3.ОРГАНИЗАЦИЯ И УПРАВЛЕНИЕ ФОНДОВОЙ БИРЖЕЙ

3.1.Биржевая история. Сущность и виды бирж. Российские фондовые биржи ММВБ и РТС. Создание Объединенной биржи России. Основы

управления фондовой биржей, её типовая структура. Требования

кпостроению организационно-управленческих структур. Элементы организационной структуры биржи. Классификация структурных подразделений

Термин «биржа» происходит от позднелатинского слова «bursa» – кошелек, касса, фонд. В средние века бурсой называли общежитие для бедных студентов университетов, позднее – общежитие при духовных учебных заведениях. В России XVIII-XIX веков так назвали духовную семинарию.

Вбельгийском городе Брюгге на площади возле дома знатного менялы и маклера Ван-дер-Бурсе (герб которого состоял из трех кошельков, откуда и слово «биржа») собирались купцы из разных стран для покупки иностранных векселей и обмена торговой информацией.

Биржа (голл. beurs, нем. Börse, франц. bourse, итал. bórsa, исп. bolsa, англ. exchange) – это организационно оформленный, регулярно функционирующий оптовый рынок массовых заменимых товаров, продающихся по стандартам (установленным сортам – для продукции) или по образцам (для сырья, например, зерна, сахара, шерсти, хлопка), а также рынок ц/б, иностранной валюты и свободных трудовых ресурсов.

Торги на бирже проводятся путем заключения сделок. Биржевая сделка – зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли.

ВСредние века стали возникать как небольшие, так и довольно крупные ярмарки, время и место проведения которых было точно обозначено и о проведении которых участники предварительно оповещались. Само значение слова «ярмарка» (что в переводе с немецкого означает «ежегодный рынок») свидетельствует о регулярности и организованности этой формы торговли. Ярмарочная торговля того времени велась по строгим разработанным внутренним правилам. На ярмарках существовал и свой способ решения спорных вопросов и конфликтных ситуаций – ярмарочный суд, который был прообразом современного арбитража.

Ивсе же на определенном этапе ярмарочный способ организации торговли перестал устраивать его участников. К XVI в. бурное развитие торговли

всвязи с открытием Америки и укреплением капитализма в Европе привело к появлению постоянных, а не периодических мест торговли, возникли специализированные торговые центры.

Первые биржи появились в Антверпене и Лионе в XVI веке. Антверпен – город на севере Бельгии, на судоходной реке Шельде и канале Альберта, в 90

55

км от берега Северного моря. Один из крупнейших портов мира. В настоящее время – второй по численности населения бельгийский город.

В 1611 г. была создана Амстердамская биржа, которая считается старейшей биржей из существующих и поныне. На ней котировались главным образом облигации королевских займов Голландии, Англии, Португалии и акции Голландской и Британской Ост-Индских торговых компаний (торговавших с Индией и другими странами Южной и Юго-Восточной Азии), а позже – ВестИндской торговых компаний; также проводилась биржевая торговля товарами. Примерно с 1720 г. на Амстердамской бирже начали распространяться спекулятивные сделки с ц/б, и лишь потом это распространилось на товарные сделки.

В начале XVIII в. Амстердамскую биржу посетил Петр I, что имело большое значение для развития биржевого дела в России.

ВЛондоне еще в 1566 г. возникла Королевская биржа (товарная и вексельная), а в конце XVII века – Лондонская фондовая биржа (официальный год её создания – 1773).

Развитие бирж в XVII и XVIII веках шло довольно медленно и в основном они располагались в портах, через которые шли крупные потоки международной торговли. Биржи первоначального периода были, прежде всего, биржами реального товара, обслуживавшими потребности торговли.

ВНью-Йорке фондовая биржа была создана неофициально в 1792 г. и официально – в начале XIX века. В Японии биржа по торговле рисом появилась в 1730 г., а Токийская фондовая биржа основана в 1878 г.

Биржевой товар оказывает существенное влияние на специфику биржи. Товарная биржа, согласно российскому законодательству, – это организация с правами юридического лица, формирующая оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой торговли, осуществляемой в форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте и в определенное время по установленным ею правилам. Биржа обеспечивает посредников, заключающих сделки, помещением и связью, осуществляет учёт операций, определяет биржевые цены, содействует расчётам, разрабатывает типовые контракты, ведет арбитражное разбирательство споров.

Фондовая биржа (ф/б) – организатор торговли на рынке ц/б, занятый исключительно обращением ц/б, определением их рыночных цен и распространением информации о них. Фондовый рынок – это, прежде всего, рынок ц/б корпораций, которые принято относить к фондовым (капитальным) ценностям.

Основным предназначением рынка ц/б является собирание временно свободных денежных средств и их использование для вложений в экономику. Одной из основных задач государства является создание соответствующих условий и поддержание положительных тенденций в развитии экономики. Для обеспечения экономического роста необходим новый капитал, инвестируемый в расширение производственныхмощностейнациональнойэкономики.

56

История русской биржи начинается не с рождения Санкт-Петербурга в XVIII веке, как принято считать. И даже не с «окна в Европу», прорубленного Петром Первым. Русские купцы положили ей начало ещё в Великом Новгороде XII столетия. Тогда, правда, не было в русском обиходе слова «биржа», да и понятия такого не существовало, оно только формировалось.

Уже потом центр торговли переместился в Москву, а затем в Петербург. После 60-летнего затишья российская биржа вновь возродилась и уверенно шагнула в XXI век.

К 90-м годам прошлого века зацентрализованная экономика страны зашла в тупик: товарный дефицит сметал все с прилавков магазинов, скрытая инфляция и избыток денежной массы привели к бартеризации экономики, к развалу хозяйственных связей, спаду промышленного производства. Это неполный список тех проблем, что создали предпосылки для новой экономической реформы в России, когда в начале 1990-х годов начался переход к рыночной экономике. Биржа вновь стала нужна.

В начале 1990-х годов биржи возникли по всей территории страны. На них торговали лесом, сахаром, электроникой, бумагой, стройматериалами, хлебом, автомобилями, компьютерами и множеством других товаров. Скоро Россия выбилась в мировые лидеры по количеству бирж – их насчитывалось более 1000. Конечно, большинство из них не были классическими биржевыми структурами. Многие из бирж по сути были просто ярмарками, где торговали реальным товаром. Но свою роль стимулятора торговли они сыграли сполна.

