаты труда в корпорации, тем больше объем ее им­ порта прямых инвестиций. Чем ниже уровень оплаты труда в корпорации, тем меньше объем ее импорта прямых инвестиций.

• Преимущества в рекламе, кото­ рая отражает накопленный опыт меж­ дународного маркетинга. Чем выше удельный вес затрат на рекламу в про­ дажах корпорации, тем больше объем

ее импорта прямых инвестиций. Чем ниже удельный вес затрат на рекламу в продажах корпорации, тем меньше объ­ ем ее импорта прямых инвестиций.

• Экономика масштаба. Чем боль­ ше размер производства корпорации на внутренний рынок, тем обычно меньше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем меньше размер производства кор­ порации на внутренний рынок, тем обычно больше объем ее импорта пря­ мых инвестиций.

•Размер корпорации. Чем больше размер корпорации, тем больше объем

ееимпорта прямых инвестиций. Чем меньше размер корпорации, тем мень­ ше объем ее импорта прямых инвес­ тиций.

•Степень концентрации произ­ водства. Чем выше уровень концен­ трации производства определенного то­ вара в рамках корпорации, тем меньше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем ниже уровень концентрации про­ изводства определенного товара в рам­ ках корпорации, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций.

•Потребность в капитале. Чем выше потребность корпорации в капи­ тале, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем ниже потреб­ ность корпорации в капитале, тем мень­ ше объем ее импорта прямых инвес­ тиций.

•Количество национальных фи­ лиалов. Чем большее количество под­ разделений имеет корпорация внутри страны, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем меньше под­ разделений имеет корпорация внутри страны, тем меньше объем ее импорта прямых инвестиций.

•Издержки производства. Чем ниже издержки производства в прини­ мающей стране, тем больше ее объем импорта прямых инвестиций. Чем выше издержки производства в принимающей стране, тем меньше ее объем импорта прямых инвестиций.

•Уровень защиты внутреннего то­ варного рынка. Поскольку импорт ка­ питала является альтернативой импорту

товаров, то чем выше уровень таможен­ ной и иной защиты внутреннего товар­ ного рынка страны, тем больше ее им­ порт прямых инвестиций. Чем ниже уровень защиты внутреннего товарного рынка страны, тем меньше ее импорт прямых инвестиций.

• Размер рынка. Чем больше размер внутреннего рынка страны, тем больше объем ее импорта прямых инвестиций. Чем меньше размер внутреннего рынка страны, тем меньше объем ее импорта прямых инвестиций.

• Прочие факторы: экспортная ориентация промышленности, которая основана за счет иностранных прямых инвестиций, существование правитель­ ственных программ экономического развития.

Как видно, факторы, определяющие экспорт и импорт прямых инвестиций, во многом совпадают, что приводит к перекрестным инвестициям. Преиму­ щества в развитии НИОКР, уровень квалификации рабочей силы, преиму­ щества в рекламе, отражающей накоп­ ленный опыт международного марке­ тинга, и размер корпорации являются одновременно факторами как экспорта, так и импорта прямых инвестиций. Экономика масштаба, высокий уровень концентрации производства и потреб­ ность в природных ресурсах, напротив, являются факторами экспорта, но не импорта прямых инвестиций. Потреб­ ность в капитале, значительное число национальных филиалов, более низкие издержки производства, более высокая защита внутреннего рынка и его значи­ тельный размер, в свою очередь, явля­ ются факторами импорта прямых зару­ бежных инвестиций.

Экономические эффекты прямых инвестиций

Допустим, что главной и единствен­ ной причиной международного дви­ жения капитала является различная прибыльность его вложения в разных странах. Пусть, как и прежде, в мире

Страна I

В А К'

Рис. 9.4. Экономические эффекты прямых инвестиций

существуют страна I, имеющая в своем распоряжении капитал в размере АК, и страна II, имеющая в своем распоряже­ нии капитал в размере АК' (рис. 9.4). В целом капитал, которым располагают обе страны, составляет КК'. Прямые S^ и S2 показывают рост стоимостного объема производства в зависимости от объемов вложения капитала, соответ­ ственно, в стране I и стране П. Если международного движения капитала не существует, то страна I инвестирует весь имеющийся у нее капитал внутри страны и получает доход на капитал (например, процент, дивиденд и пр.) в размере КС, а страна II также инвести­ рует весь имеющийся у нее капитал у себя в стране и получает от этого доход K'D. Объем производства страны I с помощью этого капитала составит сум­ му сегментов a+b+c+d+e+f, из которо­ го прибыль владельцев капитала состав­ ляет a-\-f, а остальное представляет собой доход владельцев других факто­ ров производства, таких как земля и труд. Объем производства страны II со­ ставляет /+У4-/:, из которого прибыль владельцев капитала составляет j+k, а остальное представляет собой доход владельцев других факторов производ­ ства. То, что КС < K'D, означает, что прибыльность вложения капитала в стране I ниже, чем в стране П.

Предположим, что обе страны сняли ограничения на свободное передвиже­ ние капитала. Поскольку прибыльность инвестиций в двух странах различна, часть капитала АВ переместится из