47. Монетарная политика в условиях плавающего валютного курса. Влияние степени мобильности капитала на эффективность монетарной политики при плавающем валютном курсе.

Д енежно-кредитная политика. Анализ денежной политики при фиксированном обменном курсе показал, что в долгосрочном периоде она не действует. Экспансионистская денежная политика может сохраняться только очень краткосрочно — пока центральный банк в состоянии противостоять возникающему в результате нее избыточному спросу на иностранную валюту путем сокращения своих валютных резервов. При гибком обменном курсе, напротив, данная денежная политика ведет к обесценению национальной валюты, которое обусловливает удешевление отечественных товаров по отношению к произведенным за границей. Спрос на товары, выпущенные в данной стране, возрастает в результате снижения ставки процента, связанного с экспансионистской денежной политикой, а кроме того — получает дополнительный импульс от роста спроса за границей. Как следствие, улучшается торговый баланс. При этом влияние на доход и ставку процента может оказываться в длительном периоде.

Иллюстрацией последствий денежно-кредитной политики в условиях высокой мобильности капитала является рис. 9.14а. Изначально равновесие находилось в точке А. Экспансионистская денежная политика порождает сдвиг кривой LМ1 вправо в положение LМ2, который ведет к снижению ставки процента с г1 до г2, способствующему росту инвестиций и увеличению дохода с У1 до У2. Временное равновесие устанавливается в точке В.

Понижение ставки процента вызывает сокращение чистого притока капитала, а рост дохода ухудшает торговый баланс, в результате возникает дефицит платежного баланса. На валютном рынке устанавливает повышенный спрос на иностранную валюту и одновременно недостаточное ее предложение, национальная валюта обесценивается, что стимулирует возрастание чистого экспорта, а следовательно — дохода. На рис. 9.14а происходит сдвиг кривых IS1 и ВP1 вправо, в положения IS2 и ВР2 соответственно. Новое равновесие устанавливается в точке С при значительно возросшем доходе У3 и незначительно возросшей ставке процента г3.

Вопрос 4

Графическое представление влияния денежно-кредитной политики при гибком обменном курсе и низкой мобильности капитала приведено на рис. 9.146. Оно имеет сходство со схемой при высокой мобильности, однако влияние на доход не столь велико и ставка процента сначала снижается, а затем возрастает, пусть и не достигая исходного уровня. Тому есть объяснение. Если бы ставка процента превысила свой первоначальный уровень, то сальдо счета движения капитала стало бы положительным, чистый экспорт, соответственно, отрицательным, а инвестиции уменьшились бы.

Потребление и государственные расходы остались бы неизменными, и доход должен бы уменьшиться, однако он вырос, поскольку снижение ставки процента способствовало притоку инвестиций, а обесценение национальной валюты — увеличению чистого экспорта.

ВЫВОД: Таким образом, при системе гибкого обменного курса количество денег является экзогенной переменной, и денежная политика может оказывать влияние на доход и ставку процента в долгосрочном периоде. При этом степень ее воздействия прямо пропорциональна силе реакции международных потоков капитала на динамику ставки процента.