Втечение почти целого столетия биржа в Санкт-Петербурге, основанная вместе с городом в 1703 г., оставалась единственной официально признанной

вРоссии. Лишь в 1796 г. возникает вторая биржа – в Одессе, а в 1816 г. третья

– в Варшаве. Четвертой биржей стала Московская, возникшая в 1837 г. За пятилетие с 1900 по 1904 г. возникло четырнадцать новых бирж. Начиная с 1905 г. число бирж значительно увеличивается. Всего за семь лет было открыто свыше сорока бирж. В целом перед началом Первой мировой войны в России действовало более сотни бирж.

Биржи являлись достаточно независимыми организациями. Как правило, местная правительственная власть в лице начальников губерний не имела влияния на биржевую деятельность.

Внастоящее время 88 % продаж ц/б в России осуществляется через Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ), расположенную в Большом Кисловском переулке (д. 13, стр. 1). В начале 1990-х гг. простые граждане искали в иностранной валюте средство сбережения, защищавшее от галопирующей инфляции. Это привело к бурному развитию валютного рынка, – крупные города покрылись сетью обменных пунктов. Высок был спрос на валюту и со стороны импортеров. ММВБ была создана 9 января 1992 г.

ММВБ не спешила с приобретением собственного здания. Она развивалась вместе с рынком, не задумываясь о собственном благе. Обустраивались лишь торговые залы, приобреталась электронная техника. Поэтому сначала

57

работали в здании РИА «Новости» на Зубовском бульваре и одновременно снимала помещение на Красных воротах в «сталинской» высотке. Переезд в комплекс зданий в Большом Кисловском переулке состоялся на рубеже столетий.

Первоначально на ММВБ торговали долларом и немецкой маркой, некоторыми другими валютами стран ближнего и дальнего зарубежья. Основной объём приходился на доллар, курс которого стремительно рос (рубль соответственно обесценивался).

Торговая сессия по доллару проходит следующим образом. Допустим, что курс предыдущего дня – 26 руб. 00 коп. за доллар. Банки – участники торгов собирают собственные и клиентские заявки на покупку или продажу валюты. Если количество заявок на покупку и на продажу равно, то новый курс устанавливают на прежнем уровне. Если заявок на покупку больше, то ведущий торгов начинает постепенно набавлять курс: 26,01... 26,02 и так далее. Представители банков созваниваются с руководством, консультируются у клиентов и снимают заявки тех лиц, которые не согласны платить так дорого. В то же время с ростом курса увеличивается количество заявок на продажу. Когда наступает паритет, курс фиксируется на новом уровне. Когда больше продавцов, курс валюты опускают, при этом часть «медведей» уходит, а «быки», наоборот, прибывают. Такой метод определения курса называется фиксингом. Этот метод очень удобен для Центрального банка России, который путем добавления лотов на покупку и на продажу регулирует курс доллара.

В мае 1993 г. на ММВБ начали торговать государственными краткосрочными облигациями (ГКО), номинированными в рублях, что было смелым шагом (тогда старались избавиться от рубля). Эмитентом ГКО выступало Министерство финансов. Первоначально номинал одной облигации равнялся 1 млн. руб. (после деноминации 1998 г. он стал равен 1000 руб.). Рынок ГКО развивался, а 17 августа 1998 г. рухнул, поскольку деньги, вырученные от продажи госбумаг, не вкладывались в реальную экономику (большая их часть осталась в иностранных банках).

Аукцион по первичному размещению ГКО проходил так. До начала аукциона банки-дилеры собирали клиентские заявки на покупку нового транша (фр. tranche – серия), прибавляя к ним свои собственные. Аукцион проводился «втемную», т. е. инвестор не знал, по какой цене выставлялись его коллеги. Единственной доступной информацией было количество денег, задепонированных в торговой системе перед аукционом. На первом этапе аукциона каждый участник сам определял, сколько облигаций и по какой цене он хочет купить. После этого он подавал свою заявку. Некоторые участники выставлялись по средневзвешенной цене (это были так называемые неконкурентные заявки). Такие операторы рынка брали на себя обязательство купить некоторое количество ц/б по той цене, которая сложится уже после аукциона как средневзвешенная. Ряд банков исполняли на площадке роль гарантов размещения, обязуясь выкупить определенное количество облигаций нового тран-

58

ша. Взамен они пользовались определенными льготами. ЦБР, например, предоставлял им кредит под залог купленных ими облигаций.

На втором этапе представитель Минфина собирал заявки и подсчитывал общий объём. Если объём был больше, чем требовалось, то он отсекал «лишние» заявки (это были заявки с самой низкой ценой и соответственно с самой высокой доходностью). В результате формировалась так называемая цена отсечения. Она как бы отсекала иллюзии инвесторов на получение дешевых бумаг: банки, подавшие заявки с ценой ниже цены отсечения, облигаций не получали, и их заявки оказывались неудовлетворенными. Заявки остальных инвесторов исполнялись. Если объём заявок на покупку был невелик либо подавалось очень много заявок с низкой ценой (а государству было невыгодно занимать под высокую доходность), представитель Минфина мог разместить только часть выпуска, назначив относительно высокую цену отсечения. Остальная часть эмиссии доразмещалась на вторичных торгах. В качестве крайней меры Минфин мог объявить эмиссию несостоявшейся. Тогда он вынужден был погашать предыдущий транш за счёт своих резервов, а инвесторы искали счастья на бирже: там они стремились вложить свои деньги в такие облигации, которые по своим параметрам походили на так и не размещенные.

Доходность на первичном аукционе не всегда совпадала с рыночной доходностью. Очень часто она была либо выше, либо ниже рынка – в зависимости от складывающейся конъюнктуры. Кроме того, много мощных рывков рынка вверх или вниз начиналось именно с аукциона. Со временем умение грамотно подать заявку на первичный аукцион стало искусством. Действительно, если подается заявка по высокой цене, то, скорее всего, она пройдет, однако доходность приобретенных облигаций будет низка. Если же ты подается заявка по низкой цене, то её могут и не удовлетворить. Приходилось искать «золотую середину»: для биржевика очень важно иметь чувство меры.

Иногда крупные банки вступали в сговор, пытаясь навязать Минфину свои условия аукциона (особенно когда государство было в безвыходном положении, так как предыдущие транши погашались за счёт выручки от размещения новых). Такого рода совместные действия были запрещены, ведь аук- цион-то проводился «втемную»! Однако жесткие методы контроля все же не мешали ряду операторов играть на временных трудностях заемщика (государство отыгралось 17 августа 1998 г.).

После дефолта 1998 г. на рынке обращались облигации банка России – ОБР, на биржевом жаргоне называемые «бобры».

Впоследние годы основная масса выпускаемых облигаций принадлежит

ктипу облигаций с амортизацией дохода (ОФЗ-АД). Они названы так потому, что погашение номинала происходит частями, постепенно.

На ММВБ происходят как первичные размещения, так и вторичные торги ц/б. Это очень удобно, и в этом отношении Россия впереди тех же США, где первичные размещения проходят вне биржи. На ММВБ торгуют:

–иностранной валютой;

59

–государственными облигациями;

–облигациями Москвы и субъектов Федерации;

–акциями приватизированных предприятий.

Вся торговля ведется за рубли. Взаиморасчёты участников торгов производитРасчётнаяпалатабиржичерезрасчётнуюсистемувЦентральномбанкеРФ.

Ц/б хранятся в Национальном депозитарном центре, основанном ММВБ. ММВБ обладает одной из самых передовых электронных торговодепозитарных систем в мире. Биржа проводит обслуживание участников биржевого рынка как в Москве, так и в крупнейших финансовопромышленных центрах России.

ММВБ создала крупные резервные фонды для покрытия расчётных рисков на всех секторах биржевого рынка. С сентября 1997 г. на ММВБ рассчитывается сводный фондовый индекс ММВБ.

12 % объёма торгов ц/б обеспечивает ф/б «Российская Торговая Система» (РТС), расположенная на Долгоруковской улице (д. 38, стр. 1). РТС была создана15 мая 1994 г. в форме некоммерческого партнерства (НП) и по подобию американской системы «РОRTAL». В конце сентября 1994 г. в системе были проведены пробные торги, а в мае 1995 г. началась регулярная торговля.

РТС построена на основе современных сетевых и телекоммуникационных технологий и является ведущей ф/б России по количеству видов обращающихся на ней ц/б. К торговле допущено более 300 акций и облигаций (по состоянию на апрель 2006 г. в котировальных листах РТС было 62 вида акций.), в информационных системах РТС имеются сведения об индикаторных котировках около 800 видов ц/б, а также 500 векселей российских компаний. РТС – центр вторичной торговли акциями.

В 2001 г. в РТС, в рамках торговой системы «FORTS», началась торговля фьючерсами и опционами.

Система позволяет её участникам в режиме реального времени выставлять котировки, получать оперативную информацию о состоянии рынка и заключать сделки. РТС рассчитывает свой индекс, («индекс РТС»). Заявки выставляются в долларах, расчёты могут проводиться как в долларах, так и в рублях. 10 апреля 2006 г. на Классическом рынке РТС превышен рекорд по объёму торгов ц/б. Новый рекорд составил $225 819 986. Предыдущий максимальный объём торгов на Классическом рынке РТС – $216 015 985 – был зарегистрирован 3 октября 1997 г.

Членом РТС может быть юридическое лицо, которое в соответствии с законодательством РФ осуществляет брокерскую или дилерскую деятельность как профессиональный участник рынка ц/б. К маю 2001 г. членами РТС являлись уже около 250 организаций.

На первых этапах функционирования РТС заключившие сделку торговцы вынуждены были иметь дело с бумажными документами (договорами ку- пли-продажи, платежками и др.). Соответственно возникла потребность в автоматизации этих процедур. Система электронного документооборота пред-

60

ставляет собой надежную сеть передачи данных, предназначенную для обмена финансово значимой информацией. Для защиты сообщений в ЭДО РТС используются сертифицированные Федеральным агентством правительственной связи и информации (ФАПСИ) криптографические средства. Никакие исправления не могут быть внесены в подписанный документ без нарушения подлинности его электронной подписи. Система ЭДО позволяет операторам рынка полностью отказаться от бумажного документооборота, исключить связанные с ним риски и значительно сократить расходы на оформление и доставку документов.

29 сентября 1999 г. НП «Торговая система РТС» было переименовано в НП «Фондовая биржа РТС». Однако на настоящей бирже инвестор не имеет дела с договорами купли-продажи. Единственные документы, которые он получает, – это счета-справки по результатам клиринга и отчеты из брокерской фирмы. В этом плане руководству РТС предстоит напряженная работа, в рамках которой в 2005 г. был открыт биржевой рынок РТС.

В середине 1990-х гг. расчёты на классическом рынке РТС проводились преимущественно в долларах США, через американские банки. Это устраивало иностранных инвесторов и наши компании, действовавшие через офшоры. Однако после краха августа 1998 г. объём операций нерезидентов с российскими ц/б очень сильно упал.

25 марта 1997 г. на ММВБ началась торговля акциями приватизированных предприятий – это были те же бумаги, что торговались в РТС, но только сделки происходили с расчётами в рублях. После дефолта иностранцы на время отвернулись от нашего рынка и основными торговцами стали отечественные компании, а также частные лица – им было удобнее торговать за рубли.

Широкое внедрение в 2000-2001 гг. технологии интернет-трейдинга позволило так интенсифицировать торговлю, что объём сделок на ММВБ быстро превысил этот показатель для РТС.

Кроме того, на ММВБ действует полноценный биржевой механизм клиринга, обеспечивающий мгновенные расчёты, – это огромный плюс перед громоздкой системой взаиморасчётов на классическом рынке РТС.

Деятельность Московской фондовой биржи (МФБ) ограничивалась акциями газового гиганта – РАО «Газпром» и московскими муниципальными займами; попытки расширить спектр операций за счёт внедрения в оборот других фондовых ценностей и валюты не удались. Биржи есть в крупных городах: Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Краснодаре, Самаре, Нижнем Новгороде, во Владивостоке. Но их обороты в целом незначительны.

Российский рынок обладает достаточным потенциалом и необходимой инфраструктурой для получения привлекательной отдачи от инвестиций.

Отечественный рынок капитала становится более стабильным и более привлекательным для инвесторов. Кроме того, по мнению многих западных аналитиков, на сегодняшний день в России – самый «дешевый» фондовый

61

рынок в мире, что следует понимать как «недооцененный». Именно поэтому российские ц/б вызывают серьезный интерес у иностранных инвесторов.

Этот факт, а также существенный экономический рост в России, приводит к тому, что отечественный фондовый рынок – один из самых быстрорастущих в мире.

В марте 2011 г. объём торгов составлял 448 млрд. руб./день – это абсолютный рекорд ММВБ!

1 февраля 2011 г. первый заместитель председателя Центробанка Алексей Улюкаев сообщил на брифинге в Москве, что ММВБ и РТС подпишут договор о слиянии до середины апреля 2011 г. По его словам достигнуто принципиальное соглашение о намерении приобрести контрольный пакет акций РТС акционерами группы ММВБ.

А. Улюкаев назвал акционеров группы РТС, с которыми достигнута договоренность о выкупе: ЗАО «ИК «Тройка Диалог» (владеет 10% акций РТС),

ООО «ИК «Атон» (9,8%), ООО «Ренессанс-Брокер» (8,21%), ОАО «Альфа-

банк» (9,6%), ЮниКредит банк и Da Vinci Capital.

Последовало много позитивных откликов по поводу грядущего слияния бирж. Но Президент Российского Биржевого Союза, Председатель Наблюдательного совета группы компаний «АЛОР», член Совета директоров ОАО «Фондовая биржа РТС», Председатель Комитета по срочному рынку ОАО «РТС», Председатель Биржевого совета ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» А.Г. Гавриленко на своем персональном сайте (http://gavrilenko.ag) давал отрицательную оценку предстоящему поглощению биржи РТС биржей ММВБ: «Готовящаяся сделка ухудшает конкурентную среду в России… То, что РТС построила срочный рынок с нуля, а ММВБ не смогла, несмотря на изначально большие возможности, подтверждает, что рыночные стимулы гораздо сильнее любой административной поддержки». «Вынужден буду присоединиться к сделке», – говорит Анатолий Григорьевич, владеющий2 % РТС, – «хотясчитаюобъединениенеправильным».

Структура ф/б определяется содержанием информационных и денежных потоков, выполняемым документооборотом, характером загрузки и специализации подразделений, работу которых анализируют по ряду показателей.

Объём работ, выполняемых структурными единицами, оценивается числом обрабатываемых документов.

Изучение структур по количеству функциональных подразделений позволяет определить их состав и количество, необходимое для выполнения стоящих перед биржей задач.

Анализ по ступеням управления предполагает разделение управленческих функций на уровни воздействия. Принципы построения аппарата линейных руководителей позволяют применять двух- и трехзвенные структуры аппарата управления.

Наконец, анализируют распределение управленческих функций по структурным подразделениям. Современные ф/б обычно имеют многоступенчатую структуру управления.

62

Рассмотрим типовую структуру ф/б:

Подразделения ф/б группируются по степени специализации, ответственности и взаимодействия в процессе выполнения работ. Это приводит к образованию департаментов, отделов и служб, определению круга их функциональных обязанностей. Дальнейшая детализация структурных элементов создает условия для формирования внутри структур рабочих групп на основе целевого назначения и характера трудовых действий, технологической однородности биржевых операций, объёма, степени подчиненности и сложности выполняемых работ.

Организационно-управленческие структуры ф/б строятся с учётом ряда требований.

Условие количественного соотношения: каждая организационноуправленческая структура представляет собой организационно обособленную единицу в виде функциональных подразделений основного, вспомогательного и обслуживающего характера. Примерами управленческих звеньев являются: отдел фондового рынка, клиринговый отдел, отдел рынка облигаций, отдел арбитража и надзора за совершением сделок.

Специализация означает выполнение каждым отделом только свойственных ему технологических операций, способствует разделению труда и его рациональной организации. Структурные подразделения ф/б выполняют специфические операции биржевого дела: работы, связанных с листингом (допуском ц/б на биржу), котировкой ц/б, сверкой результатов торгов, клирингом и страхованием сделок. Кроме того, ф/б оказывает услуги, сопутствующие операциям на рынке ц/б: регистрацию сделок, осуществление взаимных расчётов, фиксацию перехода прав собственности. Показателем специализации яв-

63

ляется снижение себестоимости услуг, повышение эффективности использования основных средств и капитальных вложений.

Условие соподчиненности и взаимосвязи органов управления предусматривает их взаимную обусловленность в выполнении производственных функций, что позволяет организовать совместную работу по реализации поставленных задач. Различают внешнюю и внутреннюю взаимосвязь структурных подразделений ф/б, т. е. их прямую и косвенную подчиненность. Например, отношения между отделами листинга и торговой системы, отделами фондового рынка и рынка облигаций представляют собой прямую внутреннюю производственную связь, а такие подразделения, как общий отдел и секретариат, имеют с ними косвенную внутреннюю взаимосвязь. Отделы мате- риально-технического обеспечения и международных связей осуществляют прямую внешнюю связь с поставщиками и заинтересованными организациями, а исследовательский отдел – косвенные внешние связи с заказчиками.

Инфраструктура ф/б состоит из блока обеспечения её работы и блока безопасности.

В блок обеспечения работы биржи входят: 1) администрация, 2) юридический отдел, 3) протокольный отдел, 4) канцелярия, 5) хозяйственный отдел, 6) бухгалтерия, 7) финансовое планирование, 8) внутренний аудит, 9) отдел кадров, 10) учебный центр.

В составе этого блока выделяют три функциональные группы:

а) административную, в которую входят советники, помощники Генерального директора биржи, секретариат, юридический отдел, протокольный отдел, канцелярия и хозяйственный отдел;

б) учётно-финансовую группу в составе бухгалтерии, отдела финансового планирования и внутреннего аудита;

в) группу по подбору, расстановке, учёту и обучению кадров, в состав которой входят отдел кадров и учебный центр.

В блок безопасности входят: 1) отдел биржевой безопасности, 2) отдел информационной безопасности, 3) отдел обеспечения безопасности. Группы этого блока занимается также физической защитой сотрудников, помещения и территории биржи.

Функционирование блоков обеспечения работы биржи и её безопасности находится под координационным управлением во главе с первым заместителем генерального директора. Согласованная работа всех служб биржи как организации наделяет её характерными признаками юридического лица, занятого выполнением лицензионного вида деятельности.

В состав информационного блока координационного управления входят информационно-аналитический отдел, информационное агентство, отдел по распространению биржевой информации и исследовательский отдел, основным направлением которого является изучение и прогнозирование развития биржевых структур и фондового рынка, моделирование биржевых процессов на российских ф/б и в мировых центрах биржевой торговли.

64

С точки зрения решаемых биржей задач, различают следующие подсистемы инфраструктуры ф/б: 1) информационную, 2) биржевой торговли, 3) де- позитарно-клиринговых расчётов, 4) телекоммуникационную, 5) защиты информации.

Информационную подсистему характеризуют качеством и скоростью формирования биржевой информации, частотой её обновления.

Видами учётных документов в подсистеме биржевой торговли кроме заявок на куплю-продажу являются: справка о состоянии текущего денежного счета и счета депо (учитывающего ц/б) для каждого участника биржевой торговой сессии, биржевые контракты, подтверждения фактов фиксации и регистрации заключенных сделок. Технические возможности данной подсистемы должны обеспечить работу в сети не менее 100 абонентов (брокерские конторы, ф/б, обслуживающий банк и депозитарий), поскольку это минимальное количество участников для формирования рыночной стоимости торгуемых финансовых инструментов.

3- я подсистемаконтролирует состояние текущих счетов и счетов клиентов депо. Выполнение этих задач сводится к сбору заявок на зачисление или списание денежных средств, сведений-распоряжений о движении ц/б по соответствующим счетам клиентов депо. В сети данной подсистемы работают порядка 1000 абонентов.

Главными требованиями к телекоммуникационной подсистеме являются высокая степень сопряженности с различными сетевыми технологиями, безотказность и долговечность.

5-ая подсистема должна иметь защиту локальной вычислительной сети и каналов связи: разграничивать полномочия абонентов и регистрировать каждое обращение к базе данных, не допускать искажения и уничтожения информации. Электронные платежные документы передаются и архивируются с электронной цифровой подписью подготовившего их лица.

Остановимся на классификации структурных подразделений. Классификация подразделений ф/б позволяет определить круг обязанностей и меру ответственности каждого подразделения. Используют ряд классификационных признаков.

По характеру выполняемых работ различают подразделения, выполняющие основные функции (торговый отдел), вспомогательные – предторговые и послеторговые (управление эксплуатацией торговой, депозитарной и расчётной систем) и обслуживающие (служба материально-технического обеспечения, отдел программно-технического обеспечения; транспортное и охранное обеспечение).

По объекту воздействия – ц/б (торговый отдел), финансовые потоки (депозитарий, расчётный отдел), информация (служба информации), клиенты (договорно-правовое управление), персонал биржи (отдел кадров).

По видам финансовых инструментов – государственные и корпоративные ц/б(секцияфондовогорынка), срочныеконтракты(секциясрочногорынка).

65

По функциональному назначению – подразделения, выполняющие координирующие функции (управление делами, комиссия по наблюдению за биржевой деятельностью, служба фондовых операций) и исполнительные (торговый отдел, расчётный отдел, депозитарий).

По степени участия в технологическом процессе – подразделения, принимающие непосредственное участие в биржевых процессах (торговый отдел, расчётный отдел, депозитарий), косвенно участвующие в биржевых процессах (бухгалтерия, финансовое управление, аналитическая служба, отдел информационной безопасности) и в процессах регулирования ими (управление делами, управление фондовых операций, управление срочных операций).

3.2. Процедура листинга. Виды биржевых операций. Маржа при фьючерсных сделках. Хеджирование. Техника заключения сделок. Классификация приказов брокеру. Система многостороннего клиринга.

Развитие механизмов торговли фьючерсными контрактами. Важнейшие функции биржевых рынков

Процедура допуска ц/б к торговле на бирже называется листингом. Делистинг означает исключение ц/б из биржевого списка.

На всех российских биржах процедура листинга начинается с подачи заявки в отдел листинга с приложением ряда нотариально заверенных документов. Заявка представляется на фирменном бланке, имеет печать и подпись руководителя, сведения о регистрируемом выпуске ц/б, наименование, номер выпуска, номинал, гарантию достоверности представляемых в отдел листинга документов, а также уведомление о согласии с существующими правилами допуска к котировке (листинга).

Кроме того, представляются учредительные документы, справка об оплаченном уставном фонде, копии проекта эмиссии установленного законом образца. Если акционерное общество функционирует более одного года или является правопреемником другого юридического лица, то дополнительно представляются бухгалтерский баланс и отчет о распределении прибыли за последний финансовый год, заверенный независимыми аудиторами.

Несмотря на то, что принятие акций к котировке на бирже обходится эмитенту довольно дорого, акционерные общества стремятся попасть в котировочный список, так как включение в листинг дает им определенные преимущества:

больший объём информации и повышение престижа фирмы у инвесторов, так как помимо собственной оценки качества акций инвестором имеется оценка этих качеств и фондовой биржей;

лучшие условия для получения фирмой кредитов, так как кредиторы могут сравнить балансовую стоимость активов компании с биржевой оценкой;

66

акционеры и потенциальные инвесторы могут легко следить за сделками и котировками, так как финансовая пресса дает подробный отчет о биржевой торговле акциями;

облегчается возможность заклада акций, так как при прочих равных условиях кредиторы более охотно примут в залог списочные акции, чем другие, понимая, что их легче продать, если это будет необходимо из-за несостоятельности заемщика;

внимание со стороны инвесторов, так как публикация данных о рынке списочных акций позволяет инвесторам и финансовым экспертам составить полное представление о рыночном «поведении» каждого списочного выпуска акций, что привлекает к этим акциям новых покупателей.

Улистинга есть и ряд недостатков:

дополнительный контроль за деятельностью компании, так как при включении в список на бирже она принимает на себя дополнительные обязательства по информированию о дивидендах, выпуску акций и др. (эти ограничения включаются в соглашение о листинге в интересах внешних акционеров);

дополнительные расходы, такие как плата за прохождение листинга, ежегодная плата за поддержание листинга, оплата аудиторских услуг;

возможность возникновения отрицательного отношения у потенциаль-

ных инвесторов в случае низкой «активности» акций, что могло бы оказаться менее заметным в случае продажи акций на внебиржевом рынке. После комиссии по листингу ц/б попадают на котировальную комиссию.

Её задача – определение курса ц/б при первой реализации. Котировальная комиссия выясняет также, обладает ли предлагаемая к котировке ц/б необходимой ликвидностью, т. е. будет ли она пользоваться спросом. Если установлено, что ц/б необходимой ликвидностью не обладает, то комиссия предлагает эмитенту её доработать, т. е. наделить дополнительными свойствами, которые сделают её привлекательной для инвесторов, расширить информацию об эмиссии, изменить номинал и т. п.

В период доработки ц/б возможно временное прекращение котировки на бирже, которое может закончиться делистингом.

Делистинг осуществляется в следующих случаях:

эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано неудовлетворительным;

публичное размещение ц/б достигает неприемлемо малых масштабов или имеется иное их несоответствие минимальным требованиям листинга;

компании-эмитенты в письменном виде подают заявление об исключении их ц/б из числа котирующихся;

ц/б эмитента отозваны для обмена на новые или погашения при их дроблении, а также при слиянии с другой фирмой и т. д.;

67

нарушается соглашение о листинге;

эмитентом не представлен ежегодный отчет и другая информация в

указанные сроки.

Биржевая операция – это сделка купли-продажи допущенных на биржу ценностей, заключенная между участниками биржевой торговли в биржевом помещении в установленное время. Все биржевые операции можно разделить на кассовые сделки и сделки на срок.

Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ц/б. Расчёт же по кассовым сделкам, т. е. поставка ц/б продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни.

Главной характеристикой сделки на срок или фьючерсной сделки (futures) является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязанностей должно быть осуществлено в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а покупатель может не иметь денег для их оплаты.

Участники фьючерсной сделки вносят гарантийные взносы (маржу), которые служат финансовым обеспечением сделки и предназначены для того, чтобы возместить потери одного участника сделки другому из-за невозможности выполнения сделки. Если одна из сторон нарушает соглашение, то другая получает определенную компенсацию из внесенного залога.

Фьючерсная сделка с опционом характеризуется тем, что покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю) определенную сумму денег и приобретает право на то, чтобы в течение определенного периода времени купить (продать) определенное количество ц/б по установленной цене. То есть один из участников сделки приобретает опцион на покупку (опцион «call») или опцион на продажу (опцион «put»). Воспользуется ли держатель опциона своим правом или нет, будет зависеть от того, как изменяется курс ц/б.

Стеллажными называются такие сделки, в которых не определено, кто в сделке будет продавцом, а кто – покупателем. Один из участников сделки, уплатив определенное вознаграждение другому, приобретает опцион, который дает ему право в период действия опциона по своему выбору купить или продать определенное количество ц/б.

Например, один из участников сделки приобрел опцион на право покупки акций компании «X» по цене 80 долларов за штуку или право продажи этих акций по цене 60 долларов за штуку. Цена данного опциона – 20 долларов за акцию. Приобретя опцион, держатель опциона будет следить за изменением цены акций компании «X». 60 и 80 долларов – это так называемые «стеллажные точки». Если курс акций компании «X» будет находиться между этими точками, то покупатель опциона понесет убыток в размере 20 долларов на каждую акцию. Например, курс акций в данный момент равняется 70 долларов за акцию, а держатель опциона имеет право купить акции у продавца по

68

цене 80 долларов за акцию. Следовательно, покупать акции держатель опциона не будет. Однако держатель опциона имеет также право продать акции по цене 60 долларов за акцию, т. е. ниже рыночного курса. Следовательно, он не воспользуется и своим правом продавца. Если же курс акций компании «X» опустится ниже 60 долларов за акцию или поднимется выше 80 долларов, то держатель опциона воспользуется своим правом и будет продавать или покупать акции. При стоимости акции 40 или 100 долларов владелец опциона возместит свои затраты на его покупку, а при росте цены выше 100 долларов или падении её ниже 40 долларов начнет получать чистую прибыль.

Курсы ц/б и прежде всего акций испытывают сильные колебания под воздействием разного рода факторов. Для того чтобы застраховать себя от изменения цен в момент планируемой покупки или продажи ц/б, инвесторы применяют так называемое хеджирование (от англ. «hedging» – ограждение, страхование от возможных потерь).

Дело в том, что участниками рынка ц/б была установлена четкая зависимость между курсами ц/б по кассовым сделкам и фьючерсным сделкам – если растет курсц/бпосделкамзаналичные, торастетиценафьючерсныхконтрактов.

Поэтому, например, инвестор может заключить фьючерсный контракт на покупку акций компании «А» по цене 45 долларов за штуку со сроком исполнения контракта через 3 месяца. Допустим, что к моменту истечения контракта курс акций по кассовым сделкам возрастет, например, до 50 долларов за акцию. Контракт хеджирования обязывает продавца поставить владельцу контракта акции по цене 45 долларов за штуку. Однако продавец, продавая контракт, вообще-то и не собирался поставлять эти акции, поэтому он выплачивает покупателю разницу в цене в размере 5 долларов за акцию (50-45). То есть, можно сказать, что покупатель контракта продает через 3 месяца этот контракт обратно продавцу, но уже по более высокой цене, и таким образом страхует себя от повышения цен.

Делается это довольно просто с помощью гарантийных взносов. Продавец и покупатель контракта вносят гарантийные взносы, величина которых определяется биржей. Если покупатель ожидал, что курс акций повысится, и его ожидания сбылись, то ему возвращается его гарантийный взнос, а из гарантийного взноса продавца выплачивается сумма, на которую увеличилась цена контракта. Если же ожидания покупателя не оправдались, то из его гарантийного взноса выплачивается соответствующая сумма продавцу.

Если обладатель ц/б намеревается через определенное время продать ц/б, а по его предположениям курс данных ц/б к тому времени упадет, то, чтобы уменьшить риск возможных потерь, хеджер будет стремиться заключить твердую фьючерсную сделку на продажу ц/б, приобрести опцион на продажу или продать фьючерсный контракт.

В зависимости от механизма организации биржевой торговли и техники заключения сделок, заключение сделки, т. е. факт купли-продажи ц/б в операционном зале биржи оформляется:

69

в виде заявки, подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операционном журнале;

подписанием договора купли-продажи между брокерами;

либо занесением проведенной операции в компьютерную систему и выдачей сторонам соответствующей бумажной распечатки, либо в какой-

то иной форме.

Приказы брокеру на покупку или продажу ц/б классифицируют с точки зрения ценового фактора.

1. Рыночный приказ – на покупку по самой низкой цене или продажу по самой высокой цене.

2.Лимитный приказ – ограничивающий цену продажи товара уровнем, превышающим текущую цену продажи, а цену на покупку – ниже текущей цены покупки. Если этот лимит не достигается, приказ брокером не выполняется.

3.Буферный приказ – на покупку или продажу ц/б в тот момент, когда цена достигнет оговоренного в заявке уровня. В этом случае приказ автоматически превращается в «рыночный».

Заявки на выполнение того или иного поручения клиента могут содержать целый ряд оговорок:

–о праве брокера действовать по своему усмотрению в части немедленного исполнения приказа или отложить его до более благоприятной конъюнктуры;

–«исполнить или отменить», что означает немедленное исполнение заявки в полном объёме или её отмену;

–«только в полном объёме» – приказ на исполнение в полном объёме (без привязки ко времени) или его аннулирование;

–«сначала..., а затем» – последовательное исполнение приказа по схеме: сначала обязательно на продажу, а затем – на покупку, или наоборот;

–ряд оговорок могут содержать указания на особое внимание брокера к той или иной сделке, принимая во внимание его опыт, квалификацию и ряд других моментов.

Сам факт заключения сделки и её регистрация еще не означают, что покупатель становится собственником купленных ц/б. Право собственности покупатель получает лишь в момент исполнения сделки, а до этого собственником ц/б является продавец.

Таким образом, заключение сделки – лишь первый этап на пути движения ц/б от продавца к покупателю. В дальнейшем заключенные сделки проходят этапы сверки, клиринга и, наконец, исполнения.

День совершения сделки принято соотносить с днем первого этапа – днем «Т» (от англ. «trade» – «сделка»). Например, если все этапы сделки полностью завершились на пятый рабочий день после дня заключения договора, то говорят, что сделка совершена в день «Т+5»

70

Второй этап – сверка параметров сделки. Этот этап сделки является логическим продолжением первого и технически необходимым элементом заключения договора купли-продажи ц/б. Название этапа – сверка (trade comparison) – достаточно точно соответствует цели и содержанию совершаемых при этом действий. Атмосфера заключения сделок, их методы располагают к совершению случайных технических ошибок во времени торгов.

Повторение основных условий сделки в документах позволяет ликвидировать возможные недоразумения.

В тех случаях, когда торги не предполагают общего посредника, происходит обмен сверочными документами непосредственно между участниками, в других случаях они не встречаются друг с другом, а имеют отношения только с общим посредником – клиринговой палатой (во фьючерсных торгах).

Один день дается на то, чтобы стороны могли выявить возможные расхождения и своевременно их скорректировать, отменить сделку или отложить её исполнение до завершения специального разбирательства.

Полная или почти полная уверенность, что стороны поняли друг друга правильно и однозначно, реализуется в современных компьютерных биржевых системах, где ввод параметров сделки с терминала считается одновременно и согласием на сверку. В этих случаях дальнейшему нормальному течению событий может помешать либо грубая оплошность одной из сторон, либо серьезный технический сбой в работе системы.

Клиринг – деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ц/б и подготовка бухгалтерских документов по ним) и зачету по поставкам ц/б и расчётам по ним. Это осуществление всех необходимых вычислений по сделке.

После проведения всех необходимые вычислений продавцу необходимо передать ц/б покупателю, а покупателю перечислить деньги на счет продавца. Если бы каждая сделка исполнялась отдельно от других сделок, то на современных крупных биржах потребовалось ежедневно производить десятки тысяч перемещений ц/б от продавцов к покупателям. Поэтому практически все крупные биржи применяют систему взаимных зачетов встречных требований с целью снижения количества платежей и поставок ц/б.

Существуют различные системы зачета, включающие обработку ц/б и/или денег. Основным элементом многостороннего зачета (известного также как ежедневный зачет) является подсчет всех сделок стороны по одному виду ц/б за день к одному итоговому числу. Фирма может заключить за этот день много сделок покупки и продажи по данному виду бумаг со многими сторонами. Но к концу дня у нее окажется одно-единственное обязательство или право на получение перед клиринговым агентством (либо перед одной или несколькими сторонами сделки).

Суть клиринга состоит в том, чтобы провести так называемую «очистку» всех сделок, произведенных в определенный день, и тем самым свести к ми-

71

нимуму число перемещений ц/б между продавцами и покупателями. Например, брокер А продал 100 акций компании «X» брокеру Б, брокер Б, в свою очередь, продал 100 акций компании «X» брокеру В, а тот – брокеру Д. Клиринговая организация «очищает» счет брокера Б и брокера В и дает указание брокеру А отправить 100 акций компании «X» брокеру Д.

При системе многостороннего клиринга клиринговая корпорация определяет для каждого участника так называемую «позицию» – разность (сальдо) между всеми требованиями и всеми обязательствами данного участника по сделкам за установленный период времени (например, за один биржевой день). Если сальдо положительное, т. е. объём требований данного участника превышает его обязательства по сделкам, то говорят, что участник имеет длинную позицию. Если участник клиринга должен больше, чем должны ему, то это значит, что участник имеет короткую позицию. Если сальдо равно нулю, то позиция считается закрытой.

По итогам многостороннего взаимозачета выявляется, какую сумму денежных средств или ц/б должен получить каждый участник на завершающем этапе сделки. Однако чаще всего клиринговая организация выступает не только в качестве расчётного центра, а берет на себя функцию урегулирования позиций участников сделки. То есть окончательные поставщики ц/б и плательщики денежных средств рассчитываются не друг с другом, а с клиринговой организацией, а последняя рассчитывается уже с каждым участником.

Последним этапом заключенной сделки является её исполнение, т. е. поставка ц/б покупателю и перевод денежных средств продавцу. Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств продавцом и покупателем.

День исполнения сделки фиксируется при заключении сделки. Причем все кассовые сделки, заключенные на фондовой бирже в течение одного дня, должны исполняться также в один день. Однако достичь этого удается далеко не всем. Так, если на фондовой бирже Франкфурта кассовые сделки исполняются на второй рабочий день (день «Т + 2»), то на американском фондовом рынке на пятый день после дня заключения сделки («Т + 5»). На биржах некоторых других стран приняты еще более продолжительные сроки.

Поставку купленных и проданных ц/б можно осуществить путем передачи их из рук в руки от продавца к покупателю. Однако ц/б бумаги крупных компаний, имеющие обширный вторичный рынок, обычно хранятся в специально созданных для этих целей депозитариях. Эти организации осуществляет ответственное хранение ц/б своих клиентов (ведут так называемые счета депо), выдают по требованию клиентов сертификаты ц/б, перерегистрируют по поручению владельцев права собственности на ц/бумаги в пользу других лиц (осуществляет перевод по счетам депо), производит выплаты процентов и дивидендов и т. д. Услугами депозитариев пользуются брокерские конторы, инвестиционные фонды, банки, производственные предприятия.

72

Продавец ц/б, которые хранятся в депозитарии, дает указание депозитарию перевести их на счет покупателя. Если сделки купли-продажи осуществляются с помощью клиринговой организации, то такое распоряжение в депозитарий поступает от этой организации. Депозитарий по этому поручению осуществляет перевод данных ц/б на счет нового владельца. При этом сами ц/б и сертификаты на них остаются без движения в хранилищах депозитария, т. е. физического движения ц/б не происходит.

К середине XX в. число биржевых товаров сократилось примерно до полусотни и с тех пор по количеству оставалось примерно постоянным. Номенклатура биржевых товаров традиционно состояла из двух основных групп: продукция сельского хозяйства и промышленное сырье и полуфабрикаты.

В группу промышленного сырья и полуфабрикатов входят энергоносители (нефть, бензин, мазут, дизельное топливо), драгоценные металлы (золото, серебро, платина, палладий) и цветные металлы (медь, алюминий, цинк, свинец, никель, олово).

Число биржевых товаров группы сельского и лесного хозяйства, неуклонно сокращавшееся в 1980-е годы, сейчас вновь расширяется. В эту группу входят масличные (семена, шроты – отходы маслобойного производства, используемые как корм для скота, и масла), зерновые (пшеница, кукуруза, ячмень, рожь, овес), продукция животноводства (живой крупный рогатый скот и свиньи, мясо, окорока и др.), пищевкусовые товары (сахар, кофе, какаобобы), товары текстильной группы (хлопок, шерсть, шелк, пряжа), натуральный каучук и пиломатериалы. Среди прочих товаров можно отметить картофель и замороженный концентрат апельсинового сока.

Развитие механизмов торговли фьючерсными контрактами и постепенное введение срочных контрактов на все активы, которыми прежде торговали отдельно фондовые, фьючерсные и валютные биржи, привело к стиранию различий между указанными видами бирж. В настоящее время существуют либо чисто фьючерсные биржи, на которых торгуют только фьючерсными контрактами, либо универсальные биржи, на которых торгуют как фьючерсами, так и другими биржевыми активами, например, акциями, валютой и даже отдельными товарами.

На структуру биржевых товаров воздействует целый ряд факторов, в том числе и такой, как научно-технический прогресс. Благодаря нему появилось множество заменителей некоторых биржевых товаров искусственного или синтетического происхождения. Конкурентная борьба между этими товарами способствует стабилизации цен, а значит, уменьшению биржевого оборота. Это хорошо видно на примере рынка шерсти, где объёмы сделок в последние десятилетия сократились многократно, а на многих ведущих биржах торговля ею вообще прекратилась.

В то же время научно-технический прогресс способствовал совершенствованию методов определения качества товаров, использованию для этих це-

73

лей новейших технических средств. В итоге возможность достижения стабильного качества позволила расширить круг биржевых товаров за счёт некоторых пиломатериалов, множества продовольственных товаров и драгоценных металлов, которые ранее были недоступны биржевой торговле по стандартным контрактам.

На современных биржах появилась новая группа объектов торговли, не являющихся осязаемыми товарами и получивших общее название финансовых инструментов: ведутся операции по торговле банковскими процентными ставками, ипотекой, контрактами на фрахтование (эти операции стали практиковаться на товарных биржах примерно с 70-х годов XX века). Ведущие биржи мира распространили фьючерсные контракты на финансовые средства, чтобы дать возможность финансовым институтам справиться с ценовыми рисками. Последним новшеством в финансовом секторе биржевой торговли стала торговля не самими финансовыми инструментами,а их неустойчивостью: индексами цен, фондовыми индексами.

Товарные фьючерсные контракты играли ведущую роль на биржах до конца 1970-х годов. Постепенно их доля снизилась, в то время как доля финансовых фьючерсов резко возросла: в настоящее время на них приходится более 70 % общего числа сделок на фьючерсных биржах.

Несмотря на многообразие форм функционирования биржевого рынка и торгуемых инструментов, все биржи имеют схожие функции и макроэкономические задачи. Среди важнейших функций, которые выполняют сейчас биржевые рынки, можно выделить следующие:

1. Рыночная функция биржи. Биржи представляют собой организации с исторически сложившимися правилами ведения торгов и системами их регулирования. В данную функцию входит разработка правил торговли, надзор за ведением торгов и соблюдением установленных правил. Предоставление возможности встретиться продавцам и покупателям – важнейшая функция биржи.

2. Функция переноса риска неблагоприятного изменения цены была основной причиной развития фьючерсных контрактов и фьючерсных бирж. Одни участники используют фьючерсные контракты для уменьшения риска колебаний цен, в то время как другие принимают этот риск в надежде на прибыль от точного предвидения ценовых колебаний. Таким образом, нежелательный для одного риск становится привлекательной возможностью для другого. Необходимо понимать, что ценовой риск существует независимо от того, хочет этого кто-то или нет. Вопрос лишь в том, кто примет этот риск и как он будет поделен. Фьючерсные биржи и создают такой механизм переноса риска.

3.Селективная функция биржи проявляется в регулировании потоков вкладываемого капитала с наиболее оптимальным соотношением риска и доходности.

4.Трансформационная функция заключается в аккумуляции временно свободных денежных средств и передаче права собственности. Привлекая

74

участников, биржа дает возможность взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства, т. е. способствует мобилизации средств, с одной стороны, а с другой – расширению круга собственников. Для инвесторов биржа предоставляет возможность наиболее ликвидного вложения средств и обеспечивает возможность перепродажи приобретаемых активов, т. е. обеспечивает передачу прав собственности.

5.Функция оценки торгуемых активов – это выявление равновесной цены при взаимодействии спроса и предложения. В биржевых курсах отражается информация о торгуемых инструментах, что создает для участников рынка необходимые условия для принятия инвестиционных решений.

6.Повышение ликвидности торгуемых инструментов. Биржа освобождает производителей, потребителей и торговцев от поиска партнеров и тем самым позволяет им сосредоточиться на своем основном бизнесе. Эффективность биржевой торговли измеряют скоростью и простотой совершения сделок, точностью фиксирования курсов. Предоставляемые биржей гарантии исполнения сделок и установленные правила торговли обеспечивают участникам торгов возможность реализации масштабных операций при минимальном колебании цены.

7.Информационная функция означает улучшение потока рыночной информации. Поскольку биржи заинтересованы в максимально активной торговле (так как это увеличивает их доходы), они активно побуждают участников к совершению биржевых операций. Одним из эффективных путей для этого является сбор и распространение деловой информации.

Можно указать функции, которые биржи не выполняют. Так, они не определяют цены на торгуемые товары, а лишь обеспечивают место, на котором рыночные силы совместно определяют эти цены. Участники рынка часто ругают биржи за слишком высокие либо слишком низкие цены. Это все равно, как если бы болельщик винил стадион, на котором проиграла его команда.

75